爱尔眼科。本报记者 吴薇 摄
长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣
有着“眼科茅”之称的民营眼科龙头爱尔眼科（300015.SZ）经营业绩重现高速增长，但隐忧暗藏。
年报显示，2023年度，爱尔眼科实现的营业收入首次超过200亿元，同比增长幅度超过20%；归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）首次超过30亿元，同比增长幅度超过30%。
与2022年营业收入、净利润的个位数增速相比，2023年，爱尔眼科提速明显。
依托并购等，2007年以来，爱尔眼科实现了营业收入、净利润不间断增长。
不过，爱尔眼科商誉高悬。截至2023年底，公司账面商誉65.33亿元。当年，公司计提商誉减值准备约3.84亿元。时隔两年，商誉减值再度超过3亿元。而2017年至2023年，公司计提的商誉减值准备合计为13.77亿元。
不仅仅是商誉减值压力，爱尔眼科还存在内控压力。公司旗下医院频频被罚。今年3月，湖州织里爱尔眼科门诊部有限公司未按规定填写病历资料被主管部门警告、罚款1.1万元。
二级市场上，2021年7月1日以来，爱尔眼科的股价跌幅接近70%，与业绩明显背离。
4月30日，针对股价大幅下跌、频频被罚等问题，长江商报记者向爱尔眼科发去了采访函，截至长江商报截稿时止，未收到回复。
再计提商誉减值3.84亿
业绩高速增长的爱尔眼科，商誉减值的风险不容忽视。
2023年度，爱尔眼科实现营业收入203.67亿元、净利润33.59亿元、扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）35.14亿元，同比分别增长26.43%、33.07%、20.39%。三者均创了历史新高。
2022年，公司实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别为161.10亿元、25.24亿元、29.19亿元，同比增长7.39%、8.65%、4.89%。
与2022年相比，2023年，无论是营业收入，还是净利润、扣非净利润，增速均有明显提升。
此前的2014年至2021年，公司年度净利润同比增速，除了2020年为25.01%，低于30%外，其余年度增速均超过30%。
2023年，爱尔眼科的净利润重回30%以上的高速增长轨道。
是什么因素推动爱尔眼科业绩高速增长？高速增长的势头能否延续？
爱尔眼科解释，国家近视防控战略、防盲治盲等政策不断增强居民眼健康意识，新技术、新设备、新材料的临床应用持续扩大，促进了公司营业收入的稳定增长。爱尔品牌影响力持续增强，市场占有率持续上升。同时，部分因外部环境延迟的老年患者在2023年内就医。
2023年，公司白内障项目服务收入同比上升55.24%，视光项目收入同比增长31.25%。
据披露，2023年，爱尔眼科实现门诊量1510.64 万人次，同比增长34.26%；手术量118.37万例，同比增长35.95%。
业绩高速增长，爱尔眼科的风险似乎被掩藏了。截至2023年底，公司账面商誉为65.33亿元。
根据公告，2023年，公司对湘潭市爱尔仁和医院、芜湖昭美眼科医院、汉中爱尔奥斯美眼视光门诊、池州爱尔眼科医院等19家子公司合计计提商誉减值准备约3.84亿元。
2022年，公司计提的商誉减值准备约为0.95亿元。
其实，2017年以来，爱尔眼科年年计提商誉减值准备，其中，2019年、2020年，商誉减值准备分别为3.14亿元、3.62亿元。2021年，商誉减值准备为2.17亿元。2017年至2023年，公司计提的商誉减值准备合计为13.77亿元。
上述数据显示，2023年，时隔2年，公司计提的商誉减值准备再度超过3亿元。
频频被投诉股价跌近70%
即便计提商誉减值，爱尔眼科的净利润仍然高速增长。这样的亮丽业绩，市场似乎并不买账，表现为股价大跌。
曾经，爱尔眼科在二级市场上表现亮眼。
K线图显示，2019年初，爱尔眼科股价下探至24.40元/股，到2021年2月18日，股价最高为92.69元/股，区间涨幅为279.88%。
但是，股价持续上涨的梦想破灭，随之而来的是股价调整，2021年2月—6月，股价走出了一个“V”字形。这只是开始，紧接着是股价不断下跌，今年4月23日，股价一度下探至11.80元/股，4月30日的收盘价为12.90元/股。
2023年6月，爱尔眼科实施2022年度分红，分行方案为每10股转增3.00045股、派发现金红利1.000149元（含税）。
按前复权后计算，今年4月30日的收盘价，较2021年2月18日的高点下跌了69.75%。
显然，爱尔眼科股价大跌，与净利润走势是背离的。
Wind系统数据显示，今年一季度，爱尔眼科前十大股东中，有五大股东进行了减仓操作，包括陆股通、中欧医疗健康基金、易方达基金、淡马锡富敦投资有限公司等。
净利润持续高速增长，为何股价大跌、股东要减持？
市场人士称，作为民营眼科医疗龙头，爱尔眼科的竞争力是有目共睹的。但是，市场对爱尔眼科的未来充满担忧。
即便频频计提商誉减值，但公司账面商誉仍然超过65亿元，存在隐患。商誉减值，一定程度上也是公司积极并购的后遗症。
最为市场关注的还是爱尔眼科的内控问题。
近年来，爱尔眼科频频被质疑“过度医疗”“唯利是图”。
