今年以来市场持续震荡，债券市场整体走强，资金不断流入，备受投资者关注。
展望下半年，新周期下有哪些固收投资机会？
需要关注哪些变量？
如何在复杂多变的市场中寻找投资机会？
在博时基金三季度策略会的固收专场上，多位博时资深固收投资基金经理围绕上述议题展开探讨， 展示了丰富多样的投资视角与策略灵活性 。
本文提炼了专场上的精彩观点，涵盖了在新周期下对 短债、债券指数、可转债、固收+、美元债 等多个领域的市场回顾、策略思考及后市展望。让我们一起跟随博时固收团队，探索新周期下的固收投资策略，把握市场脉动。
新周期下的
固收投资机会
何平
博时基金固定收益投资一部投资总监基金经理
当前，经济、政治和政策周期的交织变化，为固定收益投资环境带来了新的挑战与机遇。
从宏观基本面来看，国内外的宏观环境都在推动经济潜在增速的下行，经济周期的波动减弱 。国际方面，逆全球化和全球贸易关系重构，科技革命与产业变迁带来不确定性，全球经济增长缺乏新的动力。国内方面，人口因素抑制总需求，潜在增速中枢下行导致收益率中枢下移，国内居民部门资产负债表缓慢修复，房地产市场将持续处于再平衡过程，新旧动能切换下经济周期弹性减弱；融资需求减弱，高息资产供给减少，资产荒现象持续。
从政治和政策周期来看，政策重点从促增长转向更注重安全、产业升级和高质量发展，政策倾向于“求稳” 。近年来，央行主动调控能力提升，调控目标多元化，调控操作精细化，对市场的阶段性影响增大。
展望下半年的固收投资策略：
在战略层面 ，从资产类别的角度来看， 债券资产在中长期内具有趋势性配置价值 ，对机构和个人投资者都具有较高的投资价值。
在配置策略方面 ，应 以周期方法论为指导 ，抓住市场的主要矛盾，避免方向性错误。
在交易策略方面 ，应 以动量投资应对市场波动 ，提升交易的灵活性。
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短债基金投资策略
鲁邦旺
博时基金固定收益投资二部总监助理兼基金经理
今年， 债券基金，特别是短债基金表现突出 ，主要受到两大因素的推动：
第一， 货币政策宽松 。年初，央行降低了准备金率，导致银行间市场的资金利率中枢明显下降。
第二， 宏观基本面配合 。今年，宏观经济的主线是 新旧动能转换和迈向高质量发展 。过去，中国经济主要依赖于地产和基建等旧动能，债务融资需求较强；而在新动能中，以战略新兴产业为代表的新质生产力大多是技术密集型产业，主要依赖股权融资而非传统的债权融资。
新旧动能转换意味着，随着经济驱动力从资本密集型向技术密集型转变，债务融资需求减弱，从而推动债务利率中枢下降。
针对处于经济转型、宏观政策定力以及大国博弈背景下的债券市场，鲁邦旺表示其整体偏乐观 。
自年初以来，短债市场的变化主要表现在绝对收益率的下降以及期限利差和信用利差的收窄，使得过去常用的久期策略和信用策略在当前性价比显著降低。
在当前市场环境下， 鲁邦旺表示其短债组合策略侧重于在稳健投资的基础上进行增强 。他们将持有短期信用债券作为底仓，追求稳定的票息收入，并从期限缩短中获得骑乘收益。同时，密切关注市场动态，捕捉波动带来的交易机会。在收益率反弹时加仓，通过灵活调整久期，为组合贡献资本利得。
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债券指数基金
的投资策略分享
魏桢
博时基金董事总经理、固定收益投资二部总经理
自2018年起，中国债券指数基金呈现爆发式增长，2022年后持续向指数约束的主动型产品转型。 截至2024年一季度末，该类产品规模已攀升至7814亿元 。
深入分析了具有代表性的
几个债券指数基金品类:
首先是 “中债1-3政金指数基金” ，以其和信用类短债基金进行对比，发现两者在三年期收益上趋于接近，中债1-3政金指数基金在某些时段展现出略优的回报表现。
其次，中段指数- 中债3-5年政金指数基金与中长期纯债基金 在三年业绩对比中也是并驾齐驱，可以看出在期限利差和不断压缩的信用利差在一定年份过后其实有一定的替代性；从该研究的角度上看，随着时间的推移， 7-10指数基金越来越成为一种收益型的工具 ，相比1-3和3-5指数基金有明显的一个增厚效果。
展望后市
魏桢表示债券指数基金应服从于整个宏观和政策的趋势 ，她预计三季度中美利差或将进入相对舒适区，国内货币政策空间有所释放。在当前金融机构和实体在高质量转型的过程中，资产荒的背景下， 投资策略应精准运用交易工具，依托久期策略来控制回撤和增强回报 。
