7月26日，中国人民银行官网正式发布《非银行支付机构监督管理条例实施细则》（下称《实施细则》）。《实施细则》共六章、七十七条，包括总则，设立、变更与终止，支付业务规则，监督管理，法律责任和附则，旨在细化《非银行支付机构监督管理条例》（下称《条例》）规定，为支付机构规范健康发展提供有力制度保障。
受访行业专家表示，“《实施细则》的正式发布为《条例》落地执行指明了方向。总体坚持了在支付行业平稳过渡的基础上，兼顾行业安全和公平的思路，合理地提高注册资本和净资产要求，从而提高支付机构准入门槛，或进一步刺激行业‘出清’。”
非银支付监管条例实施细则出台
为落实《条例》，更好地发挥非银行支付机构（下称“支付机构”）服务实体经济的作用， 中国人民银行近日出台《实施细则》，自发布之日起施行。 《非金融机构支付服务管理办法》《非金融机构支付服务管理办法实施细则》同时废止。
《实施细则》主要有四方面内容：
一是明确行政许可要求。 按照《条例》设置的行政许可事项清单，细化支付机构设立、变更及终止等事项的申请材料、许可条件和审批程序，持续提升监管规则透明度，优化营商环境。
二是细化支付业务规则。 明确支付业务具体分类方式和新旧业务许可衔接关系，实现平稳过渡。规定用户权益保障机制和收费标准调整要求，充分保护用户知情权、选择权。
三是细化监管职责和法律责任。 明确重大事项和风险事件报告、执法检查等适用的程序要求。强化支付机构股权穿透式管理，防范非主要股东或受益所有人通过一致行动安排等方式规避监管。此外，还规定了中国人民银行及分支机构的处罚权限和措施。
四是规定过渡期安排。 明确已设立支付机构应在过渡期结束前，达到有关设立条件、净资产与备付金日均余额比例等要求。过渡期为《实施细则》施行日至支付业务许可证有效期截止日，不满12个月的，按12个月计。
或进一步刺激行业“出清”
“在严把支付机构准入关、防范业务违规风险等方面继承了《条例》内容，在人员资质提升、注册资本及净资产最低限额门槛夯实等方面提出了具体的数字要求。”素喜智研高级研究员苏筱芮对记者表示，《实施细则》有利于提升非银支付行业风险防范能力，也有助于更好地适应现代非银支付机构的发展要求。
具体来看有三大看点：一是 细化《条例》关于董监高的任职资格，将高管人员的学历提升至大学本科以上，同时针对不同业务线制定了2—3年的从业门槛，意味着支付机构的经营管理层的整体水平将有所提升，预计后续支付机构将对标《实施细则》来梳理董监高相关人员资质。
二是 《实施细则》对注册资本最低限额附加值，根据储值账户运营Ⅰ、Ⅱ类、支付交易处理Ⅰ、Ⅱ类等开展分类施策，有助于明确不同类别支付牌照的注册资本门槛。后续，预计支付机构将结合自身经营要求，依照经营类别与范围确立注册资本，不断夯实资本金实力。
三是 进一步扩展了《条例》第二十八条非银行支付机构净资产最低限额以备付金日均余额为计算依据，采取超额累退方式按照指定标准确定。结合近期部分支付牌照面临到期续展的情况来看，预计相关支付机构将在央行规定的过渡期内开展相应调整，以满足净资产要求。
博通咨询金融行业首席分析师王蓬博告诉记者，由于实际业务付款和收款相分离，市场普及率最高的条码支付业务归类方式，预计未来仍将延续对应的业务类型，比如微信支付和支付宝等机构仍为线下实体商户提供服务，必须同时拥有“储值账户运营Ⅰ类”业务许可和“支付交易处理Ⅰ类”牌照。
王蓬博指出， 《实施细则》提高了支付机构准入门槛，或进一步刺激行业“出清”。 相比于注册资本金仅在支付机构完成注册时效用明显，短期约束性较强，净资产不仅与支付机构长期的“偿债能力”相关，又和备付金直接挂钩，将有效提高支付机构安全性，保证客户资金安全。
2022年楼市销售额或达14万亿元房地产行业走过坎坷曙光已现
2022年，房地产行业极为不易。 业内预计，全国新建商品房成交规模连续5年达到17亿平方米以上之后，2022年或降至约14亿平方米、销售额预期下滑至约14万亿元。
这一年，郑州打响二线城市救市第一枪、杭州等39城放松限购、济南等111城放松限贷??楼市新政接踵而至；11月份，“金融16条”、再融资重启等政策出台，助力房地产行业迎来黎明。 作为经济支柱产业，房地产行业的韧性犹在。
“市场本身压力比较大的情况下，我们需要树立信心。 ”在万科近日召开的临时股东大会上，万科董事会主席郁亮表示，政策面向好的力度、广度全面超出了预期，对行业未来发展注入活力，微光在逐步变成曙光。
逾300城超千条新政
稳销售提信心
在“房住不炒”定位下，2022年全年，各地“因城施策”空间逐渐打开，核心在于稳市场预期、实现行业软着陆，而不是一味刺激市场非理性回暖。
自郑州打响二线城市救市“第一枪”开始，各地相关政策陆续出台。回顾2022年，据克而瑞统计，39城放松限购，宁波、佛山更是全面取消限购；80多个城市首套房最低首付比例已经降至两成；57城执行认房不认贷，促进置换需求入市；7城放松限价，西安明确取消二手房指导价发布机制；170城财税刺激托市，包括减免住房转让税费、发放财政补贴刺激购房需求等；243城放松公积金贷款??