公开信息显示，今年3月，湖州织里爱尔眼科门诊部未按规定填写病历资料，被处以警告、罚款1.1万元；黔西南爱尔眼科医院未书面告知患者麻醉方式、麻醉风险及未按照《病历书写基本规范》的规定书写《抢救记录》，被处以警告并罚款1.2万元；湖州爱尔眼科医院使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作，被罚款1万元；济南爱尔眼科医院因未取得医疗机构执业许可证擅自执业，被罚款5万元。
有统计称，今年前四个月，爱尔眼科各地的医疗机构被监管部门处罚了30次左右。2023年全年，爱尔眼科旗下全资或参股的门诊医院因违法违规，被各地监管部门处罚超过百次。
爱尔眼科旗下医疗还在营销方面翻船。今年2月，马鞍山爱尔眼科医院因为未经审查发布医疗广告被处以罚款；今年1月，武汉爱尔眼科医院利用患者、卫生技术人员形象作医疗证明等情况做广告，被认定为广告违法行为，被处以1.5万元的罚款。
近年来，爱尔眼科频频因为被处罚等事项而见诸报端，如佛山爱尔眼科医院于2021年5月1日至2022年4月30日期间，存在重复收费、串换诊疗项目、超标准收费、为参保人员利用其享受医疗保障待遇的机会接受返还实物提供便利的行为，被责令改正违法行为，退回医保基金31.09万余元，并处罚款40.69万余元。
黑猫投诉平台上，针对爱尔眼科的投诉不少，涉及ICL晶体植入手术选错尺寸大小导致二次更换手术伤害、8800元买的角膜塑形镜一个月破碎、防控眼镜不防控与宣传不符等方面。
频频被投诉，可能与整合有关，也可能与内部管理有关。这些关乎患者直接利益的问题，爱尔眼科何时能彻底解决？
爱尔眼科到底有多赚钱？
眼科手术本身是一件复杂的事情，出事故后对错是非不太好判断。
爱尔眼科以及其他很多医院都会面临医疗方面的纠纷，如果不是抗疫医生艾芬这次的维权事件，恐怕大家都不知道眼科手术还有这么多的争议。
客观的说目前爱尔的问题有多大还不好判断，但是爱尔如果有问题的话，最终一定会承担相应的责任。
我说这些并不是要给爱尔洗地，而是刺客作为一个 财经 作者，对医疗领域的知识懂的不太多，不太好判断。
从投资的角度来说，爱尔眼科从一家几十亿市值的公司到现在2800亿的市值的成长，的确也验证了公司的业务非常赚钱。
百亿营收，十倍增长
爱尔眼科2010年的营收只有不到10个亿，2019年营收99.90亿元，营收增长了10倍。
过去5年营收在2015年的基础上又增长了三倍，高速增长是公司股价持续暴涨的根本原因。
2020年前三季度，公司营收85.65亿元，同比增长10.78%，净利润15.46亿元，同比增长25.6%。
因为疫情的影响，公司第一季度净利润只有7936万下滑了73.4%，二季度公司的净利润增长了50.51%，三季度单季度赶上了学生假期公司净利润增长了62.34%，扣非净利润增长了85.49%。
疫情这个黑天鹅过后，爱尔的业绩增长是比较凶猛的，特别是第三季度单季度净利润增速62.34%，创下了近5年以来的最快增速。
另外公司近五年来一直能保持两位数的增长，可见公司的成长性是非常好的。
2020年前三季度公司的营收已经超过2019年全年，不出意外的话2020年爱尔营收正式破百亿，净利润会超过17个亿。
公司的毛利率非常高，常年维持在50%左右，净利率也一直保持13%左右，2020年前三季度净利率19.62%，净利率创下近几年新高。
作为一家眼科企业，爱尔其实是比较成功的。
资本助力，不断并购
眼科是一个非常赚钱的行业，一个近视手术做下来也要上万元，所以爱尔是很想把这个蛋糕做大。
但是要做到国内最大要赚到更多的利润，就要不断的开店抢占市场份额，开店的速度是不够快的， 爱尔选择的路线是不断地并购其他眼科医院，形成绝对的垄断优势。
公司每年在财报中都会公布收购的医院，2019年年报公布的收购标的如下：
2020年上半年公布的收购数据如下：
公司目前已经是行业龙头，可以预见的是未来公司靠着这样的方式会逐步拿下国内过半的市场份额，形成垄断优势只是时间问题。
二级市场股价之所以暴涨，就是大资金都比较看好爱尔的这种资本运作的方式。每一个成功的企业背后 ， 往往都有独特的经营模式和成功的资本运作，爱尔未来最大的护城河就是规模。
现金流和负债
爱尔持续收购了这么多的企业，公司的资产负债率也只有40%不到，2020年前三季度公司资产负债率38.17%，这是因为公司收购来的资产都是赚钱的资产。
公司这几年扩张的速度越来越快，也就需要适当的负债，前三季度公司短期借款8.12亿元，支付的利息费用5881万元，虽然借款的成本是近几年最高，但对于百亿营收的体量来说也不算高。
现金流方面，公司2020年前三季度账上有货币资金39.19亿元，经营活动现金流净额25.53亿元。
公司的下游都是需要看眼科的病人，所以应收账款是肯定能收回来的。公司费用支出里最大的支出是管理费用9.9亿，其次是销售费用7.41亿元，因为公司的治疗主要依赖仪器，所以研发费用比较低，2020年前三季度研发费用9752万元。
整体来看，公司的业务非常赚钱，不断并购并没有加重公司的整体负债。因为公司一直在收购医院，所以资产里最大的一部分是商誉，当然这些收购的资产基本都是盈利的，商誉也就不值得担心了。
从投资的角度来考虑，爱尔的确是一家非常赚钱的企业。 从风险上来说，一方面是，未来不断并购可能会带来垄断类的政策性风险；另一方面是医疗事故的风险。
本文的数据来自公开的财务报表，仅供参考，希望对大家能有所帮助，喜欢的朋友 可以点击关注
一直在涨的爱尔眼科，到底哪里值钱？
湖南人没人不知道爱尔眼科。
在近视手术还未成为变美刚需的10年前，湖南的学子们从3年苦读中解放出来，为了摘掉厚重的镜片，总有时髦的家长带着孩子去长沙做手术。那家必然会去的医院就是爱尔眼科。