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固收+的投资策略
张李陵
博时基金董事总经理、固定收益投资三部总经理
在当前低利率环境下，多资产投资迎来了战略机遇期 。理财收益和存款利率持续下行，权益市场中现金流稳定、ROE较高的企业价值被重新评估。财政政策的发力、工程师红利的把握和企业的出海，都是结构性机会的体现。
“固收+”产品通过股债组合 ，使资产的风险类似于债券基金，但收益弹性更强 ，成为居民理财需求的选项之一。部分表现优秀的“固收+”产品能够把握利率下行的大趋势，获取债券的资本利得，同时分享权益市场中优质企业增长带来的收益。
展望后市
对于债券市场而言
短期应关注美联储降息节奏、国内财政政策的力度和效果 ，以及货币政策在配合财政与去空转之间的平衡。
中期来看 ，经济基本面缺乏弹性，通胀风险可控， 化债是长期政策方向 ，货币政策维持宽松的基调，阶段性在去空转与支持实体经济之间徘徊，带来交易窗口。
对于权益市场而言
内需相关行业再次接近甚至低于年初最低股价和估值 ，部分行业龙头已有4%的股息率。同时，市场成交量和情绪指标也接近前低，市场情绪有所释放。 只要能够有效控制尾部风险，下半年市场机会较大 。目前的市场环境中，赔率价值已经逐步优于胜率，部分超跌的成长行业和消费行业可以逐步增加关注，寻找交易和配置机会，但需要明确业绩的确定性和估值匹配度。
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熊牛转换中的
转债投资机遇
高晖
博时基金混合资产投资部基金经理
回顾上半年的转债市场：
短期来看 ，尽管转债市场已跌出一定的性价比，但持仓结构仍应立足防御，优选中大评级债底坚实的品种进行配置，超跌品种应精细化筛查个券信用及正股投资价值，在合适的价格中适当逆向买入。
中长期来看 ， 当前权益市场估值水平处于历史底部区间 ，同时不断上行的债底给予转债一定价格充分保护，转债或许仍是具备一定预期回报且回撤相对可控的优质资产，上市公司积极下修转股价也有望不断推升整体平价水平， 后续权益资产可预期的整体性回暖也有望使得信用风险得到一定程度的缓释 。
综合来看 ，以超越纯债收益率为目标，转债值得期待。
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美元债市场投资机遇
何凯
博时国际首席投资官(CIO）
展望海外债券市场
从短期来看 ， 海外市场有相对稳定的宏观环境，基本面较有韧性、市场波动率相对较低、风险偏好较高 。在这样的背景下，股票市场动量延续、信用利差持续压缩，美联储鹰派引导、利率筑顶。
从中期来看 ， 市场或会低估了“变盘”概率 。变盘意味着基本面回落、波动率上升、风险偏好下降。这将导致股票高位回落，信用利差走阔，美联储态度从鹰派转为鸽派，利率随之下行。
面对潜在的经济风险
如果联储采取 预防式降息 ，即出现重大风险前降息，那么美股、信用利差相对平稳，利率下行；
但如果联储采取 应对式降息 ，即出现重大风险后降息，则股市或将大幅回落，信用利差大幅走阔，利率大幅下行。
无论哪种情况，利率债均相对风险资产占优，长端利率债是对未来变盘风险的一个对冲。
在交易策略层面
分为降息前后两个阶段
在降息前，利率曲线同涨同跌， 可使用长端美债参与波段交易 。
而降息后，利率曲线通常会变得相对更加陡峭，短端下行空间或将更大， 可做多中短端利率下行趋势 。
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走进博时固收：
产品全线布局
用实力回馈投资者
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➤根据天相投顾基金评价中心发布的数据，2024年上半年，博时基金在管基金产品利润合计为 98.87亿元 。其中，今年二季度，博时基金在管基金产品利润利润为 54.09亿元 ，在价值创造上保持行业领先ⅰ；业绩方面，海通证券显示截至2024年6月30日，博时基金近10年固收基金整体业绩为，业绩在固定收益类大型公司排名ⅱ。
展望未来，博时基金将继续秉承“做投资价值发现者”的核心理念，依托强大的固收团队和出色的投资策略，为投资者创造更多的价值。博时基金固收团队将以更加饱满的热情和更加专业的态度，助力投资者实现财富增值的梦想。
