中国基金报记者 吴君
近日，全球股市的大幅波动，引发诸多关注。多家接受采访的私募机构表示，受到美国经济数据走弱、市场担忧美股科技股高估值、套息交易出现逆转等因素影响，近期日股、美股等出现调整。私募认为，外围市场的剧烈波动可能对A股、港股市场产生多维度的影响，中期来看，或将吸引国际资本流入国内市场。
从投资操作上看，部分私募已经降低了美股头寸，在A股和港股的布局将更关注内需、科技成长、高股息等板块。私募认为，美联储今年大概率是一种渐进式的宽松，而非衰退式降息。
多因素综合作用
全球市场剧烈波动
在本周一收跌12.4%后，日经225指数周二收盘大涨10.23%；北京时间周三凌晨，美股三大指数集体终结三连跌，道琼斯指数涨0.76%，标普500指数涨1.04%，纳斯达克综合指数涨1.03%。虽然目前全球大部分市场出现反弹，但回顾这场全球市场的剧烈波动，私募机构有不一样的看法。
在重阳投资合伙人寇志伟看来，本轮全球市场动荡的导火索是美国经济数据走弱，市场衰退预期上升，叠加大选前美股波动率上升，7月美国就业数据强化了金融市场去杠杆趋势。但是，比经济数据影响更大的是市场自身的交易机制。
“过去一两年中，以AI、日股为核心的交易策略积累了较大的盈利，由此带来了大量的杠杆交易，市场的脆弱性越来越大。其中最普遍的一类杠杆交易是借入日元买入其他风险资产。因此，前期市场极致拥挤的头寸去杠杆，是目前驱动市场的主要力量。”寇志伟表示，本周一下午，随着日股和日元汇率进一步走向极端，部分海外基金可能出现了整体性的平仓，A股和港股市场也受到了波及。
星石投资副总经理方磊分析，近两天全球市场调整，主要有几点原因：第一，上周公布的美国PMI和非农就业数据显示，美国经济降温的斜率正在增加，美国经济软着陆的可能性在减小，市场跳过降息交易并逐渐开启衰退交易；第二，进入财报季，市场开始担忧AI产业链业绩能否支撑高估值，以及大幅增加的AI相关投资能否转为盈利，投资热情逐渐回落，AI板块抱团逐步瓦解；第三，日央行加息，日元明显升值，导致套息交易逆转，以及部分市场出现流动性冲击。
复盘看，相聚资本研究总监、基金经理余晓畅称，先是科技股回调影响市场情绪，亏钱效应出现后止损随之出现，然后是巴菲特大幅减持苹果，英伟达新产品量产推迟，部分科技股业绩低于预期，就在外界对科技股高估值的担忧正盛时，美国7月ISM制造业PMI和非农数据低于预期，引发了市场对美国经济开始步入衰退的恐慌，衰退交易随之而起。“股市的下跌逐渐演变成一定程度的流动性危机，市场中的杠杆产品、CTA、量化交易等加剧和放大了波动。日股首当其冲受到美股下跌的波及，其还受到加息和日元升值的影响。在一连串风险事件的综合作用下，全球市场大幅调整。”
磐耀资产认为，美国7月就业数据未达预期，引发了市场对经济衰退的担忧；巴菲特大幅度减持苹果股票，作为市场信心的一个风向标，也反映了投资者对科技股前景的担忧；同时，美联储在面对经济放缓时的货币政策选择，尤其是市场对其降息步伐的担忧，进一步增加了不确定性。此外，套息交易的逆转，即投资者从借入低利率的日元投资于高收益资产的策略中撤出，进一步加剧了日元升值和股市下跌。地缘政治风险的上升和市场对衰退预期的增强，也促使投资者转向避险资产，导致风险资产价格下跌。这些因素共同作用，形成了全球股市动荡的复杂局面。
海外风险偏好波动对国内影响偏弱
或将吸引国际资本流入
接受采访的私募认为，A股整体走势主要受国内经济走势、政策预期等因素影响，外围市场波动，全球风险偏好回落，或有利于提升投资者对低估的中国资产的风险偏好。