10年前，爱尔眼科刚刚上市，股价在2元上下波动，9家医院集中在中部省份，湖南独占3家。而现在，爱尔眼科的业务版图跨越了湖南，遍及亚欧美洲，拥有超500家境内医院，股价翻了45倍，目前市值2500亿人民币，稳居湘股之冠，被称为“眼科茅台”。
爱尔眼科的养成是一个占尽“天时”、“地利”、“人和”的故事。
爱尔之前没有，之后也难有。
撰文 | 熊乙
去年，国内的眼科市场十分热闹。7月底，华夏眼科、普瑞眼科、何氏眼科三家连锁眼科企业3天内集中递交IPO申请。
这场资本盛宴尚未撼动爱尔的地位丝毫，后者常年稳居行业首位——拥有全国最多的医院，最多的眼科医生，最高的手术利润率，最高的市场份额......每年到爱尔就诊的患者超过1000万人，相当于41个北京协和医院；过去10年，爱尔新增的医院和诊所，是另外九大眼科连锁公司总和的两倍。
起家于“承包科室”，爱尔抓住了眼科的黄金赛道，不断扩张，积累财富。直到去年底武汉抗疫医生艾芬与爱尔眼科的医疗纠纷曝光，爱尔背后隐匿的风险才受到关注。但这并不妨碍资本市场对爱尔模式的偏爱，股价在短暂阴跌后再创新高。
伴随爱尔股价的不断攀升，创始人陈邦的身价水涨船高。根据福布斯月初公布的全球亿万富豪排行榜，陈邦身价179亿美元，超越依靠快手IPO身价暴涨的宿华、比亚迪王传福、链家左晖、网络李彦宏等人。
艾芬还在继续维权，爱尔的故事需要更多面的解读，本文试图解答以下问题：
1、 爱尔眼科为什么赚钱？
2、 为什么偏偏爱尔眼科最赚钱？
3、 爱尔到底有哪些风险？
01 黄金赛道
医学界有一句老话，“金眼科，银外科，累死累活妇产科，不疼不爱是儿科，”意指眼科工作轻松多金。在资本市场，也有“金口银眼铜耳朵”的说法，说的是口、眼、耳作为人日常生活必不可缺的器官，市场空间确定且巨大，相关概念股的上涨潜力较好。
就PE倍数而论，爱尔眼科超过100，这在A股市场并不多见，“A股之王”茅台的市盈率也才55。但在医疗赛道，爱尔不是独一份，堪称“牙科爱尔”的通策医疗PE倍数接近200。
眼科赚钱，这个现在已被公认的事实，在更早以前是不被认可的。
爱尔眼科成立的2002年，中国还是公立医院的天下，“以药养医”模式风行，医生收入与药物销售业绩绑定。眼科对药物的需求不大，以手术收费为主，而彼时做近视手术、白内障手术的人群有限，不如心内科、消化科、内分泌科等科室创收，因而属于边缘科室。根据国家卫健委统计数据，直到2012年，中国医疗市场规模亿元中，眼科只占406.5亿元。
在综合医院中的边缘地位让眼科开始了被承包的命运。上世纪80年代开始，公立医院就开始流行“承包责任制”，有的承包给医院内部员工，有的开放给外部人士。“莆田系”就是起家于承包公立医院的男科、皮肤科。
这个过程里，一批扎根于边缘科室的民营医疗服务机构诞生，比如爱尔眼科。1996年陈邦付了3万首付款，从德国买回一架白内障超声乳化治疗仪，放在长沙市第三人民医院，承包了它的眼科，后来又买了一台准分子激光近视治疗仪。
这奠定了爱尔眼科的雏形。直到2002年末，原国家卫生部开启动清理“院中院”，爱尔眼科“科室承包”的生意受限于政策无法继续，陈邦才开始谋划转型，2001年在长沙建了第一家眼科医院，后来陆续把医院开到了武汉、沈阳、成都等地。
决定爱尔腾飞的，还是它赌中了眼科这条黄金赛道。互联网和老龄化让近视、白内障、老花眼人群大幅增加，直接惠及了爱尔的三大营收支柱——屈光手术、白内障手术、验光服务。
根据《国民 健康 视觉报告》，2012年全国13.5亿人中近视人数4.5亿，每3个人就有1个近视。到了2020年，每2个人中就有1个近视。
庞大的近视人群推动了验光服务和屈光手术市场的发展。根据爱尔眼科财报，2019年公司屈光项目收入同比增长26%，毛利率也从2017年的53%增长到了57%。
这很大程度源于屈光项目的量价齐升。一方面，年均6%的近视人数增长率，以及仅0.3%的屈光手术渗透率（美国高达1.8%），还有极大的屈光市场等待爱尔去挖掘；另一方面，屈光手术主要分为Lasik、SMILE和ICL，爱尔向高端医疗服务转型过程中，全飞秒（SMILE）、ICL等高价位手术的占比不断提高，平均价格由此拉高。
所有类型手术用时不超过30分钟，快则5分钟，且有标准化仪器操作，对比其他科室可复制性强，临床经验充足的医生1天可以操作50-60台手术。即便以单价最低的Lasik手术来算，一台手术-元，一位医生1天即可创造50-108万营收。对比动辄几小时的内外科手术，眼科的赚钱效率的确很高。
更不用说只需耗材，技术依赖度极低的验光服务。它主要指OK镜、框架镜的配镜服务，这两者各占爱尔眼科视光收入的40%。近年来青少年的近视发病率不断攀升，2000年小学毕业生发病率只有20%，2018年高达47%。这一趋势或许要延续到2030年，是爱尔验光服务收入的稳定保证。
白内障业务更是迎合了老龄化的发展趋势。医学界有一个指标叫做CSR，指一百万人中进行白内障手术的人数。2012年至2018年，中国CSR从1072增长为2662，增速可观。但根据《CataractSurgical Rate and Socioeconmics：A Global Study》报告，2011年法国、美国CSR已达，澳大利亚已达9500，即使印度也超过了5000，中国仍处于落后水平。
原有项目的红利尚待充分挖掘，爱尔眼科又开辟了一些新业务，比如干眼症、老花眼。2019年正式推出的老花眼手术服务（晴新lens），目前在财报中被记入屈光手术项下。野村证券判断，老花眼手术将成为爱尔2025年以后的主要增长动力。