另据中指研究院监测数据显示，2022年以来，全国已有超300省市(县)出台楼市新政超千条，优化频次达近年峰值。
“今年以来，多地将房地产调控政策与人才、人口、租赁等政策相结合，如多孩家庭住房扶持、‘一人购房全家帮’的公积金购房、租赁破限购、支持集中购房等政策。 ”中指研究院指数事业部市场研究总监陈文静向《证券日报》记者表示，目前这些创新型政策在二、三线城市普及后，已向热点城市延伸。
此外，需求端政策优化调整还包括放宽新房摇号、鼓励棚改房票安置等，供应端举措包括放松预售取证、放松预售资金监管、放松土拍条件、支持房企融资等。
更重要的是，近期召开的中央经济工作会议强调“保交楼、保民生、保稳定”，既是对民生的呵护，也是保市场主体，稳预期，缓解置业者担忧情绪，进而带动企业端投资扩表。
“重点城市调控政策有进一步放宽空间，如调整认房又认贷、放宽限购、降低首付比例等。 ”诸葛找房数据研究中心高级分析师关荣雪向《证券日报》记者表示，预计2023年的房地产市场仍将以稳为主，宽松性政策效应逐步发酵，市场将会从底部缓慢回升。
这期间，仍需有效防范化解优质头部房企风险，降低行业整体负债水平，要做到这一点，金融服务必须跟上。
“三箭齐发”稳融资
加速风险出清
即将过去的2022年，理财产品违约、债务展期、交换要约等流动性风险事件仍时有发生，房地产行业整体偿债压力不减，百强房企中有约40家发生债务违约，监管层多次提及，有效防范化解房地产领域风险。
如此背景下，房地产融资政策渐进式松绑，从年初明确并购贷不再计入“三道红线”到8月份中债增增信支持房企发债，9月份，监管指示银行新增6000亿元房地产融资，直至10月份允许部分涉房企业A股融资，调整广度与力度不断加大加深。
“上半年，公司现金流主要来自销售回款、资产变现获得的少量现金以及其他渠道等，融资占比极低。 ”某房企融资部门人士向《证券日报》记者表示，下半年，得益于政策支持，行业整体融资环境有所改善，但受制于金融机构的审慎策略以及企业自身资产抵押增信等难题，靠拓宽融资渠道充盈现金流仍不易。
据中指研究院监测，2022年1月份至11月份，房地产企业非银融资总额7796.3亿元，同比下降51.7%；预计2022年全年非银融资约达9000亿元，同比下降50%。 随之而改变的是房企融资结构。
“信用债占非银融资半壁江山，同比提升22.5个百分点；ABS融资占比达三成以上，同比提升8.5个百分点。 ”中指研究院企业事业部研究负责人刘水向《证券日报》记者表示，海外债以及信托融资占比大幅下降，其中海外债占比仅为2.3%，同比下降14.1个百分点。
“境内债成为今年房企非银融资‘顶梁柱’。 ”关荣雪称。
同策研究院资深分析师肖云祥向《证券日报》记者表示，前期房企在多元化融资渠道发力，如ABS、绿色债、保租房以及产业园REITs等，但以优质房企、央企国企以及城投公司为主，民营房企在境内外融资皆较为艰难。
好在2022年末的政策暖意令行业振奋。 分水岭出现在11月份，支持房企融资态度发生根本转变，纾困方向从此前“优质项目”转换至“项目与企业并存”，这被业内看作是房企穿过至暗，迎来黎明的重要转折点。
11月11日，央行、银保监会出台“金融16条”；11月28日证监会发布“新5条”支持房地产股权融资；12月21日，证监会再发文，允许符合条件的房企“借壳”已上市房企。
这期间，在实操层面，信贷、债券、股权融资“三箭齐发”。 截至目前，60余家银行向房企授信总额度超过4.8万亿元；8家民营房企储架式注册发行债券1210亿元；超32家上市房企披露股权融资意向或计划，华夏幸福等出险房企亦在其列。
时隔多年重启股权融资及借壳上市，多类型房企及上下游相关企业均有望受益。 多位分析师及房企相关人士皆向《证券日报》记者表达了相似看法，“一方面有利于降低行业整体负债水平及融资成本，改善现金流；另一方面，出险房企可借此进一步实现‘保交楼’及债务重组目标，未出险房企可缓解偿债压力，优质房企则迎来收购扩表机会。 ”
展望后市，预计会有更多房企进行业务重组、资产换仓，加快行业风险出清。 此外，随着销售企稳，有望为企业带来第二次成长机遇，行业集中度将进一步提升，形成新的竞争格局。
大开发时代结束
向新发展模式转型
在将稳地产列入“防范化解重大经济金融任务”之际，面对现时的行业巨变以及未来行业出清后重新建立的行业竞争格局，房企掌舵人亦需重新谋篇布局，勉力前行。
“行业难关已过，曙光已现。 未来确实会有一些挑战和压力。 ”万科总裁祝九胜在上述临时股东大会上表示，中长期来看，万科有三件事要长期坚持：第一，要稳健经营；第二，一定要保持开发业务在第一阵营；第三，要真正实现从房地产开发转向不动产开发、经营、服务并重，坚决坚定完成转型。
“对美的置业来讲，我们不是第一次感受到刺骨寒意，行业出清是一个必经过程，同时蕴藏机会。 ”美的置业管理层人士向《证券日报》记者表示，未来，公司调整发展战略，不再单一追求规模，降低负债，放慢速度，逐步提升利润水平，要以开发链业务为主轴，持续推动房地产相关多元化业务，深化面向未来的房地产科技能力，即智能化和装配式建筑，保持持续而稳定的增长动能。
稳健型房企制定新发展目标的背后，预示着房地产行业需加快向新发展模式平稳过渡。
“大开发时代已经落幕，‘千亿房企’已从高峰时刻的42家跌至如今的不足20家，靠‘高负债、高杠杆、高周转’的‘旧三高’模式扩规模时代已经结束，探索新发展模式是前行必经之路，比如可以考虑加码布局长租房、保障房、城市更新以及绿色科技等领域。 ”易居研究院智库中心研究总监严跃进向《证券日报》记者表示，更重要的是，中国拥有全球最大的居住服务业市场，规模超过30万亿元，相关企业可围绕这一领域布局，走多元化发展道路。
