本周早些时候，中国外交部发言人表示，在相互尊重的基础上，通过对话协商妥处分歧，符合中欧的共同利益。欧盟以毫无根据的安全关切为由实施贸易保护主义，有损中欧双方利益。
去年6月，欧盟委员会主席冯德莱恩发布《经济安全战略》，意图通过对“受关切国家”“去风险”加强欧盟经济安全。一年后，她不曾想到，欧盟主要成员国开始对其可行性产生质疑，令这一战略变成了政治上的烫手山芋。
尽管《经济安全战略》没有提到中国，但人们普遍认为，冯德莱恩是在努力让欧盟靠近美国，同时减少欧盟对中国的依赖。此前，冯德莱恩将中国视为欧盟的“系统性竞争对手。为加强欧盟经济安全，该战略提议进一步收紧外国对欧盟关键基础设施的投资，协调管控半导体、人工智能等高科技行业对“竞争对手”的出口。
从制定到落地实施，该战略将耗时3年，或将给贸易、投资、科研和创新领域带来负面影响。据多篇援引外交人士的报道，欧盟27个成员国中，目前只有立陶宛一国表示全力支持该战略，将对境外投资进行审查。
该战略还遭到其他行业的反对。据报道，在一份提交给欧委会的书面意见书中，德国工业联合会表示，欧盟的做法或将“严重干扰公司决策和国际资本流动”，并表示“反对任何一项意在控制外商直接投资的机制”。
同样，代表电子制造供应链的全球行业协会SEMI在一份提交的意见书中表示：“由国家管控欧洲企业的对外投资，并不是确保经济安全的正确路径，因为这一做法将严重干扰企业商业决策及投资流向。”
去年，美国开始限制美国企业对华投资计算机芯片、人工智能等高科技领域。欧盟企图在经济和高科技领域跟随美国的遏华路线，或将进一步破坏基于规则的国际经济秩序，加速去全球化趋势。而这些，都与欧盟的经济利益背道而驰。
近几个月来，欧盟针对中国电动汽车和太阳能板制造企业采取了一系列贸易保护措施，加之滥用经济安全概念，这些做法将动摇中国及其他国家企业对欧洲营商环境的信心。
尽管一直有“脱钩”“去风险”等言论，但由于双方经济互补，中欧贸易近几年来一直保持着增长势头。中国和欧盟是全球产业链和供应链的重要组成部分，是推动建设开放型世界经济的坚定力量。中国从未给欧盟带来经济风险，相反，中国一直以来是欧盟值得信赖的贸易伙伴。
对于分歧，双方应该通过对话解决，而不是对抗。欧盟应恪守市场经济基本准则，拥护自由贸易和公平竞争，避免进一步损害中欧双方互利共赢的经贸合作。
本文编译自《中国日报》8月1日社论
原标题：EU economic security plan fails to find favor among skeptical bloc members
出品：中国日报社论编辑室 中国日报中文网
编译：曹静 编辑：李海鹏
黑天鹅事件对人们生活的影响有什么？？有什么
黑天鹅事.件（英文：ВLack swan event)指非常难以预.测，且不寻常的事.件，通常会引起市场连.锁负.面反应甚至颠.覆。
一般来说，“黑天鹅”事.件是指满足以下三个特点的事.件：它具有.意外性；它产生重大影响；虽然它具有.意外性，但人的本性促使我们在事后为它的发生编造理由，并且或多或少认为它是可解释和可预.测的。
黑天鹅存在于各个领域，无论金融市场、商业、经济还是个人生活，都逃不过它的控.制。
“黑天鹅”的逻辑是：你不知道的事比你知道的事更有.意义。 在人类社.会发展的进程中，对我们的历.史和社.会产生重大影响的，通常都不是我们已知或可以预见的东西。 股市会突然崩.盘，美国地产泡沫会引发谁都没有预料到的次贷危.机，一场突如其来的大雪会使得大半个中.国陷入瘫痪状态，带来上千亿的损失……我们其实每一天都被“黑天鹅”环绕着。 即使你足不出户，认识到黑天鹅事.件的影响力也并不难。 审视一下你自己的生存环境，数一数自你出生以来，周围发生的重大事.件、技术变革和发明，它们有多少在你预料之中？看看你自己的生活，你的职业选择、与爱人的邂逅、朋友的背叛、暴富或潦倒、股市大涨或崩.盘……这些事有多少是按照计划发生的？
金融市场的黑天鹅事.件是以市场趋势的突变为特征的，即原有的市场趋势会毫无征兆地突然终结，出现对原有趋势强烈反转的单边市。
黄金市场第一次黑天鹅降临发生在1933～1934年，经历过大萧条之后诞生的罗斯福新政，宣布私人持有黄金为非法，规定以每盎司20.67美元将私人黄金上收，然后由国.会立法将黄金定价为每盎司35美元，美元很快贬值69%。
黄金市场第二次黑天鹅降临发生在1971年8月15日，美国总统尼克松发表声明终止美元兑换黄金的义务，公然单边撕毁布雷顿森林协议。 在接下来的数年直到1⑨80年，黄金价.格从35美元升至850美元。
著名黑天鹅事.件及影响
泰坦尼克号
这艘当时世界上最大的豪华客轮，被称为“永不沉没的梦幻客轮”。 谁都没有想到它会沉没。 它于1912年4月10日从英国南安普顿驶往纽约，但就在其处.女航的第4天晚上，因为在北大西洋撞上冰山而沉没。 由于缺少足够的救生艇，这次“黑天鹅事.件”中，1500人葬身海底，成为迄今为止最著名的一次海难。
金融风暴
长期资本管理公.司依据历.史数据建立了复杂的定量模型，并认为新兴市场利率将降低，发达国.家的利率走向相反，于是大量买入新兴市场债券，同时抛空美国国债。 出乎公.司所有的人预料，19⑨8.年8月，俄罗斯宣布卢布贬值延迟三个月偿还外债，俄罗斯国债大幅贬值并完全丧失流动性。 从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，这家声名显赫的对冲基.金在短短150余天内资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅剩5亿美元，濒临破产。 俄罗斯国债的大幅贬值就是一只无人能预见的黑天鹅，它再次印证了这一观点：对于不可预计的突发事.件的发生，金融市场是没有准备的。
“9·11”事.件
2001年9月11日上午，美国人刚准备开始一天的工作，恐怖分.子劫持了四架飞机撞向美国纽约世贸中心与华盛顿五角大楼。 3000多人在这次黑天鹅事.件中丧生，美国的经济此后一度处于瘫痪状态，巨大的经济损失无法用数字来统计。 这是一起典型的黑天鹅的事.件，出乎意料，产生重大影响。
中.国雪灾
20О8年春节期间，我.国自西向东连续出现大范围雨雪天气，涉及到了浙江、江苏、安徽、江西等14个省区。 这只冬季里的“黑天鹅”造成农作物受.灾面积4219.8千公顷；倒塌房屋10.7万间，损坏房屋39.9万间；因灾直接经济损失220.9亿.元。
日本地.震
