过去5年，10月 制造业 平均低于9月0.5个百分点；而今年10月制造业PMI超季节性回升0.3个百分点至50.1%，重回荣枯线以上；10月BCI指数也结束了自3月以来的下滑趋势，上行2.1个百分点至48.1%。我们根据高频数据估算的10月增速，将升至4.9%左右。
目前为止，9月末的一揽子增量政策效果主要体现在了 融资 环境改善（货币宽松）和基建投资反弹（专项债提速）。
第一，实体部门融资环境明显改善。 10月BCI企业 融资 环境指数结束了连续4个月的下行，上行4.4个百分点至46.3%，创近一年以来的新高。央行强调对要加大对实体经济的 信贷 支持力度并推动LPR利率下调，企业获取融资的难度和成本均有所减轻。
不过企业融资需求好转尚需时间。 相比于9月末，10月30日半年国股直贴利率下行40BP至0.8%、3个月国股直贴利率下行140BP至0.5%，国股3个月转帖利率下行174BP至0.01%，接近零利率。票据利率大幅回落与银行“抢票冲信贷”有关，意味着10月信贷（除票据贷款）规模可能表现偏弱。
第二，基建项目的资金到位情况持续好转。 百年建筑网数据显示，截至10月29日，样本建筑工地资金到位率为64.29%，相比于9月末提高1.8个百分点。其中，非 房建 项目资金到位率为67.31%，上升1.9个百分点；房建项目资金到位率为48.05%，上升2.3个百分点。 融资环境好转叠加前期募集的专项债资金陆续到位 ，非房建项目资金到位情况创下3月以来新高。
10月PMI分项数据中，建筑相关行业表现出更强的上行动力。10月土木工程建筑业商务活动指数升至55%以上，环比升幅超2个百分点。10月建筑业新订单指数为43.5%，比上月上升4.0个百分点，表现强于服务业和制造业新订单指数。
建筑业好转也带动了基础原材料制造业PMI止跌企稳和主要原材料购进价格指数回升。 10月基础原材料制造业PMI为49.3%，较9月上升2.7个百分点，是制造业PMI整体上升的重要支撑。10月和出厂价格指数分别为53.4%和49.9%，比9月上升8.3和5.9个百分点。
在一揽子增量政策支持之外，服务消费和出口也保持着韧性。 10月铁路运输业与航空运输业商务活动指数均升至60%以上的高位，景区消费相关行业商务活动指数升至55%以上，与十一出行人数同比增长2.8%相对应。今年双十一开始于10月14日，比去年提前10天，叠加政府换新促销，有望推动10月消费增速进一步回升。
出口大概率维持韧性。 虽然10月出口新订单指数下滑0.2个百分点至47.3%，但10月前四周港口集装箱货物吞吐量同比上行4.7%，同时三季度美国人均个人消费支出同比增长2.4%，连续两个季度上行。
截止十月底，9月末一揽子增量政策在融资环境和基建投资上已初现成效，10月企业融资环境明显好转，基建正在加快形成实物工作量，并带动相关制造业的生产指标明显改善。但是更广泛的景气扩散，需要看到融资需求改善、地产止跌回稳、可选消费修复，至少目前从数据来看，还尚需时间和政策的持续落地。
风险提示
经济增速变动超预期，消费不及预期，政策超预期
文章标题：《一揽子增量政策效果初窥》
文章作者：宋雪涛 孙永乐
央行降准“组合拳”释放长期资金9000亿元
全面降准0.5个百分点、定向降准1个百分点；央行表示，将继续实施稳健的货币裤蔽逗政策，不搞大水漫灌
降准“靴子”如期落地，且央行一次性祭出全面降准加定向降准两种形式，上一次出现这种“组合拳”还是在2015年10月。
央行9月6日公布，决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。 此外，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。
央行有关负责人表示，财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司的法定准备金率为6%，是金融机构中最低的，已处于较低水平，因此此次全面降准不包含这三类金融机构。