“今年几乎没有拿地，但投决会依然开得很频繁，因为投拓条线的人在忙着上马代建项目。 ”某房企管理层向《证券日报》记者表示，这是公司未来需大力拓展的重要业务线之一。
“代建市场需求端正在滋生新诉求，比如城投公司、资产管理公司旗下项目需要代建企业接手，其市场规模巨大。 ”肖云祥称，随着存量时代来临以及行业进入专业化发展时代，房企业务战略重心正逐步从重资产运营向轻资产运营转移，资产管理、物业服务等是探索新发展模式的重点领域。
在刘水看来，新发展模式涉及租赁，物业管理、商业管理、代建等轻资产方向，以及城市更新盘活存量市场，另外，仓储物流及产业园区REITs、不动产私募投资基金等也是重要新领域。
值得一提的是，资本正在助力房地产行业迈向新发展时期，比如建立收益和风险介于证券市场和债券市场之间的REITs市场，已经初步取得成效。 截至目前，已有4只保租房公募REITs上市，首单生物医药产业园REITs已于12月27日上市，首单民企仓储物流公募REITs已获批??在业内看来，丰富REITs底层资产，有利于构建“租购并举”的住房发展新模式。
走过2022年，行业迎来真正的拐点，展望2023年，可以期许的是，出险房企将继续有序出清，企业经营有望逐渐回归正轨，并加速向新模式转型，筑牢房地产行业未来健康发展的根基。
A股数据密码：大金融被爆买！王亚伟、淡水泉调研忙不停，4月底牌大曝光
上周末，“央妈”放大招！
时隔12年，央行下调超额存款准备金利率，从0.72%下调至0.35%。 上一次是在2008年全球金融危机期间从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整，可见是史上罕见的。
另外，年内第3次降准，释放4000亿长期资金，年内累计投放1.75万亿资金。
近一个多月，虽然外围市场险象环生，美股在3月史无前例地出现了10天内4次熔断，巴菲特抄底抄到“半山腰”，败走达美航空......但A股沪指在3月全球主要股指中表现最强。 而从有“聪明钱”之称的北向资金来看，近9个交易日里，累计净流入167亿元，扭转前期连续多日净流出的局面。 在4月3日央行公布两大重磅利好的影响下，4月A股是否现转机？
关键要点梳理：
1，北向资金： 多次精准抄底逃顶， 先知先觉，其有“聪明钱”之称，逆势吃进的个股尤其需要重视 。 3月，北向资金大幅净流出678.7亿元，但有近30只股被大幅加仓。
2，重要股东增减持： 上市公司董监高、产业资本无疑最了解上市公司。 3月大金融是被增持重点领域。 有知名私募称，银行股的确定性机会为100%。
3，大宗交易： 机构专用席位无疑是研究重点，因其大多崇尚价值投资。 中小创是高折价率的主力，机构席位买入多只 游戏 股。
4，融资融券：3月，6大行业实现融资净买入，74只个股融资净买入超过1亿元，9只个股融资余额增幅超100%。
5，主力资金流向：主力资金逆势布局了三类股，3月4日以来的20个交易日内，净流入超过1亿的个股达40多只。
6，机构调研： 除了季报、半年报、年报， 调研是提前了解机构动向的重要窗口 。 值得注意的是，王亚伟、高毅资产、淡水泉等顶级私募则与众不同，频频现身上市公司调研。
3月北向资金狂甩678亿元， 29只股被大幅加仓！
3月随着疫情在全球的扩散，海外主要股指都经历了一轮大幅下跌，美股更是在3月史无前例地出现了10天内4次熔断。 历来受外盘影响较大的北向资金也在3月选择了暂避风头。
据Choice数据统计， 今年3月，北向资金大幅净流出 678.7亿 元，创下2014年沪港通开通以来单月净流出之最。 而与此同时，3月南向资金却大幅净流入 1263亿 元。 这一减一增让A股出现了一定程度的“失血”。
自从2014年11月沪港通开通以来，在随后5年多的时间内，北向资金在其中的11个月出现过单月净流出。 不过 北向资金单月净流出超百亿的情况只发生过 6次 ，而上一次北向资金单月净流出A股超500亿元的还发生在2019年5月，当月净流出规模为536.7亿元。
虽然3月北向资金的大幅流出让市场感到了一些错愕，不过从 历史 上看每逢北向资金单月出现百亿规模的大幅净流出，却有一定概率对应的是A股的阶段性底部，比如2019年5月、2018年10月。
对照沪指的走势图，再仔细研究一下可以发现，北向资金大部分时候卖出时机还是精准的，其有“聪明钱”之称，如2015年4月净流出35亿元后，2015年5月沪指小涨3.83%，2015年6月沪指见到5178点的 历史 大顶。 2015年10月、11月、12月连续三个月净流出，2016年1月沪指大跌22.65%。 2019年4月、5月净流出后，沪指进入横盘震荡几个月。 2018年10月净流出105亿元后，随后沪指在2019年1月初二次探底成功后才最终见底。 2018年2月净流出26亿元，沪指随后下跌到2018年年底。
分析人士认为，今年3月北向资金创纪录的净流出678.7亿元，加上海外疫情数据持续飙升，新增确诊病例数据何时拐头，美国失业率飙升，美股是否展开第二波杀跌，这些都有待观察，因此4月A股是否见底，目前来看难以预测。
需要引起重视的是，虽然今年3月北向资金罕见地净流出A股678亿元，不过仍然有一些A股在3月被北向资金逆势加仓。 而且， 近9个交易日，北向资金累计流入167亿元，扭转前期连续多日净流出的局面。
