免税利好来了!

【导读】企业改制重组免印花税政策惠及公募REITs发行

中国基金报记者 张燕北 孙晓辉

公募REITs利好消息不断。

除了公募REITs二级市场表现回暖,近日有关企业改制重组免印花税的政策又带来喜讯。

业内分析,这一免税政策将在一定程度上降低REITs发行成本,提高发行效率,从而增强市场吸引力。

企业改制重组免印花税

惠及公募REITs发行

REITs项目在筹备发行阶段,常常涉及底层资产所属项目公司重组,以前这一环节的印花税均需要缴纳,课税依据按照交易金额的万分之五双方征收。如根据公开信息,中关村产业园REITs项目,交易双方共缴纳214.56万元。

如今这一情形有了新变化。

9月4日,财政部、国家税务总局联合发布《关于企业改制重组及事业单位改制有关印花税政策的公告》明确,对企业改制、合并、分立、破产清算以及事业单位改制书立的产权转移书据,免征印花税;对同一投资主体内部划转土地使用权、房屋等建筑物和构筑物所有权、股权书立的产权转移书据,免征印花税。

中信建投基金表示,公募REITs在筹备发行阶段,底层资产所属项目公司的重组是一个关键环节。以前,这一环节需要缴纳印花税,增加了项目的交易成本。“14号公告”出台后,原始权益人和SPV分别需要缴纳的万分之五的产权转移印花税得到减免,使得这一环节的印花税得以免征,从而降低了公募REITs的发行成本。而印花税的免征同时,又减少了税务处理的复杂性和时间成本,有助于提高发行效率。随着成本的降低和效率的提高,使得公募REITs对于发行人来说更具吸引力,从而激发市场活力,推动经济的高质量发展。

中信建投基金举例,假设一个总市值10亿元的公募REITs项目,在资产重组阶段,交易双方原本需要共缴纳印花税100万元(即10亿元0.05%*2)。

瑞思研究院也表示,根据目前我国公募基础设施REITs发行的要求,原始权益人通常涉及将基础资产注入项目公司或将非入池资产剥离,然后再将项目公司的股权转让至专项计划。因此在公募基础设施REITs发行前,发行人一般需要进行重组安排以实现发行结构的要求。

此次14号文的推出,标志着REITs(公募REITs、类REITs、持有型不动产ABS均适用)项目,在底层资产重组项目公司环节,明确产权转移数据这一印花税税种免税政策,同时14号文也明确了重组项目公司三类手段:资产划转、作价出资、公司分立均适用这一政策,这将直接降低企业资产重组阶段税负成本,进而在一定程度上降低REITs发行成本。

公募REITs跑赢A股大盘

年内分红近50亿元

经历两年多的沉寂,今年公募REITs凭借犀利的涨势,重新回到投资者的视线。

据Wind统计数据显示,截至今年9月6日,中证REITs(收盘)指数上涨5.09%,中证REITs全收益指数上涨10.38%,同期沪深300指数下跌5.82%,公募REITs整体表现强于大盘走势。

具体到底层资产来看,各种类资产也均跑赢沪深300指数。其中,涨幅最大的为租赁住宅,涨幅最小的为收费公路。

据毕马威中国日前发布的二季度公募REITs市场观察报告(简称《报告》)显示,二季度期间,租赁住宅受益于估值的持续修复,估值倍数上升幅度最大,涨幅约9%;收费公路类资产受通行费收入下降的影响,估值倍数下跌幅度最大,跌幅约4%。同时,本季内水务/发电类的估值倍数最高,达到了1.17x,超过平均估值水平18%。

不过,经过年内反弹后,仍有多只REITs低于发行价,产权类居多。

毕马威中国表示,对于产权类REITs,底层资产的公允价值与其净收益息息相关,而基金的价值又与可供分配金额大小直接关联。底层物业的运营能力对REITs市场价格尤为重要,故提升并加强运营能力成为REITs价值提升或稳定市价的重要抓手。

另据Wind统计,截至目前,今年以来有32只公募REITs进行分红,分红总额已达到49.59亿元,累计分红总额超过了140亿元。

长江证券资产配置部基金研究员张岱表示,目前公募REITs已具备一定体量,若按单一产品平均分红金额来计算,公募REITs基金确有自身独特的优势,但公募REITs基金的分红也存在不确定性。

首先,强制分红不代表高分红,如遇宏观市场环境不好、资产行业周期、经营水平不善的时候,股息率会有一定影响;其次,公募REITs基金毕竟是在二级市场上运行,项目资产的市场价值的变化会引起基金价值二级市场的波动。此外,即使监管已经要求产权类项目的发行条件是预计未来3年每年净现金流分派率原则上不低于3.8%,经营权类的项目发行条件是经营期内部收益率(IRR)原则上不低于5%,但目前部分公募REITs基金的IRR会较低。

在张岱看来,公募REITs基金本身是一种流动性不高、但波动性不小的品种,投资者只有长期持有才能平滑或稀释价格的短期波动,并享受这一品种带来的长期回报。

编辑:舰长

审核:木鱼

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