梳理爱尔眼科的所有项目，几乎都踩在消费刚需、天花板高、盈利性高的黄金区域。搭上眼科的东风，爱尔的营收增速常年保持20%以上，毛利率保持在50%上下。剩下的问题是：同样是眼科赛道，为什么偏偏爱尔眼科做成了龙头，这里面有哪些必然和偶然因素，作为其竞争者，华夏、普瑞、何氏为何难以匹敌？
02 非典型扩张
踩中红利的不止爱尔，与爱尔同期成立的华夏眼科、普瑞眼科、新视界眼科、较晚成立的何氏眼科，都有着相似的成长路径。
华夏起于厦门，普瑞起于成都，何氏起于沈阳，它们各自依托东南、西南、东北的腹地，不断向全国扩张。不同的是，爱尔的扩张更早、也更快。增速加码的节点是2014年。这一年，爱尔设立了第一支并购基金——湖南中裕并购基金，出资近1亿，占股9.8%。
这支规模达10亿的基金孵化了63家医院，多数医院都以2000万以下金额持有其90%股份。通过并购基金，爱尔以1亿资金、逾10倍杠杆，撬动了63家医院的优先收购权。2016年，其中9家经营状态良好，实现盈亏平衡，爱尔以5.8亿元将其收购，平均每家花费6500万元。
一位重仓爱尔眼科的二级市场机构投资人告诉搜狐商业评论，爱尔特有的并购基金模式，帮助其以较低风险在全国快速布局医院，将竞争对手成功甩开。一方面，在盈亏平衡前，孵化医院即便亏损，按照不足20%的投资比例，对财务数据影响并不大，爱尔借此将风险转移至体外，另一方面，一旦培育成功，将孵化医院吸纳并表，将直接带来盈利的大幅增长。
短短5年，爱尔眼科通过并购基金开了300多家医院，每年至少新增30家地级市医院，搭建了遍布全国的医院体系。
这个资本逻辑的另一个好处在于，让“三级连锁”模式的效果更大化。上海爱尔作为一级医院，省会城市是二级医院，地市级城市是三级医院，上级医院对下级医院提供技术支持，下级医院向上级医院输送疑难杂症。这一模式在医院地域分布密集且均衡时才真正具有意义。
在众多扩疆域的连锁眼科医院中，爱尔是少数成立之初就布局全国、摆脱了对单体医院的营收依赖的玩家。
爱尔最大的竞争对手——华夏眼科虽然与爱尔成立的时间相近，但直到2013年，除了上海一家分院，华夏的版图没跨出过福建，比爱尔晚了整整10年。后者2004年前就把分院开到了四川、湖北，2009年上市时，业务横跨华中、东北、华东、西南等地。地域营收分布也相对均匀，除了惯有优势的华中地区，西南、华东、华南都撑起了爱尔超过10%营收。
华夏的营收地域分布则明显不均。根据招股书，直到2020年第一季度，华夏的营收高度依赖华东（福建、上海等地），其他大区的收入占比无一超过10%。
最挣钱的厦门眼科中心2019年净利润2.35亿元，当年华夏整个公司的净利润只有1.82亿，这意味着厦门眼科中心赚的钱被用来填补其他医院的缺口。
过于依赖单一医院，对连锁医院而言并非好事，意味着盈利不可复制，抗风险能力更低。此外，华夏采用了更保守的“自建+收购”模式，许多医院是内部自建，营收增速后继乏力。进入2018年，华夏的营收增速仅14%，比上年低20个百分点，同期爱尔同比大涨25%。
实际上，就在爱尔第一支并购基金设立的那年，国内兴起了一股民营医院收购潮。上市公司、煤炭老板、地产商都加入进来，PE、VC纷纷成立医疗组。它们直接按互联网的方法来给医院估值，抢项目的不在少数，但热潮很快消退，2019年大批医院都在打折出售。
爱尔之所以扩张成功，并且成功盈利，是因为：一方面，眼科连锁对比综合医院可复制性强、盈利和管理难度较低；一方面，爱尔通过并购基金，降低了扩张的风险；另一方面，带量采购、医保支付方式改革前，爱尔就享受了很久的医保福利，政策挤压对公司大盘业务影响不大。
许多时候，时间窗口和方向选择就能造就一头巨兽，而这往往是最关键的要素。
03 野蛮生长
除却颇具财技的并购基金，爱尔的成长路径颇为“野生”，这不仅体现在其早期通过“院中院”打下眼科连锁的雏形，后来创建爱尔品牌后，它的营销方式也颇为“野生”。
打青少年市场时，爱尔采取了类似的方式，去学校做免费体检，劝视力不好的孩子去爱尔配镜。
常年打着“防盲治盲”的旗号，爱尔收获了名声，也收获了用户，初衷是什么，只有爱尔自己知道。确定的是，一些获客行为被频繁诟病。据《中国新闻周刊》报道，爱尔去学校给孩子免费体检后，不论视力严重程度，都会告诉他们需要配镜；在浙江宁波，爱尔直接到村里拉老人，免费接送和体检，然后通知子女说老人要动手术，而子女咨询过公立医院后得知，并无手术必要。
如果说这是为获客打的擦边球，那么此次与抗疫医生艾芬的纠纷中暴露出的问题，就是一颗潜伏更深、威胁更大的雷。
去年5月，艾芬感觉视力下降明显去武汉爱尔就诊，副院长王勇为其实施了人工晶体植入手术。7月，艾芬视力快速下降，10月，艾芬视网膜脱落，12月底，她在社交平台公布了自己对爱尔的质疑和控诉。
根据艾芬的表述，爱尔在流程化手术中忽视了她的个性化病况，致使其右眼视网膜脱落；主刀医生王勇，在明知其有禁忌症的情况下，依然为了留住客户，劝其换多焦晶体。
尽管爱尔强调艾芬右眼视网膜脱离与5个月前的手术并无关联，但此次事件手术前后依然有诸多环节有不合规的争议。而在此之前，爱尔就有过类似的法律纠纷。
根据中国裁判文书网统计，2014-2020年，爱尔眼科作为当事人的医疗损害相关案件共75起，这些案件多数以私下调解和爱尔赔偿结束。以爱尔每年逾60万台手术的基数衡量，这几笔数万到数十万的赔偿费是九牛一毛，案件也没有激起水花，直到此次在武汉抗疫中颇具影响力的艾芬医生成为当事人。
与艾芬的纠纷，恐怕是爱尔自2012年蔡瑞芳“封刀门”事件后遇到的最大公关危机。更多时候，爱尔为人所知的是它在全国招揽的眼科知名专家，还有联合各大科研院所（武汉大学、中南大学等）办的眼科医院，专家、院校的背书让爱尔有了天然可信度。