Choice数据显示，在3月9日~3月23日期间，有436只A股得到了北向资金的逆势增持，占到所有沪深股通个股的34%。 在这436只A股中，有22只A股北向资金的加仓幅度在100%以上，其中粮价上涨概念股苏垦农发期间北向资金的加仓幅度更是高达1300%，位居所有A股之首。 从盘面上看，苏垦农发股价在3月9日~3月23日期间表现较为抗跌。 然而，从北向资金的持股情况来看，外资并没有打算继续加仓，在3月23日见到北向资金对苏垦农发持股比例的年内高点后，北向资金便开始逢高减仓，到4月1日，北向资金的持股比例已降至0.77%。
而3月份，北向资金持股比例显著增长的个股有29只。
从上述个股来看，华创证券研报指出，深信服从安全到云、再到新IT，成长空间不断打开。 2019年公司重新调整业务架构，发布深信服智安全、云计算，新IT三大业务品牌，涵盖三个方面：一是云网端的安全及安全服务；二是基于超融合技术构建的私有云、托管云和混合云；三是基础架构业务则包括桌面云、SD-WAN、应用交付和企业级分布式存储EDS。 从安全到云再到新IT，是公司创新能力的体现，随着业务边界不断拓展，公司成长空间进一步打开。 而对于凯利泰，广发证券研报指出，公司是国内脊柱微创治疗龙头，公司于2018年并购Elliquence的成长空间广阔。
银行板块多数破净， 确定性机会是100%？
3月A股市场出现调整，海外局势一直牵扯着投资者的心。 从重要股东增减持来看， 产业资本对后市分歧仍然较大 ，但也有一些公司开始喊话增持，稳定市场信心。
大金融是近期被增持重点领域。 3月23日至24日，招商银行行长等10名董监高增持招行A股41.99万股，合计金额约1282万元。
此外，中国平安3月2日发布公告称，公司2020年度的核心员工持股计划和长期服务计划于2月底完成股票购买，累计成交金额约为46.27亿元，占总股本的比例为0.316%。 成交均价约为80.17元/股。
大金融的估值一直是市场的热门话题。 银行板块已经多数破净。 兴业银行3月31日收于每股15.91元，而其去年三季报的每股净资产达到23.38元，市净率仅为0.68倍。 招商银行因为其零售银行的领先优势，市场给予了估值溢价，目前市净率约为1.4倍。
招行和兴业银行都在2月和3月出现一波下跌。 招行1月曾经创出每股40.16元的 历史 高点，但3月19日最低跌至每股28.71元，区间跌幅达到28.51%。
值得一提的是，在增持后，招行和兴业银行的二级市场股价均有所企稳。 3月25日至4月2日，招行股价温和上涨超过2%，同期兴业银行涨幅超过3%。
但增持更早的中国平安则没那么好运。 3月以来，海外疫情不断升级，中国平安又遇到汇丰银行暂停派息的利空。 3月23日中国平安A股最低跌至66元，上述2月底完成增持的核心员工持股计划和长期服务计划最高浮亏率约为17.65%，最高浮亏金额超过8亿元。
从 历史 经验来看，大金融板块的贝塔属性较重，即大部分时候以跟随市场为主。 但由于股息率较高、业绩可预见性等因素，更多受到长期资本青睐，且负面消息有时候会提供很好的买入机会。
最典型的例子是2008年的中国平安。 当年次贷危机爆发，中国平安投资富通银行巨亏228亿，其A股股价一度跌破20元大关（不复权）。 12年过去再回头看，当时的巨坑是中国平安12年长牛的起点。
否极泰基金总经理董宝珍 多次看好银行股，曾在2月下旬表示，银行股的确定性机会是100%。 因为在中国，如果银行业都没有投资价值了，那整体的经济怎么可能好起来呢？做投资我们看重的就是，向往美好生活的愿望永远是人性的一部分，不会改变。
3月中小创是 大宗交易 高折价率的主力， 机构席位买入多只 游戏 股
3月一共22个交易日，发生了2075笔大宗交易，成交金额480.50亿元。 其中195笔溢价成交，299笔平价成交，1581笔折价成交。
3月31日大宗交易单日成交井喷，达到68.58亿元，占全月成交金额的14.27%。 但当日溢价成交金额仅仅1120万元，占比0.16%，为当月最低。 溢价成交最高的一天是3月23日，当天大宗交易一共成交14.51亿元，其中溢价成交8.74亿元，占比高达60.24%。 溢价成交占比第二高的是3月11日，当天大宗交易一共成交38.46亿元，其中溢价成交20.78亿元，溢价成交占比达到54.03%。 3月6日发生了35.45亿元大宗交易成交，其中溢价成交14.27亿元，占比为40.26%。
值得一提的是，上述溢价大宗交易较高的交易日，往往市场表现偏弱。 3月23日，沪指下跌3.11%；3月11日，沪指下跌0.94%；3月6日，沪指下跌1.21%。
3月溢价率最高的一笔大宗交易是3月9日的乐凯新材。 当天乐凯新材以每股17.76元成交了75.13万股，成交金额为1334.31万元。 买方为华泰证券北京西三环国际 财经 中心证券营业部，卖方为中金财富合肥长江中路证券营业部。 乐凯新材3月9日收盘价为15.14元，溢价率达到17.31%。 之后乐凯新材随大盘下跌，3月31日收于12.93元，接盘方被套27.19%。
折价交易是大宗交易的常态。 3月一共有684笔大宗交易折价率高于10%，539笔折价率位于5%~10%之间。 折价率不足5%的共有358笔。 中小创是高折价率的主力。
从3月的机构专用席位的操作动向来看，万科A的交易金额较大，卖出61亿元，买入39亿元。 从机构专用席位买入居前的个股来看，深信服被买入10亿元，数据中心建设的光环新网被买入4.59亿元，比较明显的一个特点是，多只 游戏 股被买入，如完美世界、昆仑万维、世纪华通、游族网络、巨人网络等。
