《科创板日报》8月15日讯（记者 郑炳巽） 今日晚间，华东医药（000963.SZ）发布2024年半年度报告，**实现营收209.65亿元，同比增长2.84%，归母净利润16.96亿元，同比增长18.29%。
**其中，第二季度实现营收105.54亿元，同比增长2.76%，归母净利润8.34亿元，同比增长22.85%。
在公布业绩的同时，华东医药也发布了半年度利润分配方案，计划进行2024年中期分红，每10股派3.5元，累计派现约6.14亿元。
相比之下，医药工业正在成为华东医药快速发展的一个板块。上半年，医药工业板块实现营业收入66.98亿元（含CSO业务），同比增长10.63%，归母净利润13.85亿元，同比增长11.48%。
华东医药在内分泌、自身免疫和肿瘤三大治疗领域的创新药布局逐渐显现成果，据其介绍， 2024年下半年预计有5款创新产品获批上市 。
具体来看，在肿瘤领域，华东医药引进的全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液（ELAHERE）针对铂耐药卵巢癌的中国上市许可获得受理，目前处于审评阶段，该产品此前先于今年4月在澳门获批上市。此外，华东医药去年12月与英派药业就创新PARP抑制剂塞纳帕利达成独家市场推广合作，塞纳帕利的中国上市申请已于去年8月获受理。
值得一提的是，华东医药在CAR-T赛道上动作频频。
首先在去年1月，华东医药与恺兴生命签订了独家合作协议，获得对方用于治疗复发、难治多发性骨髓瘤的CAR-T产品泽沃基奥仑赛注射液（商品名；赛恺泽）在中国大陆的独家商业化权益，今年3月该产品获批上市。截至2024年7月底，接受赛恺泽使用培训和通过认证的医疗机构已达129家。 在日前公布的2024年医保谈判初审名单中，泽沃基奥仑赛注射液在列。
其次，今年8月，华东医药与艺妙神州达成合作，获得靶向CD19的自体CAR-T候选产品IM19注射液于中国大陆的独家商业化权益。
在自免领域，华东医药与荃信生物合作的乌司奴单抗生物类似药HDM3001（QX001S）的中国上市许可申请已于2023年8月获得受理，用于治疗斑块状银屑病，目前处于审评过程中。
同时，华东医药引进的创新药ARCALYST（注射用利纳西普）用于治疗冷吡啉相关的周期性综合征和复发性心包炎适应症的中国上市申请也已获受理，两个适应症均为国家罕见病目录品种，且均已被纳入优先审评品种名单。
不过，在华东医药发布半年度报告的同时，也宣布全资子公司中美华东决定终止TTP273项目的后续研发，该产品系中美华东2017年底从美国vTv公司引进而来。
关于终止TTP273，华东医药解释称，TTP273及自研的HDM1002均为口服小分子GLP-1受体激动剂，现有数据显示，HDM1002在药效、活性、生物利用度、生产难度和成本等方面优于TTP273，且在减肥适应症上疗效更为显著，具有更高的开发潜力。
截至目前，华东医药TTP273项目累计直接研发投入总金额为1.97亿元，其中含许可协议1000万美元首付款及注册里程碑付款。
华东医药透露，截至2024年8月，HDM1002已完成用于超重或肥胖人群的体重管理适应症II期临床研究全部入组，预计于2024年Q4获得顶线结果。
轻医美成大趋势
中国医美市场渗透率偏低 目前我国医疗美容市场渗透率仍有较大的上升空间，根据数据显示，2014年至2019年，我国医美渗透率从2.40%提升至3.60%，2020年，我国医美市场渗透率接近4%，日本、美国、韩国的医美市场渗透率分别为11.1%、16.8%和21%。 整体呈平稳上涨趋势。 虽然目前我国医美市场的渗透率还较低，但随着行业的发展以及消费者认可度的提高，我国医美市场渗透率显示出巨大的增长潜力，参照美国、巴西、韩国等医美市场成熟国家的渗透率， 有着5-6倍的增长空间 ！ 中国医疗美容行业市场规模不断增加 根据艾瑞咨询的数据统计，2015年我国医美市场的规模还只有648亿元，而两年之后的2017年，这个数字已经翻了一倍，达到了1124亿元。 2019年，医美市场再次大涨，规模达到了1769亿元，同比增长22.2%。 2019年中国医美用户1367.2万人，预测2023年医美用户达2548.3万人。 在消费升级的驱动下，我国医美行业长期呈现快速增长态势，伴随着大众审美需求的提升、医美技术的进步、政策的支持以及人民消费水平的提高，预计到2023年，我国的医美行业市场规模预测可以达到3115亿元。 对标美国、韩国等医美大国，我国医美行业起步晚，仍处于发展早期，未来仍有很大增长空间，增长驱动力主要来自于需求加速释放、技术成熟化以及行业规范化。 医美行业具有“上瘾性消费”的特点， 是拥有庞大消费群体和消费粘性的优质赛道 ，医美行业高速发展的背后体现了国内消费升级现象，也就是反应大众对外在形象的越来越重视，变美的需求越来越强烈！毕竟“爱美之心，人皆有之。 ” 轻医美是未来大趋势 根据国际美容整形外科学会的划分，医疗美容可分为手术类医疗美容和非手术类医疗美容两大类。 手术类医疗美容又称为重整形 ，主要是通过手术等直接改变或改善胸、鼻、眼、眼皮等部位的外观，比如眼睑整形、鼻整形、口腔牙齿矫正、植发、丰胸、吸脂等； 非手术类医疗美容则被称为轻医美 ，主要包括注射填充类、无创年轻化和 激光 美容等微整形，例如玻尿酸注射、肉毒素注射、光子嫩肤、中胚层疗法（俗称水光针）等。 2019年的医美行业市场结构显示，手术医美市场规模为1096.78亿元，占比为62%；非手术医美市场规模为672.22亿元，占比为38%。 手术医美市场占据主导地位，一直以来，非手术医美市场规模都低于手术市场，成长性数据显示， 非手术医美市场增速长期保持在手术医美市场增速之上，手术医美市场增速长期低于医美市场行业整体增速。 手术类整形项目一般具有价格较高、创伤较大、恢复周期长、风险较高、效果明显且具永久性等特点，适合需要进行大幅调整的消费者。 非手术类轻医美项目具备 单次价格较低、风险相对较小、创伤小、恢复期短及可多次进行医美调整需求 的特征，但不具备永久性疗效，例如玻尿酸、肉毒素注射等维持时间有限，消费者在间隔一段时间之后需再次消费以维持效果。 轻医美在一定程度上是生活美容的消费升级，需要持续投入以改善皮肤或延缓衰老，因此消费者粘性较强，复购率高。 对于服务机构来说，非手术类轻医美项目操作更简单，消费频次更高，且开设资质门槛更低，推广力度也更大。 在整个行业扩张的过程中， 轻医美的受众面广、门槛低、复购率高，更有可能提升市场整体渗透率，成为我国医美行业的主要增量市场。 