寇志伟表示，短期来看，观察到两个现象，一是海外资金在港股和中概股的空头头寸已经大部分平仓，否则港股和中概股在过去几个交易日可能逆势大涨。二是受到海外资金整体性的风险资产平仓的影响，A股、港股和中概股等中国股票资产短期也受到波及。“中期来看，我们认为海外股市动荡对中国股票资产的影响可能偏积极：首先，美国经济进一步走弱和人民币贬值压力消除，有利于提升投资者对中国资产的风险偏好；其次，海外货币政策放松空间打开，中国货币宽松的掣肘降低了；第三，全球无风险利率下行，美元汇率指数趋弱，有利于提升A股和港股的估值水平。”
磐耀资产认为，由于全球金融市场相互联系，美股科技股的下跌和日股的调整，可能会通过投资者情绪和资金流动的渠道影响国内市场。如果全球投资者风险偏好下降，可能会减少对中国等新兴市场的投资，导致资金流出；同时，美股科技映射的AI基础设施建设和AI硬件创新板块短期承压。但是，外围市场的波动也可能为国内市场带来一些机遇。例如，如果全球市场利率下降，中国企业可能会受益于更低的借贷成本。而且，如果外围市场的不稳定导致国际资本寻求避风港，估值合理且经济增长潜力大的中国市场，可能会吸引更多外资流入。“当然，这种影响的程度将受到中国国内经济基本面、政策响应以及全球经济形势等多种因素的共同作用。”
余晓畅也称，一方面，风险事件的发生，仅考虑流动性危机，对中概股影响大一些，对港股影响相对小一些，对A股的影响更小。当流动性问题得到解决，海外会率先实现反弹，国内市场会有一定的跟随。另一方面，如果美国经济趋势进一步恶化，会对中国外需造成一定的阻力。但从影响程度来看，对A股的影响是小于海外的。“衰退逐步的过程中，会伴随未来美联储大幅度宽松的预期，这对于国内市场是积极的，我们的政策空间将进一步打开，股市流动性也会有所改善。”
另外，方磊表示，虽然市场对于衰退的担忧较重，但目前数据尚不能完全断定美国已经出现衰退，预计短期外需和中国出口读数或仍保持韧性。不过市场关于后续出口的预期可能会有所走弱，对关税、地缘事件等风险的定价可能会变得更加敏感，影响到出口链资产的表现。但外需走弱风险意味着政策进一步发力的必要性提升，同时美联储临近降息打开了总量政策空间，预计整体政策力度会逐步增加。
“观察国内宏观环境，积极的政策发力，市场经济预期边际好转，人民币快速升值，都在向着有利于国内权益资产的方向变化，可能会对衰退交易带来的影响有对冲效果。从中外对比的角度看，出于避险、对冲考虑，海外资金可能会阶段性流入A股。过去两年里，中国资产和海外资产表现的相关性较弱，A股中外资占比弱于日韩等国，海外风险偏好的波动对A股的影响也会偏弱。”方磊说。
私募降低美股头寸
关注A股港股内需、高股息等
私募认为，客观来说，近期全球市场的极端演绎是难以预料和分析的。据了解，目前部分私募降低了美股头寸，A股和港股的布局将更关注内需、科技成长、高股息等板块。
“现在我们的持仓A股头寸多一些，美股头寸有所降低，总体仓位不算高。但需要看到的是，目前不是一个很稳定的状态，后续伴随着美国经济数据的确认、国内政策环境的变化，我们的观点也可能会有较大的变化。”余晓畅说。
方磊坦言，海外经济预期的变化，以及海外市场的波动，虽然对A股整体的影响有限，但是对股市结构还是会产生相对明显的影响。在后续的投资中，星石投资会更加关注国内需求相关的资产，以及长期发展空间较大的成长板块，尤其是质地优良且处于低估的资产。“海外衰退影响外需，而国内内需将受益于政策发力，相关企业业绩及其预期或得到提振，并且这些板块的估值在过去两年里被充分压缩，当前具备投资性价比，后续资金或将在内需板块内部挖掘机会，例如互联网、交通运输、品牌服装、社会服务等。”
