随着过去一个月全球固定收益市场的抛售，以美元计价的新兴市场债券表现出色，而以本币计价的债券则表现不佳。如今，美国大选临近，这将对新兴市场债券产生深远影响。
自20世纪80年代和90年代的一系列危机以来，新兴市场国家逐渐转向本币计价的债务发行。这种转变提高了这些国家的稳定性，但也使得约7万亿美元的本币计价债券对11月5日的选举结果极度脆弱。
特朗普承诺对所有进口至美国的商品征收10%的关税，这将迫使出口国采取措施贬值其货币。即便是这样的威胁也可能重创以这些货币计价的债券。BCA Research的新兴市场首席策略师Arthur Budaghyan指出：“特朗普未来可能会使用非常强硬的言辞。”
然而，美元计价的新兴市场债务仍超过1万亿美元。Barings新兴市场主权债务负责人Cem Karacadag表示，10月期间，这一子资产类别与美国国债的利差收窄了23个基点。
高风险的信用债表现尤为突出。随着投资者对阿根廷、巴基斯坦和斯里兰卡等曾被视为“危机国”的偿付能力更加有信心，高收益主权债券利差缩小了50个基点。
智通财经APP了解到，TCW新兴市场集团董事总经理David Robbins认为，这反映了市场对“基本面状况良好”的观点。他指出，美国和欧洲依然有望实现“软着陆”，这将使得央行即便在经济增长的背景下仍能降息。
Karacadag认为，投资级别的债券提供的上涨空间有限。他指出：“如果你购买沙特阿拉伯、印度尼西亚或菲律宾的债券，这基本上就是在买美国国债，只是加了一些利差。”
Karacadag在寻找中美洲和加勒比地区的投资机会，包括哥斯达黎加、危地马拉和多米尼加共和国。他认为，这些国家受益于美国经济的繁荣，通过旅游业和汇款获得支持，而没有墨西哥那样的政治复杂性。
Robbins则看好土耳其和埃及的债务，这些国家的经济政策正在改善，区域压力可能有所缓解。他还青睐西非产油国安哥拉和加蓬的债券。
高盛全球外汇及新兴市场策略研究负责人Kamakshya Trivedi认为，南非的债券具有投资价值，因其新成立的联合政府在解决财政问题方面表现得较为可信。他也看好捷克、匈牙利和波兰的债券，这些国家的利率可能下降，逐步与欧元区接轨。
总的来说，“独特性”成为当前新兴市场的关键词。
一旦哈里斯获胜，本币计价的新兴市场债务可能会迎来一波反弹。但这种情况不会解决根本挑战：美国经济的强劲表现推高了美联储的利率和美元水平，预计将维持较长时间。Trivedi指出，“对新兴市场债务而言，更重要的是全球增长的均衡表现。中国和欧洲的经济表现改善，能削弱美元的强势。”
PGIM固定收益公司新兴市场债务负责人Cathy Hepworth建议，投资者在采取重大行动之前，最好等待市场尘埃落定。她表示：“现在加大风险敞口还为时过早。”
金融危机是怎么样产生的？会有什么影响啊
成因：（1）经济过热导致生产过剩；（2）贸易收支巨额逆差桥判；（3）外资的过度流入；（4）缺乏弹性的汇率制度和不当的汇率水平；（5）过早的金融开放影响危害：在全球金融风暴中，处于风口浪尖的进出口行业受到的冲击最直接也最严重。 首先，危机从金融层面转向经济层面，直接影响出口。 美国消费支出占GDP的70%以上，2007年美国国内消费规模约10万亿美元，而同期中国消费者支出约为1万亿美元。 短期内，中国国内需求的增加无法弥补美国经济对华进口需求的减少。 据测算，美国经济增长率每降1%，中国对美出口就会降5%～6%。 其次，次贷危机进一步强化了美元的弱势地位，加速了美元的贬值速度，从而降低了出口产品的优势。 美国联邦储备局不断降低利率、为银行注入流动性资金与我国紧缩性的货币政策形成矛盾，导致大量热钱流入中国，加速了美元贬值和人民币升值的进程，从而使中国出口产品价格优势降低，对美出口形成挑战。 在上述因素的作用下，中国出口呈现减速迹象。 上半年中国继续延续出口增长减速的趋势。 从出口金额看，上半年同比增长21.87%，比2007年同期27.55%的增长速度降低近6个百分点；从出口数量看，上半年同比增长8.44%，也明显低于2007年同期10.11%的增长速度。 