从机构专用席位卖出居前的个股来看，万科A、紫光股份、正泰电器卖出金额居前，值得注意的是，多只医药股被机构卖出，虽然金额不大，如迪安诊断、济川药业、蓝帆医疗、人福医药等。
从机构席位买入个股来看，新基建的 深信服 、光环新网 分别获得10.68亿元、4.59亿元买入，还有就是多只 游戏 股被买入，如完美世界、昆仑万维、世纪华通、游族网络、巨人网络等。
3月融资余额下降404亿元，融资客狂买74只个股， 9只股融资余额一个月翻倍
3月A股市场震荡显著，上证指数下跌4.51%，振幅达14.84%。 在市场动荡的大背景下，融资客也趋于谨慎。 行业上，有6大行业实现融资净买入，其中农林牧渔一马当先。 74只个股融资净买入超1亿元，13只个股融资净买入超过3亿元，从融资余额增长情况来看，有47只两融标的融资余额在3月增长超过50%，其中有9只增幅超100%。
Wind数据统计，截至3月31日，融资余额为.44亿元，相比2月28日减少了404.58亿元。
从行业来看，3月有6大行业实现融资净买入，分别是农林牧渔（64.67亿元）、建筑材料（4.90亿元）、钢铁（3.43亿元）、休闲服务（2.08亿元）、建筑装饰（1亿元）和纺织服装（0.40亿元）。
16大行业融资净卖出较多，均超过10亿元，其中电子、计算机和非银金融融资净卖出居前，分别达到84.92亿元、46.55亿元和32.42亿元。
方正证券研究报告指出，两融策略上，4月首选行业： 汽车 、工程机械、券商。 汽车 的支撑因素在于 汽车 销量增速降幅持续收窄，景气底部反弹上行，目前估值在相对合理的水平。 汽车 消费刺激政策不断出台，成为提振消费的重要抓手。 工程机械的支撑因素在于最艰难的时刻已过，后续将逐步边际改善。 整体估值较低，安全边际较强。 逆周期对冲基建政策加码在即，工程机械将受益。 券商的支撑因素在于业绩增长确定性较高。 整体估值合理，安全边际较高。 证券行业进入监管红利释放期。
从个股角度来看，虽然两融余额相比2月末下滑，不过仍有562只两融标的实现融资净买入，其中有155只个股融资净买入超过5000万元，74只超过1亿元。 牧原股份和新希望3月累计融资净买入分别达35.40亿元和10.76亿元；烽火通信、隆基股份融资净买入均在5亿元以上；此外，正邦 科技 、通威股份、赢合 科技 、鱼跃医疗等13只个股融资净买入超过3亿元。
另外，从融资余额增长情况来看，有47只两融标的融资余额在3月增长超过50%，其中有9只增幅超100%。 截至3月31日，汉缆股份的融资余额达2.3亿元，相比2月末增长了253.62%，增幅居于首位。 另外，东湖高新、中通国脉、楚天高速等8只个股的融资余额在3月也增长了100%以上。
从融资净买入居前的个股来看，包括光伏板块头部企业 隆基股份、通威股份 ，另外低位股 中航飞机、紫金矿业。 民生证券研报指出，近日，国家发改委印发《关于2020年光伏发电上网电价政策有关事项的通知》，2020年光伏电价政策正式落地。 随着光伏产业链各环节价格下跌以及新增产能的释放，高成本产能将加速出清。 我们认为，头部企业抗风险、运行周转能力相对较强，预计落后产能加速出清将优化行业格局、带来集中度进一步提升。
主力资金逆势布局三类股：农业板块成吸金“黑马”， 市场质疑游资爆炒“金健米业们”
今年3月A股市场整体下跌，而主力资金在3月也采取了出货为主的策略。
据Choice数据统计，在今年3月的22个交易日里，出现主力资金净流入A股的只有5个交易日，且净流入规模都相对较小；其余17个交易日主力资金均为净流出，其中3月9日、3月16日两个交易日主力资金净流出规模都接近千亿元。
具体到行业上，据Choice数据统计，从3月5日以来的20个交易日内，28个申万一级子行业均呈现出主力资金的净流出，其中净流出规模最小的行业为休闲服务行业，而净流出规模排名前三的行业分别是电子、计算机、非银金融。
具体到个股上，据Choice数据统计，从3月4日以来的20个交易日内，有多达3429只A股呈现出主力资金净流出。
其中主力资金净流出规模最大的A股分别为京东方A、中兴通讯、TCL 科技 、中国平安、东方财富、科大讯飞等，其中京东方A的净流出规模超130亿元。 这也与同期主力资金净流出规模最大的3个行业相对应，与此同时，这些个股期间内也都悉数下跌。
不过A股从来不乏局部机会。 据统计，3月4日以来的20个交易日内，仍然有367只A股获得了主力资金的净流入，其中净流入规模排名居前的个股包括英杰电气、美尚生态、伊利股份、恒瑞医药等。
值得注意的是，伴随着最近农业股行情的发酵，市场上涌现出了以金健米业为代表的新“妖股”。
据Choice数据统计，截至4月2日收盘，今年3月下旬以来，金健米业已走出过7个涨停，在最近4个交易日，金健米业更是连拉4个涨停；此外，同期，农发种业、京粮控股等农产品涨价概念股也都已有3个涨停。
他认为，“炒股也要有点底线，在涉及民生的领域还是不能任由游资炒作。 ”另有投资者感受到，最近周围的朋友问粮价是否会上涨、是否要买米的声音有所增多。
历来，“妖股”的背后总不乏游资煽风点火。 据公开信息显示，3月下旬来，金健米业已有7次现身龙虎榜。
据Choice数据统计，3月下旬来在龙虎榜买入金健米业次数较多的营业部包括，长城证券资阳娇子大道营业部、东方财富证券拉萨团结路第二营业部、东方财富证券拉萨东环路第二营业部、华鑫证券上海红宝石路营业部、华泰证券太原 体育 路营业部、国泰君安上海江苏路营业部、银河证券北京阜成路营业部等。