医美市场产业链 上游：市场集中度和准入壁垒高，盈利能力最强 代表企业：爱美客、华熙生物、昊海生科产业链上游包括原料、药品/耗材、医疗器械生产厂商。 纵观整个医美产业链，上游市场集中度较高，医美行业各领域的龙头企业占据了主要市场份额。 由于上游药品和医疗器械研发时间和资金投入大，需严格审批，最终获国家药品监督管理局批准后才可上市，所以相对于中下游市场壁垒较高，议价能力和盈利能力也在医美行业产业链中保持较高水平，尤其是药品耗材厂商的毛利率高达70%-90%，是整个产业链中最具投资价值的环节。 在整个产业链中，医美产品生产厂商拥有核心技术，且能够实现大规模标准化生产，通过规模效应降低单位成本，从而实现更高的毛利率。 以注射用玻尿酸针剂为例，以爱美客为代表的终端产品生产商加价倍率最高，毛利率较其他环节更高。 在上游的医美原料市场中，肉毒素和玻尿酸需求最大，占据了医美药品的大部分市场。 玻尿酸、肉毒素在我国轻医美注射类项目的占比分别接近67%和33%，可以说， 玻尿酸、肉毒素注射是轻医美里的主力军。 我国医美行业目前仍处于上升期，发展前景广阔，未来肉毒素、透明玻尿酸等项目具有较大发展空间！ 从市场发展空间来看，玻尿酸、肉毒素均有翻倍以上的空间！！！ 肉毒素 目前已有4家企业，获得国内销售肉毒的许可，还有三家待上市。 肉毒在中国医美注射市场占比达到43%左右，而在美国市场肉毒注射占比62%，渗透率有大幅提升的空间。 玻尿酸 目前已有13家品牌取得玻尿酸材料的销售许可，其中进口4家，国产9家。 其中华东医药代理的伊婉的市场份额约20%左右，市场份额第一。 从目前全球玻尿酸竞争格局来看，我国目前为全球透明质酸原料的主要生产国家，华熙生物为目前的行业龙头。 中游：医美机构高度分散，行业竞争激烈 代表企业：华韩整形、奥园美谷、朗姿股份产业链中游是由各类医美机构构成 。 主要包括公立医院整形美容科、民营大型连锁医美机构、民营中小型医美机构以及众多小型诊疗机构。 从竞争格局上看，大型连锁医美机构占合法机构总量的6%到12%，中小型医美机构占了总量的70%左右，还有约20%为私人诊所。 截止2020年底，全国医美机构已经超过3万家，行业竞争格局零散。 公立医院下设的整形科与民营医美机构虽然在基本项目上没有多大区别，但由于受卫生部监管，手术安全度和信誉保证度更高，集聚的顶尖学者和医生更多，因此更受消费者信任，在广告宣传方面的力度也较小；而民营医美机构市场分散，机构质量层次不齐，导致盈利不及上游且分化明显，品牌连锁机构具有稀缺性，核心竞争力体现在医疗资源、品牌口碑和规模效应。 整体来看， 医美行业中游市场集中度较为分散，进入门槛相对较低 ，同时较高的获客成本导致利润率相对较低。 随着国家越来越重视医美行业的安全性、规范性，医美机构资质及医生素质有望得到明显改善，消费者的信任度将提高，医美产品使用频次将提升。 中游虽格局分散，但随着行业规范化提升，消费者将逐渐流向合规医美机构。 轻医美时代促进标准化运营， 当前，以美容外科驱动的整形美容时代逐渐向轻医美时代发展。 前者主要通过营销推广不断获客，主要是一次性消费，鱼龙混杂、乱象众生；而后者靠的是口碑驱动，优质机构优秀医生 会吸引求美者终身复购。 未来医美发展的趋势将会是统一项目、统一价格，并实现标准化运营、合法合规开展。 下游：终端市场 代表企业：新氧、更美、美呗 长久以来，在医美机构和医美客户之间，存在着信息不对称的问题，消费者难以便捷地获取医美服务信息。 这种情况下，即提高了商家的营销难度，也为部分无良商家弄虚作假提供了土壤，促使行业陷入恶性竞争。 随着移动互联网的兴起，医美行业也迎来了新的发展契机。 以互联网技术为基础的大数据、云计算、人工智能等技术的应用，为医美行业消费者服务、机构管理、临床诊疗与学术研究等方面带来了提升。 随着互联网时代的到来，从2014年开始，“互联网+医美”成为了趋势。 医美平台的崛起将线下医美服务与线上信息服务融为一体，能有效解决信息不对称的问题，为商家提供了精准有效的获客渠道，能降低医美机构获客成本，形成机构和消费者之间的纽带。 垂直类医美平台已经成为中小型医美机构广告投放的重点。 新氧、更美等线上服务平台，在一定程度上提升信息透明度，给予消费者更大信心和自主选择权，构成了行业发展重要推动力。 重点上市公司 【 华熙生物 】全球玻尿酸原料龙头企业 ，集研发、生产和销售于一体，深度布局医疗板块、护肤品板块、新兴产品板块等多个领域，产品管线以透明质酸为核心，其他生物活性物为辅，齐头并进驱动公司业绩爆发。 公司凭借微生物发酵和交联两大技术平台，建立了生物活性材料从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品等领域的制造业。 医疗机构及终端用户。 预计公司21年-23年实现营业收入45.02亿，65.28亿，90.74亿，归属母公司净利润7.7亿元，11.4亿元，15.3亿元，同比分别增长20%，48%，34%。 预计21-23年对应PE分别为104X/70X/53X。 【 爱美客 】 嗨体表现亮眼，是国内珍稀性针剂龙头。 国内最早开展医疗美容生物医用材料自主研发与应用的高新技术企业。 公司在2006年末取得嗨体的产品注册证，是目前唯一获批的针对颈部皱纹改善的三类医疗器械产品，弥补了市场空白。 据爱美客招股说明书显示，公司主要产品毛利率均高于90%。 玻尿酸+童颜针+埋植线产品矩阵丰富，渠道+培训体系优质高效推动持续放量；肉毒素+埋线产品+利拉鲁肽等产品接力成长在即，有望凭借其前瞻性和牌照优势不断提升市场份额。 此外，Q4季度奖金确认，收购费用及港股上市费用，净利率或有降低，预计公司21-23年的EPS为4.38/6.80/10.13元，对应PE分别为104/67/45X。 【 华东医药 】 近年来依靠创新药+医美双引擎拉动增长，少女针、埋线等重磅产品在国内上市在即，且拟于韩国Jetema合作肉毒素；公司积极布局医药工业、医药商业和医美业务三大板块，已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药公司。 随着 少女针、F0等医美产品陆续上线，公司医美新业务有望带来新的增长曲线。 预计2021-2023 年归母净利润分别为 29.3、34.3、41.4 亿元，增速分别 4.0%、17.0%、20.6%。 【 昊海生科 】 主营业务为眼科产品， 公司三大玻尿酸系列形成协同共进效应 。 