磐耀资产表示，依旧维持较高仓位，主要配置的是AH市场，包括军工、医药以及工业气体。
丹羿投资称，主要布局在高股息资产、出海、以AI为代表的创新驱动、困境反转的国内消费等。目前看，出海逻辑在地缘政治的影响下，曲折上升，相应的资产价格波动较大，但中长期逻辑没有问题。下半年可能边际变化较大的是困境反转类资产，一方面基本面持续承压，另一方面估值已非常便宜，有可能在政策的累积下迎来基本面的企稳。
对未来美联储降息等全球宏观的变化，方磊认为，市场衰退预期快速提升后，可能已经领先于实际基本面的情况，当前美国经济的衰退风险或有被放大之嫌，因此非会议期间提前降息的可能性不大。“我们认为美联储大概率会在9月降息，但此轮降息并不算是衰退式降息，今年全年的降息幅度和次数可能有限。”
余晓畅表示，如果后续经济数据尤其是就业数据没有变差，在通胀不是制约之下，美联储会偏渐进式的宽松；但如果后续经济数据进一步恶化，通常也伴随股市表现偏差，会倒逼美联储更快、更大幅度地降息，资本市场也会从衰退交易过渡到宽松交易。“从企业、居民的资产负债表的健康度来看，目前美国经济发生较严重的衰退可能性并不高，而当前金融条件的宽松也有助于经济的企稳。所以更偏向于第一种情形。”
编辑：乔伊
审核：木鱼
《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。
授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）
股市为何暴涨暴跌 尾盘大涨的十大原因
导致主力之前大量出货真正的原因是巨大的大小非解禁，和巨额恶意增发，主力资金很难接得下来，为了防止替解禁资金站岗只有选择在他们出来前出局,这两个实质性的问题不解决，主力的心头之患就没有落下，反弹就应该以反弹的心态对待。 之前媒体和股评散发出来的消息是机构已经在大规模建仓呼吁散户抄底，但是最新的大智慧资金变化提示信息显示，连续的反弹以来，机构的持仓比例不仅没有增加，仍然在继续降低仓位，而抄底的散户数量却在继续增加，也就是说现在的行情是主力通过稳定大盘股的方式，造成种市场要反转的假象，吸引散户去接主力抛售的筹码。 请引起散户的谨慎对待。 这确实是很矛盾的问题，如果政府救市，由于印花税是猛药，会让机构有机会再次拉高出货，股市在机构出完后可能死得更快，到时候里面真的就全套的是散户了。 现在政府也处于矛盾中，现在要做得是要自救不要等政府的救助。 现在要顺势而为了，不做死多头，也不做死空头，做个滑头就行了。 这几周的行情已经到了股市转折点了，可能决定今年的最终行情结局。 大盘之前冲击3653的20日均线再次失败以大跌收场,大盘可能会因为获利盘的抛压再次下探，短线反弹后仍然要关注20日均线能否带“巨量”突破站稳，站不稳注意控制仓位，只有站稳了并震荡走高才有打开上升空间的机会。 下周由于有新股继续发行会对股市造成抽血作用，在连续量能萎缩的情况下，场外资金谨慎观望时，新股发行可能会成为下周大盘运行的一个负面因素。 之前市场出现关于国家将调低印花税和将公布股指期货等众多利好传言,现在结果出来的，全是假的,现在基本可以肯定是机构制造的传言了.5周之前空间日记就提示过很多指标继续处于危险境地（某些指标从2005年7月过后都没有被考验过，而现在已经被严重击穿了要防止行情可能会逆转），如果无法用连续量能逐渐放大上攻来修复指标，08年就可能出现股市的寒流。 