值得一提的是，从金健米业近年来的财报来看，游资的这番逆势炒作恐怕与其基本面关系不大。 数据显示，从2007年以来的十多年间，金健米业的扣非净利润均为负值，根据公司发布的2019年年报，2019年公司的扣非净利润再度为负值。 如果不是总有非经常性收益“调节”利润，金健米业恐怕已成为退市对象。 此外， 历史 上，金健米业还曾多次“跨界”其他行业，但大多已半途而废。
王亚伟、高毅资产、淡水泉调研忙不停， 行动目标大曝光
近期上市公司年报披露进入密集期，从去年开始的 科技 股行情到目前也到了交卷时刻，此时受到新冠肺炎疫情的影响，机构开启了“云调研”模式，表现强势的 科技 股盈利能力如何？今年受疫情影响如何？这些问题都是焦点。
而据东方财富数据显示，截至4月1日，近一月的机构调研次数为9775次，较前期下降了4869次，降幅为33%，其中创业板的调研次数为3148次，中小板调研次数为4572次。 而值得注意的是，主板市场调研1407次，从调研公司来看，近一月调研上市公司186家。 值得注意的是，王亚伟等顶级私募频频现身上市公司调研。
另外在3月份，万达信息接待了包括安信基金、中银基金、中欧基金、招商基金等公募；此外私募领域，包括和聚投资、成泉资本、源乐晟资产、尚雅投资、景林资产、高毅资产等私募的调研。 据了解，万达信息是国内领先的城市信息化领域软件和服务提供商，主营业务包括民生信息化和 健康 城市两大板块，业务辐射医疗、医保、医药、政务等多个行业。 中国人寿自入主以来，对公司的业务、财务和管理层进行了全面的调整和梳理，当前公司各项调整已基本完成。
视觉：刘阳
排版：吴永久 杨诗涵
每日经济新闻
Fintech产业研究之京东金融：剑指千亿市值
一、京东金融正式完成从京东集团的剥离。 京东正式公布2017年中报，中报中显示京东金融业务已经实现从京东上市公司剥离，京东金融财务数据不再合并到京东集团财务报表。 1.1京东金融在2017年一季度开始推进重组剥离事宜。 2017年3月1日，京东集团签署了关于重组京东金融最终协议。 京东集团出让所有京东金融股份（68.6%），获得143亿元人民币现金以及在京东金融未来税前利润的40%。 如果中国相关监管法规许可，京东集团有权将这部分权利转换为京东金融40%的股权。 京东集团董事长刘强东先生将在新一轮融资中购入京东金融4.3%的股份，依照其所持有的股份以及通过投票权委托或其它安排获取的员工和其他投资人的投票权，刘强东先生还将拥有京东金融多数表决权。 1.2京东金融重组完成，未来上升潜力可观。 A轮融资：2016年1月，京东金融获得红杉中国、中国太平以及嘉实投资三家机构领投的66.5亿元人民币融资，估值466.5亿元人民币。 在互联网金融领域仅次于蚂蚁金服、陆金所。 此时京东股权结构——京东集团持股69%、A轮投资方持股14%、管理层持股17%。 重组完成：与重组一同推进，京东集团预计出售其持有的28.59%老股份，并增资发行部分股权，由刘强东为核心的管理层参与认购，因有股权激励需求，股价相比此前第一轮涨幅不是很大，但整体融资完成后，京东金融估值已有提升，未来估值上升潜力非常可观。 二、京东金融分拆目的，在于实现完全内资身份，申请更多金融牌照并筹划未来上市路径。 2.1对比蚂蚁金服，京东金融进入了同样的加速发展路径。 2011年，支付宝在争议声中完成VIE架构拆分。 此后蚂蚁金服开始进入加速发展轨迹，2013年余额宝横空出世；2014年阿里小微金融服务集团升级为“蚂蚁金服”，2015年完成A轮融资，估值达到450亿美元，获得民营银行牌照成立网商银行，开始获取征信牌照成立芝麻信用；2016年完成B轮融资，估值超过600亿美元。 我们认为京东金融此时完成拆VIE，正是表明京东金融已经度过初期培育阶段，进入发力期。 受金融监管政策影响，后续京东金融在更深入的金融服务，以及金融牌照申请，乃至最终国内筹划IPO，都需要完全内资身份。 而京东金融在集团体内培育多年后，已经在消费金融、金融科技输出、风控技术等领域具有一定护城河能力，未来几年将逐步实现内部造血，从微众银行（微粒贷）等同类型企业财务报表来看，京东金融完全有可能在1—2年内实现扭亏。 2.2持续争取牌照，加速发展消费金融业务。 目前，京东金融已有金融牌照包括：第三方支付、商业保理、、保险经纪、基金销售等。 预计京东金融后续将进一步试图获取包括银行、保险、证券、消费金融、个人征信等牌照资质，其中银行、消费金融要求主体必须完全内资身份。 京东金融自成立以来，最负盛名的产品就是消费金融领域的“白条”和“金条”，因此获取独立牌照，加速核心消费金融业务快速发展，顺利成章。 三、京东金融发展历程与独特禀赋，京东金融2.0重心在合作与科技输出3.1京东金融发展历程，深入骨髓的京东文化——服务与信用。 京东金融于2013年10月开始独立运营，目前包括九大业务板块——供应链金融、消费金融、众筹、财富管理、支付、保险、证券、农村金融、金融科技。 截止2017年6月18日，京东金融已合作400余家银行、55家保险公司、近百家基金公司以及50万线上线下商户，共同为1.5亿京东金融用户提供便捷安全的金融服务。 京东金融的定位是一家金融科技公司。 公司在不断的扩大自营金融服务业务，为城市和农村的企业及个人客户提供信贷、理财、支付、众筹、保险、证券等服务的同时，将自身所不断积累的数据、技术、用户、产品和场景能力向中国数千家金融机构输出，助力金融机构降低成本，提高效率、增加收入。 截至2016年年底，京东金融有超过4000名员工。 截至2016年底，京东金融供应链金融、支付业务和保险业务已实现盈利，而消费金融、财富管理和众筹等业务仍处于亏损阶段。 