张夏 S1090513080006
陈星宇 S1090522070004
本周景气度改善的方向主要在资源品、信息技术和部分消费服务领域。上游资源品中，钢材、双焦、水泥、金属等价格多数上涨。中游制造领域，6月重卡销量同环比均下行，新能源产业链价格持续下跌。信息技术中，5月软件产业利润总额累计同比增幅扩大，本周DRAM存储器价格上涨。消费服务领域，中药材价格上涨，养殖盈利下行。6月份制造业PMI仍在荣枯线以下，服务业和建筑业环比下滑。推荐关注景气度较高并且有改善的TMT、航空运输、通用设备、通信等领域。
核心观点
总体来看，受淡季季节性、需求不足等因素影响6月份制造业PMI仍在荣枯线以下，服务业和建筑业环比下滑。 结构上特征主要有： 1）制造业内需增长动能不足拖累价格下行和生产延续弱势；2）制造业细分行业中，大宗商品中化学纤维、石油石化等景气度较高，黑色、有色等较弱；中游TMT和汽车是改善的主要驱动，而专用设备、医药环比回落幅度较大；3）下游出行服务表现分化，航空、道路运输环比提升，餐饮、住宿景气下行；4）建筑业商务活动指数下降，房地产仍然较弱。6月偏弱的PMI主要反应了需求端修复缓慢的问题，有待扩张型财政政策和货币政策进一步发力。 往后看，国内通胀预计步入上行通道，同时伴随地产宽松政策的持续加码和财政发行节奏加快，需求端有望提振，叠加人民币贬值、海外补库动能较强，PMI继续下探空间预计有限。推荐关注景气度较高并且有改善的TMT、航空运输、通用设备、通信等领域。
本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数，DXI指数均上行。 本周64GB、32GB NAND flash价格周环比持平，8GB、16GB DRAM存储器价格环比上行。本周NAND指数、DRAM指数环比下行。1-5月软件产业利润总额累计同比增幅扩大
本周电解液、锂原材料、钴产品等价格普遍下跌。 本周光伏价格指数持平， 其中组件、电池片、硅片、多晶硅价格指数均持平。 6月重卡销量同环比均下行，三个月滚动同比转负。 本周中国港口货物吞吐量上行，集装箱周吞吐量下行。BDTI下行，CCFI、CCBFI、BDI上行
生鲜乳价格下行，食糖综合价格指数下行； 猪肉价格下行，仔猪平均价、生猪批发价上行；在生猪养殖利润方面， 自繁自养生猪养殖、外购仔猪养殖利润收窄； 在肉鸡养殖方面， 肉鸡苗价格下行，全国鸡肉市场价下行；蔬菜价格指数上行，棉花期货结算价、玉米期货结算价下行；电影票房收入、观影人数、上映场次均上行；中药材价格指数上行；漂白针叶浆指数下行，漂白阔叶浆指数下行。
建筑钢材成交量十日均值周环比下行；本周螺纹钢价格、钢坯价格上行；主要钢材品种合计库存、唐山钢坯库存、铁矿石港口库存均上行； 煤炭价格方面， 秦皇岛山西优混平仓价周环比下行、京唐港山西主焦煤库提价周环比持平；焦炭期货结算价、焦煤期货结算价周环比上行； 库存方面， 秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存周环比下行，天津港焦炭库存周环比上行。全国水泥价格指数上行。玻璃价格指数下行。 Brent国际原油价格上行；化工产品价格指数上行，有机化工品期货价格涨跌分化， 其中沥青、甲醇、聚丙烯涨幅居前，纯苯、天然橡胶、二乙二醇跌幅居前。 本周工业金属价格多数上涨，库存涨多跌少， 铜、铝、锌、锡、镍、铅价格上行，钴价格下行；铜、锌、镍、铅库存上行，铝库存下行，锡库存持平。贵金属方面，黄金期现价格上行，白银现货价格下行，期货价格上行。
货币市场净投放，隔夜/1周/2周SHIBOR利率下行。 6个月/1年期/3年期国债到期收益率下行。A股换手率下行，两市日成交额上行。土地成交溢价率下行。全国二手房出售挂牌量指数下行
我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价下行。
风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。
目录
本周行业景气度核心变化总览
1、本周关注：6月制造业PMI仍在荣枯线以下
6月制造业PMI录得 49.5%，环比持平，继三、四月份景气增长之后连续两个月在荣枯线以下；非制造业PMI为50.5%、前值51.1%，整体有所回落但仍处于扩张区间。从三个月滚动趋势上来看，制造业与服务业PMI均有所下滑，其中制造业降至荣枯线以下。
制造业PMI分项来看，内需增长动能不足拖累价格下行和生产延续弱势。 生产端， 生产指数50.6%，环比下降0.2个百分点；采购量指数环比下降至48.1%、进口指数环比提升至46.9%，均在荣枯线以下，反映生产端持续放缓； 需求端， 新订单指数为49.5%，环比下降0.1个百分点；新出口订单指数48.3%，环比持平，但均处于收缩区间。 价格端， 购进价格指数下降至51.7，环比下降5.2个百分点，主要是建材、煤炭、有色金属等价格多数下跌，主要原因是需求复苏缓慢拖累价格上涨。 库存方面， 产成品库存48.3%，环比提升1.8个百分点。主要原材料库存47.6%，环比下降0.2个百分点，也是需求不足导致企业累库。国内通胀预计步入上行通道，价格端的回升有望提振企业盈利，叠加人民币贬值、海外补库动能较强，出口在未来一段时间内仍有望贡献较多增量，但内需仍待改善或形成拖累。
分行业来看，15个重点制造业行业中，仅3个高于50%。 本月绝对值最高的为计算机、通用设备、电气机械、化学纤维、有色金属等；环比改善的仅有汽车制造、计算机和非金属矿物。
非制造业15个行业中6个高于50%，其中电信、航空运输、土木工程、邮政、互联网等领域景气度较高。
具体来看：
⚫ 大宗商品有所分化：部分全球定价或下游需求改善的板块景气上行， 如非金属矿物制品业为44.8%，连续三个月环比提升，或因为新国标实施导致成本驱动水泥价格上涨；石油加工三个月滚动均值仍位于荣枯线以上；化学纤维及橡胶塑料制品业三个月滚动均值为53.0%，连续三个月环比回升。而黑色金属冶炼及加工47.8%；化学原料44.4%，有色金属冶炼及加工业48.1%。