2011年3月11日，日本气象厅表示，日本于当地时间11日14时46分发生里氏8.9级地.震，震中位于宫城县以东太平洋海域，震源深度20公里。 东京有强烈震感。 美国地质勘探局将日本当天发生的地.震震级从里氏8.9级修正为里氏8.8级。 北.京小部分区域有震感，对中.国大.陆不会有明显影响。 不过，此次地.震可能引发的海啸将影响太平洋大部分地区。 北.京时间3月13日，日本气象厅再次将震级修改为9.0级。
欧债危.机
谁都知道金融危.机不会轻易过去，但谁都没想到，另一只黑天鹅是欧债，它以主.权债务危.机的形式出现——起源于国.家信用，即政.府的资产负债出现危.机。
2009年12月，全球三大评级公.司标普、穆迪和惠誉分别下调希腊的主.权债务评级，由此引发一系列“蝴蝶效应”：“欧洲五国 PIIGS”(Portugal-葡萄牙、Italy-意大利、Ireland-爱尔兰、Greece-希腊、Spain-西班牙)的信用评级全部被调低，时隔两年，欧债危.机向欧洲核心国.家法国、德国等蔓延，政.府的紧缩政.策遭到国.民游.行抗.议，经济社.会矛盾全面爆发。 在陷入债务危.机的欧洲五国中，意大利无疑是最受关注的，它的债务数量庞大，且在欧元区中有着举足轻重的位置。 因此，当欧债危.机的战火最终烧至意大利时，无论是海外市场，还是A股市场，都迅速做出了反应。 而在基.金经理眼里，这无疑大大增加了A股反弹行情的不确定性，需要引起足够的警惕。
“政.策‘微调’带来的A股反弹，其力度主要取决于政.策放松的程度，但从目前情况来看，‘微调’力度小于市场的期望；而且，尽管流动性的紧张局面有所缓解，但从A股近期的成交来看，也尚未传递至A股市场。 所以，多数投资者对A股此轮反弹的期望值并不高，在这种时候，如果意大利债务危.机升级而引发全球市场动.荡，会很容易激发投资者获利了结的想法。 ”某基.金经理向记者表示，“更何况，欧债危.机发展至意大利，其变数已经大幅度增加，未来‘黑天鹅’事.件还有可能频频出现，这个时候，投资者需要更多一份警惕。 ”
一位业内人.士则用“深水炸.弹”来形容欧债危.机可能的新阶段。 他指出，希腊债务违约的潜在可能，已经引发了海外市场不断剧烈动.荡，而无论是从债务数量，还是欧元区的地位而言，意大利远不是希腊可比，因此，在未来一段时间，海外市场可能会围绕意大利债务危.机产生更加剧烈的波动。
光大乌龙
2013年8月16日上午11时05分，上证指数一改死寂沉沉的盘面，指数曲线直线拉起，三分钟内上证指数暴.涨超过5%。 因为这一天是周五加之是8月股指期货合约的交割日。 一时间，场内“利好消息说”和“阴.谋说”传的纷纷扬扬。 “利好消息说”有传优先股政.策实施的，有传蓝筹要实行T+0的，也有传降低印花税的。 阴.谋说有大资金企图干扰期指交割日结算价的等等。 几分钟后，有媒体指出，指数异动是由于光大证券乌龙指引起的，但市场并不相信，指数继续上涨。 中午，光大证券董秘声称“乌龙指”子虚乌有，使得该事.件更加扑朔迷离，这严重干扰了市场部分人.士的判断。 午后开市，光大证券停牌，同时发布公告称，光大证券策略投资部门自营业.务在使用其独.立的套利系统时出现问题，公.司正在进行相关核查和处置工作。 至此，此次指数异常波动被确认为光大证券“乌龙指”所导致。 投资者在得知真.相后，人气涣散，指数逐级回落，至收盘，上证指数收跌0.⑥4%。
乌龙指事.件受损失的当事人有可能会是如下几类：一是光大操作失误完成后股份大幅波动的跟风者，后来股价下来，这是一波受损者，这些人希望通.过诉.讼的方式进行补偿，且不谈诉.讼方面是否获得支持，索赔能否成功，从保险的角度来看，法.律上是否有赔偿责任是保险解决方案的前提，但显然的是，在该案中，如果想证明跟风者的损失与光大的失误操作之间存在必然的因果关系是一个很困难的问题。
第二类受损害的人群是光大的股东，因为事.件发生后光大市值蒸发掉很大部分，他们的损失在某种程度上可以通.过董事高管责任险来获得赔偿，因为董高险的启动条件之一是由于企业管理团队监.督或管理公.司的疏忽导致股东利益遭受损害而引发的赔偿请求。”(即使是董高险，中.国在美上市企业百分百购.买，香.港上市公.司有50%购.买，国内购.买者不足5%)
第三类受损失的是券商的客户，光大公.开.信息显示本次操作不属于经纪业.务，这意味着客户可能不会受到什么损害。 但受此事.件启发，如果想获得客户的信任，或者规避有可能产生的风险责任，券商可以选择投保金融机.构专.业责任保险。
第四类受损的是企业的自营业.务，这方面可能通.过金融机.构一揽子保险来解决，比如一些员工的欺诈行为，由此引发金融机.构的直接损失，在符合相关保单的约定下可以由这一保险进行风险涵盖。
塑化剂风.波促“好喝酒”变“喝好酒”
塑化剂风.波爆发之后，不但酒鬼酒大受打.压而连连跌停，其他白酒股也遭到拖累，使得整个板块一度表现低迷。 对此，许多名优酒企如泸州老窖洋河等纷纷公开表态自己的产品绝对不含塑化剂，以期提振市场信心。 我们认为，尽管短期内白酒板块受到该事.件打.压而有所弱势，但长期来看，塑化剂事.件有利于加速白酒行业整合，从而有利于龙头公.司在激烈的竞争中提高市场份额。
首先，与食品饮料其他子行业相比，白酒行业集中度还很低，未来整体空间巨大。 据统计，白酒行业前三甲收入集中度仅为12%，产量集中度更是仅为3%。 这种情况与龙头酒企产能有限有关，也与白酒行业地方势力割据、许多地产酒还处于群雄混战阶段有关。 塑化剂风.波将导致许多规模以下设备不合规的小酒厂倒闭，未来龙头酒企可能通.过并购等手段来提高市场份额。
其次，白酒行业经历过2009~2011的黄金三年后，增速已经明显放缓，年初以来白酒收入和利润均呈下降趋势(财苑)。 鉴于整个白酒产量已经非常巨大，我们预计未来白酒行业整体产量将逐渐萎.缩，而此次塑化剂风.波将加剧行业的萎.缩速度。 消费者从“多喝酒”变为“少喝酒”，从“好喝酒”变为“喝好酒”，消费群.体对白酒消费观念的转变将促使市场份额逐渐向龙头企业集中。
因此，尽管此次塑化剂事.件一度造成了白酒板块的大幅下跌，我们仍然对其中的龙头品种抱有信心，我们认为未来白酒消费需求将向这些龙头品种集中，它们将是此次事.件的最终受益者。
封刀事.件挫伤爱尔眼科
2012年2月，台.湾地区最早引进镭射近视矫正手术的台.北医学大学眼科教授蔡瑞芳宣布，由于近视矫正手术易产生后遗症，不少当年接受该手术的患者，10多年后视力明显下降，“今后将不再做此类手术”。
此言一出舆.论哗然，媒体纷纷质疑近视手术的安全性。 受此影响，爱尔眼科()2月15日开盘后一度大跌近5%，收盘跌2.49%。
随后，爱尔眼科发布澄清公告称，该手术迄今已有二十多年的历.史，现已发展成为一种相当安全、成熟的手术，台.湾某医师认为该项手术会出现后遗症的说法，仅代.表其个人见解。