那天3600点轻松被击穿，本人也很希望大盘如我以前的乐观估计那样，但是短线大盘确实面临很危险的情况，是06、07年都没遇到过的。 如果后市股市再次变弱继续破位下行击穿3400点,建议就要控制仓位了，虽然很多人凭经验认为当前期的强势股出现大幅度补跌后市场的底部就会诞生，但是主力大量抛售蓝筹股导致的这波大跌的性质已经发生了很大的变化，前期的打压是为了换股，而现在机构在巨额再融资、通货膨胀继续高位运行、巨额大小非解禁等众多负面因素的压制下运营压力日益加大，现在的主力疯狂杀跌已经不仅仅是打压换股这么简单了，而逼政府调整印花税和规范恶性巨额增发、大小非等负面问题已经成为现在杀跌的主要目的了，这种尴尬的情况往往就会出现意想不到的情况，大盘的底部已经不仅仅是靠所谓的分析专家凭以往对大盘的经验分析出来的了，其实大盘的底部出现只需要具备两个条件就够了，一、主力机构要的政策兑现，二、主力资金大规模进场，把这两个最基本的条件来判断底部是否形成应该就会使自己抄底失败的几率降到最低，防止自己抄到半山腰上。 之前的交易日大盘出现了多杀多的情况，主要以基金做空为主，而这是由于基金赎回造成的，抵消了新基金建仓的利好，基金的恐慌抛售和散户的恐慌抛售性质不一样，对大盘的杀伤力很大。 现在机构内部也出现了严重的大盘目标位分化，这会使基金的行动变得矛盾，更会使大盘变得不稳定。 请记住大盘的底部是主力抄出来的，不是散户抄出来，主力没有统一的步调大力做多前观望才是明智的。 钱拿在手里才是最安全的。 不要管底部在哪里，这两个条件没有兑现，就不是底，一些不管痛痒的利好只是缓解股指下跌而已。 鉴于现在的点位的巨大风险，建议投资者的仓位控制在1/3以下，以应付大盘现在的不确定性. 由于量能也并是是很理想,而印花税的调整暂时没有兑现仅仅是传言,要防止是主力再次故意制造出来,为拉高减仓造势,既然条件还没有出现,请以超跌反弹谨慎对待.现在在大盘有太多不确定因素的情况下控制仓位是回避风险又防止踏空的唯一方法! 股市的法则不会变，强者恒强弱者恒弱，而炒股的实质就是主力，主力大量出货的品种和板块只要主力不再次大规模介入后期走势都不会太理想，请紧跟主力资金的步伐，才能将自己资金和时间损失的风险降到最低。 前期主力大量出货的金融、地产、石化等大盘股虽然超跌，但是主力资金没有大规模介入的情况下反弹力度仍然谨慎对待。 只有主力大规模的介入这类板块才能算真正的热点切换，一两天的涨跌不说明什么。 3500点现在已经不是资金争夺的一个点位了,弄不好将成为牛熊的转折点.之后如果再次失守3500了，而且仍然大资金没有持续的大规模介入的情况下，无法站稳3500那建议暂时将钱拿在手里吧,规避风险,大盘可能再次探底如果3300~3400这个强支撑位置不击穿还可以看好后市，如果失守，看低下个支撑位3000点,.上纯属个人观点请谨慎采纳。 祝你好运。
私募机构万人建仓股票可靠吗
万人建仓顾名思义就是聚集一批资金集中买入某只股票造成该股上涨或者涨停，运用万人的资金合力把股票拉涨停，这是很多骗子采用的伎俩。 名义上让股民合力赚钱，实则是为了骗股民接盘或者转作非法平台。 温馨提示：1、以上解释仅供参考，不作任何建议。 2、入市有风险，投资需谨慎。 您在做任何投资之前，应确保自己完全明白该产品的投资性质和所涉及的风险，详细了解和谨慎评估产品后，再自身判断是否参与交易。 应答时间：2021-01-14，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。 [平安银行我知道]想要知道更多？快来看“平安银行我知道”吧~
“从业最惨的一个月”！百亿私募大佬罕见发声！