ⅱ数据来源：《海通证券：基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜（2024.06.30）》，同类为海通证券筛选的固收类大型公司，筛选方法为按照基金公司规模自大到小进行排序，其中累计平均主动固收规模占比达到全市场主动固收规模50%的基金公司划分为大型公司，截至2024年6月30日。
基金有风险，投资需谨慎
风险提示：
基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。
信用债“危机”：如何影响基金投资？如何规避风险？最全解读来了
近期，华晨集团、永煤控股等几大主体陆续发生债券违约，债券市场产生剧烈波动。 周末，国务院金融稳定发展委员会重磅发声，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作，使得债券市场信用风险再次成为市场焦点。 债券违约频发 信用风险定价将更趋市场化 多位投研人士分析，受今年宏观经济下行、新冠肺炎疫情，以及货币政策边际收紧影响，部分企业盈利和偿债能力削弱，尤其是部分高评级国企的违约，短期对市场情绪产生了冲击。 但长期将有利于信用风险定价的市场化，那些信用研究能力和定价能力突出的机构有望受益。 经济下行叠加疫情冲击 企业偿债能力削弱 Wind数据显示，截至11月21日，今年以来新增违约债券117只，违约金额1348.56亿元。 继2018年以来，今年已是连续第三年违约金额超过1200亿元，信用债违约常态化趋势日益凸显。 银华招利拟任基金经理邹维娜表示，在经济长周期下行趋势中，实体企业抗风险能力本就偏弱，而本次新冠疫情冲击面广，部分企业盈利能力和偿债能力进一步弱化；此外，当前监管环境依然偏严，资管新规过渡期逐渐临近尾声，信用利差长期扩大化的趋势尚未结束。 华富基金固定收益部总监尹培俊也表示，由于今年相较去年同期违约率并未显著抬升，本次信用风险潮被引发，主因是违约主体变化，部分高评级企业，尤其是国企接连发生违约或债券价格大幅下跌，违约领域向上游资源行业、基础设施行业延伸，分布更趋多元化，加剧了市场对风险深化的担忧。 尹培俊认为，本次信用违约潮在年末爆发，一定程度上也是疫情背景下的宽松政策正在逐步退出，货币政策自4月末以来持续边际收紧的结果。 从近期接连出问题的企业来看，都具有债务负担重、盈利能力弱、债券到期压力大等特征，其自身信用瑕疵较为明显。 部分投资人士还特别指出，部分违约主体由于具备地方政府隐形担保，信用扩张较大，也为当前的信用债违约埋下隐患。 泓德基金副总经理温永鹏表示，近期债券市场违约事件频繁，原因较为复杂，主要是因为相关主体由于具有地方政府隐形担保，前期信用扩张程度较大，但企业持续经营能力又比较弱，长期债务水平居高不下，当国企信仰、政府信仰被打破，市场信心下滑，企业进一步融资受阻，便出现了违约事件。 华南一家基金公司表示，本轮违约的AAA国企多为在上一轮供给侧结构性改革带来的经营红利中没有及时降低杠杆，因此呈现出 历史 包袱重，债务压力大，对债券市场依赖程度高等特征，所以其更容易在市场融资环境脆弱时受到冲击。 不过，在鹏扬基金信用策略总监林锦看来，当前我国信用债市场存量大约30万亿，已是全球第三大信用债市场，这么大的市场出现信用债违约个案属于正常状况。 违约主要原因首先是企业自身资质弱；其次，部分企业债务结构中债券规模太大，公开市场再融资不顺利导致资金缺口；最后，目前信用债市场对发行人约束不足，违约成本低，违约了之后企业可能发现生产、经营压力反而减小了。 信用风险定价或更市场化 信用研究、定价能力突出机构将受益 多位投研人士认为，信用债违约短期内将对市场形成负反馈，但中长期将推动信用债市场打破国企信仰，真正走向市场化定价。 那些信用研究、定价能力突出的机构将长期受益。 邹维娜表示，短期看，信用风险事件对市场构成了一定扰动，比如信用风险事件引发的市场担忧情绪影响范围较大，信用债一级市场融资难度增加，部分资管产品可能遇到赎回，加剧流动性摩擦等。 但从中长期来看，未来的信用风险定价有望更为市场化，投资者对于信用风险的重视程度必然会显著提升，公募等专业化机构在信用研究与定价能力方面的优势将得到更明显体现。 温永鹏也认为，近期债券违约事件后，投资者需要提升对信用风险与信仰破灭的重视程度，用市场化的思维方式看待信用债市场，强化对企业持续经营能力的投资研究。 “债市违约是我国经济发展进入新常态的正常现象，而有出清、有违约的市场才是一个成熟的、 健康 运转的、能对风险充分定价的市场。 ”招商基金固定收益投资部副总监马龙说。 博时基金固定收益总部相关人士也分析，由于信用债市场以机构投资者为主，爆发信用事件时投资行为具有高度趋同性，债券集中挤兑易导致企业的短期流动性极度紧张，从而发生兑付困难问题。 尹培俊表示，违约潮的出现会引起部分踩雷的资管产品净值大幅下跌，引发赎回潮造成信用债集体被抛售，短期看会形成一定程度的负向循环。 但长期看，因为本轮违约规模尚且可控，在投资人情绪趋于缓和后，市场还是会逐步消化冲击，回归稳定。 除了市场化定价外，更多的投研人士还认为，违约的常态化还将带来信用债市场的分化。 光大保德信固定收益部研究副总监、基金经理曾小丽、创金合信基金固定收益部总监助理闫一帆等认为，未来信用债市场和收益率将呈现更加分化的局面，具备财务杠杆高、借短投长、投融资激进、现金流持续紧张等特点的企业债券价格可能出现下跌，信用债投资或进一步向更加安全的品种倾斜。 博时基金上述固定收益总部人士、招商基金马龙也认为，本次信用风险事件的发生，弱化了“国企信仰”对投资主体的加持，长期来看信用分化成为必然趋势。 比如违约事件未彻底解决前，违约区域的其他主体债券再融资和存量债券的估值面临较大冲击；而经济财政实力较强，信用记录较好的省份，信用资质好、经营稳健的主体会更受市场青睐。 林锦也分析，短期会导致同一区域、相近行业、相似企业受到冲击；但长期来看，投资者可能会更加理性，更加注重企业本身，而对股东、企业规模等因素淡化。 另外，目前中国信用债市场基础设施仍有待完善，债券持有人保护机制也在 探索 建立。 “近期的违约事件或推动相关领域的改革深化，促进债券市场高质量发展。 ” 债市违约“常态化”或成趋势 布局重利率债品种、“固收+” 近期债券市场一片风声鹤唳，华晨、永煤违约等事件影响下，债券市场波动极大，同时让包括基金在内的机构投资者风险偏好降低，普遍选择观望。 多位受访人士表示，未来债券市场违约或进入常态化，信用债有违约现象才是市场 健康 发展的前提，要更理性看到这一问题，信用资质良好的企业主体信用债仍有较好投资价值，而尾部主体违约风险出清将常态化。 这也直接影响到基金公司后续固收类布局，部分公司计划将主推方向改为利率债产品、“固收+”、高收益债专户等产品上，也有公司直言会将更多元化布局债券产品。 尾部主体违约风险出清将进入常态化 债券市场频频暴雷引起市场担忧。 “当前信用债违约事件主要发生在‘弱国企’层面，但超预期因素导致部分机构出现恐慌情绪，弱资质债券被抛售，债券市场的资金挤兑现象突出，短期弱资质瑕疵主体的风险仍会继续暴露，债务负担沉重的僵尸国企或再融资压力较大的激进民企仍可能会出现违约，加快尾部信用风险出清。 ”博时基金固定收益总部相关人士谈及目前市场表示。 上市人士表示，长期看，随着信用债市场的机制逐步健全，债券的定价体系更加成熟完善，国企信仰打破后投资者对发行人的研究甄别能力提高，弱资质企业债券发行困难，经营管理较好，信用资质良好的企业主体信用债仍有较好投资价值，形成良性的融资循环，信用债市场会呈现尾部主体违约风险出清的常态化过程。 “信用债有违约现象才是市场 健康 发展的前提，打破刚兑也是未来的趋势。 ”招商基金固定收益投资部副总监马龙也直言。 华富基金固定收益部总监尹培俊表示，短期信用债市场正面临一次“灰犀牛”式的冲击。 中长期来看，信用债违约的现象会恶化还是好转，一方面取决于债券市场的制度建设、打破刚性兑付的推进。 违约追偿机制、企业破产清算与重整制度、投资者保护制度的建立健全有助于债券市场的良性发展，这也是信用债市场 健康 发展的基石。 另一方面信用违约也会受经济周期的影响，在信用扩张见顶后，宽信用到紧信用的收缩周期，信用违约风险往往会加速爆发。 泓德基金副总经理温永鹏也认为，未来信用债违约现象将进入一个常态化的过程，主要原因是过去市场融资环境较为宽松，部分企业在资金供给方的助推下，对自身的杠杆水平缺乏控制，投融资具有一定的盲目性。 在当下经济转型以及供给侧改革的大背景下，相关企业持续经营能力较弱的特点显露，融资渠道受限，未来企业融资政府背书意愿持续下降以及信用债市场逐步市场化的趋势下，信用债违约现象将处于常态化。 而对于短期市场反应，不少基金经理认为短期不会继续扩散。 光大保德信固定收益部研究副总监、基金经理曾小丽认为，认为短期内不会继续扩散，原因是现在信用扩张叠加实体盈利改善，是偏积极的信用环境，市场会自发好转。 