但爱尔向来引以为傲的资本化运作，与医疗结构的民生属性之间存在着某些天然矛盾。眼科手术风险较低，可复制性强，因而爱尔得以快速扩张，群雄逐鹿的阶段，把摊子铺开更为重要，但个体的真实需求难免在规模化中被忽略。
爱尔上市后，陈邦定下了“三年连锁全国”的目标，为此找到了并购基金的模式。就在艾芬做完手术的那个月，陈邦参出席了爱尔上市以来的第一次年度股东大会，他在会上信心满满，说疫情为爱尔带来了“低成本并购扩张的难得机遇”。
激进的扩张仍在继续，至少目前来看，艾芬事件更像是一个小插曲，资本市场依然愿意为爱尔买单。
04 后并购基金时代
也是在那场股东大会上，爱尔宣布并购基金模式即将“功成身退”。管理层表示，产业并购基金内的医院度过培育期、规范期后，将逐步结束它的使命，未来的并购将以上市公司为主。
这个转变的缘由大概是：曾经市值才过百亿，收购重资产医院的资本和能力有限，爱尔需要借助第三方资本，如今爱尔已是2000亿市值的行业龙头，且500多家眼科医院遍布一二三线城市，下一步就是下沉到县级市、县城，收购成本要远低于一线城市大医院。
一言以蔽之，现在的爱尔已经有足够的资本、并购经验、抗风险能力面对下面的扩张计划。
除了境内，爱尔在海外也有布局。与国内的收购策略一致，爱尔在海外的布局也是直接购买运营成熟、稳定盈利的眼科医院。目前已在香港、欧美、东南亚等地设有眼科机构——2015年1.75亿元在香港收购亚洲医疗100%股权；2017年收购AW Healthcare75%股权，将美国知名的Wang Vision眼科中心收入囊中；同年，耗资11.53亿元收购欧洲最大连锁眼科医疗机构Clinica Baviera90%股权；此后，又成功收购了新加坡上市公司ISEC眼科集团。
曾有投资者提问：未来5-10年，爱尔的规划是海外还是国内的渠道下沉？
目前来看，海外并不是爱尔发力的重点。至少从营收来看，2019年香港、美国、欧洲地区的营收占爱尔总营收的比例为11.69%，其中欧洲独占9.62%。除了欧洲市场，美国、香港市场更像是爱尔保持国际视野、反哺国内技术的触角。
进入后并购基金时代，对一二三线城市精耕细作，以小成本抢占更多下沉市场，大概率是爱尔的新课题和下一步战略重心。由量到质的切换是必然，这个过程里，也包括对各个运营环节规范化、细致化。
但是下沉区域市场，爱尔大概率会碰到各个区域的强势玩家，华夏、普瑞、新视界等。尤其华夏，目前已经在38个医疗资源欠缺的三四线城市布局，对非一线的重视程度不亚于当下的爱尔，两者未来极大概率会在单一城市贴身肉博。
除了医疗业务，熟练运用资本的爱尔在投资理财方面的风格也颇为大胆。除了投资眼科相关的初创项目，比如眼科制药公司兆科眼科、智能护眼夹扣“云夹”等，爱尔还有许多与医疗并无直接关联的大笔投资，比如3000万美元投资奇虎360、用动辄上亿的资金购买理财产品等。
眼科赛道本就利润率极高，而根据野村证券，爱尔又拥有全行业最高的手术利润率，华夏大约在10%上下，爱尔在20%以上。赛道成熟，新玩家的进入门槛又高，龙头爱尔得以躺赚，有足够的闲钱来理财也可以理解。
但换个角度来看，多余的钱并没有被爱尔拿来投入研发。除了医院管理费用，爱尔花在销售方面的精力明显多于研发。根据财报，2018、2019年，爱尔眼科的销售费用占比均在10%以上，而研发费用占比仅为1.2%、1.5%。
尽管大肆收购带来了巨大的商誉风险，但爱尔还是如陈邦2019年预测那样，成功迈入了2000亿俱乐部。爱尔的增速或许还可以维持下一个10年，这条赛道天然的门槛和同质化阻挡了更多新入者，爱尔需要解答的问题是，如何让这种优势维持下去。
可以确定的是，没有后来者能用爱尔的方式打败爱尔，剩下的市场还是已经入场的巨头来争夺。
05 陈邦其人
陈邦是长沙人，这座中部城市最声名在外的除了茶颜悦色、文和友，就是1万出头的房价。浓郁的生活气息和较低的生活成本吸引着从北上广回来的年轻人，也反哺着长沙的文化。
许是闲散宽松的文化滋养，湘人多叛逆。戊戌变法的谭嗣同，黄花岗起义的黄兴、宋教仁，往近了看，不随波逐流的微信张小龙、出走华为的李一男、想做“古惑仔”的陌陌唐岩都是湖南人。
陈邦身上有着类似的叛逆气质，如果再多一点成分，那就是他对商业的敏锐嗅觉。家住闹市，长期浸染在交易勾兑的氛围中，陈邦很早熟知商业世界的运行规律。
出生于军人家庭，陈邦对军队有着天生向往，17岁参军，19岁考入军校，却因为红绿色盲症只得退学退伍。他来了一家国企上班，但每日重复的工作让他不甘，于是跟随下海潮辞职经商。
他找到一起在成都军区服过兵役的湖南老乡李力，两人做过器材代理、文化传播。后来，他发现人们喜欢喝椰汁，于是找到海南“椰树牌”椰汁，拿下代理权，赚到了人生第一桶金。
身居海南，陈邦和李力也没有错过海南的房地产热潮，房价暴涨后，陈邦的身价已达上亿，但随着房地产泡沫破灭，他的海南项目命垂一线，1995年他又建了文化主题公园试图力挽狂澜，但又损失了千万元，身家悉数清空，陈邦身无分文，来到了上海，租住在弄堂里。
在这里，他注意到有人承包上海六院的眼科赚了大钱，于是效仿他，也买了一台白内障治疗仪，和老家长沙三院谈妥，就此开始了“科室承包”的生意。
好景不长，2000年，国家开始整治“院中院”，陈邦才决定和李力另起炉灶，设立品牌，开设自己的医院。这就是爱尔眼科的由来。
截至今日，除却2019年引入的高瓴、淡马锡等机构投资人，陈邦通过直接、间接持有爱尔的44.38%股权，李力持有10.57%，两位创始人合计持有54.95%股份，对公司享有绝对控制权。
