2024年以来，海外市场行情持续发酵，在流动性宽松预期下，QDII基金吸引了众多投资者的目光，海外市场投资潜力究竟如何？普通投资者如何实现多元化的全球资产配置？
本期《投资热点说》邀请到长城基金国际业务部总经理助理、基金经理曲少杰，聊聊美股配置策略。
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访谈金句
曲少杰：如果这一轮进入降息周期，将促进整体的消费和投资，美国经济增长的韧性可能会进一步提高。美国经济 “软着陆”大概率会出现。
曲少杰：长期来看，美国科技股具有继续向上的动能，且维持的时间较长。我们判断人工智能的发展是一个长期的过程。
曲少杰：汽车行业的产值已经成为中国的重要支柱型产业。它的产业规模尤其大，产品会进行划时代的颠覆更新。所以它产生的投资机会也是非常好的。
曲少杰：进行海外投资，总体还是要坚守机构投资者的视角。从机构视角来看，我们更加看重的是上市公司业绩增长的潜力。
文字实录
主持人：对话投资大咖，把握市场脉动，欢迎来到《中国基金报》独家打造的高端访谈类节目对话现场，我是主持人文锦。他是1024背后的浪漫理工男，他是自嘲跌的都不敢去丈母娘家蹭饭的上海女婿。有人戏称他为量化魔术师，也有人认为他是指数增强实力派。今天我们一起走近西部利得量化投资总监盛丰衍，打开量化黑箱和他一起聊聊量化投资那些事儿。盛总您
主持人：曲总，谈到今年的公募基金行业，有一个非常引人注目的话题，就是 QDII基金的表现。今年以来，QDII基金的整体表现很好。从规模来看，最近披露的公募基金二季报也显示QDII基金的总规模已经接近5000亿元，全市场的产品有超六成处于限购状态，足见这类基金的火爆。作为QDII基金经理之一，你如何看待这类产品上半年的表现？
曲少杰： 整体上来看，上半年QDII基金的表现非常亮丽，投资者实现较好收益。5000亿元规模的QDII基金类别有很多，比如从国别层面来讲，有印度、越南、美国市场的；此外，还有被动和主动QDII产品。上半年黄金类主题、资源类主题、美股纳斯达克被动指数、美股科技主动管理基金的收益都非常明显。
但是QDII基金有一个特点，即需要有境外投资额度，每家基金公司境外投资的QDII额度并不同。现在，市场上大部分QDII基金处于限制申购或限制大额申购的状态。投资者如果对QDII产品感兴趣、想要投资的话，还要看一下它们的申赎状态。
主持人：感谢曲总的解答 。QDII产品主投的是海外市场，所以它亮丽的业绩表现背后是海外基础市场的表现。那么能不能请你简单复盘一下今年上半年全球宏观经济及资本市场的总体表现？
曲少杰： 全球宏观市场是相对比较大的话题，分为欧美、日韩、发达市场等，这些市场之间也有分化。
经济基本面比较强的是美国，美国仍然处在高利率环境，高利率代表其经济处于略微过热的状态。它的就业是非常充分的，通货膨胀水平相对比较高。进入2024年，美国的通胀水平，特别是核心CPI是有所下降的，给了美联储一定的降息空间，这对于美国经济、全球经济来讲都是比较好的事情。欧洲也保持了较好的经济韧性，其工资水平、失业率和消费水平都比较好。
主持人：因为 QDII产品主要的配置市场是美股，美股在今年上半年表现不俗，背后主要的原因是什么？
曲少杰： 上半年美国的标普指数、纳斯达克指数表现比较好，主要原因在于美股七个主要科技巨头的涨幅非常明显，特别是其中一个做芯片的科技巨头，甚至一度成为全球市值第一名。因为现在的人工智能、大模型发展得比较快，所以芯片企业特别受益。
整体上来讲，美国指数的涨幅中约有70%是由美股科技股所带动。美国科技正进入到能够提高全社会生产力的进程，这对美国的科技公司来说是非常利好的，并已经体现在比较亮丽的业绩上。这些大的科技公司、云厂商，虽然有比较大的资本开支，但得益于业绩也在持续不断超出市场预期，所以股票表现比较好。
另外，美国宏观经济处在比较高的利率环境下。 CPI水平在2023年是过热的，到2024年有所降温，但是能够体现出消费的粘性是非常好的，居民手上的财富也随着股市涨势能够产生比较好的财富效应。 同时，美国的楼市在上涨，美国工人的时薪也在持续上涨，而且失业率比较低。所以从消费、就业、投资、科技发展等多角度来看，美国可能处在较好的上升通道。
主持人：你投资海外市场、美股已经十几年了，见证了美股的长牛。这一波科技浪潮跟以前相比，它的催化因素、时长，还有整个节奏，有什么变化吗？
曲少杰： 美股这些科技股带领美国整个科技行业进入了人工智能革命或革新的创新环境下。对于这一轮人工智能的发展，其实市场也存在一些质疑的声音，比如美国的人工智能特别是大模型的发展、科技公司的投入能不能持续？有没有一款非常亮丽的人工智能应用让全民都喜欢上？我们的生活和生产中能够真正应用到人工智能吗？
我认为这轮人工智能革命已经从美国开始扩散到全球，中国人工智能的发展也非常迅速，在欧洲也出现了很多大模型研发公司，但主要策源地和发展的战场主要在美国。往后看，我认为这次人工智能发展的深度和广度有望超出大家的预期。
人工智能大模型现在有文生文，就是你给它一段文字，它能给你写一本小说；文生图就是你给它一段描述，它会画一张非常高清的海报或者是图片出来；文生视频就是你告诉它一个故事的大概情节，它会生成一个视频。同时在智能驾驶上面，在真正的物理生活场景里面，它也可以有很好的应用，比如机器人、智能驾驶汽车等。我相信其广度还会继续拓展，比如应用在医疗等更多领域。
