雀巢提供代糖冲刺IPO 给可口可乐 赣商夫妇缔造甜味剂帝国

卡路里低的“代糖”火了!生意好做吗?

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

夏日炎炎,一瓶冰镇的可乐成了不少人的解暑法宝。但为了不被“肥宅快乐水”的糖分“绑架”了身体的健康,人们开始追求"0糖、0卡"的饮品。人工甜味剂(即代糖)就成为了甜蜜的替代品。

在年轻人对"0糖"饮料的追捧下, 上游甜味剂供应商 “新琪安”也站上了风口。这家位于江西的新琪安科技股份有限公司(下称“新琪安”)生产的人工甜味剂不仅用于 可口可乐、雀巢等大品牌,如今公司还要冲刺港交所。

值得注意的是,新琪安曾 在2023年7月开启A股上市辅导,但最终还是选择转战港交所。 《招股书》显示,2023年,新琪安的 营收和净利润同比分别下降超过40%和60%, 这与其产品三氯蔗糖的“价格战”有关,公司意欲进一步开拓产品价格相对稳定的海外市场。

在新琪安的背后,是一对持股约54.8%的王氏夫妇。在公司董事会中, 有4位是王氏家族的成员, 其中包括创始人王小强本人、以及王小强的儿子王皓、表弟吴丁、外甥女左玥,公司可谓是家族色彩浓厚。只是,港股吃得下王氏家族的代糖生意吗?

年入超2亿元

可口可乐、雀巢为大客户

甜味剂也分很多种,不同饮品和食品需要特定的甜味剂。例如,应用于口香糖、糖果和一些糖尿病食品的木糖醇;应用于乳制品、调味料中的安赛蜜;应用于面包、糕点、碳酸饮料的阿斯巴甜等。

作为甜味剂行业的“资深玩家”,新琪安生产甜味剂已有21年的时间,其生产并销售的甜味剂主要是 甘氨酸 三氯蔗糖 等。

其中, 甘氨酸又分为工业级和食品级, 食品级甘氨酸作为非必需氨基酸,应用于食品工业作为增味剂、诱食剂等;而工业级则在其他领域如表面活性剂、饲料添加剂等发挥作用。

根据《招股书》数据可知,尽管2021年-2023年(下称“报告期内”),新琪安来自甘氨酸的营收分别约为4.3亿元、3.67亿元和2.07亿元,营收占比分别为65%、48.2%和46.2%。

这一变化,也反映出新琪安对不同甜味剂供应的调整。与此同时, 三氯蔗糖以其高甜度特性,其营收占比在稳步上升, 2021年-2023年,其带来的营收分别约为2.18亿元、3.77亿元和2.28亿元,营收占比分别为33%、49.6%和51.1%。

图源:《招股书》

值得注意的是,特别是 在欧洲和北美市场, 新琪安的甜味剂产品受到了广泛欢迎,这两个地区在2023年为公司带来营收占比分别为36.5%和18.4%,为营收占比最高的两个地区。

图源:《招股书》

欧洲和北美市场营收占比高背后, “美国跨国饮料制造商”可口可乐,和总部位于瑞士的“跨国食品制造公司”雀巢 等多个国内外知名食品和饮料品牌均是新琪安的 客户

从2021年至2023年,新琪安的 前五大客户为其贡献了相当比例的营收, 这一数字分别为4.15亿元、4.29亿元和2.41亿元, 占总销售额的62.7%、56.2%和53.9%。 据《招股书》中披露的信息显示,2023年, 雀巢和可口可乐分别占据了新琪安第一和第二大客户 的位置,这两大客户的销售额占比分别为16.5%和15.9%。

图源:罐头图库

在大客户的加持下,新琪安不仅在江西市场站稳了脚跟,更在全球食品级甘氨酸制造行业中占据领先地位。据“灼识咨询”报告显示, 按2023年销量计,新琪安以5.1%的市场份额,在全球食品级甘氨酸制造行业排名第一。 同时,同时作为全球五大三氯蔗糖生产商之一,拥有约4.8%的市场份额。

虽然大客户代表着一定的营收,但新琪安想要完全高枕无忧,也并不容易。

新琪安与雀巢、可口可乐的合作时间分别为2006年和2016年。不过, 报告期内,公司来自雀巢的销售收入呈现下降趋势, 从2021年的1.74亿元降至2023年的0.74亿元。 同样,可口可乐对新琪安的销售额贡献也有所减少, 从0.94亿元下降至0.71亿元。

对此,新琪安在《招股书》中也提示到,由于公司大部分收益来自向主要客户的销售,倘若公司与主要客户的关系转差,或 公司无法履行与主要客户所订合约下的责任,公司业务及经营业绩可能会受到不利影响。

《招股书》显示,2021年至2023年,新琪安分别实现营收6.61亿元、7.61亿元和4.47亿元;同期分别实现净利润1908万元、1.22亿元和4466.2万元。

核心产品均价下滑

根据《招股书》数据可知,2021年至2023年,新琪安的营业收入和净利润经历波动,尤其是 2023年,公司业绩出现了大幅下滑,营业收入和净利润分别同比下降了41.26%和61.99%。

业绩下滑背后,是甘氨酸销售单价的下降,和三氯蔗糖市场价格战的影响。

2023年,甘氨酸和三氯蔗糖的销售金额分别为2.07亿元和2.28亿元,同比分别下降了43.7%和39.51%。

特别是甘氨酸,其食品级和工业级的平均售价在 2023年分别同比下降48.17%和52.51% ,降至1.7万元/吨和1.04万元/吨。

新琪安在《招股书》中解释称,甘氨酸价格的波动性主要是由于 环保政策的变化 原材料成本上涨 导致的。在2021年,这些因素曾引起甘氨酸价格大幅上涨,但随后在2022年和2023年,随着产能恢复和需求减少,甘氨酸价格开始回落。

