【导读】“全实物申赎”渐行渐近 跨市场股票ETF将迎新变革
中国基金报记者 方丽 陆慧婧
近两万亿元规模的跨市场股票ETF即将迎来新的变革。
近期，沪深交易所对各基金公司、托管行下发跨市场股票ETF全实物申赎技术准备的相关通知。根据通知中的要求，相关单位需于今年年底前做好相关业务及技术准备，之后，交易所将择机组织仿真测试和全网测试，
据业内人士透露，未来，在跨市场股票ETF全实物申赎业务上线初期，将先在部分跨市场股票ETF进行试点，下一步有望推广至所有的跨市场股票ETF。
多位业内人士表示，跨市场股票ETF采用全实物申赎对于投资者而言可以说是利好。这一模式更有利于投资者在一级市场申购ETF份额时锁定成本，降低套利风险，同时减小ETF的跟踪误差，为市场参与者提供了更灵活的操作空间，更好地推动跨市场股票ETF发展。
跨市场股票ETF
将迎来申赎模式调整
四季度，跨市场股票ETF启动全实物申赎业务进入最后的冲刺关键期。
近期，深交所发布《关于做好跨市场股票ETF全实物申赎技术准备的通知》（以下简称《通知》），《通知》中称，因业务发展需要，深交所联合上交所、中国证券登记结算有限责任公司拟支持跨市场股票ETF全实物申赎模式。
《通知》中表示，跨市场股票ETF全实物申赎是指投资者申赎深市跨市场股票ETF时，将使用深沪股票申赎，对于港交所、北交所等非深沪股票仍然使用现金替代。
《通知》同时要求，各会员、基金公司、托管行及其他市场参与者于2024年12月27日前做好相关业务及技术准备。深交所将择机组织仿真测试和全网测试。
据上交所同期发布的《跨市场股票ETF全实物申赎业务市场参与者技术实施指南》中介绍，ETF全实物申赎业务上线初期，仅部分跨市场股票ETF会切换至全实物申赎模式，其他跨市场股票ETF保持现有申赎模式不变，市场参与者需要同时支持上述两种模式。
ETF全实物申赎模式上线后，对于跨市场股票ETF（跨市场股票（沪深京）ETF、跨市场股票（沪港深京）ETF、跨市场股票（含科创板）ETF）有两种申赎模式，即现有的“ETF实物申赎”和新增的“ETF全实物申赎”。对于单只跨市场股票ETF，仅支持一种申赎模式。
多家基金公司人士表示，全实物申赎的实现，不仅要求交易所系统具备高度的数据处理能力、实时交互能力和风险管理能力，还涉及与多个市场间的无缝对接和信息同步，更离不开高度自动化、智能化的后台支持系统。这意味着，交易所不仅需要对现有技术平台进行优化，还需与各大券商、托管机构紧密协作，确保整个链条的无缝对接。这一过程，不仅是技术的革新，更是市场参与者之间信任与合作的深化。
“目前，我们正在根据交易所的安排，积极配合并响应，投入到跨市场股票ETF全实物申赎业务的相关开发改造工作中。”一位基金公司人士称。
提升运营效率
对基金公司来说，跨市场股票ETF改为全实物申赎模式，提升了运营效率。
对此，国泰基金也表示，跨市场股票ETF改为全实物申赎模式，有利于提升ETF运营效率，降低基金公司的运营风险。“目前是一个代买卖模式，若出现堵单，有的时候容易引发投诉。新模式对客户来说成本也更低，基金公司也是非常欢迎的。”
“长期而言，全实物申赎模式将促进资本市场的流动性，加强各市场间的联动，推动金融市场的深度融合。”另一位业内人士也表示。
究竟跨市场股票ETF改为全实物申赎模式对未来产品设计有何影响？一位产品人士表示，面对更高效的市场环境，基金管理公司需进一步优化产品设计，在产品创新和服务优化上下功夫，提高管理效率，同时也将迎来更广阔的业务拓展空间，提升国际竞争力。
“未来全实物申赎模式下，跨市场股票ETF的布局将更加聚焦资产本身的价值。”博时创业板ETF基金经理尹浩也表示。
此外，博时基金券商业务部负责人王鹤锟表示，一方面，对ETF投资人而言，实物申赎模式，有利于降低交易成本、提升交易效率，提升投资者获得感和便利性。同时，也可以有助于专业投资者基于ETF创新更多投资策略；另一方面，对资本市场而言，实物申赎模式，有利于提升ETF流动性，承载更大规模资金，突出ETF作为资本市场“压舱石”的作用。
增加跨市场股票ETF吸引力
实际上，跨市场股票ETF从原来的“实物＋现金”申赎模式变为全实物申赎模式，能有效降低跟踪误差、降低套利风险，增强跨市场股票ETF吸引力，更利于投资者布局。
“对于套利投资者来说，全实物申赎模式更有利于成本锁定，降低套利风险；对于二级市场投资者来说，全实物模式能更有效地降低跟踪误差，特别是极端行情下，不会因为补券问题而出现组合与标的指数之间较大地偏离。”博时创业板ETF基金经理尹浩直言。
另一位基金公司人士也谈及全实物申赎模式的优势，一方面，减少了现金交易的需求，也降低了市场因资金流动性不足而引发的交收风险。对投资者来说意味跨市场股票ETF着更贴近指数表现的投资回报，增强了跨市场股票ETF的吸引力。
“另一方面，全实物申赎有助于降低跟踪误差。由于全实物申赎要求投资者使用一篮子构成ETF的全部基础资产，这有助于确保ETF的资产组合与其追踪的指数或基准保持高度一致，会进一步收窄跨市场股票ETF的折溢价率。从而有助于平滑ETF的价格波动，增强市场的稳定性。”上述人士表示。
此外，还有人士表示，传统的ETF申购赎回机制通常涉及现金和一篮子证券的混合，而全实物申赎模式，则意味着投资者在申购或赎回ETF份额时，完全通过实物证券进行，无需涉及现金交易。此模式提高了交易透明度和交易效率，降低了结算风险，同时也为市场参与者提供了更灵活的操作空间。
跨市场股票ETF的全实物申赎机制，意味着投资者可以更加便捷地参与沪深两市乃至更广泛市场的投资，促进了资金在不同市场间的高效流动，对于提升市场效率、增强市场活力具有重要意义。
编辑：舰长
审核：木鱼
《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。
授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）
增强型etf是什么
昨晚，首批增强型ETF获批。 不少投资者问，这是个啥?简单来说，增强型ETF是：ETF+指数增强，两类产品的强强结合。 下面我们来具体了解下增强型etf是什么?