本次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。 今年以来，央行已实施过两轮降准。 由于经济存下行压力，市场对货币宽松有一些呼声，不过央行有关负责人6日明确表示，此次降准与9月中旬税期形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，而且定向降准分两次实施，也有利于稳妥有序释放资金。 因此，此次降准并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变。
2019年三轮降准
1月4日
置换降准释放资金约1.5万亿元
央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，分别于1月15日、1月25日下调0.5个百分点，2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。
5月6日
定向降准释放资金约2800亿元
央行宣布对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。 对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同档次的存款准备金率，该档次目前为8%。 分5月15日、6月17日、7月15日三次实施到位。
9月6日
全面降准和定向降准释放资金约9000亿元
央行宣布于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司），再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。
关注1
此次为何采取“全面降准+定向降准”？
本次降准“组合拳”的方式，在9月4日的国务院常务会议上曾有过“暗示”。 国务院常务会议在货币政策表述上，强调要及时运用普遍降准和定向降准的工具。
央行有关负责人解释称，此次降准释放资金约9000亿元，有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，还降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。 定向降准是完善对中小银行实行较低存款准备金率的“三档两优”政策框架的重要举措，有利于促进服务基层的城市胡卖商业银行加大对小微、民营企业的支持力度。 这些都有利于支持实体经济发展。
交通银行首席经济学家连平对新京报记者表示，此次采取全面降准加定向降准的形式，首先是解决银行体系共性的需要，其次是有针对性地降低一些中小银行存款准备金，因为中小银行负债方面可能更加困难些。
对此，方正证券首席经济学家颜色分析称，这次央行执行“全面降准+定向降准”相结合的政策，是对前期货币政策的微调。 前期货币政策的思想是，如果要进行逆周期调节，主要靠公开市场操作即MLF和定向降准。 这次执行了全面降准，是更加宽松的一个货币政策，是对经济下行压力的一个对冲措施。
关注2
股市、楼市将如何走？
9月4日国务院常务会议透露降准信号后，9月5日A股高开，当天沪指盘内一度冲破3000点，上一次站上这一关口还是在6月下旬。 而截至6日收盘，沪指9月以来已经五连阳。 从历史来看，今年1月全面降准后，沪指开启了上涨行情，从低点2440点，最高涨至3288点。 不过也有过降准后股市下跌的情况。
苏宁金融研究院特约研究员江瀚认为，并桥降准进一步利好中国股市。 最近中国股市一片向好，在这样的情况下，央行降准之后市场的流动性进一步增强，必然会让上市的各家企业进一步获得更多的资金支持，特别是其中的民营企业将会得到更多的帮助，那么无疑将会有更好的业绩向市场展现，从长期来看，降准将会有助于中国股市的进一步发展。
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，投资者对于逆周期政策的出台有了更高的预期，市场的风险偏好进一步提升，“金九银十”行情必将更加强劲。
对楼市来说，经历了上半年一轮“小阳春”后，近几个月政策持续从严。 尤其是7月30日召开的中共中央政治局会议释放出我国坚持房地产调控不动摇的明确信号，不将房地产作为短期刺激经济的手段。