2021半年报显示1-6月份医美产品占公司营业收入的21.17%，海薇”定位于大众普及入门型玻尿酸，“姣兰”主要市场定位为中高端玻尿酸，主打动态填充功能的特性，“海魅”具有线性无颗粒特征，市场定位为高端玻尿酸。 通过多年的自主研发+外延并购，公司基本完成了眼科、医美、骨科、外科等四大治疗领域“原料+研发+产品+销售”的布局，实现了从上游原材料到产品研发、生产及下游市场销售的全产业链布局。 公司业绩增长基本符合我们的预期。 2021/2022/2023年 营 业 收 入 分 别 为18.85/21.20/23.96 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为4.08/4.66/5.30 亿元，EPS 分别为 2.32/2.65/3.01 元,对应 PE 分别为67/59/52 倍。 【 贝泰妮 】 公司以“打造中国皮肤健康生态”为使命，以皮肤学理论为基础，深入洞察消费者需求，不断完善产品矩阵、推进多品牌战略，行业渠道不确定下强品牌+强运营优势加强，在19年起已跻身皮肤学级市场第一、保持优势的基础上内生外延锚定化妆品大市场。 公司发布2021年业绩预告，21年盈利预测由8.14亿元上调至8.55亿元，预计21-23年净利润8.55/11.7/15.3亿元。 古人说：“芙蓉不及美人妆”，轻医美作为美妆的一个延伸，在我看来和美妆本质上是一样的。 我相信除了圣人以外没有谁会真的不在意，而这个世界大部分都是普通人，大都逃不过美丑二字，没有谁不希望自己的所谓的条件要优越一点。 如今这个时代在进步，人们的追求也在进步，轻医美定是未来发展的大趋势！
「行业深度」华东医药：医美崛起进行时，估值有望重塑
三大业务平台，打造差异化产品组合。 2013 年公司以代理伊婉玻尿酸切入医美领域，凭 借优秀的销售能力将伊婉打造为全国最畅销的玻尿酸品牌(销售额 14-18CAGR=44.3%)。 2018 年公司收购英国医美公司 Sinclair，获得其全线医美产品，2019-2020 年进一步入股 美国 R2 公司(全球领先的冷冻皮肤系统开发者)与瑞士 Kylane 公司(获得 MaiLi 玻尿酸 全球权益，有权以约定对价获得其在面部和身体填充剂领域两款重点研发产品的 IP 及其 全球权益)，自此构建起丰富且颇具差异化的产品组合，为消费者提供全身医美的一体化 解决方案。 未来 5 年，公司有数款产品有望陆续上市，其中不乏 Ellanse、Silhouette、 MaiLi、肉毒素等应用新一代技术的重磅产品，凭借丰富的产品线(填充+塑形+提拉+除皱 +美白;头部+颈部)+强大的推广能力，20-25E 公司医美管线销售有望实现超20%的复合增长。
全球化运营布局，国内国际双循环。 公司已构建起国际国内两套销售网络:1)国际:Sinclair 拥有全球化的生产能力与销售网络，在巴西、韩国、俄罗斯等 9 个国家设立自营团队，经 销团队覆盖 60 多个国家和地区，Sinclair 全球化的布局有助于将国外先进的技术&产品快 速引入中国，乘国内医美浪潮实现放量;2)国内:构建华东宁波(代理产品)与自营团 队(高端自营产品)两条销售体系，推动产品销售放量，反哺研发与并购。
医美崛起进行时，估值有望重塑，SOTP 估值法下公司合理市值为 742.37 亿元。公司当 前拥有医药商业、医药工业与医美三块主营业务，其中商业贡献收入(19 年占比 67%)， 工业贡献利润(19 年占比 72%)，医美业务占比尚小(19 年利润占比 6%)，但快速崛起， 逐步成为另一个重要的利润来源，以SOTP估值法计算公司合理市值:
1) 商业业务:参考 21 年可比公司 Wind 一致预期 PE10x，考虑到公司商业板块 20-22E 净利润 CAGR 低于可比公司，给予 21 年 9x PE，对应市值 61.56 亿元;
2) 工业业务:参考 21 年可比公司 Wind 一致预期 PE24x，考虑到公司工业板块 20-22E 净利润 CAGR 低于可比公司，给予 21 年 20x PE，对应市值 496.67 亿元;
3) 医美业务:i)代理产品伊婉 20 年受YQ影响销售额预计小幅下滑，21 年有望重回增 长，实现近 7.5 亿销售，参考华东宁波净利率水平(2019:11.5%，公司持股 51%)， 考虑到医美产品净利率高于其他业务，预计伊婉 21 年净利率约为 15%;ii)自营业务: 公司预计 Ellanse 有望于 1H21 上市，上市首年有望实现超 1 亿元销售，参考行业可 比公司净利率水平(2019 年爱美客 53.4%;华熙生物 31.0%)，我们预计公司自营产 品 21 年净利率约为 40%;iii)海外业务:海外业务 2020年受YQ影响预计下滑~40%， 2021 年被压抑的需求有望释放，预计实现~50%的增长。 参考海外业务 2019 年净利 率水平(23.5%)与海外医美公司净利率水平(~20%)，预计公司 2021 年海外 业务净利率约为 22%。 公司医美业务 2021 年有望实现 2.02 亿净利润，给予21 年 91x PE(可比公司 Wind 一致预期 PE91x)，对应市值184.14亿元。
透明质酸填充更受中国人喜爱
透明质酸注射为非手术类医美最受欢迎项目之一，更受中国人青睐。 非手术类项目因安全 性高、创伤小、恢复快、效果佳受到消费者偏爱，其中肉毒素与透明质酸最受追捧。 根据 全球美学整形外科学会(ISAPS)统计，2018 年全球透明质酸注射项目数同比增长 13.1%， 占比整体非手术类医美项目的 29.5%，仅次于肉毒。 在中国，透明质酸注射为最受欢迎项 目，2018 年占比非手术类项目数 56%，远高于全球水平。 透明质酸注射已成为我国医美 基础款项目(2019 市场规模 47.6 亿元)，使用频次高(1-2 次/年)，Frost & Sullivan 预计 2020-2024 年中国市场有望维持近 20%的增长。
国产竞争激烈，进口占据高端市场
中国市场 4+3 格局初显，国产企业仍需提升品牌力与技术。 自 2008 年我国上市首款玻尿 酸填充剂“瑞兰”以来，玻尿酸行业发展迅速(2015-2019CAGR=31.5%)。 截至 19 年年 底，我国共有 17 家企业上市 40 余款透明质酸钠填充产品，形成4家进口巨头(占据 7 成市场)+3 家国产龙头(占据超 2 成市场)+若干其他企业的格局。 玻尿酸填充剂具有强 烈的消费品属性，消费者对于进口品牌的支付意愿更强，当前我国呈现进口占据中高端市场，国产竞争中低端市场，同质化品种竞争激烈，价格持续下探的特点。 认为未来低价产品的竞争将日趋白热化，国产企业需要在技术与品牌上谋求突破。