“过去一个月净值表现很差，是我从业以来最惨的一个月。 ”12月1日，知名百亿私募盘京投资举办线上路演，盘京投资董事长庄涛反思了近期操作中存在的问题，总结经验教训，并分享了对未来市场的最新看法。
庄涛：判断出现两个错误
10月31日以来，A股市场开启反弹，但私募大佬庄涛所管理的产品，业绩却不太理想，净值波动明显。 庄涛在路演时坦言，“最近一个月压力非常大。 ”
庄涛反思近期操作时表示，近一个月以来，净值的大幅波动绝不是股票没选对这么简单。
他直言，在10月份之前，认为十月大会是一个重要的投资机会，地缘政治风险不会在近期发生，政策基调以稳定为主，所以认为市场可能会是一个平稳的局面。 在此判断下，组合重点布局了两类标的，一类是受益于“放开”的消费股，尤其是白酒股仓位较重；第二类是“不放开”的稳健成长股，例如军工、风电、海风等。 由于整体仓位较重，所以做了一些个股和指数的套保，对组合进行保护。
“但我没想到的是，这个复杂的组合结构，遇到了更为复杂的市场。 ”庄涛说道。
庄涛表示，十月初，市场预期急转直下，“放开”的预期被打破，叠加基本面、行业政策的利空，当时无法判断可能性，所以只好将受益于疫情放开的标的割肉卖出。 但组合中的成长股及空仓还在，局面非常危险。
庄涛总结称，这次判断出现了两个错误，第一是在重要会议之前我认为会放开，所以组建了一个受益于疫情放开的组合。 第二个是在重要会议之后，对疫情政策的态度趋于保守，导致组合的构建十分被动。
“非常遗憾的是，我们当时全都判断错了，复杂的组合并不能战胜A股极致的风格轮换，整个组合调整起来很难，因此导致了包括组合、空仓在内的‘双杀’，经历了我从业以来没有过的一次下跌。 ”庄涛表示。
总结三点教训
对于上述操作，庄涛也真诚地总结了三点教训。 第一是组合太过复杂，“满弓满弦”是不可取的，严重的事件阶段性地毁掉了组合。 第二个教训是个股过于集中。 9月份判断经济长期偏弱，将仓位集中在成长赛道中，在放开预期下这类股票成为重灾区，由于持仓过于集中，对组合稳定性造成影响。 第三是交易没判断对，在意识到疫情政策真的要放松的时候，已经无能为力了。
庄涛表示，面对A股剧烈切换的市场风格，持仓应当更分散一些，让持有人“睡得着觉”。 另外在组合方面简单化，多做减法，希望可以抓住放开带来的投资机遇。 明年依然会认认真真地选股，让投资回归本源。
看好未来市场
重点布局消费及成长股
展望未来，庄涛看好接下来的市场，主要基于以下三点理由：第一，目前防疫政策“边际放开”，以中国经济的强韧程度和中国人民的勤勉程度，无论是经济还是企业都有希望。 第二，政策方面，未来可能会有一系列对经济的提振手段，扶持制造业及新兴产业。 第三，“放开”需要一个过程，不排除整个经济仍然偏弱，政府释放流动性，宽松已成定局。 那么，流动性宽松就是股市看好的最重要理由。
与此同时，庄涛提示风险，未来的股市可能会出现巨幅波动。 他表示，整个放开后的挑战是很大的，要在摇摆中平衡经济的发展。 短期来看，经济表现较差，经济数据可能会出现快速下降。 但从全球市场来看，放开后的股市都不会形成趋势性下跌，由于A股比较特殊，如果出现类似于2020年年初的下跌，那将是一次非常好的买点。
具体到未来的投资方向，庄涛表示，会主要集中在两个赛道，一方面是受益于疫情放开的方向，例如消费。 消费股的涨幅未必很大，但比较确定，中间可能会有波动，但终究会有确定性的修复，要抓住下跌时加仓的机会。 另一方面是成长股，需要通过严格的选股方法，寻找未来确定增长的公司，看好军工、电力设备、储能等板块。