但明年特别是明年年中之后的信用风险值得谨慎，原因是明年社融增速会回落，信用环境不如今年，违约概率会有所增加。 鹏扬基金信用策略总监林锦还表示，债券违约导致整体债券都跌，很多中低等级债券跌幅较大。 高等级信用债如果受到流动性冲击收益率大幅上升，会是一个配置的机会。 信用风险频发影响产品布局 更多看准利率债、“固收+”方向 信用债违约频发直接影响到基金公司后续固收类布局，部分公司计划将主推方向改为利率债产品、“固收+”、高收益债专户等产品上，也有公司直言会将更多元化布局债券产品。 招商基金固定收益投资部副总监马龙表示，未来固收大类产品的布局是更广泛、更全面开花的发展趋势，而不是简单的说应对某一种局限的市场环境或者应对违约事件专门去主推某一类产品，不同投资者风险承受能力、对资产收益的预期千差万别，而各类固收产品，包括纯利率产品、高收益债产品，都丰富了整个固收投资产品的类别，是市场 健康 发展的应有之义。 因此从产品层面要做的是打造更多元化的固收类产品，满足各类投资者的需求。 “随着信用债违约常态化，高收益债市场的规模更加庞大和成熟，如果有合适的负债端资金青睐高收益债策略，依托公司内部完善成熟的信用研究体系，未来会考虑适当布局此类产品。 ” 博时基金固定收益总部相关人士表示，当前信用边际收紧的大环境下，债券市场定价仍未反映充分，目前市场环境适合“固收+”产品的投资布局。 光大保德信固定收益部研究副总监、基金经理曾小丽也表示，未来信用风险和定价将更加分化，因此不同策略的产品未来都有市场空间，该公司将在利率债产品、固收多策略（固收+）品种上重点布局。 创金合信基金固定收益部总监助理闫一帆也表示，虽然近期频频违约，但信用债长期还会是债券基金的主要配置标的，基金投资需要符合客户的适当性要求，高收益债券基金从策略上来讲没有问题，最大的问题是目前普通投资者的接受度不足，也难以充分确认风险揭示和评估是否充分，短期看此类基金更适合有分析能力和风险接受度的机构投资者。 实际上，从今年新发债券产品上，早已经注意信用风险防范。 几个月前监管层就从上报环节着手，要求新上报债基提交信用风险防范材料，强化抗风险能力，而在新发债券基金合同上对投资信用债级别有更细致表述。 比如新上报的投资范围包含信用债的债券基金，合同里需要进一步细化信用债投资策略，明确各等级信用债投资比例、信用债风险管控制度等。 未来债券类产品将更多元化、细分化。 公募基金多举措防范信用投资风险 着力构建行业生态 作为债券市场重要的机构主力军，多家基金公司也分享了过往在防范信用风险上的经验，受访基金公司人士建议，基金公司需在制度上建立完整的事前、事中、事后风险控制机制，对风险的防范打出提前量，降低组合信用风险暴露，最大限度防范信用风险。 对风险的防范要打出提前量 据银华招利拟任基金经理邹维娜介绍，银华基金在信用风险管理上，采用自上而下与自下而上相结合的方式。 其中，“自上而下”是指基于对经济形势、货币信用环境与监管政策等宏观因素的长周期判断，决定组合整体的风险暴露水平。 这与银华基金做资产配置的思路一脉相承。 她更是强调，在债券市场尤其是信用债市场，由于整体流动性不强，不能指望自己“跑得比别人快”，对风险的防范要打出提前量。 没有人可以一直精确的预测市场，如果某一种高风险情形发生的概率已经很大，即使感觉时间尚早，也应该及早躲避。 “我们在2016年初和2018年初两次降低组合整体的信用风险暴露，在当时都显得有点过早，调仓时也相对容易。 但巧合的是2016年4月和2018年4月市场都进入了信用风险爆发期，受益于前期已经调仓，我们组合受影响都比较小。 如果等风险暴露后再作调整，可能难度就会大大增加，效果也会弱化。 ” 华富基金固定收益部总监尹培俊表示，所在固收团队主要通过制度和方法两个层面降低持仓债券的信用风险，公司管理的所有产品都从未踩雷。 他称，首先，公司在制度上有完整的事前、事中、事后风险控制机制。 其次，在方法上，对 历史 违约主体的研究分析中发现，违约概率较大的民企一般都具备“业务扩张激进但盈利能力未有显著改善”、“主体存在大存大贷”等共同特征。 而违约概率较大的国企一般具有“股东成分比较虚”、“债务负担重”、“ 社会 重要性弱”等特质。 在日常择券中，研究员需对个券进行综合分析，一旦出现违约预警信号，相关主体就被禁止入池，最大化降低持仓信用风险。 降低信用背书权重逐步消除信评泡沫 在近期信用债违约中，市场对“AAA”评级企业泛滥现象也比较反感，市场部分评级机构专业化程度低、盈利模式偏向企业端，企业评级也不够客观中肯，受到市场诟病。 