从深度来说，如果以工业革命级别的论断来看，AI可能会有几十年的发展。这一轮人工智能才发展了两三年的时间，还处于非常早期的阶段。这个过程中，大模型在发展，但是爆款应用还没有完全出来。这非常符合一个事物发展的规律，不可能才做出一个大模型，马上就有很好的爆款出来。
人工智能的发展对我们未来生活的影响可能会非常大。就像二十年前我们还不是特别适应智能手机，现在我们已经非常适应智能手机带给我们生活的便利，多年以后，我们也可以期待人工智能在生活中有非常大的应用出来。
智能手机已经打下了非常良好的基础，科技公司对于研发大模型程序比二十年前更厉害。现在我们看到，这些科技公司、云厂商在进行人工智能大模型演进的“军备竞赛”，这个过程可能会比想象中来得要快。从我的角度来讲，我认为事物的发展理应有一个循序渐进的过程，当然也有可能超出我的判断和预期。
主持人：谢谢曲总的总结。 AI、高利率、时薪上涨在悄然改变着、重塑着全球资本市场的格局。目前，大家对于美联储的降息动作非常关注，尤其是最近有交易员对于9月份降息有较高预期。你认为降息预期的升温，会对全球投资有什么影响？
曲少杰： 美国其实是苦高利率环境久矣，但一直没有找到降息的机会。现在市场对于9月降息的预期持续升温，如果美国进入新一轮降息周期的话，对全球经济将产生比较大的影响。
首先影响的就是美国债券市场。在联邦储备利率下调之后，美国国债特别是长期国债利率水平会下降，国债和债券类资产的吸引力就会下降。一部分资金可能会从美债市场上撤出投到权益市场中，一部分有可能会转投成长股，一部分可能会寻找高股息类资产，这是降息对权益市场的影响。
另外，利率的下行会带来估值的上升。股票估值分母其实是利率，利率降得越低，股票估值可能会越高，企业融资利率水平也会降低，借钱会更便宜。 自市场交易降息预期以来，美国的生物科技公司涨得比较好，实际上科技公司也应该同样受益于估值上升。但是科技公司前两年的涨幅已经比较高了，它是在交易另外一个逻辑，就是我们刚才说的人工智能发展逻辑。
另外，降息对于美国社会、经济的影响可能也会非常深远。美国房屋市场实际利率可能达到7%左右的水平，美国人买车、买房子大部分都是通过贷款，所以美国人对利率是非常敏感的。利率高会降低消费，利率低会促进消费。 如果这一轮进入降息周期，将促进整体社会的消费和投资，美国经济增长的韧性可能会进一步提高。美国经济 “软着陆”大概率会出现。
主持人：是的，刚刚你也提到降息升温，降息预期升温的一个影响就是资金可能从高科技板块流向一些高股息板块，这是不是也能解释最近美国周期板块有行情起来的迹象？
曲少杰： 对，美国降息首先是能够刺激经济的增长。因为降息的目的就是为了促进经济的增长，当然它也反映通货膨胀水平。经济增长必然会导致对资源品（比如油气资源、金属）的需求会有所上升。受益的顺序可能不一样，但整体上会给资源品、商品类价格带来一定支撑。如果房屋、汽车销量上升，上游各种资源，比如锂矿、铝、铁、铜等也将从中受益。
主持人：刚刚我们关注的是一些政策方面，如利率、大选。从市场动态来说，可能
7月份以来最受关注的就是美国大型科技股的调整了，大家所说的美国科技股泡沫是不是要破灭，你是怎么看待的呢？
曲少杰： 美国科技股抱团上涨其实是一个非常复杂的问题，它背后有非常坚实的基础。人工智能的发展是美国这些科技公司所推动的，是他们研发的，并不是美国有一个产业政策要去发展人工智能，而是科技公司把人工智能做出来了。而且科技公司在竞相发展更先进的大模型，他们的芯片公司会受益，其实是一个自发的过程。
在这个过程里有很明显的马太效应，越大的科技公司，手上的现金也越多，每年的净利润也越多。所以这些科技公司每年能够用500亿元甚至更多钱做资本开支、做研发、做大模型、买芯片。市场对这些科技公司的展望也出现了一致性预期，导致这些科技公司的涨幅比较明显。因为有一致性预期，大家都觉得好、都不太想卖，所以出现了科技股一路上涨的过程。
当然，近期科技股票出现了回调，我觉得这其实是较为健康的。过去有一些分析师觉得美股科技公司的估值比较高了，在前期的股价高点，美国科技龙头的估值普遍在市盈率30倍左右，它们的业绩增速其实也差不多能够匹配估值。从过去平均市盈率来看，前一段高点市盈率已经超出平均市盈率，到了0.7倍标准差，出现了略微高估的情况。
当前美股科技股出现了一些回调，回调之后的市盈率估值已经回到平均25倍左右。25倍是一个比较普通的估值情况，它回到平均市盈率的0.5倍标准差，其实就是已经回到了比较健康的情况。
长期来看，美国的科技股具有继续向上的动能，而且维持的时间可能较长。我们判断人工智能的发展是一个长期的过程 ，对投资者而言，它有这样一个回调上车的机会，可能意义会更大一些。
主持人：整体来看，业绩增速和估值还是处于匹配的状态？
曲少杰： 基本是的。
主持人：你刚刚也说了虽然美股一直都在涨，但是我们国内的投资者对美股还是比较陌生的，你有没有分析过这背后的原因？
曲少杰： 我做了很多草根调研，发现很多比较专业的人反而没有去做美股的投资。我把这个总结为行为金融学，因为觉得很陌生，所以不愿意踏出第一步去买入美股基金。