伊婉巩固中端市场，MaiLi 进击高端市场
“伊婉+MaiLi”组合拳，全方位覆盖中高端市场。 凭借优异的产品质量、丰富的 SKU(含 麻产品，包括 C、CPlus、V、VPlus 四种型号)与公司强大的销售推广能力，伊婉自 13 年进入中国以来销售额实现快速增长(18 年~1 亿美金销售)，占据市场最畅销产品宝座(18 年销量占比 23.3%，销售额:25.5%)，被誉为性价比之王。 伊婉价格适中，定位中端人 群，在国产产品的竞争中首当其冲，未来增速预计将逐步放缓。 2020 年，公司引入瑞士 Kylane公司的高端玻尿酸MaiL(i 三维结构，具有优于乔雅登丰颜的丰盈力与弹性)，MaiLi 玻尿酸当前处于注册前准备阶段，我们预计有望于 24 年在中国上市，凭借其优异的产品 性或将成长为 15-20 亿级别产品(预测过程详见图表 39)。
Ellanse=玻尿酸+童颜针
Ellanse:刺激胶原新生，兼具填充与皮下胶原纤维修复功能。 不同于玻尿酸的修饰性填 充，Ellanse(俗称少女针)主要凭借新支架的建立以刺激胶原新生，支撑皮下皱纹，优势 主要包括:1)vs 童颜针起效时间快:具有 70%CMC(凝胶载体)成分，达到即时填充 效果;2)持续时间长:CMC 于 2-3 个月后逐步代谢，30%的 PCL(微型晶球聚已内酯) 持续刺激成纤维细胞生成胶原蛋白，持久度达 1-4 年(拥有 S、M、L、E 四种 SKU);3) 自然和年轻化:重启皮下胶原新生，重建青春支架(弹性模量 G’接近 1000Pa，约为玻尿 酸的 2 倍);4)不易产生位移，填充效果更好(粘性约 1000cP，约为玻尿酸 5 倍)。
十年应用经验，安全有效的填充产品
Ellanse 兼具效果和安全性，市场美誉度高。 Ellanse 于 2009 年在欧洲上市，至今已有 10 余年的应用 历史 ，在疗效与安全性上表现出色:1)有效性:Ellanse 无论在实时填充还是 远期效果上均优于玻尿酸(6个月满意度:Ellanse达到明显改善比例85%vs 玻尿酸64%; 12 个月满意度:Ellanse 达到改善比例 53% vs 玻尿酸 10%);2)安全性:Ellanse 上市 后表现出良好的安全性，2009-2017 年间肿胀与结节的发生率为 2.0%-2.3%，其余不良反 应发生率均低于 0.5%(vs 乔雅登肿胀率 10.3%)。
产品型号丰富，为消费者提供多样化选择
Ellanse 为史上最持久的非永久性填充剂，有望成为 20 亿量级重磅。 为避免频繁注射带 来的不便，降低经济花费，长效成为填充类产品优化的重要方向(eg:透明质酸中的交联 技术，微晶瓷与童颜针的微球技术)。 Ellanse 通过控制 PCL 分子链长实现对作用时长的 控制，产品包含 S/M/L/E 四种型号，有效时长 1-4 年不等，为全球唯一一款多型号长效填 充剂，为消费者提供更加丰富的选择。 Ellanse 当前处于上市审评阶段，公司预计将于 1H21 获批上市，未来凭借产品优势+行业口碑+销售推广，预计 Ellanse 有望成长为 20 亿 级别产品。
面部埋线:雕刻时光
微创提拉，对抗下垂。 面部埋植线又称“线雕”、“V 脸提拉术”等，其作用原理是在真皮 层或者皮下，植入可被吸收的蛋白线，刺激筋膜层、胶原再生，使已经僵硬、下垂的肌肉 或组织重新排列，支撑浅层脂肪，达到改善鼻唇沟皱纹，改善轮廓的效果。 相较于微创拉 皮手术具有花费少、时间短、恢复快等优势，受到求美者的喜爱，一定程度上替代拉皮手术的市场需求(面部重度松弛老化仍需进行手术)。
市场尚处于培育期，合规产品稀缺
埋植线对医生操作手法要求高，合规化产品稀缺，看好市场的长期发展。 当前我国埋线市 场规模尚小，主因:1)埋植线主要解决面部老化及下垂问题，我国医美当前消费主力为 90 后，面部提拉需求尚小，未来伴随 90 后逐步进入中年，市场需求有望得到提升;2) 埋植线需埋入皮下筋膜层，埋植过浅会导致面部凹凸不平，埋线过深易损伤面部神经，且 存在感染风险，对医生技术和操作要求高;3)当前市场合规产品少(大多为手术缝合线 的超适应症使用，爱美客紧恋为国内首款面部埋植线)。 未来伴随抗衰需求的增加，更多 合规产品的上市以及医生教育，埋植线市场有望迎来快速增长。
Silhouette:提供面部+颈部一体化解决方案
全球唯一一款 3D 锥形悬挂缝合线产品。 Silhouette 为全球唯一一款获得美国 FDA 批准的 面部埋植线，相较于其他产品，拥有如下优势:1)面部与颈部重塑，提供一体化解决方 案;2)3D 锥形技术，可立即固定皮下组织(3D 表面的中空锥体，可提供 360 环状提 拉 vs 其他产品倒刺状设计，提供点/面状提拉);3)相较于主流 PPDO 材料，Silhouette 采用 PLLA/PLGA 线材，可有效刺激机体产生 I 型胶原蛋白，实现提拉效果的同时改善皮 肤质量。 Silhouette 当前处于临床阶段，我们预计将于 2023 年获批上市，上市后有望凭 借临床优势以及良好的行业口碑(Silhouette 使用调查显示，82%的消费者愿意推荐给家 人及朋友，79%的消费者对使用结果满意)，成长为 5 亿级别产品。
全球:最受欢迎的非手术类医美项目
肉毒素注射为全球最受欢迎轻医美项目，Botox 独占头把交椅。 根据 ISAPS 统计，2018 年全球实施肉毒素注射 610 万次，为透明质酸注射数量的 1.6 倍，占比整体非手术类医美 项目的 48%，且以 21.1%的同比增长率位居第一。 2018 年全球肉毒素终端市场规模为 55 亿美元(+21.4%yoy)，Allergan 的产品 Botox 占据 65%的市场份额，Ipsen 的 Dysport 占比 7%，其余产品(主要来自德国 Merz 与韩国企业)占据 28%的市场。
中国:终端需求旺盛，产品供给稀缺