稳定的股权结构保证了公司业务方向的稳定持久，而高瓴等优质PE的加持又为爱尔注入了新鲜的资本血液。以高瓴曾经操盘百丽、蓝月亮的经验来看，其对被投企业的效率、资源方面帮助较大。
对陈邦而言，距离建立一个“眼科帝国”的梦想还有些距离，但爱尔仍是最可能实现它的那个人。只是在回答要做一家怎样的企业时，除了扩张和盈利，还需要更多思考医疗的本质。
诚如其所言：“我的理想，就是让所有的人，无论贫富贵贱，在爱尔眼科的体系内都能享受到眼 健康 的权利。”希望如此。（全文完）
为什么商誉计提是利空？
有坏有好，关键是看你如何去分析和辨别了！
第一个问题，什么是商誉减值？我们得知道商誉是一种无形资产，看不见、摸不着的，但是却值钱。
举个例子，一家没有上市的公司的内在价值是1000万，而上市公司花了1个亿完成并购，那么这个并购公司的商誉就是9000万！但是在并购之后，这家公司所提供的价值，业绩出现了下滑，造成了商誉只有5000万的水平，那么其中降低的幅度（9000-5000=4000万）就是商誉减值！
第二个问题，什么是商誉计提？商誉计提指对企业在合并中形成的商誉进行减值测试后，确认相应的减值损失。商誉作为企业的一项资产，是指企业获取正常盈利水平以上收益(即超额收益)的一种能力，是企业未来实现的超额收益的现值。
第三个问题，商誉计提有什么套路？商誉计提俗称“大洗澡”，其实很早就出现了，只不过现在被大量的公司运用，来作为一个欺骗散户投资者的把戏而已！
1）通过商誉计提来进行大幅做低当年的业绩，把曾经，现在，甚至未来的支出和亏损一并归纳到商誉减值中，造成一种“业绩亏损”的假象！
2）通过业绩大幅亏损的“假象”，进行做低自己的股价，从而配合主力或者自身，进行一个低吸！
3）在未来的年报行情里，公司只要是正常运营，那么就算是小小的盈利，对于上一年的“商誉计提”来看，都是大幅度的业绩增长，那自然会体现在股价上，造成水涨船高的局面！
4）利用业绩大幅增长，从而高位获利！
所以说，商誉计提，对于许多上市公司来说，是配合主力洗盘，甚至布局于未来年报行情的一种手段！那么对于许多不明白，不懂的散户来说，就会被骗，从而被割韭菜！当然了，也会有许多上市公司鱼目混珠，把亏损和商誉减值混淆，从而“偷梁换柱”蒙蔽投资者视线！
第四个问题，为什么目前大批公司商誉计提！第一个原因：
2018年已经是A股大级别熊市的底部区域，2019年是一个熊转牛的周期，大部分的上市公司看准了未来的机会和行情，所以进行一个集中的商誉计提，从而制造未来的热点，炒作概念，为推高股价做准备！
第二个原因：
许多废品股面临着2年的业绩亏损，所以想要通过“2+1”的模式逃避三年连续亏损出现退市的情况，所以在第三年里，出现了商誉计提，想要鱼目混珠！
第三个原因：
券商法未来大概率会提高处罚力度，对于193条的业绩造假行为处罚也会提高一个处罚金额的上限，甚至还会对于责任人“刑事追究！”所以大批有问题的上市公司想在真正实施之前自愿招供，自行爆雷，甚至通过商誉减值来混淆视线！
总结虽然说，对于现在A股出现大面积“业绩变脸”，“大洗澡”的情况来看是非常动荡的，但是长远来看，也奠定了在2020年2021年里，A股的走势会有一个不错，向上的趋势！
只不过对于投资者而言，一定要擦亮眼睛，远离通过“商誉减值”把戏，进行“大洗澡”的废品股公司，而布局那些优质的、股价处于底部区域的绩优股，这样的话，商誉计提才是一个利好，否则就是大利空！
码字挺辛苦，记得看完给个赞和关注哦。一家之言，仅供参考！
商誉减值这个词在2018年底-2019年初火了一把，因为商誉新规导致大量企业计提商誉，商誉减值成了2018年业绩变脸的最主要原因。今年1月，业绩预告中含“商誉减值”的多达300多家，1月29日一天，28家上市公司发布了关于商誉减值的业绩预告修正公告。1月底的最后几天，因商誉业绩变脸导致接连几天的百股跌停。
什么是“商誉”？
无收购，不商誉，只有在企业收购的过程中，才会有商誉产生。收购方首先要对被收购企业进行估值。这个价值分为两部分，一部分是能看到的实际价值，比如说企业的设备，驻地等有形的价值；另一部分是企业能创造的价值，比如说国际知名的设计师，每年可以为企业设计出几套大火的服装而创造的价值，这部分就是无形的价值。也就是我们常说的溢价，就是收购方为收购企业创造价值能力的估价，也就是无形的价值，这部分价值就叫做商誉。比如说，A公司花10亿收购B公司，而B公司的有形（公允）价值为5亿，那么这5亿的差价就是商誉。
商誉指的就是无形的价值，因此多存在在媒体、软件、 科技 含量高的服务业中，蓝筹企业相对较低，因为蓝筹企业大多是重资产企业。
为什么要“减值”？
商誉减值在一定程度上是企业调整财报的平衡器，比如说，A公司收购B公司时，经济环境好，刚好B公司发展最好的时候，一年可以创造2亿的利润，这时A股公司溢价2亿收购并不吃亏。因为，B公司的有形价值+创造的价值就值这个价格，合并完成后，财务并表，反而会加大自己的利润。但是，收购完成后，经济环境变差，B公司业绩下滑，换言之，B公司创造不出原来的利润，那么A公司就需要对商誉进行减值。
原因很简单，A公司做一笔赔本的买卖，收购的企业没有达到预期的目标，但是，因为企业做大了，税收确实实在在的增加了。这样，A收购的企业没有给自己盈利反而增加了自己的税收，还会造成自己的股价下跌。如何避免这种情况？商誉减值，通过商誉减值把利润做成负值，造成企业业绩亏损的事实，那么就可以省下大笔的税费。同时，因为商誉减值后的基础低，为企业下一期的业绩逆转做好了基础，很完美的计划，少交税，业绩逆转，股价上涨。因此，一般在业绩不及预期时，企业会采用这种方法，一次性计提商誉，牺牲一年的业绩，让接下来几年的财报都很好看，其实这才是商誉减值的动机，也可以称之为业绩洗澡。