买美股基金，跟买其他基金的操作基本是一样的。当然，它的申购和赎回的时间周期可能长一点，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别风险。
还有一个很重要的原因，就是美股过去一直在上涨，所以我们可能会担心，会不会买在高点。所以回调是有利的，回调也可能是买入的时机。
主持人：你是比较资深的海外市场投研专家，接下来想聊一下你在海外市场投资方面的方法论和心得，看能不能带给投资者一些启发。首先，能否介绍一下自己在海外市场投资方面的投资理念？
曲少杰：进行海外投资，总体还是要坚守机构投资者的视角，因为美国市场主要还是以机构投资者为主，散户交易占比是相对比较低的。以机构视角来看，我们更加看重的是上市公司的确定性，即确定未来能够业绩有增长，而不是有可能高增长。 这两者之间的区别还是比较大的，我确定它能够以比较长的时间周期去增长，这个增长的速度即便没有特别高，也是符合我们投资理念的。如果短期业绩大爆发，下一年有可能会亏损，不确定性就会很大。所以我对于长期的确定性有非常高的要求。
另外，高毛利、高净利、高净资产回报率（ ROE）、现金流、经营利润都要能够进行匹配，我对这些都有非常高的要求。 我们还要看财务报表来进行投资的判断。在美股投资中，我倾向于坚持长期投资的理念，专注于选一个好公司。好公司的判断标准就是有非常好的长期确定性，有非常好的财务表现。选到一个好公司之后，我们倾向于长期持有，力争赚业绩增长所带来的这部分利润，不会把估值波动纳入很重要的考量范围，因为估值的波动是我们无法控制的。但是企业是不是一个好公司，可以通过财务数据进行分析，这是长期持有的理念。
另外我们也比较看重它在行业里面的地位，这体现在是不是有高的毛利，这也是巴菲特非常看重的。一定要有护城河或者是有比较高门槛的公司才能有高的毛利。
这些是我们的基本理念。我们喜欢确定性，真的有比较好的业绩，真正把钱赚回来了，而不是账上把钱赚回来了。另外，找到好公司后去进行长期持有。
主持人：你刚刚提到投资框架里面有一个词 ——护城河，护城河的研究是要落到企业商业模式研究上，还是哪里？护城河体现在哪些方面？
曲少杰： 我们都说去寻找有护城河的公司，但是护城河是什么？以我个人的投资经验，护城河来自一个好的经营团队。比如它的经营模式比较好，或者它在这个行业里面做得比较突出，这都是由人经营出来的。为什么一些企业有更深的护城河或者更高的门槛呢？这就体现了企业的经营水平。
比如说巴菲特、芒格所组建的投资团队，其实本身也是一个很优秀的团队。我们要学习巴菲特，首先要学习他对于团队的经营。团队的经营体现出来是他们的商业模式很好，是他们这个团队不停地去打磨，才形成了这样的商业逻辑或商业模式。有了好的商业模式之后，才能体现到好的经营业绩。财务表现其实是因果里面的果，它只是这个团队在这个商业模式上面经营出来的业绩成果展示。
在现阶段，好的团队、好的经营理念是一个至关重要的问题，这是最核心的护城河。
主持人：明白，整体选股方面还是定性跟定量相结合，定量方面的财务数据、财务报表，是公开的我们能看到的东西；定性是人，是一个企业的核心。你刚刚也提到非常看重毛利率这个指标，为什么？
曲少杰： 从巴菲特的演讲里面能够知道，毛利率高低是一个企业是不是优秀的很核心的判断标准，我也非常认同。毛利率简单的定义就是生产产品或者提供服务，卖出去的价格能高于成本，就是能赚钱的生意。
按照巴菲特的说法，投资就是投一个好的企业，要真正把这个企业当成是自己的企业来看。以这样的眼光来看，我们想投一个非常好的生意，其关键因素就是它有很好的毛利，要会挣钱。当期高毛利并不难，难的是要长期的高毛利。这是因为，市场是充满竞争的，如果你的生意有很高的毛利率水平，竞争对手看到后也会进入这个市场，在竞争的影响下，大家的毛利可能都会下降。
主持人：相对减少。
曲少杰： 对，相对减少。所以高毛利还会受到冲击和验证，一个企业经营了三十年，甚至更长时间之后，它能够一路保持很高的毛利，这就是我们所说的有很好的经营模式，背后有非常强的管理团队。
高毛利一定不是一个非常简单的事情。短期的高毛利是相对简单的事情，但如果从长远眼光来看，有可能别人会跟你竞争。竞争之下还能够长期保持高的毛利，那说明你有非常强的护城河，别人没法把你的高毛利打下去。
主持人：曲总，你整体还是关注新能源车行业比较多，你对这个行业的研究和关注是从什么时候开始的？
曲少杰： 我十年以前就在进行汽车产业的研究。新能源汽车在十年前还是比较新奇的。近五年以来，中国的新能源汽车渗透率越来越高，从个位数发展到现在45%以上的渗透率。所以我们关注新能源汽车的时间还是比较早的。
主持人：为什么当时会注意到这个行业，认为它代表着未来革新的方向？
曲少杰： 最早进行新能源汽车特别是电动汽车的研发和销售的是美国的马斯克。他推出了Model S之后，我就对这个产品特别着迷，我也发现这个产品有可能处在一个非常巨大的产业革新里面。
我们当时很快就到深圳第一家特斯拉销售门店进行了体验。在十几年前，一台纯电动车能实现3秒百公里加速。另外，它已经具备了很初阶的智能驾驶，能够跟车行走，具备“前车走就走、前车刹车就停”的功能。当时我感觉还是非常震撼的。所以我们判断新能源汽车可能会成为乘用车销售的主力，我们认为它有非常大的投资机会。
