故道新知。面对新的发展形势，市场主体也在总结来时路。
8月7日，泰康资产高管团队集体接受券商中国等媒体采访，回顾了公司18年来的发展，分析了保险资管未来机遇，并就低利率应对、固收投资等焦点问题分享了观点。
根植于时代，强化治理、机制、创新
泰康资产2006年成立，经过18年发展，管理规模取得巨大增长，市场影响力明显扩大。该公司初期仅受托单一客户原泰康人寿（泰康保险集团前身）几百亿元管理资产总规模，到目前持仓机构客户超1200家，管理资产总规模3.9万亿元。在2024年国际媒体IPE发布的“全球资管500强”中，泰康资产位列全球第58位、中国第3位。
在采访中，泰康资产首席执行官兼总经理段国圣回顾了公司发展的脉络，并被问及发展壮大的关键。他对此总结：公司发展首先根植于伟大的时代。其次，长期稳定的治理结构非常重要。第三，坚定走专业化、市场化道路，强调集体科学决策。第四，强调开放思维、创新永续，使得公司具备前瞻性的思考和布局。第五，公司管理团队稳定，同时公司重视优秀人才的选聘和培养。此外，泰康资产重视风控和合规体系建设，也是重要的一点。
与此同时，段国圣自认泰康资产发展壮大有一定“运气成分”。他回忆道，公司赚的“第一桶金”来自2007年A股牛市，而此前一年，泰康负债端刚通过银保卖出几百亿趸交业务，做大了资产规模，为顺利在大牛市中赚取收益奠定了基础。此后，泰康也抓住了2008年债券牛市，2014年至2015年上半年、2017年、2020年股市行情等重要市场机会。他也强调，抓到这些大的机遇有运气成分，也需要自身有相应投资能力和前瞻布局。
险资两大特征奠定保险资管优势
作为头部保险系资管机构之一，泰康资产如何分析保险资管业在资管市场竞争中的优势？段国圣认为，保险资管业脱胎于保险资金管理，保险资金有两大特性，一是长期性，二是负债性，这使得保险资管形成独特优势。
一是具备长期主义的思维，在投资理念、资产配置、资金管理、产品创设等方面一直遵循着长期的投资逻辑，拥有更成熟更规范的投资文化，具备成为资本市场的长期资金和耐心资本的天然条件，有利于推动资本市场长期健康发展。
二是在服务实体经济方面具备政策支持，有利于为社会经济高质量发展注入长期资金活水，发挥保险资金“压舱石”作用。例如，京沪高铁、西气东输等国计民生项目背后，都有险资助力。
三是拥有成熟稳健的投资风格，具备更成熟的风险管理能力，有利于保障受托管理资产的安全性，共同推动实现金融业安全稳健运行。
从经济发展特点趋势看四大机遇
泰康资产如何展望下一阶段发展机遇？段国圣认为，机遇要从中国经济发展特点和趋势中看。他提到四大方面：
一是伴随人口老龄化速度加快，银发经济发展潜力巨大，在养老资金管理、养老产业投资等领域存在巨大的发展空间，将为居民养老财富保值增值作出更多贡献。
二是伴随行业高质量发展，保险资金有望发挥长期资金、耐心资本作用，在投资布局上力争“穿越周期”，发挥机构投资者作用，为资本市场长期稳健发展和实体经济增长提供更加稳定的资金支持。
三是伴随新质生产力的不断积聚，保险资管机构可以结合政策导向，结合相关行业研发周期长、产业关联高的特性，深入研究相关产业链，持续优化投资布局，助推新质生产力的发展。
四是在“双碳”目标背景下，保险资管机构逐渐将ESG投资理念融入整体投资框架中，进一步加大绿色产业投资布局，为推动社会与经济可持续发展作出贡献。
其中，在权益投资服务新质生产力上，泰康资产总经理助理、权益首席投资官、退休金业务首席投资官严志勇介绍，公司升级了投研体系。其中，在研究方面，针对新质生产力相关行业建立了专门的研究机制：在公司层面建立统一投研平台，实现跨部门的信息共享和交流；设立产业链研究小组，把研究团队按产业链纵向组合；设立行业比较小组，把握相关投资机会。在投资中，特别注意产业周期阶段的甄别。同时，时刻关注新兴行业的潜在风险，尤其是技术路线变换的风险，以便做好及时的调整。
应对利率下行，贯彻绝对收益理念
当前低利率趋势给保险业带来较大利差压力，泰康的投资端如何应对？泰康资产副总经理陈奕伦表示，过去一年左右利率快速下行，公司一直对此紧密关注，并在更早前就开始研究长期的宏观趋势以及利率下行的应对策略。