不过，有关手术安全性的争议声一直不绝于耳。 在封刀事.件发生后，爱尔眼科股价一直没能摆脱弱势，昨日收盘价20.51元较事发前2月14日收盘价，下跌一成。
英国退出欧盟。 2016年6.月24日，英国通.过全民公.投，宣布退出欧盟。 受此影响，全球金融市场反应迅速且剧烈，英镑兑美元汇率闪电崩.盘，跌幅超过1000个基点，触及1⑨85年以来的最低水平，英国首相卡梅伦辞职。
特朗普赢得美国大.选。 美国东部时间11月8日晚11时(北.京时间11月9日上午12时)左右，共.和党候选人特朗普(Donald Trump)已赢得「274」张选.举人票，击败希拉里当选美国总统。 这一事.件同样出乎了主流媒体和分析人.士的预计，也对金融市场造成了剧烈冲击。 投票当日黄金价.格一度暴.涨超过50美元，随后由于投机性买盘消退，转头一路暴跌。
意大利修宪公.投失败。 12月5日，意大利总.理伦齐在公.投结束后宣布宪改失败，并提出辞职，这是继英国退欧之后，欧洲飞出的第二只“黑天鹅”。 受公.投失败消息影响，全球市场震荡。 欧元兑美元下跌1.3%至1.0534美元，之前曾一度跌至2015年3月以来最低1.0505；欧元兑日元则下跌1.5%至119.38。
以上三个事.件堪称2016年三大黑天鹅事.件，2016年也因此被称为黑天鹅元年。
主权基金的各国做法
西方国家的历史经验告诉他们，跨境资本既追求经济利益，还追求地缘政治利益与权力。 以小人之心度君子之腹的西方国家想当然地认为，中国、俄罗斯这样的后起大国也像他们当年一样，会利用其雄厚的SWFs力量作为“金融核武器”，解构现有的政治、经济、金融的权力版图，实现其政治意图和经济利益。 用IMF前首席经济学家罗格夫的话来说，SWFs坐拥如此庞大的一座金山，全球金融系统将任其左右。 因此，随着中国投资公司的成立，一场关于SWFs的约束与反约束、控制与反控制的暗战不可避免了。 2007年10月19日发布的G7公报，可以说是正式拉开了这场暗战的帷幕：该公报明确表达了对SWFs带来的风险的担忧，指出国际社会应尽快确定SWFs的制度结构、风险管理、透明度和问责制方面的最佳做法。 在如何对待SWFs问题上，美国两难的矛盾心理非常明显：既要想办法挽留SWFs投资于美国的金融市场，又害怕SWFs规模壮大后导致其美元霸权的衰落，使其弱势美元转嫁债务的政策破产。 由于当今美元霸权地位，在美国采取弱势美元政策时，人们不得不接受美元持续贬值带来债权缩水的恶果，但持续贬值对美元也有极为不利的一面——终将耗散人们对美元的信心，导致市场抛售美元。 而大规模增长的SWFs遵循了多元化投资策略，追求高风险资产的回报率，在美元持续贬值的背景下，必将逐步减少美国国债等美元资产，转换到欧元等其他币种资产，从而加快美元转换欧元等其他币种的趋势，可能形成抛售美元的羊群效应，而终将导致美国金融市场动荡不安。 届时，美元霸权的终结时代就将来临了。 除了担心对美元和金融市场的冲击之外，美国政府对SWFs操作策略的隐蔽性和缺乏透明度也颇有微词，害怕中国、俄罗斯等国家利用SWFs来控制其高科技、资源性和军工类企业。 比如，美国财政部负责国际事务的助理部长克莱·楼瑞就表示,那些贸易顺差巨大的国家所管理的主权投资基金迅速壮大,但不知道SWFs的这些钱都去了哪里，难以完全排除其前所未有且鲁莽的风险管理举措带来较大影响的可能性，有必要增强透明度。 美国证券交易委员会主席克里斯多弗·考克斯甚至怀疑，SWFs会利用政府间谍机构搜集大量幕后信息来进行内幕交易。 许多美国的专家学者也跳将出来助战，纷纷指责SWFs其中，美国耶鲁大学教授胡安·特里普在《金融时报》上撰稿说，SWFs会造成市场的恐慌，可能削弱国际金融机构的政治影响力，甚至有扰乱全球市场的趋势。 尽管很想进行严厉管制，但考虑国际收支逆差需要他国的SWFs与外汇储备支撑，美国政府投鼠忌器，并没有出台严厉的抵制SWFs的政策。 因为，美国政府需要在SWFs的利用和限制之间达成一种微妙的平衡：这一方面是出于担心保护主义情绪急剧升温会导致SWFs真的用脚投票，另一方面也是维护自身监管能力和美国金融市场吸引力的信心需要。 2007年10月24日生效的《外国投资和国家安全法案2007年修正案》，强化了美国财政部对外国公司投资美国资产的审查和限制的权力。 美国财政部认为，该法案已经体现了这种微妙的平衡，既保护了美国的利益又没有增加更多的投资贸易壁垒。 基于这套法案的背景，美国财政部认为，推出一套SWFs自愿遵守的“最佳实践”规则就已经足够了。 然而，美国内部的“金融保护主义”仍在继续抬头，在2007年11月14日美国国会的SWFs听证会上，部分议员认为美国政府对SWFs的约束还是过于宽松，要求采取更为严厉的立法来抵制和约束SWFs。 欧洲的上空也弥漫着“金融保护主义”的幽灵。 长期以来，德国政府对对冲基金和私人股本基金等投资载体控股德国企业就非常警觉。 目前，德国政府对待SWFs态度与其先前强烈要求监管对冲基金、增加其透明度的态度倒是一脉相承，成为了欧洲牵头抵挡SWFs的旗手。 德国认为，SWFs会受到“政治和其他利益动机的驱使”，因此不但在国内组织政府草拟立法、组织委员会，限制SWFs的投资，还努力鼓噪整个欧盟采取一种“共同方式”，审查SWFs对欧洲公司的“恶意收购”活动。 德国抵制SWFs的观点其实是深深地打上了“默克尔烙印”。 默克尔上台后，德国政府仿佛一下子想担任起全世界秩序领导者的职责，努力扮演人权卫士的政治大国形象。 相较科尔、施罗德等几位前任，默克尔对中国的个人成见较深，主导推动立法约束SWFs投资，也是受到了中国投资公司成立的刺激。 法国在一定程度上似乎响应了德国的呼吁，目前正在起草一份法律报告书，试图建立一套系统的核心产业保护法律框架，旨在保护法国一些涉及国家战略利益的领域不受SWFs的影响。 面对中国的投资和经济增长给世界带来的超常的红利，理性的人们都会认为自筑樊篱隔绝中国的资本实在不合时宜。 因此，G7国家也不是铁板一块，面对默克尔煞费苦心的限制SWFs的牵头行动，英、意不为所动，坚持其传统的自由主义立场，明确表态期待SWFs的投资。 澳大利亚更是对来自中国的资金提供各种机会。 英国财政大臣阿里斯代尔·达林认为，作为政府针对具体投资意向的保护主义言论是错误的，因此，英国将抵制欧盟采纳统一政策应对SWFs。 伦敦金融城第679任市长约翰·使达德更是对SWFs抛出了“来我这里，不必透明”的橄榄枝。 2007年10月26日，中国投资公司成立尚不到一个月，使达德就迫不及待地专访中国，力邀中国投资公司落户伦敦。 