诸葛找房副总裁苑承建表示，本次降准并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变。 降准并不是针对房地产市场，房地产方面的调控在短期内并不会出现放松迹象。
易居研究院智库中心研究总监严跃进分析称，房贷利率上升幅度要小于预期。 他表示，10月份要推行新的LPR贷款定价机制，所以部分城市可能基点是会有所上调，但是相对来说，银行更有意愿积极放贷。
房价方面，严跃进认为，稳房价或转向稳秩序，后续房地产市场依然会两手抓，一手是积极鼓励合理的住房消费需求释放，另一手是强化对房地产交易秩序的稳定和管理。
此外，对实体经济而言，中国银行国际金融研究所博士后李义举认为，降准为商业银行支持实体经济创造了条件。 我国企业融资模式普遍属于信贷依赖型，商业银行成本降低的同时信贷成本也会下降，因此以降低存款准备金率为代表的逆周期调节政策增加了商业银行支持实体经济发展的可持续性，为经济企稳创造了条件。
关注3
未来是否还有降准空间？
加上本次，央行已在年内进行过三轮降准，不过业内人士普遍认为，我国还有降准空间。
东北证券研究总监付立春表示，降低存款准备金率与利率LPR市场化改革一起成为央行进行调控的主要工具。 比起传统意义上的存贷款基准利率的下调这种降息，降低存准率更加直接和具有针对性。 降准可能逐渐成为主要的货币政策对冲工具，为了应对复杂化的国际环境以及经济潜在风险，预计未来降准仍有空间。
民生银行首席研究员温彬表示，在全球央行重启货币宽松的背景下，结合我国当前宏观经济运行、通胀水平和企业经营情况，政策利率仍有下调的空间和必要。
连平同样判断未来还有降准空间，但从时点来看，如果国际形势没有大的变化，年内降准可能性不大。
从调整空间来看，天风证券研究所孙彬彬团队在8月下旬的一份报告中分析称，目前美日欧整体法定存款准备金率均在3%以下，我国平均法定存款准备金率约为11%，远高于发达国家，在发展中国家中也处于比较高的水平。 如果从发展阶段（主要是资本流动）来看降准空间，法定存款准备金率应该可以降至6%以下，达到3%至4%的水平。
关注4
近万亿资金松绑，货币政策转向？
央行有关负责人6日明确表示，此次降准并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变。 付立春表示，逆周期调节、保持流动性充裕，降准并不意味着全面的货币政策宽松。 央行表示将继续实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，兼顾内外平衡，加大逆周期调节力度，保持流动性合理充裕。
近万亿资金松绑，银行流动性及利率压力有望释放。 此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元，降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。 此次降准在趋势上符合市场预期，在时点上略超出预期。 这一定程度上印证了金融供给侧改革和国际金融安全竞争中，资本市场更加重要的战略地位。 对资本市场此轮反弹及未来稳定发展升级的信心都有比较大的促进作用。
新京报记者程维妙顾志娟潘亦纯张思源侯润芳
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晨会精华：政策暖风+杠杆资金入市 流动性成A股上涨主要推动力
上周沪深两市强劲上扬，上证指数突破2800点大关，后市A股仍将震荡走强，虽然盘中可能出现反复和震荡，但多头向上的趋势仍将延续。 分析人士指出，沪指周线7连阳，一方面显示市场强势，另一方面也可能体现一定的回调风险。 因此在技术指标超买的背景下，操作上仍须保持警惕。 对于目前A股市场，财通证券表示，这波行情主要还是由流动性推动，短期基本面数据真空，外资持续流入+央行超预期降准推动了最初的上涨，后期机构和散户增量资金的涌入使得行情进一步延续，流动性已经成短期市场上涨的主要推动力。 中原证券表示，政策暖风频吹，杠杆资金入市。 由于杠杆资金通常具有路径依赖，未来大概率延续继续流入的态势。 