但从京东金融公布的最新数据看，消费金融增速保持在200%左右，支付通过银联打开场景，商户活跃度骤增，ABS发行也进入快车道，前期高固定成本投入已经开始进入产出期，相信很快就会进入盈亏平衡。 京东集团本身作为中国B2C电子商务行业领军企业，自成立以来遍通过“正品行货、更多选择以及用户体验”的更优电子商务消费体验，建立了用户消费者心中良好的信用形象。 京东金融起步阶段，正是针对京东集团最具优势的两个领域，延续同样的价值观和基因，发展出了供应链金融和消费金融两大类核心产品，成为京东金融1.0业务的核心。 3.2京东金融1.0，自营金融业务为核心：明星产品——供应链金融、消费金融京东金融1.0时代，核心是利用京东集团优质客户与数据积累丰厚的电商大平台资源，凭借大数据风险定价核心优势，推出一系列创行业先河的创新互联网金融产品，为京东集团产业链的核心——供应链和消费者提供市场上欠缺的金融服务。 供应链金融：针对B端用户，京东金融为京东集团供应商体系提供供应链金融产品，打造新的服务闭环，增强了供应商的捆绑粘性，在2013年初，京东金融推出的第一个产品“京保贝”，为自营品类供应商提供融资。 京东供应链金融目前已累计服务超过10万中小微企业，并为其提供了2500亿元贷款。 “京保贝”具有互联点的供应链保理融资产品，适用不同特征供应链、融合多种金融工具一站式输出的供应链金融解决方案。 “京小贷”为中小企业订制的一个信用贷款产品，能实现全程线上操作、1秒放款、按日计息、随借随还。 “企业金采”是京东金融为优质企业客户提供“分期付款、账期管理”等服务的企业级信用支付工具。 消费金融：针对C端用户，京东金融为消费者提供消费金融产品，场景贷款“白条”是国内第一款互联网消费金融产品，也成为京东金融第一个爆款产品。 [h3]3.3京东金融2.0，金融科技技术输出是重中之重，与金融企业深度合作随着金融监管的强化，和京东金融自身科技定位的逐步明确，京东金融2.0阶段的核心任务，已经不局限于独立为客户提供金融产品与服务，将自身大数据、人工智能、风险定价、风控管理等金融科技核心技术实现对外输出，与大型金融机构深度合作，成为京东金融2.0的核心要务。 数据层面：搭建企业间数据共享京东稻田平台，合作伙伴可以在平台上享受京东金融的营销数据、用户画像、信用风险、验真服务等。 技术能力：京东金融现有过亿用户、3000多个类别和多个标签组成的用户画像，以及海量的用户行为数据。 通过机器学习和深度学习，程序化提取用户特征，直接反映用户的潜在社交影响力和信用情况。 金融合作：京东金融与传统金融机构合作，帮助传统金融机构和商业机构拓展业务和场景，提高金融服务机构的业务量和收入增速。 京东金融消费金融业务在2017年收入取得了近200%的同比增长；供应链金融业务服务京东体系外客户营收增长超过300%；支付业务的外部活跃商户数实现增长40倍；结构金融业务累计发行资产证券化产品达450亿元，包括京东体系内的消费金融以及供应链金融资产，以及京东体系外企业的消费金融类资产。 四、金融科技新方向的领军者，与金融机构深度合作，技术输出为王4.1金融科技两种思维：自营金融闭环体系，合作开放技术输出大部分金融科技公司，同时具备两类业务，一类是自营金融，围绕自身场景拓展2B和2C客户，一类是转向服务金融机构，将2B和2C业务开放给金融机构，并提供场景搭建和风控技术等技术输出。 目前来看，大部分金融科技公司都提出像第二条路转型，与金融机构深度合作技术输出的大战略。 但基于不同企业的初始基因，自营与合作在实际操作中的地位仍有巨大差别。 蚂蚁金服基于自身在场景和金融两大领域的强势地位，目前看自营金融仍是发展中的重中之重，并已经逐步形成对传统金融机构的挑战，可作为前一类自营产品型金融科技公司的代表。 而京东金融2017年初开始全力推进与金融机构合作，并不断实现落地，可作为后一类合作输出型金融科技企业的代表。 4.2合作是共识，但闭环吸引力更大1）京东金融CEO陈生强2015年10月在国内首次提出京东金融金融科技为定位，以数据为基础，以技术为手段，为金融行业服务，从而帮助金融行业提升效率、降低成本、增加收入。 也正是在京东金融的带动下，金融科技在国内蔚为潮流，包括蚂蚁金服在内的公司纷纷跟进。 2）2017年年初达沃斯论坛上，蚂蚁金服CEO井贤栋表示，蚂蚁金服用“Techfin”而不是“Fintech”来定义自己。 “Techfin”是用技术，数据能力去助力金融，去服务那些普通消费者、普通商户，去提升金融机构的风险管理能力，帮助他们全面升级。 蚂蚁金服和传统金融机构的关系是合作不是竞争，是建设性的共赢，不是颠覆性的破坏。 蚂蚁金服与京东金融在金融科技转型，深度服务传统金融机构的思路上是一致的，说明这种战略思维已经成为金融科技企业的共识。 3）蚂蚁金服重心依然在延续着自己金融控股的路线，搭建生态闭环，与金融机构的合作很多是想把金融机构纳入到自己的闭环体系来。 支付宝、余额宝等产品已经发展到与银行等传统金融机构正面竞争的力量，成为金融机构的潜在威胁，而从实际行动来看，蚂蚁金服近期的战略重点也更加侧重于自营金融服务。 4.3发挥京东体系基础设施优势，坚决走跟金融机构融合路线京东金融“积木理论”：实现模块化技术输出。 目前京东商城电商场景能够通过“开普勒系统”实现输出，京东物流也独立对外运营，京东金融已经可以为金融机构提供商业场景和物流配送服务，以及配套的消费分期所必须的反欺诈、风险定价等服务。 2017年6-7月间，京东金融在近一个多月的时间内，先后与国有大行、股份制商业银行、城商行、农商行等各类银行签署战略合作。 