⚫中游制造领域：专用设备、医药环比回落幅度较大，TMT和汽车制造业环比提升，通用设备、电气机械虽有回落但仍位于荣枯线以上。 6月专用设备制造业PMI环比回落11.6个百分点至45.0%，医药制造业环比回落8.3个百分点至46.4%。计算机通信电子设备及仪器仪表制造业6月PMI环比提升6.7个百分点至55.4%，或主要受益于半导体周期复苏和算力持续高景气；汽车制造业PMI环比提升0.8个百分点至46.5%，主要因为前值低基数以及6月新能源汽车销量和出口延续较高景气。通用设备制造和电气机械及器材制造分别环比下降2.2和1.4个百分点，但仍在荣枯线以上。
⚫非制造业中建筑业仍然强于服务业，且均处于景气区间。 其中建筑业PMI下降2.1个百分点至52.3%，土木工程建筑仍处于景气高位，建安装饰环比回落10.4个百分点至44%，房地产业下滑至43.5%，且自去年4月份以来持续处于收缩区间。
⚫服务业景气普遍回落，其中航空运输业、道路运输、电信环比逆势改善。 6月份水上运输、邮政、批发、生态保护、互联网、餐饮业、住宿业等PMI环比普遍回落。而航空运输业、道路运输、电信环比分别回升4.5、0.8和1.0个百分点，其中电信传输连续两个月高于60%。
总体来看，受淡季季节性、需求不足等因素影响6月份制造业PMI仍在荣枯线以下，服务业和建筑业环比下滑。结构上特征主要有： 1）制造业内需增长动能不足拖累价格下行和生产延续弱势；生产指数小幅下探，但仍位于荣枯线以上，新订单、出口订单、原材料库存指数持续位于荣枯线以下；2）制造业细分行业中，大宗商品中化学纤维、石油石化等景气度较高，黑色、有色等较弱；中游TMT和汽车是改善的主要驱动，而专用设备、医药环比回落幅度较大；3）下游出行服务表现分化，航空、道路运输环比提升，餐饮、住宿景气下行；4）建筑业商务活动指数下降，房地产仍然较弱。6月偏弱的PMI主要反应了需求端修复缓慢的问题，有待扩张型财政政策和货币政策进一步发力。 往后看，国内通胀预计步入上行通道，同时伴随地产宽松政策的持续加码和财政发行节奏加快，需求端有望提振，叠加人民币贬值、海外补库动能较强，PMI继续下探空间预计有限。推荐关注景气度较高并且有改善的TMT、航空运输、通用设备、通信等领域。
2、行业景气度核心变化总览
1、本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI指数均上行
本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI指数均上行。 截至7月2日，费城半导体指数周环比上行1.41%至5544.99点；台湾半导体行业指数周环比上行0.88%至610.88点，DXI指数周环比上行2.59%至35762.67点。
2、本周8GB、16GB DRAM存储器价格环比上行
本周NAND flash存储器价格与上周持平，DRAM存储器价格环比上涨。 截至7月2日，32GB NAND flash价格与上周持平为2.075美元，64GB NAND flash价格与上周持平为3.880美元；8GB DRAM周环比上涨1.21%至1.76美元，16GB DRAM周环比上涨1.32%至3.38美元。
本周NAND指数、DRAM指数环比下行。 本周NAND指数环比下行0.82%至770.85；DRAM指数环比下行0.17%至598.3。
3、1-5月软件产业利润总额累计同比增幅扩大
1-5月软件产业利润总额累计同比增幅扩大。 1-5月软件产业利润总额累计同比上行16.30%，较前值增幅扩大2.00个百分点，已经连续三个月增速加快。
1、本周电解液、锂原材料、钴产品等价格普遍下跌
本周电解液、锂原材料、钴产品等价格普遍下跌。在电解液方面， 截至7月3日，DMC价格与上周持平为4000.00元/吨；六氟磷酸锂价格周环比下行0.78%至6.35万元/吨。 在正极材料方面， 截至7月3日，电解镍Ni9996现货平均价周环比上行1.75%至139400.00元/吨，电解锰市场平均价格周环比下行1.65%至14940.00元/吨。 在锂原材料方面， 截至7月3日，碳酸锂价格周环比下行1.40%至90360.00元/吨，氢氧化锂价格周环比下行0.63%至82640.00元/吨，电解液锰酸锂价格周环比下行1.96%至1.25万元/吨，电解液磷酸铁锂价格周环比下行1.61%至1.53万元/吨，三元材料价格周环比下行0.72%至110.60元/千克。 钴产品中， 截至7月3日，钴粉价格周环比下行0.50%至200.50元/千克；氧化钴价格与上周持平为125.00元/千克；四氧化三钴价格周环比下行1.20%至124.00元/千克，电解钴价格周环比下行4.17%至230000元/吨。
2、光伏价格指数与上周持平
光伏行业价格指数与上周持平，其中组件、电池片、硅片、多晶硅价格指数均持平。 截至7月1日，光伏行业价格指数与上周持平为13.87，组件价格指数与上周持平为15.94，电池片价格指数与上周持平为6.87，硅片价格指数与上周持平为14.74，多晶硅价格指数与上周持平为22.91。
本周光伏产业链中硅料、组件价格下行，硅片价格持平。硅料方面， 截至7月1日，国产多晶硅料价格和进口多晶硅料价格周环比下行0.06%至5.192美元/千克。 硅片方面， 截至6月26日，多晶硅片价格与上周持平为0.083美元/片。 组件方面， 截至6月26日，晶硅光伏组件价格周环比下行1.14%至0.087美元/瓦，薄膜光伏组件价格与上周持平为0.184美元/瓦。
3、6月重卡销量同环比下行，三个月滚动同比转负
6月重卡销量同环比均下行。 根据第一商用车网数据，2024年6月我国重卡市场销售约7.4万辆（企业开票口径），环比下降5%，当月同比转负至-14.43%，前值0.92%，三个月滚动同比转负至-4.83%，前值0.08%。