另外，新能源汽车严格意义上不仅仅是一辆车，还有娱乐的功能、智能驾驶的功能。
它的场景非常大，这个产业的产值也非常大。 汽车行业的产值已经成为中国的重要支柱型产业。它的产业规模尤其大，产品会进行划时代的颠覆更新。所以它产生的投资机会也是非常好的。这个赛道较为“长坡厚雪”。
主持人：是一个具有丰富投资机会的赛道。那么回溯来看的话，近几年的新能源车经历了哪些比较关键的节点？
曲少杰： 首先中国的新能源汽车在全球实现了弯道超车，现在中国是全球新能源汽车产销第一大国，也是全球汽车出口第一大国。这是非常亮眼的成绩单。
另外，渗透率在中国的提升是非常迅速的，超过了很多人的预期。大家原本对新能源汽车的充电、续航里程，甚至对它在低温环境下的表现有一些质疑。但现在这些质疑大部分已经消退了，我们的基础设施建设、电池能量密度现在都得到了大幅提升，这也是一个很重要的事件。
此外，智能驾驶已经进入到无人驾驶阶段了。这也符合我们当初的判断，
主持人：萝卜快跑？
曲少杰： 对，智能驾驶从“萝卜快跑”能够体现出来，现在已经基本进入到很高阶的L4级别，即真正的无人驾驶水平，这远远超出了大家的预期。在2023年大家对于智能驾驶还是相对陌生的，但是现在已经有无人驾驶的出租车在路上跑了。其实，无人驾驶出租车在美国的发展也非常迅速，特别是在旧金山、洛杉矶，已经有很多无人驾驶出租车了。
主持人：为什么中国的新能源车实现了 “弯道超车”？在全球也是数一数二的，这背后的原因是什么？
曲少杰： 最重要的原因是人的因素，中国的汽车从业人员在这个过程中非常卖力，甚至到了比较卷的程度。这都是因为我们的经营团队确实非常好，我们的新势力团队，比如说雷军去造车，也是拿出了人生最后一次创业的态度。你看他们造的车非常好，这代表我们整体的新能源车水平远远超出了很多国家。
另外，中国天然的产业链较全，电池、零部件、组装都是强项。现在中国的车市是全球第一大车市，所以产业链肯定是最全的，成本肯定是最低的。中国产的零部件，在中国组装，设计非常漂亮。我们整体的产业链优势在新能源汽车产业中体现得淋漓尽致，其他国家很难跟我们比。
主持人：除了中国，从其他海外市场来看，哪些国家新能源车的渗透率提升得比较快？
曲少杰： 比较有意思的一点，北欧国家的新能源汽车渗透率是非常高的，比如挪威，几乎他们的新车都是电动车，接近100%。
在中国的东北地区买新能源汽车，大家对天寒地冻的情况下里程会否缩短非常焦虑。但是在北欧国家，比如挪威、瑞典，其实也冷，但是他们的渗透率反而是目前全世界最高的。因为这些国家对环保是非常在意的，充电设施也非常完备，充电非常方便。另外，这些国家对于节能环保产业也非常支持，这就导致了北欧国家（新能源汽车渗透率）反而发展得非常好。
按最新的月度数据来看，中国的新能源渗透率达到40%以上。美国作为最先研发新能源汽车的国家，渗透率只有10%，还非常低。
主持人：是不是因为美国整体有点地广人稀，西海岸的加州渗透率高一点？
曲少杰： 对，主要还是集中在加尼福尼亚州，旧金山新能源渗透率也是比较高的。中部区域可能渗透率会比较低。
主持人：智能驾驶再细分的话，是不是芯片是核心？
曲少杰： 对，我们刚才也讨论过一个环节，就是护城河，另外一个环节是高毛利率指标。新能源汽车产业链是非常长的，锂矿、电池、正极、负极、电解液，整个电池PACK，到整车、零部件、压铸，它的产业链非常长。还有智能驾驶，智能驾驶是电动汽车“皇冠上的明珠”，而芯片和大模型又是智能驾驶“皇冠上的明珠”，它们的毛利非常高，普遍能够有50%以上。
芯片的研发和制造是难度尤其大的，我们已经能够在一个非常小的、几平方厘米的范围里放几亿个、几十亿个或者几千亿个小小的晶体管、小小的电路在里面。这个门槛非常高，护城河也比较深，毛利就体现得特别高。另外，它们能够提供非常多的芯片种类，有智能驾驶芯片、训练芯片、人工大模型推理芯片，以及手机、电脑芯片。它们的产值非常大，是一个长坡厚雪的赛道，潜力非常大，能够看比较长的周期。
主持人：下面我们再回到市场，下半年你对债市、股市、商品、外汇等，有没有比较看好的几个细分领域？
曲少杰： 我比较看好权益市场，因为权益市场的波动虽然比债券市场要大一些，但是它的收益空间会更大。以美股为例，近十年来其平均年化收益率是百分之十几。如果我们能长期持有美股权益资产的话，收益应该会让大家比较满意。未来我认为这个趋势或能够延续，因为美国的科技公司有望继续引领人工智能浪潮，所以美股权益是我们比较看好的一个方向。
对于下半年，市场的波动性可能比上半年要大。当前不确定性的因素在于美国大选还没有落幕，新的总统上台之后，其产业政策对市场的影响也是不确定的。另外就是美联储降息的真正落实，因为还会有好几次美联储会议，会有鸽派或者鹰派发言，都会影响资本市场和债券市场。
但是波动也会带来机会。只要我们能够坚持长期投资，在别人恐慌、下跌的时候买入，对美国科技公司有信心，在美国经济向好未发生衰退的情况下，就有望收获较好的长期投资收益。
主持人：你还是非常坚定地看好美股，看好美国的科技股？
曲少杰： 是的。
主持人：智能驾驶，您前段时间去体验了 “萝卜快跑”？它现在是什么水平？
