作者郑皓元钟雨润实习生
主编陈俊宏
近日， 品渥食品 股份有限公司（下称”品渥食品“）收到上海证监会出具的《关于对品渥食品股份有限公司、王牧、朱国辉采取出具警示函措施的决定》，警示函直指品渥食品募集资金管理问题。
品渥食品违规使用募集资金或由于现金流持续承压所致。财报显示，品渥食品期末现金及现金等价物期末持续收窄，其四年之间缩水超四成；其经营活动产生造血能力也不断减弱，2023年经营活动产生的现金流量净额0.06亿元不及2021年的4%。
此外，根据其近日发布的中报，受其战略产品“德亚乳品”营收下滑影响，品渥食品的经营业绩持续承压。今年上半年，品渥食品共实现营收4.06亿元，较去年同期下滑29.39%；净亏1647.42万元，净利仍未扭亏。其核心业务德亚乳品实现营收3.16亿元，较去年同期减少31.00%。
公告发布次日，品渥股价大跌4.31%。截至昨日收盘，品渥食品股价为14元/股，已跌破发行价26.66元/股，较94.87元/股的历史高点下滑超八成，其总市值为14亿元。
警示函背后暗藏现金流危机
证监会出具的警示函主要指向品渥食品募集资金的管理问题。因其没有按照相关规定管理并使用时募集来的资金，且对其使用情况的披露也不够规范。
据警示函显示，品渥食品募集资金与自有资金混同进行现金管理、12个月内使用超募资金永久补充流动资金的累计金额超过超募资金总额的30%。同时，超董事会审议额度使用募集资金进行现金管理、募集资金现金管理公告存在遗漏。
公告中还指出，公司董事长王某对公司上述违规行为负有主要责任，公司董事会秘书、财务总监朱某辉对公司上述违规行为负有主要责任，为防范证券市场风险，维护市场秩序，上海证监局决定对品渥食品、王某、朱某辉分别采取出具警示函的行政监管措施。
对此，品渥方回应称，公司及相关人员高度重视警示函指出的问题，将认真吸取教训并引以为戒，不断提高公司规范运作水平及信息披露质量。此外，品渥方还补充道，该监管措施不会影响公司正常的经营管理活动，望投资人理性投资。
从警示函中指出的问题来看，品渥违规使用募集资金或是因为现金流持续承压。财报显示，2020-2023年，品渥食品期末现金及现金等价物余额持续减少，其数额分别为4.68亿元、4.25亿元、3.61亿元、2.64亿元，四年缩水超四成。
而就经营活动而言，2021-2023年间，品渥食品经营活动产生的现金流量净额分别为1.71亿元、-1.80亿元和0.06亿元，其规模整体有所收窄，企业造血能力持续减弱。而根据中报数据，今年上半年其经营活动产生的现金流量净额较去年减少31.78%至2546.87万元，品渥方称主要系销售收入减少所致。
此外，按照品渥在招股书中公开的资金用途，品渥IPO募集的资金将主要用于渠道建设及品牌推广。具体来看，品渥预计将在渠道建设和品牌推广上投入2.69亿元，在翻修用房上投入1.3亿元，在整体信息化建设上投入5722.30万元，在补充流动资金上投入3264.49万元。对于超募资金，即募集资金数额超过项目预计投资总额的部分，品渥将用以补充于发行人主营业务有关的营运资金。
而根据最新的募集资金存放与使用情况的专项报告，对于承诺投资项目品渥食品的投资情况与招股书中的承诺基本相符。但从超募资金的使用情况来看，品渥似乎并没有将其直接用于其他与主营业务相关的投资项目，而是多次发布公告将其用于补充流动资金。根据专项报告显示，品渥食品共募得超募资金1.09亿元，其节余募集资金永久性补充流动资金的累计使用金额为1387.42万元。
核心业务拖垮了企业经营
从近期披露的业绩中报来看，品渥经营颓势继续延续。今年上半年品渥实现营收4.06亿元，较去年同期下滑29.39%；净亏1647.42万元，亏损规模虽较去年有所收窄，但仍未实现扭亏。对于其营收净利的变动原因，品渥暂时未在中报中进行整体披露；但从各业务板块的经营情况可以看出，品渥的营收下滑主要是其战略品牌德亚乳品经营不佳所致。