4、中国港口货物周吞吐量上行，集装箱周吞吐量下行
本周中国港口货物吞吐量上行，集装箱周吞吐量下行。 本周中国港口货物吞吐量为27280.7万吨，周环比上行7.13%；本周中国港口集装箱吞吐量为631.0万标准箱，周环比下行1.14%。
5、BDTI下行，CCFI、CCBFI、BDI上行
本周中国出口集装箱运价指数CCFI、中国沿海散货运价综合指数CCBFI均上行。 在国内航运方面，截至6月28日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比上行5.10%至1922.46点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行0.15%至968.99点。
本周波罗的海干散货指数BDI上行，原油运输指数BDTI下行。 在国际航运方面，截至7月2日，波罗的海干散货指数BDI为2179.00点，较上周上行13.14%；原油运输指数BDTI为1127.00点，较上周下行4.57%。
1、生鲜乳价格下行，食糖综合价格指数下行
生鲜乳价格下行，食糖综合价格指数下行。 截至6月27日，主产区生鲜乳平均价为3.27元/公斤，周环比下行0.61%。截至7月1日，食糖综合价格指数报6584，周环比下行0.32%，食糖现货价格指数报6329，周环比上行0.81%。
2、猪肉价格下行，全国鸡肉市场价下行
猪肉价格下行，仔猪平均价、生猪批发价上行。 截至7月2日，猪肉平均批发价格24.37元/公斤，周环比下行0.08%；截至7月2日，全国生猪平均价格9.17元/500克，周环比上行4.20%；截至6月28日，仔猪平均批发价为23.43元/公斤，周环比上行1.38%。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖、外购仔猪养殖利润收窄。截至6月28日，自繁自养生猪养殖利润为285.20元/头，较上周下行97.48元/头；外购仔猪养殖利润为182.90元/头，较上周下行183.66元/头。
在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格下行，全国鸡肉市场价下行。 截至6月28日，主产区肉鸡苗平均价格为2.09元/羽，周环比下行9.13%；截至6月27日，全国鸡肉市场价23.51元/公斤，周环比下行0.17%。
蔬菜价格指数上行，棉花期货结算价、玉米期货结算价下行。 截至7月1日，中国寿光蔬菜价格指数为100.85，周环比上行7.81%；截至7月2日，棉花期货结算价格为72.70美分/磅，周环比下行3.16%；截至7月2日，玉米期货结算价格为421.25美分/蒲式耳，周环比下行4.91%。
3、电影票房收入、观影人数、上映场次均上行
本周电影票房收入、观影人数、上映场次均上行。 截至6月30日，本周电影票房收入5.98亿元，周环比上行22.79%；观影人数1468.08万人，周环比上行24.20%；电影上映187.23万场，周环比上行13.19%。
4、本周中药材价格指数上行
本周中药材价格指数上行。 截至7月2日，本周中药材价格指数为3566.89，周环比上行0.20%。
5、漂白针叶浆指数下行，漂白阔叶浆指数下行
本周漂白针叶浆指数下行，漂白阔叶浆指数下行。 截至6月28日，漂白针叶浆指数为136.53，周环比下行0.95%；漂白阔叶浆指数为115.49，周环比下行1.94%。
1、建筑钢材成交量下行
建筑钢材成交量十日均值周环比下行。 7月2日，主流贸易商全国建筑钢材成交量为12.25万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为11.73万吨，周环比下行0.68%。
本周螺纹钢价格、钢坯价格上行；主要钢材品种合计库存、唐山钢坯库存、铁矿石港口库存均上行；价格方面， 截至7月3日，钢坯价格3320.00元/吨，周环比上行0.61%；截至7月2日，螺纹钢价格为3748.00元/吨，周环比上行0.48%。 库存方面， 截至6月28日，主要钢材品种合计库存量1272.39万吨，周环比上行0.09%；截至6月27日，唐山钢坯库存周环比上行1.40%至87.71吨；截至6月27日，国内铁矿石港口库存量14928.00万吨，周环比上行0.29%。
2、秦皇岛山西优混平仓价下行，京唐港炼焦煤库存下行
价格方面，秦皇岛山西优混平仓价周环比下行、京唐港山西主焦煤库提价周环比持平；焦炭期货结算价、焦煤期货结算价周环比上行，动力煤期货结算价周环比持平。 截至7月1日，秦皇岛山西优混平仓价852.00元/吨，周环比下行1.78%；截至7月2日，京唐港山西主焦煤库提价2020.00元/吨，周环比持平；截至7月2日，焦炭期货结算价收于2310.00元/吨，周环比上行4.81%；焦煤期货结算价收于1609.00元/吨，周环比上行4.65%；动力煤期货结算价801.40元/吨，较上周持平。
库存方面，秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存周环比下行，天津港焦炭库存周环比上行。 截至7月2日，秦皇岛港煤炭库存报594.00万吨，周环比下行0.83%；截至6月28日，天津港焦炭库存报56.00万吨，周环比上行5.66%；京唐港炼焦煤库存报85.70万吨，周环比下行9.33%。
3、全国水泥价格指数上行，熟料价格指数下行