使达德认为，强迫SWFs透明的理由并不充分，而伦敦金融城采用的是“以风险为基础”的监管制度，可以与企业之间进行“持续的对话”，足以提醒SWFs可能面临和形成的风险。 意大利政府宣布支持SWFs的自由市场准入，对潜在投资者没有国别限制。 其国际贸易部长爱玛·波尼诺在谈起一直亏损的意大利航空公司时就表示：“我不在意谁买下它，他可以是中国人，也可以是爱斯基摩人……只要他们能让该公司扭亏为盈就行。 ”近年来，澳大利亚是中国经济增长的最大受益者之一，其政界、商界对包括SWFs在内来自中国的投资都持欢迎态度。 霍华德总理在位11年来一直在为中国公司投资澳大利亚矿产资源铺平道路，澳大利亚工党领袖、现已于2007年12月3日刚刚就任总理的陆凯文也表示支持这一政策。 德国的“金融保护主义”倾向，显然给予了英、意、澳更多的机会，这可是德国最不愿意看到的后果。 既然亲自操刀恐有不便，那假借他人之手应该是一个不错的主意，整个2007年，美国政要都纷纷在多种场合或明或暗地表示，IMF应尽快出面展开评估SWFs风险的工作程序，在全球范围内出台一项针对SWFs的运作和监管规则。 美国的如意算盘是，纳入IMF的国际监督框架下，SWFs无论到哪都有约束，不如就留在美国。 德国在欧盟的呼吁反响平平的时候也想到了由IMF推动此项艰难工作。 美、德的邀请其实正合IMF心意。 IMF一个最重要的职能就是在金融危机爆发时担当国际最后贷款人给危机国提供融资。 最近10年来，随着新兴市场国家和地区的外汇储备的急剧增长并将其转换为SWFs，担当国际最后贷款人的重要性大幅降低，IMF因此还提出了最多要裁员15%的计划。 如果IMF不转换工作重心，加强对SWFs的监控，一旦其规模急剧增长而做大，将会使得IMF的地位边缘化。 当然，IMF也意识到对融资职能逐渐弱化意味着什么。 因此，加强国际监督职能是IMF改革的内容之一。 在这种情形下，当美、德等国呼吁IMF制定相关原则加强SWFs的监管时，IMF认为这是一个重塑国际监督职能的时机，自然应允。 更何况，IMF被赋有评估和维护全球金融稳定的职责，以关注、监控风险的角度对SWFs提出“最佳实践原则”实在是名正言顺的事情。 为了配合美、德两国，2007年以来，IMF关注焦点已经从对冲基金转移到SWFs了。 IMF认为，鉴于以往世界经济经历过类似主权倒债、投机资金狙击一国货币等惨痛教训，IMF必须高度关注SWFs的发展。 同时，IMF担心，SWFs可能会利用一国的主权信贷资质，滥用杠杆融资从事高风险投资项目，最终可能导致严重后果。 从IMF新总裁斯特劳斯·卡恩的态度也可以看出，最近IMF加快了介入SWFs的步伐。 新官上任三把火，特劳斯·卡恩2007年10月下旬上任伊始就有一把火烧到了SWFs，他强调了SWFs给基金组织成员国带来的挑战，并暗示这些基金有可能成为金融不稳定的新来源。 目前，IMF建议各国政策的制定者应该留意SWFs，并有必要让这些基金的运作更透明；同时，IMF也成立了一个专门的资本研究小组，已经开始搜集相关信息，评估SWFs对全球金融体系的潜在风险，不过IMF首席经济学家西蒙·约翰逊表示“进度还处在相当初级的阶段”。 但不管怎样，这项工作已经正式启动起来。 须引起我们注意的是，如果在美、德的授意下，IMF存在进一步采取强行行动的可能。 如像2007年6月那样不顾中国在内的部分发展中国家的保留意见、强行通过关于汇率监督的《对成员国政策双边监督的决定》，那么最终形成一个不采纳我们意见的关于SWFs的监督原则也未必不可能。 2007年下半年来，国际投行们的日子也都不大好过，一直在美国次级按揭贷款危机的泥潭中徘徊，贝尔斯登、高盛、美林、花旗的CEO们一个个挂冠离去。 虽然次级按揭贷款危机最终化解为时尚早，但大鳄们洗刷满身泥泞的渴求却非常强烈。 它们发现这样的机会就要来临了，那就是SWFs将带来资产管理业务飙升的泡沫浴。 本来，SWFs就是国际投行们兜售的一个概念。 投桃报李，SWFs成立后一般都要聘请国际投行进行资产管理。 事实上，基于美国和欧洲的“金融保护主义”存在可能带来的风险，以及设立内部投资组合管理团队面临的高成本和种种困难，借助外部的资产管理人是SWFs争取主动权的一个现实选择。 作为SWFs进行全球配置的先行者——挪威央行的NBIM也喜欢用外部管理人来提高资产管理绩效，目前，其内部经理人也仅仅管理了总量为3549亿美元资产中不到40%的份额。 美林认为，未来SWFs对高风险资产的投资会达到1.5万亿至3万亿美元，在全球风险资产(股票和非主权债券)中占有的份额将会较现在增加一到两倍，到2011年，将占全球风险资产的16%左右，每年直接给国际投行们增加40亿至80亿美元的资产管理费。 一个还算酣畅的冲刷次级按揭泥泞的泡沫浴已经在等着它们了。 其实国际投行们钟情于SWFs还有一个埋在心里的小九九，那就是随着SWFs规模的持续扩大，将进一步深化市场规模和增加全球流动性，全球资产价格的飙升将会愈走愈强，这一方面将导致国际投行们的管理收入因资产管理规模大幅飙升而大幅上涨；另一方面国际投行们完全可能利用自身的信息优势，在全球价格飙升过程中，通过自营业务获利。 当然，国际投行们的小九九也并非坏事，至少在促进SWFs规模增长问题上不是绊脚石。 开弓没有回头箭，积极发展SWFs已是我国提高外汇储备管理绩效和冲销流动性过剩的有效举措，但对成立中国投资公司引致全球轩然大波，有些始料未及。 面对西方“金融保护主义”的咄咄逼人，一味地回避消极，听任欧美设置投资壁垒，肯定不是一个好的办法，如何妥善应对，考验着我国政府与SWFs的金融政治智慧。 首先，充分认识清楚“金融保护主义”的政治性，尤其 政府投资工具。 要考虑西方政治更替可能会导致“金融保护主义”升级的可能性。 面对“金融保护主义”，切不可等闲视之，不要以为不投资美国就能轻易地占有主动性，掺和了政治因素后情况可能恰恰相反。 在美国总统大选年，针对中国话题历来是一个激发选民情绪的有用手段，百试不爽。 2008年又是大选年，一旦总统候选人抛出SWFs的“金融核武器”论调，抵制SWFs可能会愈演愈烈。 如此以来，亚洲的SWFs就只有迅速分散资产，必将加快资金转移到美元币种以外的资产，届时将导致欧元承担更大的升值压力，并可能导致大宗商品价格急剧上涨，从而触发以德国为首的欧洲势力更大的“金融保护主义”浪潮，乃至引发全球的不满。 而这一切又是在中国主权财富资金刚刚成立后的背景下发生，甚至连他国的SWFs都可能埋怨我们树大招风。 其次，加强解释工作，释放诚意，强调商业性目标，适度增加透明度，不要盲目谋求控股，以缓和“金融保护主义”抵触情绪。 