他介绍，应对策略的核心是，坚持资产负债匹配管理。从国际经验看，负债成本的压降是重要方面，国内保险业也在积极推进。同时，资产端要拉长资产久期。通过布局超长期利率债等资产，构建压舱石资产，弥补资产负债久期缺口。另外，把握利率周期性波动带来的投资机会，通过择时提升组合长期收益能力。
第二是整体对绝对收益理念的贯彻，策略管理上提升绝对收益导向权重。一是，优化TAA配置（战术资产配置）决策的决策效率，加强投资机会把握和重大风险防范，尽量降低组合负向波动。二是，加强策略化能力构建。例如，权益投资方面，在均衡投资风格的基础上，通过成长、价值、红利及行业策略的多元配置，发挥策略团队专业能力优势。三是，积极开发各类细分投资策略，例如固收+绝对收益策略、市场中性的量化对冲策略等，提升投资组合中的绝对收益贡献。
第三，在关键的权益资产方面，优化权益投资结构，保持稳健的权益仓位水平。在投资过程中，更加注重提升投资胜率，通过逐步加大红利类股票等资产配置力度，把握确定性收益来源。同时，积极探索全球化配置，通过提升海外权益配置比例等方式，降低组合业绩波动，丰富超额收益来源。并持续深化个股和行业的权益研究体系，把握经济转型过程中的成长投资机会，提升超额收益。
此外，陈奕伦表示，还有重要一点是“创新”。要积极挖掘创新投资机会，在经济新型基础设施和适合险资的优质资产上把握创新投资机会。例如，关注新能源基础设施、IDC（互联网数据中心）、高标准物流仓储等领域的融资需求。同时，挖掘优质存量资产，创设并参与投资长期限资产证券化资产，提升广义YTM（到期收益率）。
固收投资“以YTM为锚、拥抱创新”
利率快速下行今年备受市场关注，资产荒延续，保险固收投资也面临着新的压力。泰康资产总经理助理兼固定收益首席投资官苏振华介绍，对于保险资金一般账户的固收投资，泰康资产在积极拉长资产久期的同时，把握上半年利率机会，通过品种配置策略和交易策略，多元化增厚组合收益。
他介绍，今年以来超长债配置较好地把握了利率节奏，上半年一般账户配置千亿量级债券，其中超长债占比高、平均期限长，进一步提升了资产久期。
在品种机会方面，一般账户有效把握了长期限信用债的供给窗口，大幅增配中长久期信用债和资本补充债，相对同期限政金债有大幅超额。
此外，多策略提升组合当期收益。积极应对合意非标供给不足，一季度增加存款配置力度；加大策略化创新，通过细分配置策略和交易策略，多元化把握市场机会；主动做结构性调整，在利率相对偏低位置，卖出中短期债券，有效提升当期收益。
面对环境变化，苏振华表示，泰康固收投资坚持“以YTM为锚”和“拥抱创新”，通过多种举措适应：一是加强投研，深入理解宏观底层逻辑变化，挖掘利率、信用、非标品种供需的系统性变化趋势，并把这些因素纳入到投研分析体系中，快速迭代。二是坚定向外学习，将境内同业泛资管机构和境外经历过低利率环境的保险机构作为学习研究对象，并将适合的策略打法迭代纳入公司策略框架。三是持续研发新品种、新策略、新产品，推动配置体系结构的策略化转型。
责编：李雪峰
校对：王蔚
保险资管 通道业务 规模
资管业务应缴规模庞大记者注意到，56号文中所述的资管机构基本囊括了市场上所有的资管公司。 数据统计显示，截至2016年底，银行理财大约是29万亿元，券商资管15万亿元，基金专户17万亿元，信托规模19万亿元，公募基金9.17万亿元，保险资管1.6万亿元，私募基金实缴规模7.8万亿元，合计大约为99万亿元。 去除公募9万亿元、通道叠加部分的36万亿元，资管业务应缴增值税范围大约54万亿元，其中这54万亿元投资范围以债券资产、非标资产等资产为主。 由此看来，整个资管行业不可谓不大。 《每日经济新闻》记者仔细研读56号文发现，此次新规总体来说比较宏观，细节问题暂时还未涉及到，比如应纳税额的区间、对持有到期的定义、对于保本理财的界定等。 其实，在今年1月，财政部和国税总局就发布了《关于资管产品增值税政策有关问题的补充通知》，推迟执行《关于明确金融、房地产开发、教育辅助服务等增值税政策的通知》（以下简称140号文）有关资产管理行业增值税的内容到2017年7月1日，不过彼时不少业内人士预测增值税税率会在6%。