除了出口数量减少外，受金融危机的影响，海外企业的违约率也开始上升，出口企业的外部信用环境进一步恶化。 据中国出口信用保险公司浙江分公司统计，前5个月收到的报损案件金额高达3034万美元，同比增长80%；已支付赔款895万美元，同比增长525.6%。 其中，2008年理赔量比2007年同期增长525.6%，本地企业的海外坏账率增长约为268%。 具体到行业，保险业近年来总体处于上升状态，除了受到国际金融危机的严重影响，保费增速降低，但仍超过10%。 纺织行业等传统劳动密集型企业受到的影响比较严重。 据海关总署数据显示，2008年9月份，纺织品服装出口较8月份减少近6亿美元，较上年同月仅小幅增敏慎改加约3亿美元，9月份出口延续了8月份微幅增长的趋势。 随着美国金融危机愈演愈烈，以美元计价的纺织出口接近零增长，以人民币汇率计价的出口额持续负增长，20%的纺织企业出现亏损；汽车行业受美国金融危机的影响，总体表现低迷。 据中国汽车工业协会最新数据统计，今年1～8月，乘用车产销463.24万辆和455.03万辆，同比增长13.67%和13.15%，与上年同期相比，增幅回落8.32个百分点和10.94个百分点。 从8月份的汽车销量来看，欧洲同比锐减16%，北美降幅达15.5%，日本汽车销量下降14.9%。 而中国国内汽车销量同比下降了5.4%，环比下降了6.0%；船舶行业也深受其害。 由于金融危机，世界船舶融资的形势也日益严峻，欧洲许多银行都暂停了船舶融资业务，预订船舶但未获融资的比例明显上升。 一些船东被迫取消船舶订单，如香港金辉船务取消了在大连船舶重工订购2艘VLCC的订单，雅典OceanautInc取消9艘7亿美元散货船订单，韩国、印度中小船东也相继出现了取消订单的情况。 就地区而言，东部地区由于以外向型经济为主导，所受损失相对较严重。 广东有2万至3万家大大小小的工厂倒闭，其中影响最大的是合俊集团旗下的两家玩具加工厂倒闭，6500名员工面临失业，这是受金融危机冲击中国实体企业倒闭规模最大的案例。 就出口国家来看，中国对美国出口金额增速下降较为明显，对欧盟和大洋洲的出口并未受到明显影响，而对拉美和非洲等发展中地区的出口金额则出现了强劲增长态势，上半年中国对拉美、非洲出口金额增长都在40%以上，远远高于对欧洲和北美的出口金额增长速度。 随着金融危机的进一步发展与扩散，中国对欧洲国家，甚至部分发展中国家的出口也会受到影响，从而对中国整体出口增长构成严峻挑战。 金融危机对世界经济的影响是深远的。 中国社科院金融研究所提供的数据显示，目前次级债券衍生合约的市场规模被放大至近400万亿美元，相当于全球GDP的孝塌7倍之高。 日本媒体报道这次危机将导致全球金融资产缩水27万亿美元。 前美联储主席格林斯潘撰文指出：“有一天，人们回首今日，可能会把美国当前的金融危机评为二战结束以来最严重的危机。 ”危机对实体经济的影响现已显现，世界经济下滑几成定局。 中国是这次危机中受损最小的发展中国家，直接损失较小，但是间接影响也不可小视。 出口将减少，作为拉动经济增长的三驾马车之一，其作用开始消弱；投资者的信心有所动摇，投资积极性不高；银行“惜贷”，国内流动性不足。 目前，扩大内需，尤其是刺激消费已成为政府和学界统一的经济调整口径，但仅依靠个体经济行为（个人与家庭消费和企业投资）促进经济发展显然有些“牵强附会”。 实践表明，当经济处于衰退、或预期衰退时，（我国仍处于良性轨道上，但经济下滑）政府的扩张性财政政策比货币政策更有效。 应该说，从不久前的“反通胀”到今天的“保增长”政策突变，正在考验着政府宏观经济驾驭和调控的能力。 经济领域的剧变带来了人心理上的改变，他们越来越失去安全感。 从这个意义上来说，此次排山倒海般到来的金融危机不啻于美国经济领域的“9·11”。 美国人开始质疑美国政府的决策能力，美国数家新闻媒体23日公布的民意调查结果显示，78%的接受调查的人认为，当前美国国家路线不对。 民心的这种微妙变化，无疑将在即将白热化的美国大选中发挥“威力”，因此美国两党总统候选人奥巴马和麦凯恩都在不遗余力地批评现政府的决策之余，还热情洋溢地发布解决经济困境的“妙招”，为的就是争取这部分选民。 金融危机也直接冲击到个人的生活。 通货膨胀、企业倒闭、经济困境降低了人们的支付能力，这不仅使得还不起房贷的人增多，也大大降低了许多人的生活质量。 从去年开始，就不断有普通美国人抱怨，连日常开支都要一再思量、一再缩减。