业内也对如何构建债券市场各类主体良性发展生态献计献策。 泓德基金副总经理温永鹏认为，过去信用评级偏向企业端的盈利模式一定程度上造成了国内信评市场的泡沫，之前企业融资具有政府信用背书，评级机构在评级过程中赋予信用背书较高的权重，在未来的发展过程中，机构在评级工作中应更加审慎，降低信用背书权重，逐步消除信评市场泡沫，助推市场各类主体良性发展。 创金合信基金固定收益部总监助理闫一帆观察到，外部评级虚高使得市场无法以外部评级为准绳，在投资中各家机构更多地使用内部研究的结果作为投资和风险控制的依据。 ”随着监管部门对中介机构的约束追责、外资评级机构准入的放开、国内第三方评级机构的逐步成长，我认为整个信用评价市场会逐渐趋于成熟。 ” 光大保德信固定收益部研究副总监曾小丽则建议，进一步完善信息披露规则，加大对发行人的现场检查力度，监督发行人在债券存续期内及时、充分、完整披露信息，提高对违规行为的处罚标准。 此外，需加强对中介机构的规范和监督，督促评级机构、主承销商等履行相关责任，有效揭示风险，保障投资者利益。 债券投资机构应该提高精细化研究能力，加强投资准入审批及存续期跟踪。 鹏扬基金信用策略总监林锦强调，需要落实好去年人民银行等四部委联合出台了《信用评级业管理暂行办法》，尤其是建立合理的双向激励约束机制。 另外在发行及后续的跟踪辅导过程中，加强市场自律与他律监督，用市场的眼睛来规范发行环节。 本文源自中国基金报
债基再遇大额赎回潮 2023年投资逻辑出现新变化
21世纪经济报道记者庞华玮广州报道
2022年的债市，出人意料。
从前10个月的“资产荒”走向后2个月的“资产慌”。
“进入11月以后，伴随资金利率中枢提升，债券出现了第一波调整以及公募和理财赎回潮。 进入12月又出现第二波赎回潮，赎回负反馈导致信用债市场出现抛售行为，这是理财净值化带来的债市波动放大器效应。 ”近日，优美利投资总经理贺金龙接受采访时表示。
业内人士认为，债基和理财产品面临的赎回潮中包含了地产和疫情政策方向性调整的原因，同时，由于权益市场预期出现拐点转向，也带来对债券市场的投资逻辑变化。
年底再现赎回潮
自2022年11月中旬起，债基遭遇赎回潮，不少债基承受了赎回压力。
赎回潮备受关注，这背后既有已进入历史低位的债券收益率，也有房地产利好政策的出台与疫情防控政策的优化，还有多重因素交织下债市下跌与赎回潮之间的负反馈效应。
迄今，债基的赎回潮仍在持续。
2022年12月30日，华富基金发布公告称，华富恒利债券基金A份额于12月29日发生大额赎回。
值得一提的是，就在三天前的2022年12月26日，华富基金旗下的华富恒稳纯债A份额也发生了大额赎回。
Wind数据显示，华富恒利A在2022年12月31日，单位净值为元/份，近一年基金收益为-1475%，同期基准为379%，同类的二级债基收益为-507%。
除华富基金外，据记者统计，2022年底还有财通资管、东方基金、汇安基金、鹏扬基金、光大保德信基金、汇安基金、浙商基金、中信建投基金等机构旗下债基出现大额赎回。
比如，财通资管2022年12月28日公告称，财通资管双安债券基金A和C份额于2022年12月26日赎回份额占比较高。 值得一提的是，该基金成立不足一月，成立日期为2022年12月9日。
再比如，2022年12月27日，东方基金公告称，东方臻裕债券基金C类份额于2022年12月27日发生大额赎回。 值得一提的是，该基金成立仅一个多月，成立日期为2022年11月17日。
事实上，遭遇大额赎回的债基，其中有不少是成立不久的新基金和次新基金。
从“资产荒”到“资产慌”
2022年的债市表现，出人意料。
博时基金固定收益投资三部投资总监张李陵表示， 回顾2022年债券市场，债券市场呈现典型的从“资产荒”到“资产慌” 。
他指出，2022年的前10个月，“疫情防控”与“地产链收缩”推动经济下行、储蓄增长、社融疲弱，叠加国内通胀可控背景下的货币政策以稳为主，二者带动前十个月的“资产荒”。
表现就是，一方面，疫情防控政策约束了消费需求，并对居民收入形成了较大的负面影响，预防性储蓄需求明显增加，风险偏好下降带动预防性储蓄明显多增；而另一方面，地产链的收缩不仅导致经济下行，还加剧了高息资产的萎缩。
张李陵指出，但进入11月，地产+疫情两大变量出现方向性的变化，市场预期也明显转向，动摇了债券市场的根本逻辑；叠加货币政策开始出现收敛迹象，资金利率从低位向政策利率靠拢，长短端利率均出现大幅度调整。