产品断档，水货盛行，亟待新产品获批。 Frost & Sullivan 数据显示，2019 年我国肉毒素 合规市场销售额为 36 亿元(2016-2019CAGR=31.6%)，同时 2016-2018 年间，韩国对中国的肉毒素走私出口额年复合增速高达151%，中国已成为韩国最大的肉毒素出口国 (2018 占比:48%)，显示出我国旺盛的终端需求。 另一方面，2012年以来我国仅有 Botox (Allergan 生产)与衡力(兰州所生产)两款产品获批上市，Botox 覆盖高端人群，衡力覆盖低端人群，中高端产品间存在断档，产品供给稀缺。 肉毒素为神经毒性药物，CDE审评持谨慎态度，2020 年 Ipsen 与 Hugel 两款产品获批上市，释放出审评的积极信号， 未来伴随更多产品上市，合规市场有望保持快速增长(2020-2024E CAGR=17.3%)。
携手 Jetema，进军中国市场
独家代理 Jetema 肉毒产品，医美管线再添重磅。 Jetema 为韩国知名医美生物制药与医 美器械研发公司，拥有符合全球标准的原始菌株(为全球唯一一家同时拥有 A、B、E 型 肉毒毒素的公司)。 2020 年 8 月，公司与其签署战略合作协议，获得其 A 型肉毒素产品在 中国的独家代理权，公司预计该产品将于 4Q20 启动临床注册工作，2024E 有望获批上市， 进一步丰富公司医美管线。 当前我国肉毒素市场快速增长，产品供给稀缺，我们预计公司 肉毒产品有望成为 20 亿级别重磅。
光电医美:午休式医美，迎合大众抗衰需求
快餐医美，全方位解决皮肤问题。 光电医美功能丰富(祛斑与嫩肤需求为主，合计占比超 50%;Medical Insight(2016)数据)、价格范围宽(低至百元，高至万元)、方便快捷(治 疗耗时 10 分钟-1.5 小时)，有望逐步发展成为大众消费。 我们认为当 90 后陆续步入 30 岁，主打换肤抗衰的光电医美行业渗透率将持续提升(2018 年非手术面部年轻化项目在 总疗程中占比:中国 4.99% vs 美国 10.41% vs 日本 13.53%)。 2019 年我国光电医美器械市场规模约为 16.9 亿元，预计光电医美器械行业景气度有望提升(2015-2021ECAGR=19.7%)，基于:1)抗衰风潮的兴起;2)行业监管趋严，水货/假货市场逐步转为合规市场(新氧白皮书:2019 年合法医美机构中医美器械 1%为假货，10%为水货;非法机构中 90%为假货，10%为水货)。
美国R2:全球皮肤冷冻系统的领导者
业界领军人物领衔，打造全球知名品牌。 美国 R2 公司于 2014 年成立，由业内专家领衔， 专注于医美器械产品研发，其皮肤冷冻系统新型产品 Glacial 以高额对价成功转让于 Allergan。 公司于 2019 年 4 月与 R2 签署战略合作，拟出资 3000 万美元对其进行股权投 资并成为其股东(截止 2020 年 6 月已出资 2000 万美元，持股比例达 26.60%)，获得其 医疗器械 F1、F2 及其未来改进型于中国大陆、日本、韩国等 34 个亚太国家的分销权， 进一步扩充公司医美产品线。
公司为国内领先的平台型龙头，形成医药商业、医药工业、医美三大业务布局，我们预计 公司 20-22 年营收增长为 1.8%/13.3%/13.9%，归母净利润增速为 4.1%/15.0%/24.1%:
1) 营业收入。 商业业务:19 年公司商业实现收入 250.98 亿元(+9.8%yoy)，20 年受YQ影响，预计商业板块收入有望与 19 年持平，21-22 年恢复至 5-10%的增长; 工业业务:19 年公司工业实现收入 108.65 亿元(+26.7%yoy)，20 年受到YQ与阿卡波糖失标的双重影响，预计工业全年有望实现大个位数的收入增长 (1H20+6.4%yoy)，21 年开始阿卡波糖失标影响渐消，二线产品快速放量，卡泊芬 净、利拉鲁肽等产品有望陆续获批上市，我们预计公司工业板块 21/22 年有望实现 14%/21%的增长;医美业务:19 年医美海外业务实现收入 5.09 亿元(18 年收入未公 布，无增速)，20 年海外YQ严峻，预计海外医美业务下滑近 40%，2021 年被 压抑的需求有望释放，预计实现~50%的增长，2022 年有望受益于 Ellanse 的美国上 市(申报准备中)实现 25%-30%增长。 国内医美业务伊婉受国产产品竞争影响，我 们预计 19 年销售呈个位数下滑，20 年受YQ影响预计仍有所下滑，21/22 年企稳恢 复至小幅增长，Ellanse 有望于 2021 年登陆中国，贡献业绩增量。
2) 毛利率。 商业业务:19年公司商业业务毛利率为 7.7%，考虑到公司不断增强商业服 务能力和专业化的冷链物流配送(高毛利业务)，预计 20-22 年毛利率为 7.8%/7.9%/7.9%;工业业务:19 年公司工业业务毛利率为 83.4%，考虑到 20 年阿卡 波糖降价以及利拉鲁肽等高毛利产品上市在即，预计 20-22 年毛利率为 83.0%/84.0%/84.0%;医美业务:19 年公司医美业务毛利率为 72.4%，考虑到 21 年 起高毛利的新产品陆续上市，预计 20-22 年毛利率为 72.4%/78.7%/81.5%。
3) 销售费用率。 20年受YQ影响，学术推广活动减少，但人员费用支出相对刚性，且受 收入增长放缓影响，销售费用率预计有所上升。 后续考虑集采背景下销售费用率有望 下降，但 21 年起公司有数款医美新品与工业新品上市，销售推广活动增加，综合来看预计公司 21 年销售费用率基本稳定，22 年有所上升(20-22 年销售费用率分 别预计为 17.8%/17.8%/18.2%);
4) 管理费用率。 受YQ影响，20 年临床研发工作进度略有延缓，考虑到收入增长同时放 缓，管理费用率预计相对稳定，21 年数款新品有望陆续开始临床，同时考虑到公司精细化管理下效率提升，预计公司 20-22 年管理费用率为 3.1%/3.1%/3.2%。
进一步，我们对公司伊婉玻尿酸、Maili 玻尿酸、Ellanse、肉毒素及 Silhouette 五款主要 产品及海外业务进行销售预测，以分析公司医美业务的长期发展前景，我们预计医美板块 20-25E 销售有望实现超 20%的复合增长，核心假设如下:
采用 SOTP 估值法计算公司整体合理市值为 742.37 亿元:
1)商业业务:参考 21 年可比公司 Wind 一致预期 PE10x，考虑到公司商业板块 20-22E 净利润 CAGR 低于可比公司，给予 21 年 9x PE，对应市值 61.56 亿元;
2)工业业务:参考 21 年可比公司 Wind 一致预期 PE24x，考虑到公司工业板块 20-22E 净利润 CAGR 低于可比公司，给予 21 年 20x PE，对应市值 496.67 亿元;