水泥价格方面，全国水泥价格指数上行，西北、西南、中南地区水泥价格指数上行，长江、华东地区水泥价格指数下行，东北、华北地区水泥价格指数持平；熟料价格指数下行。 截至7月2日，全国水泥价格指数为117.46点，周环比上行0.05%；长江地区水泥价格指数110.12点，周环比下行0.36%；东北地区水泥价格指数为152.63点，周环比持平；华北地区水泥价格指数为127.15点，周环比持平；华东地区水泥价格指数为109.90点，周环比下行0.29%；西北地区水泥价格指数为127.63点，周环比上行0.06%；中南地区水泥价格指数为108.35点，周环比上行0.90%；西南地区水泥价格指数126.43点，周环比上行0.12%。截至7月2日，熟料价格指数为120.87点，周环比下行0.42%。
4、玻璃价格指数下行，玻璃期货结算价上行，重质纯碱市场价持平
本周玻璃价格指数下行，玻璃期货结算价上行，重质纯碱市场价持平。 截至7月2日，玻璃价格指数为105.25点，周环比下行3.88%；截至7月2日，玻璃期货结算价为1564.00元/吨，周环比上行1.10%；重质纯碱市场价为2157.00元 /吨，周环比持平。
5、Brent国际原油价格上行，有机化工品价格涨跌分化
Brent国际原油价格上行。 截至7月2日，Brent原油现货价格周环比上行2.05%至88.6美元/桶，WTI原油现货价格周环比上行2.45%至82.81美元/桶。 在供给方面， 截至6月28日，美国钻机数量当周值为581部，周环比下行1.19%；截至6月21日，全美商业原油库存量周环比上行0.79%至4.61亿桶。
截至7月1日，中国化工产品价格指数为4752，周环比上行0.32%。
无机化工品期货价格涨多跌少。 截至7月2日，钛白粉市场均价较上周持平，为15150元/吨。纯碱期货结算价较上周上行3.45%，为2041元/吨。截至6月30日，醋酸市场均价为3132元/吨，周环比下行1.83%。截至6月20日，醋酸市场均价为342.4元/吨，周环比上行3.57%。
有机化工品期货价格涨跌分化，沥青、甲醇、聚丙烯涨幅居前，纯苯、天然橡胶、二乙二醇跌幅居前。 截至7月2日，甲醇结算价为2553元/吨，周环比上行1.83%。PTA结算价为5984元/吨，周环比上行0.34%。纯苯结算价为9150元/吨，周环比下行2.92%。甲苯结算价为7524.44元/吨，周环比下行0.09%。二甲苯结算价为7790元/吨，周环比上行1.10%。苯乙烯结算价为9470元/吨，周环比上行0.37%。乙醇结算价为6175元/吨，周环比下行0.20%。二乙二醇结算价为5412.5元/吨，周环比下行1.14%。苯酐结算价为8000元/吨，周环比下行0.62%。辛醇结算价为9641.67元/吨，周环比下行1.03%。聚合MDI结算价为17200元/吨，周环比下行1.43%。聚丙烯结算价为7822元/吨，周环比上行1.36%。聚乙烯结算价为8626元/吨，周环比上行1.21%。PVC结算价为6093元/吨，周环比上行0.74%。DOP结算价为9940元/吨，周环比下行0.90%。天然橡胶结算价为15045元/吨，周环比下行1.44%。燃料油结算价为3576元/吨，周环比上行1.36%。沥青结算价为3677元/吨，周环比上行2.20%。
6、工业金属价格多数上涨，库存涨多跌少
本周工业金属价格多数上涨，铜、铝、锌、锡、镍、铅价格上行，钴价格下行。 截至7月3日，铜价格为78710元/吨，周环比上行1.77%；铝价格为20300元/吨，周环比上行1.30%；锌价格为24480元/吨，周环比上行3.42%；锡价格为271680元/吨，周环比上行3.42%；钴价格为206000元/吨，周环比下行2.37%；镍价格为137180元/吨，周环比上行1.52%；铅价格为19490元/吨，周环比上行1.67%。
库存方面，铜、锌、镍、铅库存上行，铝库存下行，锡库存持平。 截至7月2日，LME铜库存184475吨，周环比上行6.73%；LME铝库存1014925吨，周环比下行2.82%；LME锌库存259775吨，周环比上行8.15%；LME锡库存4725吨，与上周持平；LME镍库存95502吨，周环比上行3.80%；LME铅库存226075吨，周环比上行1.14%。
黄金期现价格上行，白银现货价格下行，期货价格上行。 截至7月2日，伦敦黄金现货价格为2331.75美元/盎司，周环比上行0.29%；伦敦白银现货价格为29.31美元/盎司，周环比下行0.85%；COMEX黄金期货收盘价报2338.60美元/盎司，周环比上行0.30%；COMEX白银期货收盘价报29.82美元/盎司，周环比上行3.11%。
1、货币市场净投放，隔夜/1周/2周SHIBOR较上周下行
货币市场净投放3520亿元，隔夜/1周/2周SHIBOR利率较上周下行。 截至7月3日，隔夜SHIBOR周环比下行29bp至1.69%，1周SHIBOR周环比下行28bp至1.80%，2周SHIBOR周环比下行30bp至1.81%。截至7月2日，1天银行间同业拆借利率周环比下行24bp至1.77%，7天银行间同业拆借利率周环比下行10bp至1.99%，14天银行间同业拆借利率周环比下行9bp至1.90%。 在货币市场方面， 上周货币市场投放7550亿元，货币市场回笼4030亿元，货币市场净投放3520亿元。 在汇率方面， 截至7月3日，美元兑人民币中间价报7.1312，较上周环比上行0.09%。
2、A股换手率下行、日成交额上行
A股换手率下行、日成交额上行。 截至7月2日，上证主板A股换手率为0.58%，周环比下行0.01个百分点；沪深两市日总成交额上行，两市日成交总额为6066.35亿元人民币，周环比上行1.70%。
在债券收益率方面，6个月/1年/3年国债到期收益率周环比下行。 截至7月2日，6个月国债到期收益率周环比下行4bp至1.45%；1年国债到期收益率周环比下行2bp至1.55%，3年期国债到期收益率周环比下行6bp至1.79%。5年期债券期限利差周环比下行0.3bp至0.45%；10年期债券期限利差周环比上行3bp至0.70%；1年期AAA债券信用利差周环比上行1bp至0.48%；10年期AAA级债券信用利差周环比下行1bp至0.25%。