曲少杰： 它其实是L4级别无人驾驶的水平，我们在深圳的南山区下了两单“萝卜快跑”订单，在下着小雨的天气，道路交通比较拥堵的情况下，安全员全程没有接管操作，“萝卜快跑”自己运行。整体上我认为基本能够达到拥有2~3年经验人类驾驶员的水平，还没有非常熟练，没有达到出租车司机的水平，但可能比刚拿到驾照的人类驾驶员表现得要好。
主持人：一台能够智能驾驶的汽车就是一个科技产品，它里面能够用到的核心技术有什么？
曲少杰：主要是智能驾驶的芯片和模型。 以马斯克在美国偏主流的智能驾驶技术来看，全车有十几个摄像头以采集路上的画面信息、视觉信息。这一套系统叫做纯视觉系统，汽车摄像头代替了人的眼睛。
主持人：这个技术你觉得会首先在家庭汽车使用，还是滴滴网约车、出租车会最先比较大规模的使用？
曲少杰： 首先是在家庭汽车上使用引起了社会的关注。2023年，美国马斯克的公司和中国的新势力，都推出了比较高阶的智能驾驶。
最新的一轮热点是无人驾驶出租车“萝卜快跑”引起了大家的关注，我认为“萝卜快跑”让社会认识到智能驾驶已经发展到无人驾驶的高阶水平。既然“萝卜快跑”能够无人驾驶，那么以后大家买的车也能够进行无人驾驶，开车会变得很轻松，这会改变大家对于无人驾驶的观念。它有助于无人驾驶走入千家万户，有利于无人驾驶的普及，最终的普及还是到家庭应用方面。在出租车或是滴滴领域，我认为它应该会帮助司机降低工作量，让他的工作更轻松，在这样良好的生态中体现它更大的价值。
主持人：在你看来，新能源车未来的投资机会还是集中在无人驾驶赛道？集中在一些掌握核心技术的半导体企业？
曲少杰： 对。全球新能源汽车的渗透率都会持续提升，美国可能会从10%往30%和50%提升，欧洲也非常注重新能源汽车的研发，所以新能源汽车的渗透是全球性的事件。我们都非常关注气候的变化，都希望去节能、减排，过低碳的生活。当车卖得越来越多之后，下一步就是智能驾驶、无人驾驶迅速在全球进行普及和应用。
另外，一辆电动车的芯片数量可能会超出大家想象，有几十个品类，有接近一千个各种各样的芯片。除了看好芯片之外，我们也非常看好智能驾驶软件。这些软件主要依靠人力算法的研发，没有实物生产成本，软件公司的毛利率可能会更高，因为它的价值量很高。
而且我们能发现智能驾驶系统的研发难度是非常大的。我们看到，欧洲有一些传统车企研发智能驾驶系统和模型还是相当有难度的，证明未来在全球新能源车越来越多的情况下，有智能驾驶模型的公司会有很好的收益。
主持人：我还想再请教几个关于 QDII产品配置的问题，刚刚我们也聊到国内投资者对于QDII产品，尤其是投资美国的QDII产品还是比较陌生的，今年随着美股的上涨和QDII产品的升温，普通投资者应该如何看待QDII产品在整个资产配置中的作用？如何去利用这类产品构建自己的投资组合？
曲少杰： 从传统投资理论上讲，就是不要把鸡蛋放在同一个篮子里，对于投资境外的资产也非常适用。我们过去投资海外的QDII类基金相对比较少，其实错过了较多机会。包括印度、日本、欧洲的市场，近几年的表现都非常好，海外一些黄金产品近期的表现也都比较好。
我们怎么看呢？你要拓宽自己的投资视野，哪怕你先买一点，先走第一步。
我们争取未来在美股或者是其他海外市场，选择一个自己认为逻辑最顺的产品，然后进行境外投资。对于个人投资者来讲，过去境外投资经验不多，先培养自己的境外投资经验。先有了经验，然后慢慢开始熟悉，我想未来市场上好的QDII基金应该也会越来越多。
曲少杰： 是的，分散投资，不要把鸡蛋放在同一个篮子里，降低你所持有资产的相关性。这可能比较理论化，有的涨、有的跌，组合成个人的投资组合之后，在某一类资产下跌很多的时候也不用特别担心，因为还有其他资产在涨。这是比较健康、综合、多样性的投资组合，大家的投资组合或会更稳健一些。
主持人：其实我相信随着基金管理人对于 QDII产品的推广、投教，还有投资者对于全球资产配置的需求和认知都在不停地提升，未来可能大家对于境外资产配置、对于投资QDII会有更加全面和理性的认识，也会进行更多的尝试，所以QDII产品的发展前景应该也是非常广阔的。
曲少杰： 对，实际上从最近五年或者十年的角度来看，国内QDII基金的发展已经非常好了，整体管理规模到了5000亿元。特别是现在有很多年轻人，他们对于全球经济、股市或者债市的认知越来越专业。年轻人勇于尝试，去新的市场进行投资，境外市场有望成为越来越主流的投资市场。
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风险提示：基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者需根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品并详细阅读产品法律文件，基金的具体风险请查阅招募说明书的“风险揭示”章节的相关内容。基金有风险，投资须谨慎。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件以详细了解产品信息，选择符合风险承受能力、投资目标的产品，谨慎投资。
国内外的投资热点是什么？