扩展阅读：【保险】怎么买，哪个好，手把手教你避开保险的这些坑
长江黄河，猜一动物名
1. 长江黄河，猜一动物名：牛（流）。 2. 重磅！顶级资管巨头力挺AI狂潮：英伟达()等“AI领头羊”将继续驱动股市长牛（发布时间：2024-07-02 20:36:13）：智通财经APP了解到，来自全球顶级资管机构的市场策略师以及基金经理们表示，全球股市围绕人工智能的这股史无前例投资狂潮远未宣告结束，股价屡创新高的英伟达等AI领导者股价经过短暂调整后，将继续驱动全球股市长牛走势——即不断创下历史新高。 甚至有经济学家预言，基于AI技术发展的乐观情绪推动下的额外多重扩张预期，将推动美股基准指数——标普500指数在2025年创下7000点这一历史峰值。 3. 有色金属ETF()连续上涨，中信建投指出：供给受限的资源品有望走牛（发布时间：2024-04-01 16:43:00）：有色概念股持续活跃，截至9：55，华友钴业涨停，西藏矿业、盛屯矿业、西藏珠峰、赣锋锂业涨超6%。 有色金属ETF()今日涨幅达2.39%，近3个交易日涨超7.7%，2月6日底部以来涨超34%，成为市场表现最好的ETF之一。 中信建投证券研究报告指出，美联储加息周期终结，降息周期即将开启，美元的弱势预期激发有色金属金融属性。 国内外需求修复，推动有色商品消费增长，全球性绿色能源革命持续进行，国内新质生产力蓄势待发，有望开启部分商品需求新一轮周期。 供应端，资源保护主义盛行、资本开支不足、供应存在瓶颈等刚性约束，以铜铝为代表的供给受限资源品或迎来牛市，小金属表现尤为亮眼，其资源稀缺性更强、供给刚性更为突出、与新质生产力发展更为密切，市场对小金属认识或存一定预期差，相关商品的价格中枢及资本市场权益标的的估值中枢有望实现共振上移，走出牛市行情。 4. 有色金属ETF()连涨，资源品有望走牛？（发布时间：2024-04-01 17:51:00）：格隆汇4月1日有色概念股持续活跃，截至9：55，华友钴业涨停，西藏矿业、盛屯矿业、西藏珠峰、赣锋锂业涨超6%。 有色金属ETF()今日涨幅达2.39%，近3个交易日涨超7.7%，2月6日底部以来涨超34%，成为市场表现最好的ETF之一。 中信建投证券研究报告指出，美联储加息周期终结，降息周期即将开启，美元的弱势预期激发有色金属金融属性。 国内外需求修复，推动有色商品消费增长，全球性绿色能源革命持续进行，国内新质生产力蓄势待发，有望开启部分商品需求新一轮周期。 供应端，资源保护主义盛行、资本开支不足、供应存在瓶颈等刚性约束，以铜铝为代表的供给受限资源品或迎来牛市，小金属表现尤为亮眼，其资源稀缺性更强、供给刚性更为突出、与新质生产力发展更为密切，市场对小金属认识或存一定预期差，相关商品的价格中枢及资本市场权益标的的估值中枢有望实现共振上移，走出牛市行情。 5. 皇氏集团()：首批5000枚进口冷冻巴基斯坦优质奶水牛胚胎已运抵南宁投入改良繁育-财经-金融界（发布时间：2024-06-25 17:38:26）：格隆汇6月25日丨皇氏集团()在投资者互动平台表示，2024年6月8日，公司首批5000枚进口冷冻巴基斯坦优质奶水牛胚胎已运抵南宁，第一时间运往公司投入广西奶水牛改良繁育生产中，后续将根据胚胎生产、繁育及市场情况等考量，合理规划引种安排。
多省连发交易所风险提示，这次提示针对的是什么风险？
聪明资金跑了?黄金惊现恐慌性暴跌，金银期货双双跌停，交易所连发警示，到底怎么了?
“黄金之前一直在涨，身边朋友也都看好，也有人投资黄金赚了不少钱。 这几天市场开始调整，我就趁着回调和朋友一起买了点，没想到会一下跌这么多，这一把真是跌懵了。 ”谈到星期三凌晨黄金暴跌，黄金现货投资者王辉(化名)心有余悸。
最近，在创下历史新高、站上2000美元重要关口后，节节胜利的黄金市场突现恐慌性暴跌!