宽信用、流动性宽松预期为A股反弹的重要逻辑，且仍未被证伪。 1月份的社融数据创历史天量，在一定程度上表明宽信用陵升的效果开始显现，仍然看多未来市场向上。 中航证券表示，新科技题材需要政策的催化，产业政策的收效同样需要较长时间的检验。 外围因素压制资本市场风险偏好影响短期难以消除，新科技题材行情是未来的方向，但时间上预计仍然需要等待。 市场阶段性反弹之后可能还有反复，后续行情预计以震荡为主，若国内稳增长政策能够有效提振盈利预期，市场蓄势后有望走出底部。 中信证券表示，A股反弹已经进入下半场，各类投资者预计仍将以持仓或加仓行为为主。 维持上证指数有望冲击3000点的判断。 海通证券策略分析师荀玉根表示，目前A股处在第五轮牛熊周期末期，熊市下跌的时空比较充分，估值处于历史底部，大部分风险已释放完，全球各股市横向比较，A股吸引力更大，中国发展股权融资支持产业升级，居民资产配置将偏向股市，战略乐哪逗观。 目前市场基本面背景更像2005年李汪卖上半年，盘面特征更像2005年下半年。 市场底往往领先业绩底出现，但只有在确认部分基本面领先指标企稳回升之后才出现市场底。 展望后市，天风证券表示，整体而言，市场进入震荡格局，在市场未转变为上行趋势前，短期兑现部分仓位也是相对理性的选择；建议仓位由65%下调至55%，耐心等待市场转为上行趋势再加大仓位配置。 招商证券建议后市围绕三个思路选股票：第一，高风险高预期回报思路：券商和金融IT。 第二，中风险中等预期回报思路，相关主题：5G、人工智能、物联网、工业互联网、以自动化、新能源、军工航天、半导体为代表的高端制造，后续的一条思路是沿着5G落地后应用进行布局。 第三，低风险低预期收益，聚焦补涨标的。 行业配置上，国金证券指出，考虑到当下A股大多数领域其市场份额向行业龙头集中的趋势并未发生改变，大市值龙头个股仍将表现出超额收益。 行业上我们仍主推“大金融(银行、券商、保险)”板块，其次受“猪瘟”事件驱动的“生猪养殖”；受益于煤价下跌的“火电”板块；对冲经济下行的“设备”类板块，如“电气设备、通信”等。 另外主题投资上，我们主推“人工智能、5G产业链、云计算、新能源、创投、军工”等。
分析五穷六绝七翻身魔咒如何应对
分析“五穷六绝七翻身”魔咒如何应对
估计大多数老股民、基民都听过一句股市谚语：“五穷六绝七翻身”，这句话到底是什么意思？市场是否真实存在这种规律？小编在此整理了“五穷六绝七翻身”魔咒如何应对，供大家参阅，希望大家在阅读过程中有所收获!
业绩真空期叠加政策淡季或是主因
海通证券认为是两方面原因导致：
其一，每年年初，政策亮点多、资金整体充裕、经济数据空窗，易出现春季躁动行情。而随着4、5月份宏观经济数据明朗、年报和一季报公布，业绩进入验证期，因之前市场已躁动，只有数据持续改善且好于预期，市场才有继续上涨动力;
A股“五穷六绝七翻身”规律是否存在?
香港股市的这句谚语后来传入大陆，不少人发现A股似乎也经常出现这样的规律，因此被反复提起。 事实搜并果真如此吗?我们不妨先看看过去20年里，A股5、6、7月份的表现。
过去20年上证指数5、6、7月份涨幅为正的次数依次为9、11、11次，表现基本是涨跌参半，并没有呈现出明显的强势或弱势现象。
只不过5月份出现了5次幅度超过5%的大跌，分别是2002、2005、2008、2010、2019年，其中比较出人意料的是2019年的大好行情下，5月仍然出现了-5.84%的大跌。
而6月份的表现当得上“六绝”一说，9次全都是幅度超过9%的大跌，如果撇开最近的5年，2001-2015年的15年间，上证指数6月份跌多涨少现象十分明显，一定程度上表明6月份是个危险的月份。
7月份涨多跌少，且出现了5次幅度超过5%的大涨，似乎印证了“翻身”一说，但也出现了3次跌幅超过5%的情况。
总结：“六绝”相对能经受住验证，“五穷”和“七翻身”或许更偏向于“伪经验”。 另外值得注意的是，从最近5年来看，“五穷六绝七翻身”有提前迹象，即5月开始跌，6月、7月连续上涨。
怎样布局，长期投资或是致胜之道？
相较于是否存在“五穷六绝七翻身”这一规律，或许投资者更关心的是：怎样布局接下来的市场行情?