挪威央行的NBIM的透明度之所以令西方国家满意，主要是3条：一是不谋求控股地位；二是主要在公开市场上进行投资，不涉及私募股权投资；三是在投资组合变化后适时公布于众。 在目前的国际环境中，我国实业公司并购国外资源性公司经常遭遇严重抵制，自然我国SWFs的投资行为也一样会遭遇抵抗。 因此，有关方面要加强解释工作，释放诚意，做好“金融保护主义”的安抚工作。 在经营目标上，中国投资公司向国际社会强调按照商业模式运作，以资本回报率最大化为目标，在全球的投资主要集中在货币市场，不存在政治动机，不会增加全球经济金融的风险。 在经营策略上，可参考NBIM的管理之道，不谋求控股，聘请外部资产管理人，设立不同投资组合的子基金，如满足交易性和预防性动机的高流动性组合、满足盈利性动机的长期资产组合、满足发展性动机的缓冲组合等不同的子基金，增强各子基金投资目标的透明化，缓解东道国“金融保护主义”的抵触情绪。 在投资品种上，实行渐进战略。 投资品种可以在金融产品的风险谱系上，按照风险从低到高的顺序逐渐扩展，包括：国债、政府债、机构债、货币市场产品、房地产金融产品、公司债、实业公司股票、金融公司股票、衍生产品等；条件适当的时候，才开展直接投资。 第三、制定以夷制夷的牵制战术。 G7国家并非铁板一块，德国欲牵头欧盟抵制SWFs，但英、意却对来自中国、俄罗斯的SWFs欣然接纳。 澳大利亚以及其他新兴市场国家和非洲都欢迎SWFs的投资。 即使是美国和欧盟的立场也没有完全协调一致。 因此，我们完全可以寻找各国的制度差异，利用各国急于吸引投资的心理，以夷制夷，各个击破。 国际投行也是一个可以借助的帮手。 主权财富基金的巨额资产规模令国际投行们垂涎三尺，我们可以聘请它们担任外部资产管理人，甚至还可以购买它们的股权，在分享它们的知识资本的同时，利用其对各国政府的游说与操控能力，牵制“金融保护主义”。 第四、要针锋相对地利用国际的舆论，加强宣传工作，批判松散管束对冲基金的同时却抵制SWFs的歧视标准。 与对冲基金相比，SWFs才是全球金融稳定的中坚力量。 从近年来的金融危机与动荡来看，没有任何一次是SWFs投机引发的。 相反，1997～1998年对冲基金攻击固定汇率制而触发的亚洲金融危机至今还被西方津津乐道。 其实，对冲基金自身投机失败也是全球金融市场系统性风险的来源之一。 如美联储出面救助长期资本管理公司就是一个明证；最近的次级按揭贷款危机也脱不了对冲基金的干系。 第五、要积极联合全球SWFs与抵制国协商谈判，建立类似WTO的贸易争端解决机制，妥善解决纠纷。 二战以来，国际贸易体系通过详细的协定成功处理了各种热点政治纠纷。 事实上，完全可以将SWFs的活动视为全球贸易体系中的新生事物，在SWFs母国及其投资的东道国之间，就投资行为进行协商，签订双赢的金融贸易协定。 若SWFs违反协定，以后的投资就要被叫停；若东道国违反协定，母国可以得到相应补偿或对等地报复东道国。 因此，我们应该未雨绸缪，联合其他SWFs，与“金融保护主义”国家坐下来谈判，签署牵涉金融市场的贸易协定，并在IMF的参与下达成SWFs“最佳行为准则”的核心原则，以消除投资壁垒和监管空白。 最后，要注意监管流入我国的国外SWFs。 一是在市场准入的安全审查中坚持对等原则的同时，可参考国外的投资委员会制度，将国家安全以及保持竞争优势放在维护国家利益的首位。 二是在SWFs的投资领域与控股水平上，严格限制涉及国家安全与产业安全的投资，对SWFs的投资比重加以限制。 三是加强对国外SWFs在我国境内投资行为的跟踪监测分析。
黄金的升值贬值与美元走势以及全球经济状况之间的关系如何?
货币锚漂人民币升值与贬值移后的世界伴随着对外升值 对内贬值IMF年会闭幕,G20财长和央行行升值好还是贬值好长会议的开幕,各国的汇率之黄金的升值贬值争愈演愈烈。 9月以来,各国纷纷采取美元贬值政策干预汇率,压低本币利率。 日本、巴西和印度等国,接连采取购入美元美元升值、卖出本币的方式,以阻止本币升值。 泰国、哥伦比亚、秘鲁等美元贬值的原因国也对汇率进行了干预。 在这当中,中美双方围绕人民人民币对美元升值币汇率的争端再起,美国国会众议院通过《汇率美元升值受益股改革促进公平贸易法案》,旨在对汇率低估美元贬值的影响国征收特别关税。 日本、巴西、印度等国也接人民币升值与贬值连对人民币升值进行施压,全球货币战争的对外升值 对内贬值大幕已缓缓开启。 自金融危机爆发至今两纳�岛没故潜嶂岛藐多的时间里,全球从协同救市,转为汇率震荡加剧,其中起决定作用的黄金的升值贬值是各国的复苏步伐。 危机后的第一轮刺济涝�嶂丹政策周期中,各国采取宽松的货美元升值币政策和财政政策,在短期内成功地避美元贬值的原因免了经济走向衰退。 但从今年第二季度开始,全球各国的经济复苏步人民币对美元升值伐分化加剧:一方面,发达经济体复苏美元升值受益股动力明显减弱,欧洲多国深陷美元贬值的影响主权债务危机,欧盟和美国的失人民币升值与贬值业率居高不下,美国9月的失业率为9.6%,有分析称其实际失业率已对外升值 对内贬值达到20%左右;另一方面,新兴市场国家升值好还是贬值好复苏步伐加快,中国、巴西、东南亚黄金的升值贬值等国经济增长强劲。 对于以美国为代表美元贬值的复苏缓慢的国家,凯恩斯主义的经济美元升值刺激政策几乎出尽,赤字的约束让财美元贬值的原因政刺激无法继续,而就业问题也人民币对美元升值没有实质改善,摆在这些国家面前的只有重商主美元升值受益股义的老路以本币贬值刺激出口,拉动就业和经济增长。 随着国会中美元贬值的影响期选举的临近,奥巴马政府迫切需要人民币升值与贬值对经济问题有所交待,不得不考虑采取超对外升值 对内贬值常规的货币政策。 9月21日,美联储公开市场委员会（FOMC）升值好还是贬值好做出维持联邦基金基准利率0-0.25%不变的表态,同时FOMC表示,一旦需要,将提供额外的宽松政策以黄金的升值贬值支撑经济、提高通胀率。 所谓额外的宽松政策,即通过发美元买国债的美元贬值方法压低长期国债利率。 尽管尚未采用,但美国已经公然表明其放美元升值弃储备货币责任的可能性。 伴随着美元这一美元贬值的原因货币锚的漂移,全球货币体系的人民币对美元升值失重在劫难逃。 美元的贬值,给予了各国压低美元升值受益股本币的正当性。 当基准货币发生美元贬值的影响价值偏离之后,其他的货币失人民币升值与贬值去了衡量标准,各国货币的升值原因,究竟是本国经济向好,还是美元贬值所致,成为了无解的命题。 而各国购入美元、抛对外升值 对内贬值出本币的干预方式,将会加剧全球升值好还是贬值好汇市的动荡。 历史经验表明,货币贬值对于解决通缩,转嫁国内经济困难黄金的升值贬值确实有一定的效果。 