11日晚，COMEX黄金期货暴跌5.67%至1921.8美元/盎司，创2013年6月以来最大跌幅;COMEX白银期货暴跌15.02%，创下金融危机以来最大跌幅。 国内黄金白银期货则在8月12日凌晨双双跌停，全天封死跌停板，A股市场黄金股同样重挫。
突如起来的踩踏让高位追涨的投资者遭受重创，上期所、上金所连发风险警示。 市场到底怎么了?据券商中国记者从业内了解，全球刺激政策预期减弱、新冠疫苗研发取得进展是金市暴跌的潜在导火索，一些先知先觉资金已撤退。
黄金市场多头踩踏致暴跌
8月11日晚间至8月12日凌晨，国际金市突然出现大跳水。 COMEX黄金期货暴跌5.67%至1921.8美元/盎司，创2013年6月以来最大跌幅;COMEX白银期货暴跌15.02%，创下金融危机以来最大跌幅。 截止记者发稿时，金价有探底反弹势头，日内大幅回升逾1%，但这一轮快速调整着实让人惊出一身冷汗。
国内黄金白银期货则在今日凌晨双双跌停，全天封死跌停板。
上期所、上金所连发风险警示
黄金、白银价格的剧烈下跌，引起了相关交易所的警惕。 11日起，上期所、上金所就开始连续发布风险警示。
上期所8月11日发布通知称：“近期，全球形势复杂多变，影响市场运行的不确定性因素较多，国内外贵金属等品种价格波动较大，请各有关单位做好风险防范工作，理性投资，维护市场平稳运行”。
上金所8月12日连发两则公告。 一方面要求会员单位继续做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。 交易所将视情况采取风控措施，维护市场平稳运行，保护投资者利益。 另一方面，对延期合约交易保证金比例和涨跌停板进行调整，自8月12日收盘清算时起，Ag(T+D)合约的保证金比例从13%调整为16%，下一交易日起涨跌幅度限制从12%调整为15%。 将Au(T+D)、mAu(T+D)、Au(T+N1)、Au(T+N2)、NYAuTN06、NYAuTN12合约的保证金比例从9%调整为12%。
据了解，黄金投资标的主要包括Au(T+D)、黄金期货、黄金ETF等。 前两者分别在上金所、上期所挂牌交易，合约带有10倍左右杠杆，因此金市大幅波动容易引起投资者盈亏剧烈变化。
“昨晚我买了些Au(T+D)，刚开始大跌还没当回事，后来就去睡觉了。 第二天起来发现亏了不少钱，好在只是试试水，总体仓位并不高。 ”王辉说。
暴跌导火索：俄罗斯宣布注册首款新冠疫苗
据环球时报消息，俄罗斯总统普京11日宣布了一个重磅消息，俄首款新冠病毒疫苗已经注册，从而成为世界上首个正式注册的新冠病毒疫苗。 同时，普京女儿已经接种了该疫苗。
国信期货研究咨询部主管顾冯达表示，本次贵金属高位跳水实际是流动性边际转变引发的多头踩踏，背后的导火索存在争议。
“俄罗斯批准全球首支新冠疫苗的突发消息更多是吸引市场眼球的噱头而已。 目前，世界各国的疫苗竞赛正处于多赛道白热化竞争状态，而俄罗斯在尚未通过疫苗研发最大的障碍——临床三期测试之时，就高调抢先完成疫苗批准，从科学角度而看其疫苗效果和抗体有效性及副作用广受质疑。 正如此前世卫组织发言人日前反复强调，任何疫苗在获批前必须通过多次试验，找到一种可能有效的疫苗和完成所有程序是两码事，而俄罗斯因临床测试跳跃较多步骤的超前之举，与此前美国总统特朗普称 ‘疫苗可能会在总统大选前即10月惊奇出现’的言论类似，可能更多是出于安抚民众和对外展示实力的宣传策略。 ”顾冯达说。
在他看来，本轮贵金属高位回落的真相，实质上是市场边际流动性的收紧触发多头资金获利出逃，这也与近期国内股市及大宗商品等风险资产价格与作为传统避险保值防通胀的贵金属几乎同步冲高回落相验证。 从8月以来，国内外金融市场风险偏好就有所摇摆，特别是在美国新一轮财政刺激法案陷入僵局迟迟未能落地的背景下，美联储大量资金留存在财政储备金当中，美联储资产负债表中的银行准备金款项也于近期大幅萎缩，使得美国M2规模连续2周下降，叠加中国货币政策的定力正在增强，三季度信用扩张速度放缓，使得此前支撑各类资产价格迭创新高的市场流动性行情略显乏力，部分与流动性高度相关的高波动性资产遭遇短期回落。