3、本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积上行
本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积当周值上行。 截至6月30日，100大中城市土地成交溢价率为2.56%，周环比下行0.95个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为397.40万平方米，周环比上行70.75%，并创年内新高。
4、全国二手房出售挂牌量指数下行
全国二手房出售挂牌量指数下行2.67%，其中四线二手房出售挂牌量指数上行，一、二、三线二手房出售挂牌量指数下行。 截至6月23日，全国二手房出售挂牌量指数为44.11，周环比下行2.67%。其中一线城市二手房出售挂牌量指数为6.30，周环比下行5.12%；二线城市二手房出售挂牌量指数为46.72，周环比下行2.97%；三线城市二手房出售挂牌量指数为79.68，周环比下行2.15%；四线城市二手房出售挂牌量指数为92.28，周环比上行1.36%。
1、我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格下行
我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价下行。 截至7月2日，我国天然气出厂价报4459元/吨，较上周上行0.63%，英国天然气期货结算价为78.73便士/色姆，较上周下行5.03%。
从供应端来看，截至6月21日，美国48州可用天然气库存3097亿立方英尺，周环比上行1.71%。截至6月28日，美国钻机数量为97部，周环比下行1部。
2、6月国内制造业PMI指数持平上月，连续2月位于荣枯线以下
国内方面，截止6月30日，中国6月份制造业PMI指数为49.50%，与上月持平，连续2月位于荣枯线以下。 大型制造业企业PMI指数为50.10%，月环比下行0.6个百分点；中型制造业企业PMI指数为49.80%，月环比上行0.4个百分点；小型制造业企业PMI指数为47.40%，月环比上行0.7个百分点。
国际制造业PMI指数水平普遍下行。 国际方面，6月份全球制造业PMI指数为50.90%，月环比下行0.1个百分点；美国制造业PMI指数为48.50%，月环比下行0.2个百分点；欧元区制造业PMI指数为45.80%，月环比下行1.5个百分点；日本制造业PMI指数为50.00%，月环比下行0.4个百分点；韩国制造业PMI指数为52.00%，月环比上行0.4个百分点。
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中信证券：怎样看待7月金融数据？定向降准是否会落地？
报告要点
2019年8月12日，央行发布7月金融数据，中国7月新增人民币贷款亿元，预期亿元，前值亿元；社会融资规模增量亿元，前值亿元；7月M2同比8.1%，预期8.46%，前值8.5%，M1货币供应同比3.1%，前值4.4%，M0货币供应同比4.5%，前值4.3%。
弱需求得到验证，票据冲贷再现。 7月信贷数据全面逊于预期，各期限信贷均同比少增，其中短期信贷对信贷增速拖累最大，印证了我们“实体经济弱需求+货币投放中性化”的观点。 考虑到目前银行准备金增速水平较低，使得银行信用扩张受到一定制约。 观察中长期信贷增速，2019年以来企业中长期贷款增速多数时间表现不良，居民部门购房需求依然是中长期信贷的支撑，而企业中长期投资需求低迷预计持续。 观察短期信贷，生产活动趋弱拉低企业短贷增速，票据冲量7月再现。 结合各项指标来看，生产扩张、需求收缩、库存收缩、价格上升的组合存在一定矛盾，但进一步看，改善较多的主要是生产和原材料价格指数，需求收缩则和出厂价格收缩对应，因此主要的拉动力仍在供给侧，我们认为这种组合并不稳定且更可能的情况是供给向需求靠拢。 7月M1增速仅录得3.1%，同时企业短贷增速大降，结合7月PMI数据，三者相互印证经济运行较为低迷。
表外融资边际收缩。 7月非标融资降6226亿元，同比多降1340亿元，未贴现银行承兑汇票是主要拖累项。 7月房地产信托贷款受到监管指导，而未贴现银行承兑汇票的大幅减少与低迷的企业短期信贷、低M1增速三者互相印证。 从另一个视角看，目前票据直贴利率与同期限理财产品的收益率差重新有所扩大，但未贴现银行承兑票据项依旧维持下行。 我们认为该项的低增实际是经济弱需求背景下，企业活动减弱的反映。 从房地产信贷边际收紧的现状来看，叠加经济活动低迷，我们预测2019年非标融资难以快速上行。 观察社融数据，新增人民币贷款难言乐观，实体经济融资需求重回低点；非标融资边际再度收紧，6、7月金融风险事件有所出现，金融供改的社融收缩效应或许在7月有所体现。
经济活动显示低迷，M2增速仍需观察。 7月M2同比增速录得8.1%，同比环比均有大幅减小。 M1同比增速录得3.1%，环比降低1.3%，同比减少2%。 银行表外融资减少叠加信贷不足是M2增速下滑的原因。 M1低增速与企业短贷低增相互印证，后续应当继续保持观察，以确定狭义货币增速的底部区间。
债市策略： 我们此前提出，预计实体经济维持弱需求状态，7月信贷社融数据印证了我们的观点。 地方政府专项债发行正在发力，可能为年内社融提供一定的支持。 值得注意的是，银行间市场信用分层，影响银行信用投放。 我们预计全年社融增速将在10%-11%区间内，10.5%将成为判断政策松紧的中位数。 对于债市而言，我们认为债市收益率短期内下行趋势不变，10年期国债收益率将逐步向下靠近2.8-3.2%下部区间。
正文
数据：2019年8月12日，央行发布7月金融数据，中国7月新增人民币贷款亿元，预期亿元，前值亿元；社会融资规模增量亿元，前值亿元；7月M2同比8.1%，预期8.46%，前值8.5%，M1货币供应同比3.1%，前值4.4%，M0货币供应同比4.5%，前值4.3%。
弱需求得到验证，票据冲贷再现