投资热点之一：奥运经济商机无限一项研究调查报告表明，申奥将会成为未来7年贯穿中国经济增长的一条主线，每年为中国经济带来0.3％的增长，7年下来对中国经济累计的贡献将达到1.38万亿元。 据国家统计局的预测，举办2008年奥运会的成本将为2800亿人民币，最多不超过3000亿元，由中央政府和北京政府两级财政支出，具体分配如下：130亿元用于奥运会的实际运营，170亿元用于建设奥运场馆，713亿元花费在环境改善，还有一大部分，1800亿元人民币将用以北京市的基础建设。 最新高清晰度的数字电视的竞争会因为申奥成功而加剧。 单北京市场就有1200万人口，如果到2008年数字电视普及率达到20％，数字电视网络覆盖的家庭用户就达到100多万户，市场价值达百亿元人民币，肯定有不少商家磨刀霍霍，虎视眈眈。 消息灵通人士说，奥运会申办过程中，通讯设施是一个关键的问题，预计国家在筹办奥运会的工作中，对信息产业的投入不会低于“十五”计划中的比例。 据北京市新闻发言人唐龙的话说，信息化建设的投资为300亿元，其比例超过了先前的预计。 奥运举行时，除了各类ICP（网络内容提供商），TCP（电视内容提供商）、BICP（宽带内容提供商）都将大行其道外，北京还将根据国家建设“数字北京”的规划，建设信息化社区、电子商务、电子政府和远程教育。 各大城市的信息港及信息都市的工程也在如火如荼地进行着。 其中“数字北京”、“数字上海”，一南一北，两座超级都市，已在市场体制的改革、科技人才的引入和储备上展开竞争。 北京申奥成功已成为全世界关注的热点。 未来几年，世界各地不同文化、不同信仰的人将会蜂拥而至，使城市生活用品和生活服务的需求急剧增加，以旅游业为例，巴塞罗那奥运会吸引的境外旅游者达30万人，旅游收入达30多亿美元。 投资热点之二：西部投资人才最合算日前，参加中国西部开发与融资国际研讨会的中外代表，提醒西部地区的决策者：投资人力资本优于投资物质资本，是一种最合算的投资方向。 参加会议的代表公布了一项成熟的研究成果，投资于人力资本对提高经济增长率最为有效。 社会投资率每增长1个百分点，人均GDP年增长率仅提高0.1个百分点。 如果人口增长率降低1个千分点，人均GDP年增长率可提高0.36至0.59个百分点；如果普及初等教育，学龄儿童入学率每提高1个千分点，人均GDP的年增长率可提高0.35至0.59个百分点。 两者的综合作用可提高人均GDP0.7至1.18个百分点。 经济发展的实践也证明，依靠有形资本投入或以自然资源开发为主的粗放型投资方式，已不是最佳的投资取向。 改革开放初期，西部地区人均GDP水平高于福建，但到1998年，福建人均GDP已相当于西北地区人均GDP的两倍左右。 而在此期间，青海和宁夏等地人均资本存量增长率与福建大体相当。 根据专家的分析，西北与福建的差距，有形物质资本投入作用仅占19％，其它应归结于人力资本、无形资本、社会资本的作用。 在所有的资源中，“有技能的人的资源”是最重要的资源。 在当代经济发展中，具有高人力资本的劳动力，已经成为生产力的核心，成为国家间竞争的最重要因素，直接决定了国民经济以何种方式增长以及速度的高低。 西部要想追赶东部，就不应过重依赖自然资源开发、物质资本和有形资本的开发，而应当更加致力于人力资本的投入。 只有这样，西部的发展才能具有长久的生命力，而不是短暂的繁荣。 投资热点之三：医药行业发展潜力不可低估近来一段时间，医药板块盘表现活跃，云南白药、轻骑海药、哈药集团等走势较强。 再加上其它一些药业股自身的特殊背景，前段时间曾屡有表现，其发展前景也被基金经理看好。 医药作为潜力发展的板块，值得投资者在适当的时候关注。 目前我国医药生产企业（包括医疗器械、药用包装材料等）已达6000多家，可以生产化学原料药1300多种，总量35万吨，数量居世界第二位。 某些重要品种，如维生素C、青霉素的产量在世界上名列前茅。 各种制剂品种、规格4000多种，控、缓释技术、微囊技术、靶向制剂、透皮吸收制剂等已经应用到药品制剂生产中去。 在国外已经研制成功的40种生物工程药品中，我国已经能生产12种。 中成药产量近30万吨，中成药品种、规格近8000种。 医药行业是改革开放以来国民经济中发展最快的行业之一。 国家近年来在医药流通领域的改革力度很大，在产权制度方面，企业产权结构向多元化方向发展，组建了一批较规范的股份制企业和规模较大的企业集团。 在经营方式方面，鼓励医药批发企业实行代理配送制，医药零售企业实行连锁经营制，使得总代理、总经销、集中配货、连锁经营等新的经营方式不断涌现。 具有自主的知识产权是我国中药最大的优势（这是其他医药子行业所不具备的），入世对于我国中药行业而言提供了一个走出国门、扩大国际市场份额的良好机遇；但究竟能在多大程度上受惠于“入世”，则取决于中药行业今后几年的发展情况。 值得注意的是，国家已将中药列入十五规划重点发展的领域之一，计划在“十五”期间培育20个左右具有质量标准完善、药效机理清楚、安全、高效、稳定、可控、符合国际质量标准的现代中成药，并争取有2—3个中成药正式进入国际药品市常政策的扶持对于我国中药现代化的进程显然将产生持续的推动作用。 另外，中成药正在逐步得到国际社会的认可，原来限制最严的美国和欧洲也在逐步放松对中医药的控制。 投资热点之四：国内软件业竞争更加激烈被称为中国软件业“百花奖”的2000年中国软件十佳评选，历经3个月落下帷幕。 