中年危机 陷入 市值缩水超350亿!桃李面包

桃李面包,也要“卖不动”了。

1995年,60岁的吴志刚从教师岗位退休,在丹东创立了桃李面包。

彼时,面包市场主要分为新鲜面包和长保面包两大派系,两者各有优缺点——新鲜面包口感好、更健康,但价格高昂;而长保面包虽然口感不佳,但价格低廉。当大家已然习惯了在两者之中做出选择的时候,吴志刚带着短保面包横空出世。

所谓的短保面包,即保质期在3—5天的面包,兼具新鲜面包口感好、健康和长保面包价格低廉的优势。凭借着产品创新以及时代红利,桃李面包不但很快在辽宁站稳脚跟,并由此走向全国。2000年,桃李面包营收突破1亿;5年后,桃李面包成为东北地区最大的新鲜面包生产商;而后,桃李面包开始加速全国化,先后在华北和西南地区开设中央工厂,并在2015年登陆A股。

上市后,桃李面包迎来了很长一段时间的平稳发展期——2015年到2018年,桃李面包的营收增速分别为24.55%、28.95%、23.42%和18.47%,净利润增速分别为27.11%、25.53%、20.22%和21.92%。不过,到2019年之后,桃李面包的业绩增速开始放缓,仅看营收方面,2019到2023年桃李面包的营收增速分别为16.77%、5.66%、6.24%、5.54%和1.08%,可以看到,最近四年营收增速一直在个位数。

很显然,在成立的第29个年头,桃李面包这个面包巨头如今已然陷入“中年危机”之中。

“中年危机”隐现

8月12日,桃李面包披露了上半年的财务报告,表现仍然不太理想。

具体数据而言,上半年桃李面包实现营收30.21亿,同比下滑5.79%;实现净利润2.899亿,同比下滑0.6%,业绩“双降”。

若看单季度数据,二季度桃李面包实现营收16.21亿,增速为-6.33%;实现净利润1.747亿,增速为14.24%。和今年一季度-5.15%的营收增速以及-16.95%的净利润相比,其实二季度的业绩已经有所好转,但营收下滑的势头仍未缓解。

实际上,桃李面包之所以会陷入增长放缓的局面,和全国化进程不顺利有很大关系。根据财报显示,上半年桃李面包的营收主要来自东北、华东和华北三个地区,具体实现营收分别为11.51亿、9.889亿和6.966亿,占营收的比例分别为38.1%、32.73%和23.06%,而经济比较发达的华南地区和华中地区分别实现营收2.232亿和1.021亿,占营收的比例分别只有7.39%和3.38%。

此外,值得注意的是,在全国化进展不顺利之余,桃李面包还出现了失守“东北大本营”的迹象。一直以来,东北地区都是桃李面包主要的增长点,但近年来增长也越来越疲软。拉长周期来看,2019—2022年,桃李面包东北地区的营收增速分别为14.21%、5.14%、2.82%、0.45%,下滑相当明显;2023年,东北地区营收为28.28亿元,同比下降2.25%,这是桃李面包自上市以来,东北地区营收首次下滑。

而在今年上半年,桃李面包东北地区的营收为11.51亿,和去年同期的13.13亿相比减少了1.62亿,很显然,桃李面包的处境并不乐观。

或许是受到了业绩的影响,近年来桃李面包的股价表现同样不太好。截至8月15日收盘,桃李面包的股价报收5.58元/股,总市值仅为89.3亿,和最高点27.56元/股相比,桃李面包如今的股价已经蒸发超过了七成,市值则缩水超过了360亿。

从目前来看,在成立的第29年,桃李面包陷入“中年危机”已经相当明显了。

“苦日子”刚开始?

虽然业绩已经开始负增长,但或许桃李面包的苦日子才刚刚开始。

从目前来看,桃李面包面临着外部和内部带来的双重压力。先看外部,目前短保面包这一细分市场的竞争已经越来越激烈,据报道,食品巨头达利集团和盼盼食品分别在2018年和2016年先后进入短保面包市场,推出了“美焙辰”和“领鲜”两大品牌。

而除了传统食品巨头以外,茶饮品牌如奈雪的茶、喜茶,零食品牌盐津铺子、三只松鼠等都在积极布局短保面包这一细分市场。虽然,目前桃李面包凭借着自身的渠道优势,在短保面包渠道上依旧领先,但随着越来越多品牌入局,桃李面包面临的竞争必将更加激烈。

再看内部,由于过去几年大举扩张,在营收增长停滞的背景下,桃李面包未来很大概率会出现产能过剩的情况。据统计,截至2023年底,其在全国已经有22个生产基地投入使用,还有5个基地处于建设之中,和2019年的18个生产基地相比多出了9个;反映到财报上,2023年桃李面包的固定资产和在建工程分别为36.56亿和7.632亿,而在2019年时,这两项数据分别为15.45亿和2.739亿。

一般情况下,产能扩张的同时,营收往往也会随之增长,但现在产能扩张了,营收却没有增长,可见桃李面包的产能利用率不会高;而且值得一提的是——根据2023年的财报数据,桃李面包的上海、合肥、河南、福州、厦门、东莞、浙江、泉州等子公司的净利润都是亏损状态。

对于桃李面包而言,全国化的失败就像导火索,把这家过去几年积极扩充产能的面包巨头“点燃”,而短保面包行业竞争加剧则是加快了燃烧的速度。此外,缺乏创新能力的桃李面包看着也没有能力改变现状——今年上半年,桃李面包的研发费用只有1541万,不足销售费用的零头。

现在回头看,曾经的桃李面包凭借着创新从新鲜面包和长保面包杀出重围,但当下增长乏力也是不争的事实,当然,桃李面包在短保面包仍有优势,只是如何破局,这是桃李面包需要思考的问题。

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