随后，债市在资管新规下进入负反馈： 债券下跌净值下跌—>赎回—>抛售债券—>净值进一步下跌—>赎回压力进一步加大 ，尤其是理财和非银机构重仓的信用债、商业银行资本债卖压更大，各类利差走扩。
钜融资产研究总监冯昊表示，2022年以来债券市场整体呈震荡走势，他将2022年债市走势分为三个阶段：
以10年国债为例，8月份之前波动区间不超20BP。
直到8月央行超预期降息，10年国债收益率一度向下突破26%。
但近期债券市场持续调整，触发因素是11月以来疫情和地产政策明显调整，此前压制基本面、做多债市的核心逻辑受到冲击。
冯昊指出，由于债市短期调整斜率较大， 公募、银行理财等债券型产品净值明显回撤，进一步触发了赎回潮，导致了“净值回撤—理财赎回—抛售债券—净值进一步回撤”的负反馈 。
格上财富金樟投资研究员蒋睿也指出，2022年债券资产虽然整体表现优于权益资产，但不能算传统的债券牛市。
蒋睿的分析也指出，2022年10月之前，利率整体维持窄幅波动，但中枢下降较快，叠加投资环境避险情绪较重，大量资产涌入债市，市场整体陷入“资产荒”。
进入10月后，资金面有所扰动，但整体仍旧震荡为主。
而11月中旬受地产支持政策的不断出台和防疫政策的不断改善，债市在“弱现实”和“强预期”的扰动下快速调整，并引发了银行理财的赎回潮，在多重因素的影响下，债市回吐了年内大部分涨幅。
业内人士对2022年债市做了很多反思。
招商基金总经理助理裴晓辉认为，2022年对债券市场来说是有很多值得深思的角度：
第一是理财转向全面净值化以后，其行为模式从相对更注重配置转向相对更注重交易，使得债市中各类机构行为的一致性更强，也使得市场波动性加大，具体表现在上半年中短信用债利差的压缩，以及近期赎回负反馈带来的债市调整；
第二是市场上会有很多预期，有的预期在短期内无法证实或证伪，但却可以引发市场波动，这也可能会形成交易机会。
现在是投资时机吗？
蒋睿表示，就大类资产配置而言， 站在当下权益资产性价比肯定优于债券基金 。
“但鉴于经济复苏还存在一定的不确定性，且任何时间点来看，股债动态平衡的组合总是能够带来更好的投资体验，所以债券基金还是具备投资价值的。 ”蒋睿表示。
同时，他认为，债市快速调整已经给债券投资带来一定的安全边际， 大部分信用品种的信用利差回到了2019年以来的高位，具备了一定的配置价 值。
蒋睿建议在债券型基金上， 纯债方面建议谨慎防守为主 ，低杠杆、短久期的组合是相对首选，可以选用中低可转债做增厚； “固收+”方面可能表现会好于纯债 ，但也要注意权益中枢和权益部分的风格，选择适合自己风险收益偏好的基金，此 外转债、REITS产品可能也是不错的选择 。
而冯昊认为，赎回潮导致的债市短期快速调整已经基本结束，但中长期看随着基本面逐渐回暖，利率中枢仍有较大概率进一步上行，因此从配置的角度，冯昊同样建议以中短久期为主。 经过近期调整以后， 短久期（3年期以内）利率债、中高等级信用债、存单等都已经有比较好的配置价值 ，展望2023年货币政策“总量要足，结构要准”，预计资金利率上行风险可控， 短久期债券加适度杠杆是比较好的选择 。
另外，冯昊认为，在今年经过多次理财赎回冲击后，资金可能重回固收市场，但预计风险偏好有所下降，对短久期中高等级债券利好，但 中低等级债券可能面临一段时间的配置缺失，建议适度规避 。
张李陵表示，2023年利率仍有波动。 而信用债结构分化，预计高低等级利差走扩；商业银行资本债利差中枢走扩且波动加大。
张李陵建议，2023年投资上， 首先，利率债方面，波动加大，加强交易 。
第二， 信用债方面，关注基本面及流动性冲击，基于负债端择券 。 整体而言，城投债谨慎下沉，关注较高景气行业机会，近期地产政策融资端利好头部，但地产行业基本面仍需进一步观察。
近期理财赎回风波导致信用债收益率出现较大幅度调整，找准定价锚仍是投资关键。
第三， 可转债方面，随着增长预期的回升，转债市场可能会有一定的结构性机会。
裴晓辉认为， 利率债方面，要把握波动中的机会 ，经济在2023年年初利率品种在多种交易逻辑交织之下会有交易性机会；另外，在稳增长发力、财政节奏前置的年份，流动性一般会先保持充裕的状态，可以 关注曲线做陡的机会 ， 长端利率保持相对谨慎 ；2023年二季度之后，随着疫后经济复苏的高度、房地产政策的效果逐渐明朗化，需要关注这些基本面是否发生根本性变化，使得货币政策有边际调整的可能。