7月，中国新增人民币贷款亿元，同比少增3900亿元。 居民部门贷款新增5112亿元，同比少增1232亿元，其中短期居民贷款增695亿元，同比少增1073亿元；中长期居民贷款增4417亿元，同比少增159亿元。 企业部门贷款新增2974亿元，同比少增3527亿元，其中短期企业贷款少增2195，同比少增1160亿元；中长期企业贷款增3678亿元，同比少增1197亿元。 总的来说，7月短期贷款少增1500亿元，同比少增2233亿元；票据融资增1284亿元，同比少增1104亿元；中长期贷款增8095亿元，同比少增1356亿元。 7月信贷数据全面逊于预期，各期限信贷均同比少增，其中短期信贷对信贷增速拖累最大。
流动性回笼是7月信贷少增的一个原因。 7月人民币贷款增加亿，低于市场预期，印证了我们“实体经济弱需求+货币投放中性化”的观点。 从流动性供给角度说，观察央行公开市场操作与新增人民币贷款的关系，我们发现央行公开市场操作投放量对信贷有一定的领先作用。 而观察央行流动性投放，2019年5月起央行货币政策投放边际上便有转向，7月净回笼流动性5100亿元，较2018年同期多回笼900亿元，考虑到目前银行准备金增速水平较低，7月央行的流动性回笼可能导致银行准备金水平进一步下降，使得银行信用扩张受到一定制约。
观察中长期信贷增速， 2019年以来企业中长期贷款增速多数时间表现不良 ，中长期贷款增量结构中居民中长期信贷占比在4月后便超过企业中长期信贷。 2019年7月中长期贷款增速逊于去年同期，住户部门中长期贷款增加4417亿元提供了一定支撑，企业部门中长期贷款增加3678亿元延续相对不足，居民部门购房需求依然是中长期信贷的支撑，而企业中长期投资需求低迷预计持续。
观察短期信贷， 生产活动趋弱拉低企业短贷增速，票据冲量7月再现。 企业短期信贷增速同比环比均大幅走低，7月减2195亿元，居民部门短期信贷7月仅增695亿元，从居民短贷来看，7月消费可能承压。 观察7月高频数据，全国高炉开工率与6大发电集团发电耗煤量在7月间均处于下行区间，值得注意的是，7月是用电大月，发电耗煤反常走降提示我们企业生产活动趋弱。 据财新网报道，在监管部门要求银行业调整优化信贷结构之际，票据转贴现市场出现供不应求的火爆局面，票据转贴现利率创下近年新低。 从7月30日开始，票据转贴现市场的国股银票(国有和股份制银行承兑汇票)成交利率开始大范围地跌破2%，进入近几年少见的利率1%时期。 7月31日，部分短期限国股银票转贴现成交的利率甚至跌破了1%。 票据融资在月末得到了监管层支持，经历了“贴现率破1%”事件后终于环比增速转正，但同比依旧少增1100亿元。 企业短期贷款7月减2195亿元，同比环比均大减。
7月官方制造业PMI为49.7%，较前值上升0.3%；非制造业PMI为53.7%，较前值下滑0.5%；综合PMI产出指数为53.1%，比上月微升0.1个百分点。 结合各项指标来看，生产扩张、需求收缩、库存收缩、价格上升的组合存在一定矛盾，但进一步看，改善较多的主要是生产和原材料价格指数，需求收缩则和出厂价格收缩对应，因此主要的拉动力仍在供给侧，这也和6月工业增加值和利润背离的情况类似，我们认为这种组合并不稳定且更可能的情况是供给向需求靠拢。 7月M1增速仅录得3.1%，同时企业短贷增速大降，结合7月PMI数据(预测数据往往含有当前信息)，三者相互印证经济运行较为低迷。
表外融资边际收缩
7月，社会融资规模增1.01万亿元，同比少增2154亿元，同比增速录得10.1%，较6月少增0.8%。 人民币贷款增8086亿元，同比少增4775亿元；外币贷款降221亿元，同比少降552亿元。 委托贷款降987亿元，同比多降37亿元；信托贷款降676亿元，同比少降529亿元；未贴现银行承兑汇票大降4563亿元，同比多降1819亿元。 企业债券融资增2240亿元，同比多增45亿元；非金融企业境内股票融资593亿元，同比多增418亿元。 地方政府专项债增4385亿元，同比多增2534亿元。 总的来看，非标融资降6226亿元，同比多降1340亿元，未贴现银行承兑汇票是主要拖累项。
7月房地产信托贷款受到监管指导，而 未贴现银行承兑汇票的大幅减少与低迷的企业短期信贷、低M1增速三者互相印证。 目前，非标监管边际趋紧，同时票据清查使得企业票据套利难度增大。 3月10日，在十三届全国人大二次会议新闻中心举行的记者会上，央行行长易纲和副行长潘功胜对今年1月份、2月份社融中票据融资等较高的现象进行回应时表示， “经过人民银行的细致调研，票据融资和结构性存款之间没有大的空转和套利，但是个别现象是存在的”。 央行3月11日发布2019年2月份金融数据解读指出，金融管理部门鼓励具有真实贸易背景的票据业务发展，同时也不会容忍票据融资套利情况。 2月开始的银行体系票据业务自查使得票据套利行为难以开展。
从另一个视角看，目前票据直贴利率与同期限理财产品的收益率差重新有所扩大，但未贴现银行承兑票据项依旧维持下行。 我们认为该项的低增实际是经济弱需求背景下，企业活动减弱的反映。 从房地产信贷边际收紧的现状来看，叠加经济活动低迷，我们预测2019年非标融资难以快速上行。
7月地方政府专项债发行有较大提升，7月单月净融资额4385亿元；企业债发行7月单月净融资2240亿元。 观察社融数据，新增人民币贷款难言乐观，实体经济融资需求重回低点；非标融资边际再度收紧，6、7月金融风险事件有所出现，金融供改的社融收缩效应或许在7月有所体现。
M2增速大幅下降，定向降准有必要
7月M2同比增速录得8.1%，同比环比均有大幅减小。 M1同比增速录得3.1%，环比降低1.3%，同比减少2%。 银行表外融资减少叠加信贷不足是M2增速下滑的原因。 M1低增速与企业短贷低增相互印证，后续应当继续保持观察，以确定狭义货币增速的底部区间。
考虑到货币乘数高位，同时M2增速再次下降，有必要通过定向降准政策扩大货币乘数，支持货币增速。 上周末的货币政策执行报告中，在下一步政策安排部分，排在第一个的工具就是定向降准，所以我们认为近期定向降准政策落地的可能性加大。