3)医美业务:2021 年公司医美业务包含三部分:i)代理业务:伊婉玻尿酸为华东宁波(公 司持股 51%)的代理产品，参考华东宁波 19 年净利率水平(11.5%，代理伊婉玻尿酸、 护肤品与生物制品三大业务)，考虑到医美产品净利率高于护肤品(推广费用更少)，预计 2021 年伊婉代理净利率约为 15%;ii)自营业务:Ellanse 有望于 1H21 上市，参考 行业可比公司净利率水平(2019 年爱美客 53.4%;华熙生物 31.0%)，我们预计公司自营 产品 2021 年净利率约为 40%;iii)海外业务:参考海外业务 2019 年净利率水平(23.5%) 与海外医美公司净利率水平(~20%)，预计公司 2021 年海外业务净利率约为 22%。 公司医美业务 2021 年有望实现 2.02 亿净利润，给予 21 年 91x PE(可比公司 Wind 一致 预期 PE91x)，对应市值 184.14 亿元。
最大的医药股是什么？
医药概念股一览及简介大全：抗癌医药股1、江苏吴中：控股子公司吴中医药目前在研“国家一类生物抗癌新药重组人血管内皮抑素注射液获得的研发与产业化”项目处于申请三期临床研究阶段，具有自主知识产权，2006年曾获国家“863”项目支持，用于非小细胞肺癌。 2010年11月，获得江苏省科技成果浆。 2、海欣股份：自主研发国家一类新药，该药品叫“抗原致敏的人树突状细胞（APDC）”，可用于治疗直肠癌，由海欣生物技术公司（公司持股51%）与上海第二军医大学合作研发，国家一类新药，是我国首个自主研发获得国家食品药品监督管理局（SFDA）正式批准，针对晚期大肠癌APDC治疗性疫苗，09年年报披露，三期临床已通过国家药监局组织专家论证，批文正在审批之中，该企业经过努力，获得国家“重大新药创制”基金近500万元。 3、亚泰集团：投资医药行业——公司以生物疫苗和抗肿瘤系列药为新品开发方向，已形成以“参一胶囊”，抗癌生物导弹为主导抗癌系列产品，同时还储备白介素－11，人参皂甙Rg3注射剂等在研抗癌新药。 4、双鹭药业：公司入选“北京生物医药产业跨越发展工程”和中关村国家自主创新示范区首批“十百千工程”重点培育企业。 公司在肿瘤治疗，抗炎镇痛，心脑血管和肝病等领域已储备多个具有国内外市场潜力的优势大品种，力争推出3个以上的抗体和疫苗药物。 在肝病治疗领域不断培育重磅品种，力争成为国内肝病治疗领域的重要企业。 公司主打品种重组人粒细胞集落刺激因子，白介素－11，门冬酰胺酶，抗肿瘤产品等10余个品种正陆续进入东欧，亚洲，南美市场。 5、四环生物：公司主要产品包括一类抗癌新药注射用重组人白介素-2（用于肾癌、恶性黑色素瘤以及其他恶性肿瘤综合治疗）、重组人白介素-2注射液、重组人粒细胞刺激因子注射液、重组人促红素注射液，其中注射用重组人白介素-2是国家项目“基因工程人白细胞介素-2的研制、中试生产及临床应用”产业化基因工程产品；目前仍持有55%股权的北京四环生物制药是我国最早从事基因工程药品和诊断试剂研究生产的企业，其专有技术包括白介素2（用于肝癌治疗）、干扰素、EPO、G-CSF等舌下含片。 6、双鹤药业：公司主营业务为肿瘤、心脑血管疾病、肝炎、器官移植领域的基因工程药、化学、生化药的研发生产。 7、安科生物：公司拟引进抗肿瘤药物替吉奥片剂项目，替吉奥是一种复方抗肿瘤新药，主要用于治疗晚期或转移性胃癌，预计2012年投产，年生产能力为3000万片。 8、丰原药业：公司与中人科技合资的丰原中人药业（公司占60%股权）保证顺铂植入剂抗癌新药在2012年9月底前上市；公司大力投入癌症辅助治疗新药研发工作。 9、普洛股份：公司持有98.07%的浙江普洛康裕制药生产的百士欣是国家二类抗肿瘤新药；公司2010年上半年申报的“基因工程酶法合成D-对羟基苯甘氨酸邓钾盐高技术产业化示范工程”被列入国家高技术产业化示范项目。 ——“横店系”10、西南合成：公司与方正医药研究院合作的康普瑞丁磷酸二钠（CA4P）及注射剂是一种血管靶向药物或内皮破坏药物，其机理是引起肿瘤血流供应迅速中断导致肿瘤由于供氧不足和营养饥饿而死亡，该药生产批件需耗时5-6年左右。 ——“太极系”11、太极集团：公司拥有具有自主知识产权的抗癌药物新制剂，并且力争于2010年底完成临床批文申报。 ——“太极系”。 与科研院所联合开发4个具有自主知识产权的新药：抗癌药物新制剂、糖尿病（并发症）新药及 2 个心血管新药，其中2个已获临床批件，1个正在申报生产批件，自主筛选了 901、902、903、904、905新产品项目。 2009 年科技创新工作为打造创新型企业奠定了坚实的基础。 12、复星医药：公司持股74%的上海复宏汉霖生物技术致力于大分子单克隆抗体药物的研发和产业化工作；公司与国际医药企业Chemo集团在上海凯茂生物医药平台上建设的单克隆抗体药物项目将引进4个治疗肿瘤和类风关单克隆抗体药物。 ——“复兴系”13、海正药业：公司是中国领先的原料药生产企业，是中国最大的抗生素、抗肿瘤药物生产基地之一。 14、恒瑞医药：公司单一对映体的手性药物—左亚叶酸钙可用于增强5-氟尿嘧啶的抗肿瘤活性，主要治疗骨肉瘤经大剂量甲氨蝶呤治疗后与叶酸拮抗相关的症状和结肠癌、肾癌；公司多种抗肿瘤药品在国内排名第一，其中3个产品为国内独家生产，现有仿制药奥沙利柏、多西他赛处于成长期，伊利替康也正在进入快速成长期；公司要拥有分子靶向抗肿瘤药物甲磺酸阿帕替尼。 15、中新药业：公司持股40%的华立达生物工程率先通过基因工程制药技术致力于抗病毒、抗肿瘤药物的研究开发和产业化，拥有主导产品“安福隆”－第二代基因工程α-2b干扰素。 16、海南海药：公司主要产品包括抗肿瘤药紫杉醇注射液，可用于治疗卵巢癌、乳腺癌、肺癌、鼻咽癌。 17、 华润三九：公司持股83.68%的安徽金蟾生化主要生产抗癌用药华蟾素注射液，可用于中、晚期肿瘤，慢性乙型肝炎等症得治疗。 ——“华润系”18、誉衡药业：公司生产有抗肿瘤药物盐酸吉西他滨主要用于治疗胰腺癌和非小细胞肺癌（目前我国仅有美国礼来、江苏豪森和誉衡药业三家药厂生产该药物）。 19、 莱美药业：公司核心技术有淋巴靶向治疗的纳米药物技术、药物微纳米分散及混悬制备技术和无菌原料药制备技术。 20、人福医药：公司持有81.07%股权的湖北葛店人福药业是一家专业从事甾体激素类原料药、生育调节药物和抗肿瘤药物的研发生产企业；公司持有52%股权的深圳新鹏生物工程正在研发国际领先的抗癌基因药项目TR-1药品，有望在3-5年内取得一类新药证书。 