东证衍生品研究院贵金属分析师徐颖表示，黄金和白银在经历了前期持续上涨后，进入到获利了结的阶段，美国新一轮财政刺激政策推出受阻贵金属上涨动能减弱，ETF基金上周五已经开始流出，俄罗斯疫苗取得进展以及欧元区8月经济指数回升带动市场风险偏好回升，叠加本周有大量的美国公司债和国债发行，10年期美债收益率快速上行至0.64%，加剧了贵金属的下跌。 此外，下跌时大量投机资金出逃触发踩踏，导致黄金和白银暴跌。
一德期货首席经济师郭士英表示，近期美国两党未能就进一步的经济救助方案达成一致，显示美国货币政策未来空间或许有限，市场的失望情绪，成为这一轮黄金白银暴跌的导火索。 从市场走势来看，近期美元也有筑底回升的迹象，美元走势一般与贵金属的走势呈负相关。
“当然下跌的另外一个原因是短期涨幅过大，毕竟从今年3月中旬以来的4个多月的时间，国际黄金的累计涨幅达到了44%，这是非常罕见的涨幅，场中积累的大量筹码获利出局导致市场大幅回调。 ”郭士英说。
在郭士英看来，贵金属的急剧下跌是一个重要信号，提醒基于流动性泛滥的市场炒作已经见到阶段性高峰，包括美股和一些工业品在内的大宗商品市场，对此应该保持警惕。 初步预计美国还会有一轮财政货币救济方案会在不久之后出台，但此后的货币扩张空间应该是有限的了。 当然这取决于美国疫情和后期的国际形势。 如果美国疫情在秋冬季继续扩大，或者在美国大选前，国际局势变得更加紧张，那么不排除美联储以及美国财政部会追加经济刺激计划。
聪明资金已经提前撤退
本次黄金突发性暴跌有其偶然性，但如果细心观察，聪明资金其实已经提前撤退。
“全球最大黄金ETF SPDR连续两日出现减仓行为，预示着近期贵金属经历了较大涨幅之后，部分多头获利了结，这也为多头带来了一定压力。 短期大跌，可能会形成踩踏式下跌。 从SPDR的持仓数据来看，上周五和本周一分别减仓18万和13万盎司，累计减仓0.8%。 ” 金瑞期货贵金属分析师杜飞指出。
除了SPDR连续资金流出，CFTC数据显示金、银投资净多头头寸近期也在大幅削减。 相关数据显示，COMEX黄金期货市场资管机构净多头头寸自7月下旬14万手高位降至8月4日的11万手附近，7月最后一周骤降2.3万手。
尽管如此，仍有分析人士对于黄金后市仍相对乐观。
澳新银行分析师表示，贵金属价格的短线波动无损其长期走势在全球央行宽松预期下继续看涨的前景，在经历了仓位调整带来的巨震之后，后市金银价格长期走势方面仍是向上。 该行预计，现货黄金价格在未来6-12个月期限内仍会上涨至2300美元/盎司的水平，而现货白银价格在同期则会触及27美元水平，并特别指出，除了央行宽松政策的助推之外，全球经济增长和地缘局势的不确定性，以及美国大选带来的额外变数，都会兑贵金属价格构成持续利多。
顾冯达认为，综合考虑未来全球宏观经济环境、货币和财政政策趋势，尽管短期多头获利出逃行为使得金银面临高位回撤压力，但市场对金银多头趋势仍在，建议贵金属中长期坚定增配，短期波动加大背景下，黄金背靠400元/克整数关口回调买入为主，白银多看少动谨慎操作。
徐颖则表示，短期看，恐慌性的暴跌使得贵金属很难出现V型反转的走势，预计8月份都会延续弱势震荡的格局，保守地看伦敦黄金现货价格的底部在1800美元/盎司左右，伦敦银在20美元/盎司附近。 中期来看，美国新一轮财政刺激政策预计9月份可以推出，美联储9月利率会议预计提出平衡通胀目标制，美国经济复苏也进入波动阶段，再加上美国大选临近，地缘政治风险犹存，贵金属的长期配置需求仍在。
