出品丨搜狐财经
作者丨艾浩 饶婷
编辑丨李文贤
伴随着“酒二代”闫凯境的接班，国台迎来了新阶段。
不同于其他的“酒二代”，国台新任董事长闫凯境是一名中药学博士，同时拥有英国雷丁大学国际证券、投资与银行专业硕士学位。早在2014年就接管了天士力的整体业务。
闫凯境接管后的国台，面临的行业环境并不乐观。根据中国酒业协会最新发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2024年复苏态势较弱，存量竞争下80%企业表示市场有所遇冷。
国台也不例外。尽管做出了一系列的扶商政策，时至今日，国台酒尤其是大单品国标的价格，倒挂现象依然严重。
同时，自2021年主动终止IPO以来，国台与经销商的关系一直备受关注。
闫凯境将面临两大难题，怎样带领国台酒扛过周期？短期内无法上市，如何权衡经销商的利益？
闫凯境接班后曾表示，将全力打造智能产业，利用酒行业直接链接消费者的突出优势。但对于未来国台经销商的定位和利益分配的具体策略，闫凯境未做出明确表示。
6月19日，贵州省2024年度上市挂牌后备企业名单公示。根据名单，全省共有157家企业进入上市后备企业库，包括国台酒业在内的7家酒类相关企业入选。
专家分析，国台酒业再次入选贵州省上市挂牌后备企业名单，说明公司上市热情依旧，但诸事缠身下，国台仍是前路未卜。“未来，国台酒业何时重启IPO？去哪里IPO？业绩是否能够延续此前的黑马表现？还要看新接班人的表现。”
“酒二代”闫凯境接班，曾在35岁执掌天士力
今年5月底，在国台第二届董事会第六次会议上，闫凯境接替其父闫希军成为国台新任董事长，会议同时确认闫希军、吴迺峰（夫妻关系）为国台创始人。
6月26日，贵州国台酒业集团股份有限公司召开2023年年度股东大会，闫凯境作为国台酒业集团董事长出席并主持会议。
公开资料显示，闫凯境出生于1979年，拥有英国雷丁大学国际证券、投资与银行专业硕士学位，并于天津中医药大学获得中药学博士学位。
据消息，他回国后还接受了一段时间的特种部队训练。
事实上，闫凯境已在天士力历练已久。有公司员工曾表示，早在2014年，闫希军就辞去了上市公司天士力董事长一职，将天士力交接到儿子闫凯境手中。
接手天士力董事长后，35岁的闫凯境在公司运作上，有着与闫希军并不相同的方式和思路，或许是受硕士阶段的影响，相比之下，闫凯境似乎更倾向于投资和创新。
2018年，闫凯境曾公开表示，公司旗下的天士力资本在管5支人民币基金和3支美元基金，总规模超百亿元，已通过上市、并购等方式实现约10个项目退出，包括美年健康、济川药业等。
闫凯境的投资曾收获极为不错的成效。2021年，天士力参投的天境生物股价暴涨，对公司当年的归母净利润影响达到了16.10亿元，也使得公司当年的净利润创下了上市以来的新高，全年净利润达到24亿元。
但随后，在疫情逐渐放开、生物医药行业“降温”之下，2022年天士力持有的天境生物、科济药业、PHARN和永泰生物等均出现巨额亏损，这也导致当年天士力归母净亏损2.57亿元。
对此，闫凯境的应对方式是将天士力旗下分销配送业务和医药零售连锁业务分别出售给重庆医药和漱玉平民，通过剥离医药商业业务解除高额的应收账款余额负担，保证天士力拥有足量的现金流。
通过一系列操作，2023年天士力收入为86.74亿元，同比增长0.42%；归母净利润实现10.71亿元，同比实现大幅扭亏。
在上周召开的国台2023年年度股东大会上，闫凯境表示，2023年国台酒业集团将以高质量发展为统领，面对经济下行、行业调整的形势，上下同心、迎难而进、奋力开拓、勇毅拼搏，推动生产经营和市场工作稳中有进、恢复向好。
酒业市场承压，国台价格倒挂
闫凯境接班后的国台面临的市场环境并不乐观。
中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，1-6月与去年同期相比，经销商、终端零售商在经营方面，超过60%的人表示，库存增加；超过30%的人表示，面临着现金流压力；超过40%的人表示，实际销售价格的倒挂程度有所增加；超过50%的人表示，利润空间有所减少。