而信用债方面，裴晓辉认为，经过11-12月债券市场的调整，信用利差大幅走阔， 从当前整体来看，信用债的配置价值凸显 。 不过当下理财赎回的后续影响尚未完全过去，信用债配置的节奏需要考虑负债端的稳定性。 在品种上， 目前相对更看好银行永续债和二级资本债 。 信用风险多点散发可能会是未来的常态，当前高信用等级主体也都有较为可观的息差，因此 信用下沉的策略风险回报比可能并不高 。
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2022年基金还要跌多久
2023年春节后股市的开盘时间为1月30日。 按照规定，2023股市春节的休市简芹时间为1月21日（星期六）至1月27日（星期五）休市7天，1月28日和1月29日为周末正常休市时间，1月30日（星期一）正前毁常开市羡毕。 以上就是2023春节后股市开盘时间相关内容。
中国股市能不能做空中国股票市场不能也不允许做空，只能做多，虽然融资融券就是股票做空，可是融资融券也没有多大意义，因为中国融资融券特别难，有的时候基本上是没有券的。 可以融资融券的股票都是大盘股，股性不活跃，很难赚钱。 可是海外股票市场可以做多也可以做空。 做空是慧派备先借入标的资产，随后售出得到现金，过一段时间后，再支出现金买进标的资产归还，可以看出，做空是需要一大笔资金的，所以说要是没有巨大资金基本上针对轿宏股民而言做空是誉李不现实的。
怎么看股票成交量1、成交量红绿柱：成交量红绿柱是最直接反映股票交易量变化的图形。 柱体实体意味着当日已完成的交易量，虚框部分意味着当日预估还会继续出现的交易量。 当柱体色调为红色，说明当日买进量超过售出量。 当圆柱体色调为绿色时，说明当日买进量低于售出量。 同时，当交易量柱体和前几个交易日相比，要高很多，说明股票当天发生放量的状况，相反发生缩量的状况；
2、内外盘：内盘就是指以买价成交的交易，成交总量为内盘总数。 外盘就是指以售出价格成交的交易，成交总量为外盘总数。 内盘与外盘总和为交易量，当外盘数量超出内盘数量时，说明买家力量较强，当内盘大于外盘时，表明卖方力量较强。
2023年黄金会跌到400以下吗？
2022年基金大概还会跌多久？基金行情最新预测。 这目前是投资者们最关注的问题，但是我想说没有人能够预测行情。 我个人认为，2022年基金可能还会继续调整。 但是只要投资者坚定信心，耐心持有，肯定会迎来基金上涨的。 所以，投资者准备开始买基金之前一定要先搞清楚以下几个问题基金应该怎么选？基金组合应该怎么配置？ 每支产品应该买多少？ 自己风险承受力是多高？ 什么时候买卖？ 怎么买卖？ 因为盲目买基金的后果只有两个1：运气好，心态不好，赚点就跑2：运气不好，大幅亏损被套。 考虑好上述问题，我们才能更好的进行投资或者耐心持有现有的基金品种。 当前市场行情，可以说处于相对低点，可以用闲置资金逢低分批买入的。 当然，不要奢望买入之后会迎来大涨，逢低布局是需要承受一段时间内本金亏损和时间成本的。
2023年黄金不会跌到400以下。
目前国内黄金价格大约在450-500元每克，短期内不可能跌破400元，因为全球经济发展的不确定性因素仍然非常多，而黄金是一种重要的金融资产，具有较高的流动性和安全性，因此，它的价格一般不会大幅下跌。
黄金的收藏价值：
1对抗通货膨胀
几十年来，通货膨胀十分严重，普遍国家都受此问题的困扰。 货币价值贬值，货币购买力日渐降低，钱变得不值钱了。 在一些极端的情况，国家的货币通货膨胀严重，钞票就会变得如同废纸一般。
2卓越的避险功能
当世界政局和经济不稳，尤其是发生战争或经济危机时，各种普遍的投资工具如股票、基金、房地产等都会受到严重的冲击，这时黄金就体现了很好的避险属性。 即使遭遇经济危机，黄金的价格仍能维持不变甚至稳步上升，保持了资产的价值。
3世界通行
古代世界各地的人们都视黄金为出远门的最佳盘缠，时至今日，黄金仍然是世界通行的货币。 只要手中拥有真正的黄金，在世界各地的银行，首饰商，金商都能够把黄金兑换为当地的货币，黄金可以全世界通行无阻，它的货币地位比美元还要稳固。
博时固收类产品有哪些？
博时乐享是博时基金针对持有期固收类产品打造的稳健投资品牌。 博时固收目前已陆续推出博时月月系列、博时双月系列、博时季季系列、博时双季系列等不同期限的持有期产品，近期还添了新品——博时月月乐同业存单30天持有期混合型证券投资基金（），该基金为主动管理同业存单基金，甄选优质存单，可根据市场变化灵活采取增强策略，争取超额收益，已于5月23日上线发行，感兴趣的可进一步了解可以在网络搜搜其他资料。