21、ST长信：公司控股51%的长安国际制药拥有全球最新第三代铂类抗肿瘤药物洛铂在中国的独家生产、经营专利。 22、吉林敖东：公司控股子公司延吉药业拥有的“注射用复方胰核糖核酸的制备方法”专利是以牛胰脏为原料，具有抗癌、抗衰老、增强免疫力功能，减轻放、化疗毒副反应，使癌细胞引起空泡样变性，癌细胞溶解。 23、 华神集团：公司拥有的原发性肝癌药碘［131I］美妥昔单抗注射液（利卡汀）是国家一类创新药，是全球第一个运用单克隆抗体靶向治疗肝癌的基因药品，公司具有自主知识产权用于中晚期肝癌治疗。 24、桂林三金 ：公司在研项目包括有癌症治疗领域。 25、亚宝药业 ：公司正在研发抗癌新型创新药物。 26、天士力：公司与法国TRANSGENE组建的天士力创世杰（天津）生物制药将致力转基因技术用于癌症和传染性疾病基因免疫治疗。 27、益佰制药：公司拥有基因技术的抗肿瘤中药艾迪注射液产品，另外购买的可使用基因工程方法获取多肽链类产品的VEGI专有技术，可直接激活不同类型免疫细胞以抑制或消除癌细胞。 28、海王生物：公司形成了以抗肿瘤产品和生物制品为主导，覆盖心脑血管、呼吸系统、消化系统等11大类品种齐全的产品体系。 29、兰生股份：公司参股34.65%兰生国健药业与中信泰富共同投资成立“上海中信国健药业有限公司”，兰生国健占41.69%，公司占0.73%。 08年中信国健研制的生物新药“益赛普”（注射用重组人11型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白）荣获国家科学技术发明奖二等奖，是我国第一个真正实现产业化并上市销售的人源化单克隆抗体类药物。 。 30、复旦复华 ： 生产氟他胺片，治疗前列腺癌新药。 首仿药系列：1、恒瑞医药：奥沙利柏、多西他赛、伊利替康；2、恩华医药：齐拉西酮，原研厂家辉瑞；3、白云山 ：福泰（仿达菲）；4、海南海药：紫杉醇注射液、头孢西丁钠；5、信立泰：泰嘉（硫酸氢氯吡格雷）；6、上海医药：仿达菲；7、海正药业：达菲中间体；8、同仁堂：3个仿制品种已进入审批生产程序；9、双鹤药业：2009年3月27日正式推出了公司最新仿制药研发成果—“冠爽通用名：匹伐钙”；10、长春高新：艾塞那肽产品在国内首家通过国家食品药品监督管理局的审批，该药被国际糖尿病专家列为四大潜力药物之首；11、康芝药业：瑞芝清（尼美苏利颗粒）。 独家中药系列：1、云南白药：白药系列，国家绝密配方，国家一类中药保护品种；2、片子癀：片子癀系列，国家绝密配方，国家一类中药保护品种；3、沃华医药：心可舒片，国家中药保护品种；4、东阿阿胶：阿胶系列，国家首批非物质文化遗产扩展项目名录；5、精华制药：王氏保赤丸、季德胜蛇药片，国家中药保密品种；6、中恒集团：血栓通注射液；7、千金药业：妇科千金片；8、中新药业：速效救心丸，国家级机密中药品种；9、广州药业：消渴丸；10、马应龙 ：麝香痔疮膏；11、独一味 ：独一味系列；12、金陵药业：脉络宁注射液；13、天士力 ：复方丹参滴丸；14、华润三九：999感冒灵、皮炎平、正天丸、胃泰，华蟾注射液，国家保密配；15、九芝堂：驴胶补血冲剂、乙肝宁冲剂，国家二级中药保护品种。 赤丹退黄颗粒，国家保密配方；16、同仁堂 ：六味地黄丸；17、太极集团：急支糖浆；18、桐君阁：桂枝合剂、四君子合剂、驱虫消食片，国家中药保护品种；19、海南海药：枫蓼肠胃康颗粒剂，国家中药保护品种；20、嘉应制药：双料喉风散；21、桂林三金：三金片，西瓜霜系列；22、奇正藏药：奇正消痛贴膏，国家中药保护品种，国家保密品种；23、西藏药业：诺迪康系列；24、羚锐制药：通络去痛膏、壮骨麝香止痛膏；25、美罗药业：伤科接骨片、鱼鳞病片、珠珀安神丹，国家中药保护品种；26、亚宝药业：丁桂脐贴；27、康缘药业：热毒宁注射液、痛安注射液；28、康恩贝：可达灵，国家中药保护独家品种。 乌灵胶囊，国家中药保护品种；29、江中制药：复方草珊瑚含片、江中牌健胃消食片；30、上海辅仁：益心通脉颗粒、齿痛消炎灵颗粒；31、三精制药：双黄连系列；32、武汉健民：龙牡壮骨颗粒，首批国家一级中药保护品种；33、紫鑫药业：补肾安神口服液，四妙丸；34、北陆药业：九味镇心颗粒；35、红日药业：血必净注射液，国家保密配方；36、益佰制药：艾迪注射液，国家保密配方；37、福瑞股份：复方鳖甲软肝片，全球第一个专业治疗肝纤维化药品；38、汉森制药：四磨汤；39、太安堂：消炎癣湿膏、心宝丸、麒麟丸；独家疫苗系列：1、天坛生物：麻腮风三联疫苗为国内首创；2、长春高新：水痘、抗艾疫苗；3、岳阳兴长：胃病疫苗；4、重庆啤酒：乙肝疫苗；5、沃森生物：脑膜炎、肺炎等多种疫苗；6、力生制药：肺炎、水痘、甲乙肝疫苗；7、智飞生物：脑膜炎、维卡；8、科华生物：公司生产的乙型肝炎病毒、丙型肝炎病毒、人类免疫缺陷病毒（Ι型）核酸检测试剂盒（PCR -荧光法）获得药监局新药证书和生产批准文号。 欧美通行系列：1、京新药业：辛伐他汀原料药；2、恩华医药：继2009年2月2日加巴喷丁原料药获得欧盟GMP认证之后，公司的甲磺酸齐拉西酮原料及注射剂2月5日获得SFDA颁发的新药证书和生产批文；3、海翔药业：国内唯一生产联苯双酯厂商，也是进入国际BIT产品市场唯一中国公司；4、现代制药：抗艾药物将通过FDA认证；国内最大的硫辛酸原料药生产企业，产品90%出口到日本和欧洲。 国内唯一掌握硫辛酸手性拆分技术企业，可生产低残留硫辛酸的高端产品；5、西南合成：全部产品均已通过GMP认证，其中有9个产品在美国FDA注册，4个产品通过FDA认证，5个产品获得欧洲COS证书；6、复星药业：青蒿琥酯片通过WHO的GMP复查，为WHO全球第三家抗疟药物直接供应商，彻底打开公司国际化道路。 2008年，青蒿类抗疟药出口继续保持第一；7、华东医药：主导产品环孢菌素原料通过了欧盟药品质量管理委员会的COS认证，有效期限5年；8、海正药业：08年底拥有的FDA和欧盟COS认证数量分别达18个和15个，还有20多个产品正在申报之中；9、中新药业：速效救心丸配方被列为国家机密配方，舒脑欣滴丸是第一个治疗脑血管疾病的中药滴丸制剂，第一个进军欧盟的中药产品，藿香正气软胶囊首创中国中成药软胶囊剂型；10、华海药业：已成为国内抗艾滋病药物HAART治疗方案（鸡尾酒疗法）所需的蛋白酶抑制剂、核苷类逆转录酶抑制剂、非核苷类逆转录酶抑制剂三大系列中均有产品获得国家批准生产的唯一企业。 11、天士力：2010年1月20日，主打产品复方丹参滴丸FDA（美国食品药品监督管理局）Ⅱ期临床试验已经完成。 