增强型etf是什么?
增强型ETF属于主动管理ETF的一种，在海外市场属于比较成熟的投资产品。 11月15日，包括南方、华泰柏瑞、招商、景顺长城、国泰在内的五家基金公司旗下增强型ETF正式获批。
据景顺长城基金介绍，在投资策略方面，增强策略ETF采用量化模型，力争获取超越指数的收益;在运作形式方面，增强策略ETF与常规ETF一样，通过公布申购赎回清单采用实物申赎的方式提高投资者申购赎回的便利性，并通过在二级市场上市交易的方式方便投资者参与。 相较于普通指数产品，ETF还拥有持仓透明、交易便利、价格确定、费用低廉等便利性。
指数增强型ETF是介于ETF和普通指数增强基金之间的一种产品。 华泰柏瑞基金表示，简单来说，指数增强型ETF是一种可以在二级市场交易的指数增强基金。 与普通指数增强型基金相比，主要区别在于：首先，买卖通道不同。 增强型ETF可以在二级市场直接交易，工具性更强，交易更便捷，甚至可以日内择时。 交易价格可能与基金估值有所不同，也就是说会有一定的折溢价。 指数增强基金则只能以当日估值进行申赎;其次，由于主动风险水平的不同，两者的管理费可以有所区别。 通常来说，增强型ETF的管理费介于指数ETF和指数增强基金之间;再有，在作为创新产品的初期，增强型ETF对跟踪误差的控制要求可能更高一些，即主动风险一般更低一些。 当然，后续随产品的普及，管理人可能会开发跟踪误差更大一些的增强型ETF。
目前国内获批的增强型ETF本质上属于主动ETF，主动ETF是近年来海外ETF的产品创新热点，颠覆了市场对传统ETF的认知，随着市场的不断发展完善，对于主动ETF的需求越来越旺盛。
etf实物申购赎回机制指的是
ETF的基金管理人会在每个交易日开市前，根据基金资产净值、投资组合以及标的指数的成份股情况，公布“实物申购与赎回”清单。 投资人可以根据清单内容，将成份股票交付ETF的基金管理人，以取得“实物申购基数”或其整数倍的ETF。 这个过程会创造出新的ETF，从而使得ETF在外流通量增加。 这个过程被称之为实物申购。
相反地，实物赎回是将“实物申购基数”或其整数倍的ETF转换成实物申购赎回清单的成份股票的过程。 这个过程会使得ETF在外流通量减少。 投资人只能以实物交付的方式进行实物申购与赎回，但在个别情况下，例如当部分成份股因停牌等原因无法从二级市场直接购买，可以有条件地允许部分成份股采用现金替代的方式。
在实物申购、赎回中，交易对手方是投资者和基金。 这个过程对于ETF的管理和运作非常重要，因为它可以帮助ETF维持正常的市场价格，并保证ETF的流动性。
etf申赎是什么
ETF申赎
ETF，即交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的基金。 而ETF申赎，指的是对ETF基金的申购和赎回操作。
解释：
1. ETF申购：投资者通过申购操作，向基金公司申请购买ETF基金份额。 申购的资金会用于购买ETF所包含的股票组合，这些股票组合通常是跟踪某一特定指数的。 申购操作增加了市场上的基金份额数量。
2. ETF赎回：与申购相反，投资者通过赎回操作卖出自己所持有的ETF基金份额。 赎回时，投资者会收到相应的现金或者对应的股票组合。 赎回操作会减少市场上的基金份额数量。
详细解释：
ETF作为一种投资工具，结合了股票和基金的特点。 投资者可以根据自己对市场的判断，选择购买ETF来实现对特定指数的投资。 当投资者认为某个指数的前景看好时，可以通过申购操作购买ETF；反之，如果认为市场可能下跌或想兑现收益，则可以选择赎回操作。
ETF的申购和赎回操作都是在交易时间内进行的，与买卖股票类似。 不同的是，ETF的申购和赎回是基于一篮子股票而非单一的现金交易。 这种交易方式使得ETF在跟踪其目标指数时更加精准和高效。
对于投资者而言，了解和掌握ETF的申赎操作是参与ETF市场投资的基础。 通过这样的操作，投资者可以更灵活地管理自己的投资组合，实现资产的增值。 同时，由于ETF的申赎操作相对简单和便捷，也使得投资者能够更容易地参与到股票市场的投资中。