商誉减值是坏事吗？
正常的商誉减值自然不是坏事，这就好比本来只需要交1亿的税，你非要打肿脸充胖子去交2亿，企业自然不好受，商誉减值只是让企业回归正常水平。但是，有些企业却在钻制度的漏洞，比如说本来计提1亿的商誉，却非要计提2亿，这样可以把下年的业绩做的更好看，俗称的财务洗澡，今年业绩大跌，下季度业绩大涨，造成业绩逆转的假象，经营上根本没什么改变，只是玩了把数据 游戏 ，就把明年的业绩做的很靓丽，这就是坏事了。
总结： 商誉减值对于正常经营的公司，因为经济环境导致的业绩下滑，商誉减值只是回归正常，是好事，有利于企业的更 健康 的发展；但是，对于玩数字 游戏 的企业，牺牲一年业绩，做好以后几年的业绩，抬高股价，便于套现，这样的企业自然不是好事。当然，对企业本身来说是好事，对股市、对交易者来说不是好事。因此，对于商誉减值要分别对待，重点关注企业本身的经营情况，正常的商誉减值无所谓，但是玩数字 游戏 的企业，坚决不能碰。
在我看来，判断商誉减值好坏的唯一标准应该是，商誉减值的会计处理是否符合企业会计准则的规定。如果符合，就是好事！然而，对于财务报表的不同使用者来说，站在各自不同的利益角度，对商誉减值的好坏判定各不一样。下面结合金盾股份的案例，来详细说说。
对于上市公司实控人、管理层，多数情况下是坏事多数上市公司的实际控制人、管理层希望上市公司的总资产规模越大越好，收购的子公司价值越高越好，所以在确认商誉价值的时候，都会过于乐观。
但是，也不可否认，有些上市公司通过公开发行股份募集资金后，再通过收购时虚增商誉价值，圈钱后再套现。收购企业不能够实现经营承诺时，上市公司的实际控制人、管理层总是找千万种借口避免商誉减值或是少记减值。
根据金盾股份2017年年度报告显示，金盾股份对收购的全资子公司江阴市中强 科技 有限公司确认了934,622,970.60元的商誉，然而在2016年、2017年度未能实现业绩承诺的情况下，未考虑对企业后续经营的影响，加上2018年仍然无法实现业绩承诺，连是否能够中标预测的重大销售合同都具有不确定性，导致在金盾股份2018年年度报告中，突然对对江阴市中强 科技 有限公司的商誉全额计提了减值。
这样的情况下，对于上市公司的实际控制人、管理层来说，商誉减值是坏事。有些时候，实际控制人还需要对商誉减值向上市公司兜底，管理层还需要向公众公开道歉，更加严重的情况，违法《证券法》时，还会受到相应的行政处罚。
对于小股民，好坏参半对于已经持有商誉减值上市公司的小股民，多数情况下是坏事
其实，A股小股民最怕的就是信息不对称，某些人利用可以内幕实情，进行买卖操作，牟取私利，而自己却蒙在鼓里。
对于已经持有上市公司股票的小股民来说，毕竟有着一颗“老母亲”的心，希望“亲儿子”越走越好，所以希望上市公司的商誉价值不存在一点水分。
一旦上市公司的商誉发生减值，自己持有股票的内在价值就会减少，也必然反应到二级A股市场，导致股价下跌。
金盾股份商誉暴雷虽然在4月26日才通过官方途径对外公告，但是公司股价一波拉升之后，从4月2日13.01元/股的高点，一路下跌至4月26日的9.08元/元。通过拉升，大量地点买入进度股票的投资者，不禁让人怀疑，是否已提前获取到内幕实情，并且于4月26日公告日前抛售赚取利差。
商誉减值一般都金额较大，影响较广泛，就会导致持有股票的小股民，财富大幅度缩水。
对于准备持有商誉减值上市公司股票的小股民，多数情况下是好事
尚未买入高商誉上市公司股票时，通过各种途径获取到商誉水分太大，将要大幅度减值，或是上市公司已经公告计提商誉减值的，多数情况下，应该会立刻停止买入该上市公司的股票。
商誉减值不只是一个会计处理那么简单，反应了被收购公司的未来几年的经营成果已不能够实现预期、资产质量严重降低等其他恶化迹象。这些迹象有时候甚至于会对上市公司其他分部产生不可逆的重大影响。
所以对于计划购入商誉减值上市公司股票的小股民，了解到商誉减值对公司未来发展可能的影响之后，有利于做出是否购买的判断，所以说是好事。
对于监管层，最好不减值，减值常态化对于证监会、财政部等监管层来说，并不希望多家上市公司突然发生商誉发生大面积的减值，导致A股减值大幅度缩水。希望上市公司在收购时，商誉价值做得扎实点，后续商誉减值少点；当然由于市场环境的突变，企业经营未知的恶化，商誉减值是不可避免的。这样的商誉减值，只要符合企业会计准则的规定，应该鼓励实现常态化，反应真实的情况。
由于2018年财报之前，监管层未对商誉进行过严格的把控，2018年底，证监会一纸公文，要求上市公司、中介机构对商誉质量进行严格把控，导致引爆了整个A股市的上万亿商誉埋雷！2018年度商誉减值率由2.82%大幅度提高到12.70%，商誉价值总体变化不大的情况下，A股上市公司商誉减值总额由367.04亿元增加到1,658.61亿元。
这虽然不是监管层想到看到的结果，但是通过这次整顿，对A股上市公司商誉进行了彻底清查。彻底杜绝后续年度再次出现这样大幅度的波动，实现商誉减值常态化。
商誉减值肯定不是好事。
在今年2月份的时候，大批公司发布商誉减值公告，以其中的一家公司天神 娱乐 为例，2018年计提商誉减值48.1亿元。
各项资产减值准备一共计提63.97亿，最终造成了天神 娱乐 2018年业绩亏损高达71.51亿元，而天神 娱乐 目前的市值仅有35亿， 这意味着天神 娱乐 把两个自己都亏出去了 ，触目惊心。