债市策略
我们此前提出，预计实体经济维持弱需求状态，7月信贷社融数据印证了我们的观点。 地方政府专项债发行正在发力，可能为年内社融提供一定的支持。 值得注意的是，金融供给侧改革持续发力，金融风险事件在6、7月有所发生，引发银行间市场信用分层，本月社融数据的全面低迷或许有金融供给侧改革影响银行信用投放的因素在。 目前外部环境趋紧，经济内需减弱，未来企业短贷需求是一个重要抓手。 我们预计全年社融增速将在10%-11%区间内，10.5%将成为判断政策松紧的中位数。 对于债市而言，我们认为债市收益率短期内下行趋势不变，主要的逻辑是资产荒推动的利率下行，10年期国债收益率将逐步向下靠近2.8-3.2%下部区间。
郑重声明：发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关。10月制造业PMI降至收缩区间高耗能行业拖动PMI回落
经济仍处于复苏轨道，要进一步接续发力，落实落细应对三重压力的稳增长政策。
10月31日，国家统计局发布数据显示，2022年10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.9个百分点，在连续2个月环比上升后再次下降。
从分类指数看，构成制造业PMI的5个主要分类指数均低于临界点。 其中，10月份，生产指数和新订单指数分别为49.6%和48.1%，比上月下降1.9和1.7个百分点，制造业生产和市场需求景气度均有所回落。 但农副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工、医药、汽车制造等行业产需仍保持韧性增长。
受访专家表示，当前要注意十一长假对月度环比指标的客观影响，经济恢复发展基础仍需进一步稳固。 当前的四季度经济在全年比重最大，稳经济政策落实需抓住时间窗口，着力稳定市场预期，提振市场主体信心。
农副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工、医药、汽车制造等行业产需仍保持韧性增长。新华社
高耗能行业拖动PMI回落
国家统计局数据显示，10月份，生产指数和新订单指数分别为49.6%和48.1%，比上月下降1.9和1.7个百分点，表明制造业生产和市场需求景气度均有所回落。 尤其是新订单指数已连续4个月运行在50%以下，反映市场需求不足的企业比重也连续4个月保持在50%以上。
在中国物流信息中心分析师文韬看来，10月份PMI指数下降，主要是由于三方面因素：一是季节性因素，从历史数据来看，多数年份内10月指数水平低于9月；二是10月国内疫情扰动；三是国际大宗商品波动频频，对国内经济影响持续。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉21世纪经济报道记者，10月份PMI的各指标表现略超季节性，很大程度上还是受原材料投入成本压力过大等因素的影响。 尤其是出厂价格、原材料购进价格指数同步走高，且原材料购进价格指数上升快于出厂价格，均反映企业面临的生产投入成本压力仍大，不同规模企业都受到影响，企业倾向于减少原材料购进和放慢生产。
具体来看，大型企业PMI为50.1%，较上月下降1个百分点，其中新订单指数在连续5个月运行在50%以上后落入收缩区间，生产指数也较上月下降2.4个百分点。 中型企业PMI为48.9%，较上月下降0.8个百分点，生产指数和新订单指数分别下降至49%和48%以下，供需两端下行。 小型企业PMI为48.2%，较上月下降0.1个百分点，连续18个月份低于临界值，显示出小型企业生产经营压力进一步加大，亟待政策加大扶持力度。
国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河指出，高耗能行业不景气是10月份制造业PMI回落的主要原因之一。 高耗能行业PMI为48.8%，低于上月1.8个百分点，降至收缩区间；本月高耗能行业中反映市场需求不足的企业比重为56.7%，高于总体3.9个百分点。
财信研究院副院长伍超明告诉21世纪经济报道记者，目前地产需求筑底对上游高耗能行业的拖累进一步加深，1-9月份，房地产开发投资同比下降8.0%，房屋新开工面积下降38.0%，加之基建需求释放速度略有放缓，上游高耗能行业PMI回落明显。
兰格钢铁研究中心副主任葛昕分析，目前国内钢材市场“旺季不旺”的特征较为明显，虽然随着稳经济一揽子政策的不断压实和加码，需求转暖的预期依然存在，但终端需求现实的释放力度仍然不及市场预期，供给端将呈现承压回落的态势，下游需求可能会呈现采购周期延后的现象。
经济仍处于复苏轨道
作为经济运行的先行指标，10月份PMI虽有所波动，但在新动能行业表现仍较为稳定。
文韬表示，随着我国稳经济政策的不断落实，一批重要项目加快推进，拉动了对相关装备的需求，装备制造业PMI为49.6%，较上月上升0.1个百分点，其中新订单指数为49.1%，较上月下降0.1个百分点，剔除出口下降的影响，国内市场需求基本保持稳定。 生产指数连续5个月保持在50%以上，显示装备制造业生产持续稳中有升。 高技术制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点。 其中新订单指数和原材料库存指数分别为47.9%和50%，较上月上升0.7和1.2个百分点，显示国内市场需求降势趋缓，企业增加原材料储备，以备后市生产。
同时，10月份的出口贸易情况也出现一定改善。 10月新出口订单指数为47.6%，较上月上升0.6个百分点。
周茂华分析，目前海外逐步转入传统消费旺季，而且在欧洲能源危机的背景下，电热毯、热水袋等保暖产品出口得到短期提振；另一方面，也反映出我国外贸韧性足，国内工业生产基本运转正常，企业订单履约能力强，外贸仍具竞争力。