在上世纪大萧条时期,各国货币竞相贬值,1931年9月英国宣美元贬值布放弃金本位,英镑急剧贬值,挽救了英国经济,但是对于坚守金本位的美元升值国家带来沉重的打击,特别是对于以英镑美元贬值的原因为储备货币的国家,像法国、荷兰、比利时人民币对美元升值等国带来重大经济损失,制造了极大的国际争端。 所以,当下最重要的是让美美元升值受益股国关上潘多拉的盒子,承担起储备货币的责任,否则任凭各国打汇率战,贸易保护主义会甚嚣尘上,国家间的不信美元贬值的影响任继续加剧,最终可能演化人民币升值与贬值为逆全球化,引发更大的冲突。 然而,美国故伎重演,再度将人民币汇率和中美对外升值 对内贬值贸易关系和全球失衡挂钩,转移国内公众和升值好还是贬值好其他各国的视线。 围绕着人民币升值问题,有很多非理性的声音,有很多似是而黄金的升值贬值非的分析路径,需要中国在国际协商中美元贬值富有策略的回应和厘清。 中美贸易格局,是基于双方的要美元升值素禀赋所形成的,并不能通过短期人美元贬值的原因民币升值来解决。 全球失衡问题人民币对美元升值亦同理可证,再平衡的关键是在顺差国和美元升值受益股逆差国国内经济结构的调整,而非汇率的短期变动。 当然,从改善全球经济格局和美元贬值的影响自身的经济利益出发,人民币升值是人民币升值与贬值多赢的选择,但升值幅度和步伐上的对外升值 对内贬值自主性原则要继续坚持。 在汇率争端的背后,我们还要看到,中国作为经济大升值好还是贬值好国实力的崛起,以及其他国家对建立国黄金的升值贬值际货币新秩序的诉求。 10月9日,IMF宣布将提高对全球美元贬值系统稳定性的关注,中国被纳入5个具有系美元升值统稳定重要性的经济体。 这意味着,在未来的国际美元贬值的原因货币体系当中,人民币将走向储备货币,而中国的经济走向将人民币对美元升值对世界产生更大影响。 目前国内经济仍有美元升值受益股诸多问题和挑战,而在国际经济中,中国将履行更美元贬值的影响多的大国责任,如何进行平衡,这是中国经济在成长人民币升值与贬值过程中面临的新功课。 刚刚结束的对外升值 对内贬值IMF年会当中,各国并未就汇率问升值好还是贬值好题达成任何协定,更多的悬念留给了下月在黄金的升值贬值首尔召开的G20首脑会议。 中国在全球经济事务中如何在争取美元贬值自身利益诉求和更大话语权的同时,引导各国走向美元升值协作和共识,值得我们期待。 为探讨全球汇美元贬值的原因率之争的相关问题,本期本报采访了首席经济学家曹远征,中国金融40人论坛成员、北京大人民币对美元升值学国家发展研究院教授黄益平,论坛成员、工银瑞信基美元升值受益股金首席经济学家陈超,是为21世纪北美元贬值的影响京圆桌第273期。 汇率:从中美之人民币升值与贬值争到全球之战《21世纪》:近期,日本、巴西等一些国家纷对外升值 对内贬值纷采取竞争性干预政策,压低本币。 全球各国从共升值好还是贬值好同协作救市,转为货币争端不断,发生此种转变的黄金的升值贬值原因是什么？陈超:危机之后,发达国家想要美元贬值走原来的老路,依靠消费拉动经济,已经行不通了。 美国危机之后,居民储蓄率急剧上升,到现在还是5.8%左右的水平。 在这种情况下,如何拉动经济？三驾马车美元升值中最立竿见影的就是投资,所以美国大搞财政刺激。 但这种政策是一次性的,投入过后,代价是财政赤美元贬值的原因字急剧上升。 2009年二季度之后,美国经济开始往下掉了,欧洲、日本的人民币对美元升值情况也不好。 目前美国的失业率约9.5%左右,储蓄率也很高,居民消费信心不足。 巨额财政赤字摆在面前,靠投资不行,唯一剩下的一美元升值受益股招就是出口。 全球贸易不平美元贬值的影响衡是个长期问题,短期内不会有太大改变。 当下刺激出口最立竿人民币升值与贬值见影的就是打价格战,通过汇率大幅贬值,使出口具有竞争力。 德国就是一个对外升值 对内贬值很好的范例,由于欧洲主权债务危机,欧元被动贬值,德国的出口急剧上升,经济恢复极其强劲。 其他国家也清楚升值好还是贬值好地意识到这一点,美国在年初提出五黄金的升值贬值年出口要翻一番,通过弱势美元美元贬值实现这一目标。 美国这样想,新兴国家更不例外,纷纷通过贬值获美元升值得出口竞争力。 汇率战的根源美元贬值的原因在于各国走出危机的手段实在有限,只能通过贬值获人民币对美元升值得出口竞争力。 各国都出于自身利益最美元升值受益股大化来推动本币贬值,但实际上这对全世界美元贬值的影响来说可能是一个灾难。 谁的货币大家人民币升值与贬值都信不过了,你也贬,我也贬,最后都去抢黄金,导致黄金价格对外升值 对内贬值的严重泡沫。 曹远征:首先,经济复苏进程可能升值好还是贬值好不像我们所想象的,现在整个结构黄金的升值贬值都在发生变化。 货币政策只对防止美元贬值更大衰退有意义,而对提升经济美元升值增长意义不大。 因此传统的凯恩斯扩张美元贬值的原因性经济政策出现了失效,美国出现了无就人民币对美元升值业增长的复苏,这是一个很特别的现象。 人们现在也找美元升值受益股不出更好的办法,只能相信凯恩美元贬值的影响斯的经济学,继续用这种办人民币升值与贬值法刺激经济。 所以我们看到美国、日本对外升值 对内贬值等国仍然在给经济注水,人们称之为定量宽松,我觉得不对,应该是不定量的持升值好还是贬值好续宽松的货币政策。 因此,汇率战的核心黄金的升值贬值是就业问题。 美国人说中国美元贬值作为出口大国,损失了它们的就业机会,克鲁格曼曾经计算过,他认为如果人民美元升值币汇率调整到位,可增加140万美元贬值的原因个就业机会。 美国现在也没人民币对美元升值有更好的办法,汇率调整有利于它扩美元升值受益股大出口、增加就业,这是美国的逻辑。 我们的逻辑则是:中国和美元贬值的影响美国工人工资差三十几倍,如果美国工人工资人民币升值与贬值能降到中国的水平,就一定会有竞争力,但美国降不到,所以,尽管中国的工资对外升值 对内贬值水平持续上涨,但与美国还有很大差距,中国的出口一升值好还是贬值好定会比较大,这是由经济结构决定的。 因此,汇率问题并不像美国所说黄金的升值贬值的那么具有决定性意义。 以上是全部争美元贬值端的核心所在,简言之,汇率之争实际美元升值上是就业之争。 其次,全球复苏进程不一致,以中国和亚洲为代表美元贬值的原因的国家复苏非常强劲,西方国家经济却起不来,这导致了货币人民币对美元升值政策的差异,而这一差异又导致了一个问题:美元升值受益股全球国际货币体系的中心是美元,一方面,美元不断发行会贬低美美元贬值的影响元内在价值;另一方面,美元发行却不能人民币升值与贬值提升经济增长,这样钱就会流对外升值 对内贬值到发展中国家,推高发展中国升值好还是贬值好家的资产价格。 