众所周知，在前有国外厂商技术垄断、后有盗版肆虐的情况下，国内软件业的发展环境相当严峻。 在这次2000年“十佳软件”排行榜中，瑞星、速达2000＋、傲世三国、智能狂拼和红旗Linux是新面孔，尤其后三个产品还是新上市的。 这说明当前由于市场的变化，尤其是互联网的发展，软件新品迭出，市场竞争更加激烈。 游戏市场总体呈现高速增长态势，精品纷呈。 国内游戏软件产品与往年相比有很大突破，不论是产品种类，销售数量以及销售金额都有很大程度的增长。 国产游戏《傲世三国》一上市，就由国外著名的发行公司做全球总代销，十几种语言版本同时发行，令世界同行刮目相看。 Linux软件异军突起。 虽然目前尚缺乏大规模的应用，但它受到了产业界的极大重视，众多的IT厂商对Linux广阔的市场前景充满信心。 目前，随着国外知名品牌的纷纷加大投入，杀毒软件的市场竞争愈演愈烈。 市场份额由过去KV3000和瑞星、KILL三分天下的格局转变到今天KV3000、瑞星、金山毒霸三分天下。 翻译类软件在去年评比中无一上榜。 以往备受用户喜爱的翻译类软件如“金山词霸”、“东方快车”等均被挤出了局。 这大概与市场上这类软件已经趋于饱和、新产品升级技术不大以及产品价格调高有关。 投资热点之五：连锁零售业虚实结合由于因特网的普及以及电子商务的发展，许多人都认为零售业连锁店将遭受沉重打击。 但不少分析家却不以为然。 这些分析家认为，对于许多人而言，购物是一种社会行为，需要有切实的感受，这并非虚拟现实可以提供的。 他们指出，那些财力丰厚，管理先进的零售商大可以利用网络资源，在开拓网上市场的同时，推动传统零售业的进一步发展，形成虚拟世界和真实世界相结合的新型零售模式。 事实上，现在许多连锁零售商已经有“两条腿走路”的举动。 1963年成立的美国第二大药品连锁店“顾客价值药店”，1999年就创下了两位数的增长纪录。 它成功的要诀就是新旧结合。 1999年春天，它购买了全美第一家网上药店。 8月，它干脆推出了自己的网上药店网址，并通过分布在全国的连锁零售店向网上顾客就近送药上门。 现在该药店的网上销售额已经占总销售额的10％。 投资热点之六：多媒体将全方位覆盖生活21世纪是一个被技术包围的时代，但同时人们更渴望大口地呼吸自由与快乐的气息。 多媒体给人们带来的娱乐在今天已经广受注意。 据预测，在21世纪，几乎每一个人都将拥有个人电脑、CD机、DVD机、手机、大屏幕彩电以及能控制家庭娱乐设施的电子盒。 于是，众多商家做好了迎接这个时代到来的准备。 闻名天下的索尼公司已经把类似微软公司的电脑企业列为潜在对手了。 因为对于拥有自己的电影制片公司和音乐制作公司的索尼来说，在生产“内容”的同时，制造出更多符合网络时代要求的硬件设备是未来扩展市场份额必备的条件。 随着索尼产品的不断更新，专家们认为，索尼公司的股票将成为下世纪最被看好的长线投资。 投资热点之七：旅游业需要更优质服务不过在未来，越来越多的人已不再满足室内娱乐，人们开始希望有更高质量的休闲生活，更希望亲身去感受未知的一切。 于是，一个巨大的旅游市场就这样诞生了。 这个时候，旅游公司需要的已不仅仅是精明的代理人，更需要的是能提供全方位服务的能力；在提供传统的度假旅行一条龙服务之外，还必须提供快捷的个人信息咨询服务，在网站上公布最新的旅游信息。 投资热点之八：公共设施领域投资席卷全球。 事实上，除了以上领域，政府取消管制的公共设施领域也正被许多人看好。 近几年来，从欧洲的电信行业，到南美的水力发电设施，世界各国政府正逐步退出许多曾由官方管制的公共设施领域，通过引入竞争来促进发展。 虽然这股席卷全球的趋势才刚刚开始，但它已经大大改变了现在的公共设施领域的面貌。 以发电站的发展为例，这个曾经毫无竞争的领域现在正成为许多大公司争夺的目标。 目前已在世界16个国家的发电站拥有股份的美国爱依斯公司（AES），由于不断的收购，其股票价格在一年内就增长了24％。
《中国投资热点城市》报告首次发布保定入选！对这座城市的发展有何意义？
人活着什么都离不开钱，对于城市来说同样如此的。 而对于城市来说，经济发展颇为重要。 在经济社会中，你的经济发展程度，决定了你能在这盘蛋糕中拿到多少份额。 但是钱又从哪儿来呢？那肯定是从企业中来。 因此一定程度上可以说，有了企业，经济便能发展。 因此对于一个城市来说，名气至关重要，都没人知道你，哪儿会有人来找你？这不，保定作为一个平时默默无闻的城市，登上了中国投资热点城市报告。 那么，这对于这座城市来说有什么意义呢？我想，有以下几点意义，首先，打出了保定的名气。 其次，促进了当地的经济发展。
一、打出了保定的名气。
中国投资热点城市报告作为一个当下流量颇高的热点，首次上榜的保定市理所当然地吸引了一波眼球。 它让更多人、更多企业知道了保定这个城市，知道它为何能上榜，知道了它有何投资的价值。 那么在接下来，肯定会有一大批的人才涌入保定，为保定经济发展注入活力。 肯定会有一大批企业入驻保定，为保定提供大量就业行业和经济增长点。 这样在良性循环下，保定的经济必将腾飞。 而保定一旦腾飞，也能带动周边县市的发展，形成一个产业综合地区。
二、肯定了保定的发展成果。