4.4京东金融与工商银行的合作最为典型：未来金融科技企业与金融机构合作的标杆2017年，看成互联网机构与大型银行携手合作重磅之年，四大行纷纷与BATJ牵手。 3月28日，阿里巴巴、蚂蚁金服与中国建设银行签署了三方战略合作协议；6月16日，京东与工行签署金融业务合作框架协议；6月20日，网络与农行也携手共建智能银行；6月23日，中行和腾讯成立“中国银行——腾讯金融科技联合实验室”。 2017年6月16日，在京东董事长刘强东与工商银行董事长易会满见证下，京东金融与工商银行达成金融业务合作框架协议，将在金融科技、零售银行、消费金融、企业信贷、校园生态、资产管理、个人联名账户、物流及电商等领域展开全面合作。 对于工行，合作后可以借助京东金融科技优势，优化获客与用户运营、智能风控、产品服务创新、流程优化等各核心业务层能力。 京东金融则将借助工商银行在网点、客户、资金等方面的优势，打通线上与线下场景，优化自身的风控和运营模型，为客户提供成本更低、体验更好的金融服务。 4.5为什么京东金融这样的金融科技企业与银行等传统金融机构深度合作成为时代主流1）监管加严。 随着2016年后互联网金融进入监管规范发展时代，纯金融科技的政策套利空间被压缩，不再谈颠覆，则合作共赢成为主流趋势，不同类型企业的互补优势开始显现。 2）各具优势。 传统金融企业具有资金成本低，牌照齐全，网点下沉和金融服务能力强的优势。 互联网企业具有场景真实丰富，用户画像完整，数据高频，并在大数据风控等有极强技术基因等优势。 双方合作，各具优势，各取所需。 以银行为例，很多银行的信用卡用户平均年龄超过30岁，如果想实现新用户群体的年轻化，就必须与年轻人习惯青睐的互联网企业合作。 3）数据安全。 数据和信用安全是所有企业的生命线，数据信息滥用是传统金融机构最担忧的问题。 京东金融与工商银行等合作中，京东金融数据不出平台，银行数据不出行，数据安全是不可触碰的红线。 4.6列举京东金融与主要金融机构的合作情况：1）银联：16年9月，京东金融推出“白条闪付”，覆盖全国1900万台银联闪付POS机、800多万家线下商户实现线下消费金融场景搭建。 17年1月4日，中国银联与京东金融在京签署战略合作协议，并宣布京东金融旗下支付公司正式成为中国银联收单成员机构。 17年5月与中国银联宣布合作完成了区块链技术底层打通并测试成功，即二者合作的联盟链诞生了。 17年7月19日，京东金融上线基于银联“云闪付”NFC模式的“京东闪付”。 2）联合多家银行发布“小白卡”16年8月27日，京东金融联合中信银行信用卡中心推出的联名信用卡“小白卡”，100天内申请人数100万。 17年2月14日，京东金融与民生银行合作的联名信用卡“小白卡”上线开，17年3月27日，京东金融联合光大银行发布了光大“白条”联名信用卡，此次特别推出了Visa版光大小白卡，17年6月29日，京东金融联合华夏银行、上海银行、北京农商银行、广州银行等四家银行分别推出了“白条”联名卡。 17年7月6日，京东金融和招商银行宣布联手推出“招行小白信用联名卡”。 3）与银行合作建设直销银行京东金融实现将京东“开普勒”系统接入北京银行、民生银行、农业银行的移动APP，为其搭建电商场景，在两到三个月期间内就可将直销银行业务开展起来，并为后续输出消费金融业务打下基础。 4）与工行深度合作6月16日，京东金融集团与中国工商银行签署了金融业务合作框架协议，正式启动京东金融与工商银行全面业务合作，双方将在金融科技、零售银行、消费金融、企业信贷、校园生态、资产管理、个人联名账户等领域展开全面深入的合作。 5）与山东城商行联盟合作7月18日，京东金融与山东省城市商业银行合作联盟签署战略合作协议，通过大数据、金融云、智能运营等科技能力的输出，包括互联网金融服务平台，投融资平台、反欺诈、智能营销中心等业务领域的合作。 6）与广东农信合作7月20日，京东金融与广东省农村信用社联合社宣布签署战略合作协议。 双方将在数字金融平台搭建、京东云、资产管理、农村金融及电商物流等领域展开全面合作。 五、进一步关注金融科技巨头后续融资新进展，一级市场融资规模提升为二级市场金融科技类公司提供良好指引。 5.1进一步关注京东金融后续融资情况和盈利改善情况京东金融最新一轮融资，包含了管理层和员工激励，因此融资价格较一年前16年初基本没有大幅提升，而这一年里，京东金融在传统的如供应链金融和消费金融市场已经实现大幅成长，而竞争对手不论是微众银行，还是上市公司二三四五等都通过场景贷和现金贷实现净利润的扭亏或大幅增长，我们认为京东金融作为消费金融市场的先驱和最重要的品牌持有者，实现扭亏为盈并不困难。 京东金融近几年始终保持100%增长的研发投入，人员已经超过4000人以上，短期的业绩压力为后续公司在人工智能、深度学习、大数据风控等领域的技术积累奠定良好条件。 我们认为京东金融在下一轮融资中，很有可能剑指1000亿市值，一级市场融资规模和估值的提升也将是二级市场金融科技公司福音。 5.2继续推荐金融科技类公司互联网金融监管仍未结束，随着一些大型P2P企业的逐步退出，互联网金融监管将逐步进入出清阶段。 但我们认为最终一定还有一部分严重违规，问题严重的企业等待被处罚处理，因此现阶段难言互联网金融政策出清。 但金融科技创新是大势所趋，在自营金融政策红利减消的同时，与金融机构深度合作的市场空间开始扩大，正规持牌良性运营的金融科技企业未来价值更大，短期业绩增长也非常良好。 继续推荐金融科技类公司，包括：二三四五、新大陆、康旗股份、同花顺、恒生电子、奥马电器、华峰超纤、海联金汇、用友网络等。