在汇率上就表现为黄金的升值贬值这两方面同时起作用,所以我们不清楚现在的人民币升值是由美美元贬值元贬值引起的还是由人民币升值引起的,美元货币的锚在漂移,所有国家的货币相美元升值对美元都在升值,流动性转入发展中国家,抬高了这些国美元贬值的原因家的资产价格,使它们的货币面临人民币对美元升值加速升值的压力。 迫于这种压力,他们开始干预汇市,于是演变为货币战,这个问题在9月29日美国通过美元升值受益股《汇率操纵法》后更加突出了。 因为美国发现所有的美元贬值的影响国家都开始干预货币,这不再是中美人民币升值与贬值之间的问题,而是全世界的问题,是全世界复苏进程、货币政对外升值 对内贬值策不一致导致的复杂局面。 《21世纪》:在升值好还是贬值好这场纷乱的货币战中,各国的主权利益与全球黄金的升值贬值利益产生了很大的冲突,您认为我们应当站在什么角度来看待这美元贬值一问题？作为承担更多国际责任的大国,中国应如何参与未来美元升值的全球经济进程？黄益平:现在国家之间不信任美元贬值的原因的程度并不是历史上新高的水平。 不信任是因为各国人民币对美元升值在政策上不协调,加上经济不好所造成的。 全球化并不会到此结束。 中美双方在很大程度美元升值受益股上是能够相互理解的,很多问题是由于政治美元贬值的影响因素纠缠其中造成的。 所以,与其重估全球经济走势,不如努力促进各国人民币升值与贬值之间的理解和合作。 对中国来说,汇率政策需要对外升值 对内贬值更灵活一些,这是我们进行国升值好还是贬值好际谈判的起点。 而全球失衡问题是综黄金的升值贬值合性经济政策的结果,不单单是汇率决定的。 日本广场协议之后,汇率一直在升值,但它的经常项目美元贬值顺差却在扩大。 当然,这并不是说汇率跟经美元升值常项目失衡没有关系,二者是有关系,但还有其他更重美元贬值的原因要的影响因素。 所以,在G20会议上,中国应引导各国把关注点更人民币对美元升值多放在解决根本性问题上,即各国的经济美元升值受益股结构性改革。 对中国来说,光动汇率无法美元贬值的影响解决失衡问题,关键是推进要素人民币升值与贬值价格市场化改革。 曹远征:我们必须对外升值 对内贬值站在全球角度考虑问题,考虑在全球中升值好还是贬值好中国的责任,在这个基础上再来黄金的升值贬值考虑我们的利益。 首先,必须坚持全球化进程。 去全球化是很危险的,1929-1933年大危机以后,各国竞争性的贸易保护和贬值政策,导致的结果是二战。 所以,从人类利益来讲,维持世界秩序需要美元贬值坚持全球化的方向。 其次,全球化过程中美元升值的再平衡问题。 中国明白高储蓄、高投资美元贬值的原因、低消费的模式不可持续,美国也明白高消费、低储蓄人民币对美元升值、低投资的模式不可持续,这是经济结构问题,一定需要再平衡。 中国人消费多一点,美国人储蓄多一点,进行平衡,这是一个方向。 只是调整的过程美元升值受益股不能一蹴而就,人民币大幅升值美元贬值的影响无助于结构调整。 唯一的办法就是渐进,在情况不明的情人民币升值与贬值况下一定要稳住,这不仅是为了对外升值 对内贬值中国的利益,也是对世界经济负升值好还是贬值好责任;另一方面,中国经济在发展,劳动生产率在提高,人民币有升值黄金的升值贬值倾向是必然的,只不过升值的过美元贬值程需要权衡利弊,以我为主,这既适应了世界美元升值经济调整的需要,也考虑到中国经济美元贬值的原因本身的承受能力。 陈超:现在是人民币对美元升值一个很差的局面,而更为糟糕的局美元升值受益股面才刚刚开始。 各国之间反倾销、贸美元贬值的影响易战将会愈演愈烈,贸易保护主义将益发猖獗。 过去以美元为人民币升值与贬值中心的货币体系,在危机之后受到了讯酝馍�?对内贬值现氐某寤鳌T诙唐谀谌么蠹以倩指炊陨�岛没故潜嶂岛妹涝�男判氖潜冉夏训?而且盯住美元的全球货黄金的升值贬值币体系具有不稳定性。 所以中国要在推动货币体系美元贬值改革中发挥更为重要的作用。 现在提了很多解决方案,什么SDR、超主权货币,是一个长期愿景,在短期内很难实现。 还有方案建议美元升值回到金本位,但世界黄金储量、年美元贬值的原因开采量都是有限的,黄金产量增长根本跟人民币对美元升值不上经济增长的速度,会导致通缩和美元升值受益股经济长期低迷。 所以,国际货币体系最务实的美元贬值的影响转型方向就是多元化。 未来中国的目标应该是人民币升值与贬值在储备货币中占有一席之地。 现在的储备货币是美元对外升值 对内贬值、欧元、英镑、日元。 中国在G20会议上升值好还是贬值好应逐步表明态度,有更多的配套行动来黄金的升值贬值推动人民币国际化,要成为储备货币,先得是国际化的美元贬值、可兑换货币。 同时我们也需要很强的金美元升值融市场和丰富的金融产品,人民币国际化后,很多人想要投资人民币,若没有相应的产品,金融市场的深度不够,将容纳不了那美元贬值的原因么大的需求量。 所以在G20会议上中国要人民币对美元升值积极反映我们的诉求,推动人民币成美元升值受益股为储备货币。 与此同时,对于国际金融机构美元贬值的影响治理结构的改革,在投票权和席位方面,中国应逐步争取到更人民币升值与贬值多的份额和话语权。 当然,中国也要承担更对外升值 对内贬值多的国际责任,要在国际组织中升值好还是贬值好投入相应的资源。 人民币升值还黄金的升值贬值是美元贬值?《21世纪》:面对美元贬值各国压低本币的竞赛,我国的汇率政策美元升值应作何反应？黄益平:在美元贬值的原因相当长的时间内,人民币确实被低估了,我想人们对此没人民币对美元升值有太大的争议。 过去十年中国的经济美元升值受益股增长每年在10%以上,但人民币升值的总美元贬值的影响幅度还是较小的,汇率问题跟经常项人民币升值与贬值目失衡是有关系的。 汇改要解决的关键问题是让市场因素对外升值 对内贬值在汇率决定机制中发挥更大的作用。 单向的、近乎钉住升值好还是贬值好美元的汇率政策,已给我们的经济带来黄金的升值贬值了一系列负面影响,如结构失衡、出口依赖、服务业发展不足美元贬值等;在国际市场上也造成了很大的影响,积累了升值压美元升值力和贸易摩擦。 人民币要升值,但要缓慢进行。 若人民币短期美元贬值的原因大幅升值20%-30%,中国经济将无法承受。 在汇率问题上,最理想的处理方式是人民币对美元升值主动进行国际对话,同时允许人民币美元升值受益股相对稳定地升值。 2005-2008年,人民币平均美元贬值的影响每年升值7%-8%,这是经历过的,也并没有造成严重后果。 此轮升值若照此进行,是可以承受的。 《21世纪》:那么,人民币升值的标准在哪里？如何看人民币升值与贬值待利率和汇率政策之间的关系？曹远征:人民币升到什对外升值 对内贬值么程度就不升了？不知道。 因为人民币是资本项升值好还是贬值好下不可兑换的货币,我们不知道供求关系。 美国人说人民币要重估,其含义是你一定黄金的升值贬值要开放资本项目,这对中国是一美元贬值个很大的挑战。 