德亚乳品和瓦伦丁啤酒是品渥旗下两大主要品牌，其中的德亚更是以每年近80%的营收占比占据绝对的战略核心地位，但这也成了压垮品渥营收的主要原因。中报显示，今年上半年德亚乳品实现营收3.16亿元，较去年同期减少31.00%，其营收占比从79.72%减少至77.93%。另一大主营业务瓦伦丁啤酒虽营收占比有所增长，但也未能扛起品渥营收大旗，其实现营收亦较去年减少20.86%至5387.72万元。
事实上，德亚乳品近年来的经营情况一直不甚乐观。根据财报，2021-2023年间，德亚乳品实现的营业收入在逐年减少，其营收数额分别为12.82亿元、12.03亿元和8.92亿元，三年间减少超三成。
反映在存货上，即使品渥的存货规模有所收窄，但其动销能力大幅下降。2021年至2023年，品渥的存货周转天数分别为58.83天、80.98天和100.54年，三年间翻了近一倍，其产品肉眼可见地“卖不动了”。
对于主营业务经营承压的背后原因，品渥食品在2023年财报中表示，受欧洲食品通胀影响，公司产品采购成本持续上升；受宏观经济和消费者信心影响，液奶整体需求复苏偏弱；国内牛奶产量增加，行业竞争加剧；同时叠加公司销售占比较高的大卖场、商超渠道流量下滑、销售下降等原因，这相应地造成了公司营业收入和利润的下降。
从行业面来看，整个进口乳品行业在2024年呈现出量价齐跌的发展态势。根据中国海关网站数据统计，我国2024 年 1-6 月共计进口各类乳制品 131 万吨，同比减少 15.6%，进口额 54.35 亿美元，同比下降 22.4%。这种趋势主要受多方面因素影响，包括国际奶价波动、国内需求变化、贸易政策调整等。
与此同时，中国牛奶产量的增加亦对进口乳制品造成冲击。根据国家统计局数据显示，中国牛奶产量在2024年上半年继续保持增长态势，同比增长3.4%。此外，居民对乳制品需求的增长也有所放缓，这使得在产量过剩的情况下国产乳制品将进一步挤占进口乳制品的销售空间。
对此，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，品渥食品的衰退是必然的。当前中国消费者对于乳制品更多的需求是新鲜，中国本地牛奶瞬间杀菌时间很短，而从德国运回的牛奶杀菌时间较长，如此其中的营养分子会被杀死掉，因此旗下德亚产品的营养价值非常低。
而面对核心业务的发展窘境，品渥食品选择进军奶酪领域以求突破。据港湾商业观察此前报道，2023年，品渥食品斥资1亿元投资的奶酪生产工厂正式投产；2023年年底，德亚奶酪的首款产品“德亚小圆原制奶酪”成功上市。但在员工构成上，品渥食品在2023年仅有2位研发人员，个位数的研发人员使人们对其进军奶酪之路产生质疑。
业绩承压背景下投资者信心不足
二级市场对于企业的变动总是最为敏感。公告发布次日，品渥股价收盘价为14元/股，跌幅达4.31%。实际上，品渥股价在上市后不久就开始波动下跌。截至目前，品渥股价已跌破发行价26.66元/股，较94.87元/股的历史高点下滑超八成，其总市值为14亿元。
值得注意的是，在中报披露之前就有大股东宣布减持品渥股份。8月16日，品渥食品发布公告称，公司股东吴柏赓先生因自身资金需求的原因，计划通过集中竞价交易、大宗交易方式的方式减持不超过给总股本3%的公司股份。据了解，吴柏赓目前持有公司股份1719.23万股，占公司总股本比例17.37%，是品渥食品的第二大股东。此外，吴柏赓曾多次减持品渥股份，其现有股份较首发上市时的18.75%已减少1.38%。
早在今年3月，就曾有投资者于投资者交流平台表示对品渥食品的质疑。有投资者表示：“公司上市之前业绩一直平稳增长，为何上市后业绩连连下滑至亏损，究竟是产品力不行还是公司团队战略方向出现重大失误，请给出合理解释。”
据媒体此前报道，在品渥食品今年5月召开的业绩说明会上，投资者提出的32个问题中就有12个问题是与企业业绩及经营数据连年大幅下滑直接相关。对此，品渥方相关负责人回应表示，公司将不断完善和深化渠道网络，提升市场占有率及竞争力，同时加大上游供应链投资，提高产品开发和生产能力，开拓国内产品线，使得公司在食品行业中保持竞争力。