小编认为，相较于短期市场的难以捉摸，用不着急的长钱去做长期投资或许是更正确的思路。
俗话说，心态决定操作，如果一心盯着短线机会，不可避免会显得急功近利，把自己搞得很焦虑，无形中放大了风险;如果抱着长期投资的心态，就更容易冷静看待手上的基金产品，也更容易与基金经理达成共识，即：从长周期的维度，长期持有优秀公司是赚取超额收益的主要来源。
展望后市，刘斌认为：市场内部结构在2021年会向更加均衡的方向所发展，市场逐渐在印证我们的判断。 如我们年报中所提及的，我们目前所看好的标的主要集中于房地产、轻工、机械、自动化、饮料及物流等行业，我们更看重的是这些公司本身卓越的经营能力和长期发展空间。
小编科普：80至90年代的香港股市，多数时候5月份开始下跌，6月份大幅下跌，但7月份会起死回生，有分析师把这种规律总结为“五穷六绝七翻身”码搭。
近两年来许多投资者购买的基金收益普遍不太理想，是什么原因造成绝大部分基金的大幅亏损对于投资者的这些疑问，上海证券基金评价中心分析师李颖指出，首先基金产品本质是一揽子证券投资组合，基金的收益表现与投资标的基础市场的表现密不可分。 在股票市场连续下跌的市场环境下，以投资股票为主的股票型基金、混合型基金等也难以取得正收益。 在股市上涨的行情下，偏股型基金往往大部分能取得正收益。 所以，基金也不世模迹可能创造神话，在近几年市场连续下跌的行情下创造很高的正收益。
从长期的绩效来看，大部分情况下，基金的整体表现要好于个人投资者，尤其在牛市和震荡市场的比较优势更为突出。 如2006年和2007年均有超过八成的股票型基金取得了100%以上的回报，而个人投资者这一比例均达不到2012年近50%的股票型基金取得了5%至30%的回报，而调查显示有超过50%的个人投资者亏损幅度在5%至50%。 因此，基金仍不失为个人投资者参与资本市场的一个较好的投资工具。
无论是中国股市建设、经济发展还是资产管理行业的各种问题，都不是短期能够消除的，都需要市场整体的理性来推动。 但是作为投资者本身，一定要衡量清楚自身的风险承受能力，不能盲目的听信销售人员的宣传。 如果自身风险承受能力较弱或是短期要使用的资金，不能投入太多在单一的股票类基金中，以免受到股市波动风险的冲击较大。 因此，对于个人投资者而言，更有实际意义的，应该是抱有长期投资的心态，根据自身的风险承受能力和续期选择相应适合的基金产品，避免过度追逐短期收益突出的热点基金、多关注长期业绩相对较为稳健的基金，通过定投、组合配置来分散风险、获取长期稳健的回报。
小提示：
一要注意根据自己的风险承受能力和投资目的安排基金品种的比例。 挑选最适合自己的基金，购买偏股型基金要设置投资上限。
二要注意别买错“基金”。 基金火爆引得一些伪劣产品“浑水摸鱼”，要注意鉴别。
三要注意对自己的账户进行后期养护。 基金虽然省心，但也不可扔着不管。 经常关注基金网站新公告，以便更加全面及时地了解自己持有的基金。
四要注意买基金别太在乎基金净值。 其实基金的收益高低只与净值增长率有关。 只要基金净值增长率保持领先，其收益就自然会高。
五要注意不要“喜新厌旧”，不要盲目追捧新基金，新基金虽有价格优惠等先天优势，但老基金有长期运作的经验和较为合理的仓位，更值得关注与投资。
六要注意不要片面追买分红基金。 基金分红是对投资者前期收益的返还，尽量把分红方式改成“红利再投”更为合理。
七要注意不以短期涨跌论英雄。 以短期涨跌判断基金优劣显然不科学，对基金还是要多方面综合评估长期考察。
八要注意灵活选择稳定省心的定投和实惠简便的红利转投等投资策略。
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