具体看,2021年-2023年, 食品级甘氨酸 的平均售价分别为2.32万元/吨、3.28万元/吨和1.7万元/吨; 工业级甘氨酸 的平均售价分别为2.11万元/吨、2.19万元/吨和1.04万元/吨。

图源:《招股书》

价格的波动性同样对甘氨酸的毛利率造成冲击。 报告期内,食品级甘氨酸的毛利率经历了从15.7%到26.1%,再下降至7.5%的起伏。工业级甘氨酸的毛利率更是从23%的高点跌落至14.5%,最终在2023年出现了负增长,达到-5%。

此外,另一产品 三氯蔗糖的平均市场价格也呈现下降趋势。

根据《招股书》可知,自2022年起,由于主要生产商的激进扩张,市场出现了供大于求的局面。导致生产商愿意以极低的价格销售产品,这直接影响了三氯蔗糖的市场价格。

据“灼识咨询”资料显示,三氯蔗糖的 平均出口市场价格 从2022年的约386.3元/公斤大幅下跌至2023年的约186.5元/公斤, 跌幅达51.72% ;而三氯蔗糖的 平均国内市场价格 由2022年约378.6元/公斤下跌至2023年的169.5元/公斤, 跌幅达55.23%

图源:罐头图库

在整个代糖市场中,龙头企业如 保龄宝和三元生物 也面临着同样的挑战。

“代糖概念龙头企业” 保龄宝 (002286.SZ)的主要产品为赤藓糖醇。2021年,元气森林走红,这也带火了代糖赤藓糖醇。2021年,保龄宝营收入27.65亿元,同比增长34.58%;归母净利润为2.02亿元,同比增长304.65%。

2022年、2023年,赤藓糖醇市场卷了起来,保龄宝业绩也是急转直下, 公司营收分别为27.13亿元和25.24亿元,同比分别下降1.89%和6.96%;净利润分别为1.33亿元和5396.9万元,同比分别下降33.94%和59.47%。

保龄宝表示,2023 年度赤藓糖醇市场竞争激烈、供大于求,价格严重下降。

三元生物(301206.SZ)也遭遇了相似的情况。 2022年和2023年,三元生物分别实现营业收入6.75亿元、5亿元,分别同比下降59.71%、25.99%;净利润分别为1.64亿元、0.59亿元,分别同比下降69.43%、64.03%。

公司在投资者互动平台上坦言,在近两年的赤藓糖醇价格战中,公司产品销量受到了较大影响。

图源:《招股书》

在此背景下, 新琪安在《招股书》中表示,公司并未参与“价格战”,而是通过维持合理的售价来确保毛利率。

但即便如此,新琪安 三氯蔗糖产品的平均售价和销量还是受到了影响。 其平均售价从2022年的每吨31.69万元下降至2023年的每吨24.86万元,销量也从1040吨下滑至964吨。

面对市场的不确定性,新琪安表示, 如果“价格战”持续,公司可能无法在定价上保持优势,产品销售可能会减少,进而影响到公司的毛利和净利润。

香颂资本董事沈萌认为, 在当前代糖行业面临产能过剩的挑战时,单纯的基础产品凭借产能拼价格的空间越来越小 。企业应专注于研发和创新,以提升产品价值。通过开发具有高附加值的新产品,企业不仅能够实现差异化竞争优势,还能有效提升利润空间。

王氏夫妇持股54.8%

累计获分红6500万

新琪安背后,站着一位 来自江西的66岁“老翁”王小强 和他的王氏家族。

《招股书》显示,王小强如今66岁,于1998年7月在中国社会科学院研究生院(现称中国社会科学院大学)获得企业管理研究生学历。2003年12月,王小强创办新琪安开始生产甜味剂。

截至目前, 王小强及其配偶丁丹 两人在新琪安直接和间接 持股比例合计高达54.8%。

在过去两年中, 新琪安进行了两次现金分红。 2022年和2023年,公司分别进行了860万元和1.11亿元的现金分红,王小强夫妇按照持股比例计算,已经获得了 超过6500万元的收益。

图源:罐头图库

此外,公司管理层中还有王小强的亲属。据《招股书》披露的信息显示,王小强本人身兼数职,包括董事会主席、执行董事兼总经理,而他的家族成员: 儿子王皓、表弟吴丁峰和外甥女左玥 ,均在董事会中担任执行董事,分别负责公司的产品销售推广、运营管理和财务规划。

图源:《招股书》

然而,家族企业的管理模式也存在一些争议。股权高级合伙人律师刘永斌表示, 家族企业较非家族企业有利的方面是家族企业注重远期利益,考虑代际传承,基业长青;不利方面是企业管理家长化,专制化,不利于企业引进外部人才。

在股权结构方面,除了张氏夫妇外, 聚合兴投资、富兴投资、修能投资、自然人张朝益、贺庆凤、陈丽君等分别持股6.8%、6%、2.3%、4.29%、3.8%和1.2%。

值得一提的是, 贺庆凤为王小强同胞兄弟的配偶,她目前还担任西藏新琪安的监事一职。

卖甜味剂作为一门不愁顾客的生意,随着IPO的脚步渐近,王氏家族有望财富值再升一个台阶。这一场资本市场的盛宴,是否能如他们的甜味剂般令人回味无穷?

你买过添加甜味剂的产品吗?体验感如何?评论区聊聊吧!

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