该Ⅱ期临床试验研究目的为确定复方丹参滴丸对美国慢性稳定性心绞痛患者的疗效与剂量反应。 2010年8月9日获美国三期临床试验批准；12、浙江医药：2010年1月6日，收到美国FDA的书面通知，公司下属新昌制药厂生产的原料药本芴醇和蒿甲醚的现场检查报告已获得美国FDA的正式批准，允许进入美国市场销售；13、长春高新：生长激素水剂、长效生长激素和口服生长激素，成为全球领先的生长激素生产销售公司；生长激素将通过FDA论证；14、恒瑞医药：瑞格列汀顺利进入美国一期临床试验阶段；15、海普瑞：全球产销规模最大、也是我国唯一同时取得美国FDA认证和欧盟CEP认证的肝素钠原料药生产企业；16、普洛药业：氧氟沙星产品获得由欧洲药典委员会颁发的COS证书，使康裕制药成为全世界少数几家取得这一产品的COS证书的企业之一，公司研发的“固定化D-海因酶和D-氨甲酰水解酶的研制”项目被列入国家863计划项目独家基因系列：1、西藏药业：国家一类新药冻干重组人脑利钠肽，又名新活素，是治疗心衰的基因药物，截止目前世界上研究成功的只有中国和美国；2、通化东宝：重组人胰岛素；3、益佰制药：可溶性血管内皮细胞生长抑制因子（VEGI）；4、天目药业：冻干鼠表皮生长因子；5、海正药业：首个基因药物肿瘤坏死因子受体抗体融合蛋白进入II期临床试验；6、中新药业：世界上第一支“预充式”重组人干扰素α-2b注射液——安福隆水针，以及世界上第一支重组人干扰素α-2b喷雾剂——捷抚，填补了国内空白；7、长春高新：生长激素水剂、长效生长激素和口服生长激素，成为全球领先的生长激素生产销售公司；生长激素将通过FDA论证；8、安科生物：唯一一家同时生产干扰素、生长激素的企业；9、达安基因：公司是以分子诊断技术为主导的，集临床检验试剂和仪器的研发、生产、销售以及全国连锁医学独立实验室临床检验服务为一体的生物医药高科技企业。 医药商业系列：1、南京医药：全国第4大医药流通企业；2、第一医药：上海市第2大医药流通企业；3、国药股份：公司是国家药品监督管理局确定的41家药品全国跨省零售连锁试点企业、8家药品电子商务试点企业之一。 控股股东为国药控股（HK1099）；4、复星药业：参股34.66%的国药控股（HK1099）保持中国药品分销第1地位；5、中国医药：通用美康在全国医药保健品行业进出口总额排名中资企业第1名，全行业排名第3名；6、同仁堂：拥有近500家“北京同仁堂专卖店”及近千家形象专柜；集团还在全球的13个国家和地区开设了20家分店；7、一致药业：持国药控股广州公司100%股权，国控广州是国药控股在中国南部的核心企业，拥有800多家医药商业分销网络，覆盖了全国29个省、市、区大中型城市；8、嘉事堂 ：北京最大医药商业；9、九州通：全国医药商业第三、民营医药商业第一；10、英特集团：药品及医疗器械批发；11、浙江震元：药品及医疗器械批发业，也是浙江省大环内脂类药物生产基地，拥有全国独家生产的产品制霉素，是全球最大的罗红霉素生产厂商之一，公司所拥有的震元堂被认定为中华老字号，在浙江地区声誉非常好，已形成医药连锁、纯销模式《中国证券网》。 12、哈药股份：“全国性品牌普药企业+区域商业龙头”，行业地位和规模优势突出公司工商一体区域龙头5朵玫瑰之一：产业链涵盖六大医药工业领域，是全国性的品牌普药公司；医药商业网络完善：拥有1000多家连锁药店，纯销、批发、零售业务分别约占哈尔滨市份额的80%、66%、 76%，是唯一具有全省覆盖能力的商业公司，并有望在东北地区进一步扩张。 医院连锁系列：1、通策医疗：口腔医院连锁；2、马应龙 ：肛肠医院连锁；3、爱尔眼科：眼科医院连锁。 大输液系列：1、双鹤药业2、科伦药业3、华仁药业4、通化东宝医疗器械系列：1、万东医疗：医用X射线机国内第一，华润为控股股东；2、新华医疗：清洗消毒器填补国内空白，淄矿集团为控股股东；3、鱼跃医疗：听诊器、血压计、制氧机、轮椅车；4、乐普医疗：血管内药物洗脱支架系统；5、阳普医疗：第三代真空采血系统；6、信立泰 ：高端医疗器械；7、海南海药：人工耳蜗；8、九安医疗：电子血压计、血糖仪、低频治疗仪。 维生素系列：1、东北制药：维生素C“五大家族”之一，是国家四大维生素C龙头企业之一；2、华北制药：国内最大头孢厂商之一并兼顾制造维生素C及其它多种药物；3、广济药业：公司通过革命性技术变革，攻克了利用大米代替糖蜜生产维生素B2的难题，生产效率大幅提高，成本大幅降低，产量超过2000吨，主导产品核黄素；4、新和成：公司是一家高科技、高成长、高效益的国家重点高新技术企业，主要从事药品、保健品、医药原料药的生产和销售，公司的维生素E中间体三甲基氢醌和异植物醇产量居全国首位。 主导产品维生素E。 生物化学制药系列：1、丰原药业：生物药、中药、化学合成药及其制剂和饲料添加剂；2、海王生物：生物制品、生化制品、海洋药物、海洋生物制品、中成药等；3、丽珠集团：生物工程药品、化学合成原料药、抗生素等；4、四环生物：主导产品重组人白细胞介素-2注射液是国家一类生物制品；5、华神集团：生物工程制品的生产和销售，主导产品三七通舒胶囊、三七三醇皂苷的独家生产和销售。 控股子公司成都华神生物技术有限责任公司“氧化低密度脂蛋白定量测定试剂盒，治疗中晚期原发性肝癌多中心IV期临床试验总结报告”，是首个用于原发性肝细胞肝癌治疗的单克隆抗体放射免疫靶向药物；6、诚志股份：生命科学、生物工程、中药制药、信息科技、精细化工；7、香雪制药：抗病毒口服液、板蓝根颗粒；8、福安药业：从事抗生素原料药及制剂的研发、生产和销售，主要产品氨曲南原料药及制剂，替卡西林钠、磺苄西林钠原料药，头孢硫脒、头孢唑肟钠制剂，其中氨曲南原料药及制剂为公司主导产品；9、翰宇药业：化学合成多肽药物的研发、生产和销售，主要产品肽药物制剂、多肽原料药和客户肽（定制服务）三大系列；10、星湖科技：生产、销售化学原料药、核苷（酸）类及氨基酸类生化产品，控股子公司安泽康（北京）生物科技有限公司实施冻干人用狂犬疫苗（鸡胚细胞）11、华兰生物：公司是从事血液制品研发和生产的国家级重点高新技术企业，并于1998年首家通过了血液制品行业的GMP认证，为国家定点大型生物制品生产企业，在全国同行业企业中处于领先地位。 12、科华生物：公司是国内生产量最大、市场占有率最高、品种最齐全、报批量最大的体外诊断试剂生产企业13、舒泰神 ： 公司自主研制开发了国家一类新药--注射用鼠神经生长因子“苏肽生”和国内唯一具有清肠和便秘两个适应症的清肠便秘类药物--聚乙二醇电解质散剂“舒泰清”。