当然，有人认为，商誉计提是好事。为什么这么说呢，因为这笔商誉已经是不可能收回来的了，迟早要计提，一次性计提之后，全部处理完了，也就是财务“大洗澡”，之后就可以轻装上阵，比如下一年利利润只要还不错，就能实现大幅的增长，而股民炒股不看利润统对值，只看增长率，如果这一年巨亏，下一年盈利几百万，业绩增长无数倍，到时就可以猛炒。
对于炒作而言，确是如此。但对于公司实质来说，商誉是非常大的利空，商誉一般是当初高溢价收购公司，业绩承诺无法达成，证明了收购的是“劣质资产”，基本上可以确认这笔钱花得很“冤枉”，而这笔钱当初是实实在在的现金啊，都是从市场中融资来的，最后又套现让散户接盘的资金，钱已经打水漂了，怎么就成了利好呢？
商誉计提，造成实实在在的所有者权益减少，净资产大幅下滑，上市公司即便是接下来持续盈利，也需要很多年才能把这笔钱赚回来，公司价值大幅下降，根本不是什么利好，也不是轻装上阵，而是公司巨大的经营（投资）失误后的无奈之举，把商誉当成利好，仅仅是投机客们自我安慰的借口。
商誉减值是坏事吗？
商誉是在企业的并购过程中产生的，它是并购价值超出被并购公司净资产公允价值的那部分价值。它并等于我们平时所理解的品牌价值。
商誉减值是由于未能完成业绩承诺或者业绩出现亏损而进行的商誉资产的会计处理。具体是不是坏事，需要看从谁的角度来看。
从公司的角度来看。 这里需要分两种情况，一是企业经营正常，业绩有保证。这时候的商誉减值，将会吞噬不少利润，超出市场的预期，算是爆了一个业绩雷。公司的股价就会出现不小的跌幅，很有可能就此走熊。
二是企业经营比较困难，常年游离在亏损的边缘。这时候再来一个商誉减值，说实话，上市公司倒是会觉得虱子多了不咬，索性通过商誉减值亏个够，一次性的将所有可能减值的资产，集中减值处理，俗称洗大澡！财务洗澡之后，公司将会甩掉包袱，重新出发，未来年业绩增长打好基础。此时，商誉减值未必是坏事。
从投资者角度来看。 被投资公司商誉减值，势必会传导致股票大跌，投资者损失惨重，是极大的利空。不少谨慎的投资者，都会远离商誉占比过大的公司，尤其是在财报公布的时间窗口。
结语:高商誉并购意味着被并购方的高业绩承诺，意味着并购方的高风险。一旦出现减值，必定会引发股价的剧烈波动，无论对于上市公司和投资者来讲都不是好事。只是选择合适爆雷的时机，可以帮上市公司集中处理亏损业务，化腐朽为神奇。
看你是自提商誉还是合并过程中形成的商誉，商誉减值看你是主动提的减值还是被动提的减值，如果本年公司盈利比较多，主动提商誉减值，利润就会下降可以少交所得税，这时对公司就有利。如果确实是公司商誉贬值了，公司又亏损，那对公司很不利。
好事
商誉减值，当然是不好的（少量极个别除外）。至少我看来不好的是有二点，1、当初溢价购买资产的时候，没有为广大的中小投资者起到尽责。2、不排除大股东洗钱的嫌疑，所以我对这类有商誉风险的上市公司一概不碰，真实的好公司多的是，何必去碰这类没有诚意的公司。
[商誉就是一把双刃剑，要客观正确的看待]
1、资本市场，路远坑深。顺风时商誉名叫小甜甜，逆风时商誉变成牛夫人。资本市场，路远坑深。顺风时商誉名叫小甜甜，逆风时商誉变成牛夫人。
2、作为小散的我们需要格外留神，黑夜给了你黑色的眼睛，你除了用它来看盘以外，还得用它来发现套路。比如，在牛市中高溢价吃进很多公司，大规模搞并购外延式扩张，账面积累了大量商誉的上市公司，在如今股市下行或者说低迷期间，就一定要擦亮双眼，巨额商誉很有可能是上市公司在牛市埋下的地雷，要小心了！
3、没有买卖就没有商誉，一般所说的商誉是并购重组而来，虽然上市公司也会自己产生商誉，但这种自创的商誉没有放到市场中进行公平交易，无法形成公允价值，出于谨慎考虑公司较少将这部份列入商誉。这也是为什么近年来随着A股并购重组的增加，沪深两市的商誉价值呈现爆发式增长的原因。
4、都说出来混，迟早是要还的，并购时一掷千金的豪赌，若没有未来业绩支撑，终究会以巨额的商誉减值和公司利润下滑来还债，如此的商誉终成企业的“伤誉”。
在股市中经常会碰到上市公司商誉减值的情况，很多股民对一家上市企业商誉的价值并不是很了解，所以不明白什么是商誉减值。接下来我们就给大家介绍一下什么是上市公司商誉，以及商誉减值对该公司股票带来的影响是好是坏。
其实商誉对上市企业来说是一种无形资产，虽然看不见摸不着，但是却有一定的价值。假设一家没有上市的公司的内在价值是5000万，而上市公司花了1个亿完成并购，那么这个并购公司的商誉就是5000万。但是在并购之后，这家公司业绩出现了下滑，造成了商誉只有1000万的水平，那么其中降低的幅度（5000-1000=4000万）就是商誉减值。
现在市场上有一种玩法，就是通过商誉计提来进行大幅做低当年的业绩，把企业大部分的支出和亏损一并归纳到商誉减值中，造成一种“业绩亏损”的假象。通过这种方式做低自己的股价，从而配合主力或者自身，进行一个低位吸筹的操作。而在未来的年报行情里，公司只要是正常运营，那么就算是小小的盈利，对于上一年的“商誉计提”来看，都是大幅度的业绩增长，那自然会体现在股价上，造成水涨船高的局面。
而在2018年A股大级别熊市的底部区域中，有些业绩还可以的上市公司看准了未来的机会和行情，所以进行一个集中的商誉计提，然后慢慢制造未来的热点，配合概念炒作，为推高股价做准备。同时也有许多废品股面临着2年的业绩亏损，所以想要通过“2+1”的模式逃避三年连续亏损出现退市的情况，所以在第三年里，出现了商誉计提。
虽说现在A股出现大面积商誉减值的情况，对市场造成很大的动荡，但是长远来看，也奠定了未来市场向好的一个基础。不过，对于投资者而言，还是要远离通过商誉减值，进行洗盘的废品股票，找机会布局那些股价处于底部区域的绩优股，才能把商誉减值的利空因素，变成自己操作上的一个利好的机会。