文韬表示，10月出口回稳运行的主要动力是基础原材料行业出口好转，在国际基础原材料供给紧张的情况下，我国基础原材料出口为全球供应链稳定运行起到了重要作用。 而由于国际经济下行压力加大，对我国装备制造业和高技术制造业产品的需求也相应有所下滑，其新出口订单指数均有所下降。
值得注意的是，10月26日召开的国务院常务会议已经部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济进一步回稳向上。 要针对有效需求不足的矛盾，推动扩投资促消费政策加快见效。 要通过抓落实持续释放政策效应，稳就业稳物价，努力推动四季度经济好于三季度，保持经济运行在合理区间。
伍超明预计，未来几个月制造业PMI在50%上下波动。 受全球货币政策同步紧缩和国际风险事件等因素影响，出口需求面临一定的回落风险，对制造业生产的支撑将趋于减弱。 预计稳增长政策进一步见效，内需渐进修复将成为国内经济运行的主逻辑，进而带动生产指数运行在扩张区间，但房地产和出口需求对生产的支撑或不足，国内工业生产运行高度有限。
周茂华表示，纾困帮扶、保供稳价、稳增长政策红利仍在持续释放，深化“放管服”改革将进一步激发市场活力，基建投资需求的加快释放也会对PMI形成稳定支撑，经济仍处于复苏轨道，要进一步接续发力，落实落细应对三重压力的稳增长政策。
中国采购经理指数：制造业采购经理指数为50.1%综合PMI产出指数持续扩张
9月份制造业采购经理指数升至扩张区间非制造业商务活动指数继续保持扩张
——国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2022年9月中国采购经理指数
2022年9月30日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。 对此，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河进行了解读。
9月份，制造业采购经理指数为50.1%，比上月上升0.7个百分点，升至临界点以上；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.6%和50.9%，均连续4个月高于临界点。 本月三大指数均位于扩张区间，我国经济总体延续恢复发展态势。
一、制造业采购经理指数升至扩张区间
9月份，随着稳经济一揽子政策持续发挥效能，加之高温天气影响消退，制造业景气度有所回暖，PMI重返扩张区间。
（一）生产有所扩张。 9月份，制造业进入传统旺季，生产指数升至51.5%，高于上月1.7个百分点，重新回到临界点以上，制造业企业生产活动有所加快。 从行业情况看，食品及酒饮料精制茶、医药、非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工、通用设备制造等行业生产指数均升至54.0%及以上，企业产能较快释放。 同时，为满足生产需要，企业原材料采购力度加大，采购量指数升至50.2%，制造业市场活跃度有所上升。
（二）大、中、小型企业景气水平均有所回升。 大型企业PMI为51.1%，比上月上升0.6个百分点，连续两个月位于扩张区间，其中生产指数和新订单指数分别为53.7%和51.0%，产需同步增长。 中型企业PMI为49.7%，比上月上升0.8个百分点，景气水平持续改善；小型企业PMI为48.3%，比上月上升0.7个百分点，景气水平由降转升。
（三）企业预期有所改善。 生产经营活动预期指数为53.4%，高于上月1.1个百分点，制造业企业信心有所回升。 从行业情况看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药、汽车、铁路船舶航空航天设备制造等行业生产经营活动预期指数位于58.0%以上较高景气区间，相关行业企业对近期市场发展前景较为乐观。
虽然本月制造业景气水平有所回升，但从市场需求看，新订单指数为49.8%，继续位于收缩区间，表明制造业市场需求仍显不振。
二、非制造业商务活动指数保持扩张
9月份，非制造业商务活动指数为50.6%，比上月下降2.0个百分点，仍高于临界点，非制造业总体扩张有所放缓。
（一）服务业景气水平回落。 9月份，受疫情等因素影响，服务业商务活动指数降至48.9%，比上月回落3.0个百分点，低于临界点，服务业市场活跃度有所减弱。 从行业情况看，生产性服务业商务活动指数继续位于扩张区间，其中邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均高于60.0%，业务总量增长较快；生活性服务业商务活动指数降至收缩区间，是本月服务业景气回落的主要因素，其中零售、航空运输、住宿、餐饮、居民服务等接触型聚集型服务行业商务活动指数均低于45.0%，回落幅度较大。 从市场预期看，业务活动预期指数为56.1%，低于上月1.5个百分点，仍位于较高景气区间，其中邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业业务活动预期指数均位于60.0%以上高位景气区间，企业对行业恢复发展保持信心。
（二）建筑业升至高位景气区间。 建筑业商务活动指数为60.2%，高于上月3.7个百分点，升至高位景气区间。 其中，土木工程建筑业商务活动指数为61.0%，是近4个月高点，表明近期出台的盘活专项债、政策性金融工具等政策措施进一步推动基础设施建设项目落地，建筑业生产活动扩张加快。
三、综合PMI产出指数持续扩张
9月份，综合PMI产出指数为50.9%，低于上月0.8个百分点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张，但扩张步伐有所放缓。 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51.5%和50.6%。