保定在政府的领导下，凭借优异的成功上榜投资热点城市，这对于这些年的发展来说，对于那些努力奋斗在一线的人来说，至关重要！这是一个正面的反馈，只有有了反馈，保定市才能知道自身不足在哪里、自身优点走哪里，最终作出应对，更好地迎接未来！所以说，这个报告是对保定市的认可和肯定，也是全国人民和全国专家学者的期盼。保定作为内陆城市能上榜，非常了不起！
理财投资的热点有哪些？
理财投资可谓热点众多，归纳起来主要在九个方面： ■黄金：自从中国银行在上海推出专门针对个人投资者的“黄金宝”业务之后，炒金一直是个人理财市场的热点，备受投资者们的关注和青睐。 特别是近两年，国际黄金价格持续上涨。 可以预见，随着国内黄金投资领域的逐步开放，未来黄金需求的增长潜力是巨大的。 特别是在2004年以后，国内黄金饰品的标价方式将逐渐由价费合一改为价费分离，黄金饰品5%的消费税也有望取消，这些都将大大地推动黄金投资量的提升，炒金业务也必将成为个人理财领域的一大亮点，真正步入投资理财的黄金时期。 ■基金：自1997年首批封闭式基金成功发行至今，基金一直备受国内个人投资者的推崇，去年基金已经明显超过存款，成为投资理财众多看点中的重中之重。 据有关资料，今年国内基金净值已近2000亿元，占到A股股票流通水平的10%以上。 许多投资者们依然十分看好基金的收益稳定、风险较小等优势和特点，希望能够通过基金的投资以获得理想的收益。 ■股票：买股票就是买上市公司，买中国经济的成长。 目前国内股票市场资金供求形势相对乐观，这对于资金推动型的中国股市无疑是打了一剂强心针。 再加上中国证监会对上市公司的业绩计算、融资额等提出了更加严格的要求，加强了对股市的调控，这将给投资者带来赢利的机会。 但不管怎么样，股市的最大特点就是不确定性，机会与风险是并存的。 因此，投资者应继续保持谨慎态度，看准时机再进行投资。 期货一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。 这个标的物，又叫基础资产，对期货合约所对应的现货，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具。 期货合约的买方，如果将合约持有到期，那么他有义务买入期货合约对应的标的物；而期货合约的卖方，如果将合约持有到期，那么他有义务卖出期货合约对应的标的物（有些期货合约在到期时不是进行实物交割而是结算差价。 例如：股指期货到期就是按照现货指数的某个平均来对在手的期货合约进行最后结算）。 当然，期货合约的交易者还可以选择在合约到期前进行反向买卖来冲销这种义务。 ■国债：2005年是国债市场的创新之年，不仅增加了国债品种，而且使广大投资者能有更多的选择。 对国债发行方式也进行了新的尝试和改革，进一步提高了国债发行的市场化水平，以尽量减少非市场化因素的干扰。 另外，国债的二级市场也将成为明年的发展重点。 由此可见，国债的这一系列创新之举，必将为投资者们带来更多的投资选择和更大的获利空间。 ■储蓄：多年来，储蓄作为一种传统的理财方式，早已根深蒂固于人们的思想观念之中。 大多数居民目前仍然将储蓄作为理财的首选。 一方面因为外资流入中国势头仍较旺盛，我国基础货币供应量增加；另一方面政府为了适度控制物价指数和通货膨胀率的上升，采取提升利率手段，再加上利率的浮动区间进一步扩大。 利率的上升，必将刺激储蓄额的增加。 ■债券：近年来，债券市场的火爆令人始料不及。 种种迹象表明，2005年企业债券发行仍有提速的可能，企业可转换债券、浮息债券、银行次级债券等都将可能成为人们很好的投资品种。 再加上银监会将次级定期债务计入附属资本，以增补商业银行的资本构成，使银行发债呼之欲出，将为债券市场的再度火爆，起到推波助澜的作用。 ■外汇：近年来美元汇率的持续下降，使越来越多的人们通过个人外汇买卖，获得了不菲的收益，也使汇市一度异常火爆。 各种外汇理财品种也相继推出，如商业银行的汇市通、中国银行和农业银行的外汇宝、建设银行的速汇通等，供投资者选择。 明年，我国政府将会继续坚持人民币稳定的原则，采取人民币与外汇挂钩以及加大企业的外汇自主权等措施，以促进汇市的健康发展。 因此，有关专家分析，明年在汇市上投资获利的空间将会更大，机会也会更多。 外汇投资可以通过外汇自动交易，收益高，轻松稳定。 ■保险：与其他不温不火的保险市场相比，收益类险种一经推出，便备受人们追捧。 收益类险种一般品种较多，它不仅具备保险最基本的保障功能，而且能够给投资者带来不菲的收益，可谓保障与投资双赢。 因此，购买收益类险种有望成为个人的一个新的投资理财热点。 ■银行理财产品银行理财产品也是重要一项，由银行财代理理财，银行理财产品也是人们进行日常投资的一个主要投向。 与股票和基金相比，银行理财产品具有门槛高和流动性略差的特点。 在选取理财产品时，要兼顾到自己的投资偏好和理财需求，同时也要适当地考虑到市场这个外在因素对理财产品“潮流”所带来的影响。 ■珠宝珠宝两字对我们来说肯定是不陌生的，自古以来，珠宝两字就经常出现在人们的生活词汇之中。 当前，随着人们生活水平和审美能力的提高，珠宝正迅速地进入千百万平民百姓家中。 如今具有国际承认的认证的珠宝也具有很强的投资理财价值。 以钻石为例一般在15分以上的具有保值增值的价值。