在上下游“夹击”下，渠道更是两头承压。尽管酒企方面一直在通过促销、强渠道等方式消化库存，但产能过剩、供需不平衡的问题依然明显。
时至今日，国台酒的价格倒挂现象依然严重。
以目标“百亿”大单品的国台国标酒为例，在京东、拼多多等电商平台上，国台国标酒（2018年酿造）单瓶售价已降至不足290元/瓶。今日酒价7月1日数据也显示，国标2018的批发参考价仅为260元。
而在国台官网上，该酒的建议零售价为699元/瓶。
与此同时，河南、湖南等地经销商向搜狐财经反馈，目前国台产品价格下跌，部分产品甚至“打款价出不了吧”。当被问及厂家是否收酒，经销商则表示“没人收，不敢卖”。
对于酒价的倒挂。2022年，国台相继推出了一系列扶商政策，从产品动销、进货配额、门店提升等方面做出调整。当年公司还对经销商的进货产品品项及配额、季度年度任务达成奖励等考核方式进行调整，由计划分配向按需采购转变。
在2024年全国经销商大会上，国台着重强调了“共创共享、共有共赢”的厂商关系，称把经销商捧在手上、记在心里，当家人对待，并大手笔激励经销商。
据悉，大会共评定和表彰2023年度奋进经销商、潜力经销商、一星先进经销商、二星先进经销商、三星先进经销商、四星优秀经销商、五星优秀经销商、六星优秀经销商、八星卓越经销商，共588家。官方图片显示，激励金额与经销商星级正相关，三星经销商可获得20-30万元，八星经销商奖金直接达到204万元。
但这些举动还是控制不住一路下滑的酒价。
酒业分析师蔡学飞认为，大众酒市场价格敏感度比较高，所以虽然拥有一定机会，但若没有品牌与品质的支撑，普通大众酱酒推广起来的难度依旧不小。
酒水行业研究者欧阳千里则表示，于大众酱酒而言，需要的是品牌力拉动，而非渠道推动。
上市遥遥无期，厂商关系面临重塑
国台的IPO之路，一直是令众经销商缄默的“房间里那只大象”。
2020年6月，国台酒业提交招股书，计划拿下“酱香酒第二股”的头衔，此举一度吸引众多投资者，希望成为持股经销商，在资本市场大赚一笔。
然而在冲刺IPO的关键阶段，国台酒业却于次年6月突然申请了终止IPO审查，其中原因似乎跟关联交易及与经销商深度捆绑有关。
招股书显示，2017年-2020年上半年，国台酒业向闫希军家族控制的48家企业销售了商品，产生的交易金额分别占到当年营收的8.94%、5.8%、4.24%、1.16%。此外，公司还引入了部分经销商持股，截至2020年上半年，持股经销商有75家，关联经销商有6家，合计占比约11%。
在反馈意见中，上交所特别指出经销商持股问题，要求国台酒业补充披露相关信息，并解释是否存在利益输送、或通过持股经销商调节利润等行为。若国台解释不清与持股经销商的关联交易，IPO审查依然有难度。
闫希军曾对外表示，调整后计划最晚当年10月底再报IPO，但至今未有进展。
2023年2月，有消息称国台酒业考虑去港股进行IPO，融资规模为5亿美元。对此，国台方面回应称，以正式公告信息为准，公司目前无法正面回应。
据国台官方消息，2021年公司含税销售额过百亿，成为贵州省第一家过百亿的民营酒企。彼时，国台在2022年全国经销商代表大会上表示，2022年把百亿重做一遍，计划目标含税销售额 115 亿左右。
此后两年间，国台并未再公布具体业绩和销售目标，只在2024年全国经销商代表大会上透露，2023年公司销售额稳中有进。
近几年A股白酒板块始终未能扩容，而珍酒李渡2023年在港股上市，成为“港股白酒第一股”。贵州白酒分析师李行表示，上市仍是当下国台的主要目标。
“未来国台酒业会选择冲刺A股‘酱酒第二股’，还是像珍酒李渡一样去港股上市，仍不得而知，但对年轻的‘酒二代’闫凯境而言，一定是个不小的考验。”
纳斯达克股票市场包含哪三个独立市场？
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