我们承认人民币将来美元升值要走向全面可兑换,但并没有时间表,要看国际资本流动状况,这是亚洲金融危机得出的教训。 与此同时,汇率是相对价格的变化,目前人民币本身的变化,究竟是美元贬值还是人民币美元贬值的原因升值造成的？从目前情况看,美元的贬值倾向更甚。 提高利率,意味着更多的热钱进来,必须加快升值人民币对美元升值才能挡住热钱。 因此,只有低利率和低汇率相联系;美元升值受益股高利率一定跟升值过程相联系。 这又变成一个奇怪的循环美元贬值的影响:美国在持续定量宽松,利率为0,在美国借一笔钱换人民币升值与贬值成人民币投资中国,利率为2.25%,就有2%以上的利差,中国若加息,利差更大,钱来得更多;为了对冲,就必须升值。 三个问题对外升值 对内贬值叠加在一起,导致的结果是人民币在升值好还是贬值好资本项下必须严格管制,才能把热钱挡出去。 而这一做法恰恰违背了黄金的升值贬值经济学最基本的理念。 因此美国强迫美元贬值人民币升值,最终导致的结果是美美元升值国人也不愿意看到的。 所以,最终的办法是大美元贬值的原因家坐下来好好谈,了解各自的情况,以合作的态度进行人民币对美元升值渐进、有序的安排,创造共赢的格局。 《21世纪》:在全球美元升值受益股合作面临分崩离析之际,人们寄希望于下个月美元贬值的影响即将召开的20国峰会,您对这次会议有什么期待人民币升值与贬值？对于呼声渐高的IMF改革,您有怎样的建议？黄益平:对外升值 对内贬值和亚洲金融危机相比,IMF在这次全球金融危机中的表现有荷�岛没故潜嶂岛密大的改善,从它的政策措施来看,包括提供流动性、干预市场、黄金的升值贬值支持相对宽松的财政政策等,都和其在1998年提供给亚美元贬值洲的政策建议大相径庭。 这说明IMF从过去的教美元升值训中不断学习、改进。 IMF目前面临的最美元贬值的原因大问题是代表性问题,可能下个月在韩国首尔的G20首脑会人民币对美元升值议还要再讨论各国的投票权问题,现在的投票权分配不能美元升值受益股反映各成员国的重要性。 另外,欧洲过度代表的美元贬值的影响问题比较突出,IMF的总裁一人民币升值与贬值定是欧洲人,这不公平。 美国对IMF很多决定对外升值 对内贬值都有一票否决权,这也是有问题的。 这三方面改革,才能使IMF在新的国际金升值好还是贬值好融体系中更具代表性,发挥更重要的作用。 国际金融合作本黄金的升值贬值身不是一件容易的事。 IMF是联合国美元贬值体系的延伸,将近200个国家,达成明确的一致意见,确实很困难。 G20的优势则是比原来的美元升值7国集团更有代表性,比联合国更有效率。 当然,G20也有很多受美元贬值的原因到质疑的地方,如合法性问题。 但G20在过去两年间把金融人民币对美元升值风险和经济衰退控制住了,对全球经济贡献很大。 下一步如何推美元升值受益股动国家间合作,G20面临较大的难度。 鉴于目前各国在汇美元贬值的影响率问题上的争端,G20确实应帮助解决汇率人民币升值与贬值战和全球再平衡问题,并把重点放在各对外升值 对内贬值国的经济改革上,汇率只是改革的一部分。 曹远征:20国峰会我认为有两个非常重要升值好还是贬值好的问题:一是原来传统定义的金融监管框架,二是对世界经济黄金的升值贬值复苏进程的评估,以及各国的经济政美元贬值策能不能达到协调。 汇率问题是题美元升值中应有之意。 从这个意义上讲,汇率只是一个表象,它的背后是各国复苏进程美元贬值的原因不一致造成的政策差异,这个差异需要人民币对美元升值进行某种协调。 目前的国际经济美元升值受益股秩序是二战后建立的,它由三个基础构成:一美元贬值的影响是二战后形成的联合国,这是一个政治组织;人民币升值与贬值二是关税贸易总协定,即WTO,这是经济组织;三对外升值 对内贬值是国际货币体系,布雷顿森林货币体系升值好还是贬值好实行两挂钩一稳定,美元与黄金挂钩,各国货币和美元挂钩,同时间接与黄金挂钩。 70年代后,美元兑黄金开始不稳定,变成浮动汇率,但这个制度的黄金的升值贬值核心没有改,美元仍是中心货币。 这一定会出问题,美联储既是全美元贬值球的中央银行,又是美国的中央银行,于是就变成了美国人美元升值经常说的我的货币,你的问题,这是全球金融危机中最核心的问题。 而过去的架构,包括IMF、世行美元贬值的原因都依附于此。 所以,当美元出现问题以后,IMF肯定没有办法,我们需要改造IMF。 首先,改革表决机制,如把5%的投票权转人民币对美元升值移到发展中国家。 发展中国家力量在加大,增加他们的投票权可美元升值受益股以吸收多元化的意见,过去表决权总美元贬值的影响是在美国一侧,美国的决策就人民币升值与贬值是IMF的决策,美国出了问题,IMF就没有办法了。 其次,过去IMF是一对外升值 对内贬值种事后机制,它对付货币危机有办法,但对付金融危机没有办法。 货币危机是一国的国际噬�岛没故潜嶂岛谜支出现问题,IMF可以给它补黄金的升值贬值充一些流动性,即IMF贷款,维持其平衡,但这一定是你出美元贬值了问题才有的。 这次金融危机我们发现,等出了问题就晚了。 货币危机过去经常发生,是发展中国家美元升值内部的问题,现在不是发展中国家的外汇美元贬值的原因储备不够造成流动性困难,而是美国、美人民币对美元升值元出了问题,发展中国家成了被动的,这时候就需要加美元升值受益股强金融监管责任,要提前预防而美元贬值的影响不是事后救援。 最后,IMF暴露的问题是过去总人民币升值与贬值是用西方的眼光评估危机,这是典型的凯恩斯主义。 其逻辑是:一国的对外升值 对内贬值国际收支出现问题,是因为财政没有控制住,出口太少,进口太大;IMF要给贷款,就要求该国宏升值好还是贬值好观经济紧缩。 亚洲金融危机时,一些国家为了获得贷款,紧缩经济,最后把经济弄崩溃了。 这次国际金融危机,也需要积极的财黄金的升值贬值政、货币政策,而不是紧缩性的。 在这种背景下,IMF的贷款这么挂美元贬值钩是有问题的。 所以,我们在流程、方法乃至美元升值观念上都要发生变化,这有着很深刻美元贬值的原因的经济学含义。 目前人们看到人民币对美元升值IMF在这次金融危机中无能和无力,对它不大信任;加上经济全球美元升值受益股化客观上需要加强国际协调,但各国都有自己的主权,谁也不愿意让美元贬值的影响渡这件事给IMF,这构成了我们人民币升值与贬值现在的困境。 20国峰会要讨论对外升值 对内贬值的就是这个框架,将来货币政策怎么协调？谁来协调？各国利益和升值好还是贬值好国际利益之间的关系怎么处理？需要一个共识。 从这个意义上讲,我们对20国峰会黄金的升值贬值寄予很高的期望,看能不能在这个美元贬值问题上前进一步,在全球中考虑美元升值共同的问题,而不要把很多问美元贬值的原因题变成国别问题。