为什么说牛市没那么快结束？
上周君临推送的一篇文章牛市什么时候结束？，深受读者欢迎，阅读量破了近期的记录！
读者的反应也是两极分化，辩论激烈。
一种观点认为，行情已经结束，根本就没有牛市，比如下面这位——
但君临并不认可这种观点。
君临认为，牛市的第一篇章，也就是疯牛-金伏桐融牛，或许已经结束了，但更长跨度的慢牛，或许正徐徐展开。
因为，这是决策层的需要。
2019年的春季行情为什么结束了？
我们先从下面这张图讲起。
很多投资者都会对去年年初的一轮行情记忆犹新。
去年初，上证指数一缺岩坦度从2440点上涨至3288点，3个月时间，涨幅接近35%。 各种 科技 股概念轮番炒作，颇有牛市气象。
但没想到，4月之后，大市跳水，行情快速终结。
2020年的这轮行情，目前看来，竟然跟去年这波的曲线是如此相似！
难道是要完美翻版吗？
那么，我们看看，去年初的行情为什么就突然结束了？
拆开来看，去年的行情，可以分为三个阶段：
第一个阶段，1月份，2440-2600。
这个时候A股经历了2018年整整一年漫长的熊市，估值处于极度低估状态，外资开始悄悄买入。
是的，只有外资在买入，内资则按兵不动。
第二个阶段，2月份，2600-3100。
内资大举加仓，买入资金约2000-3000亿元，仓位提升了10%左右。 推动了股指的快速上升和行情的火爆。
第三个阶段，3月-4月中，3100-3300。
缺乏增量资金的进入，导致市场踌躇不前，然后内外资先后撤退，公司管理层掀起减持潮，行情终结。
我们前面的文章中分析过，A股市场上有4股力量在博弈：外资、内资、法人、散户。
在牛市中，春江水暖鸭先知的，通常是外资。
他们善于在全球市场中寻觅机会，哪里低估就往哪里去。
所以通常是外资先行进入，潜伏。
内资是趋势投资者，机敏，并跟进及时，通常也能吃到大肉。
法人通常是理性投资者，因为他们掌握着企业经营的第一手动态，需要大量的资金进出，因此也是对资金面极为敏感的一群人。
更重要的是，他们掌握的资金占了A股的一半，足以左右市场的变化。
散户，虽然交易量大，但通常也是后知后觉的一群人。
一般情况下，都是牛市进入中后期了，股指创出新高之后，散户才会大量进场，成为废品股行情的交易主体。
我们再看去年的行情。
首先是美联储缩表，美债利率上升，导致资金从新兴市场国家回流美国。 外资在3月6日之后，开始撤退。
接着是3月中的两会时间，决策层释放出来的信号是有松有紧，以稳为主。
一方面，GDP目标6-6.5%，比2018年的6.6%要低，目标不高，放水动力就不足；
另一方面，核心政策是减税降费，休 养生 息。
也就是说，刚刚搞完去杠杆，反弹一下可以，大放水就别做梦了。
于是，两会结束后，内资也撤退了。
外资、内资都先后撤退，法人和散户又没有加仓，行情自然就难以为继了。
近十年的春季行情为什么没能持续？
2019年的行情，本质上是历年春季行情的一次常规演绎。
有经枣掘验的投资者都知道，很多年份的春天，A股都会有一轮不大不小的“春季行情”。
我们以近十年的情况为例子：
2010年，2月初-4月中，上证2900-3200，涨10%；
2011年，1月底-4月中，上证2650-3050，涨15%；
2012年，1月初-3月中，上证2100-2500，涨19%；
2013-2015年，表现不明显。
2016年，1月底-4月中，上证2600-3100，涨19%；
2017年，1月中-4月中，上证3050-3300，涨8%；
2018年，全年熊市，表现不明显。
2019年，1月初-4月中，上证2440-3300，涨35%。
整体来看，过去十年中，有6年出现了明显的春季行情，涨幅约10-20%之间。
时间大多发生在1月-4月中。
为什么会出现这种规律性的行情机会呢？
君临认为，这主要源于市场资金对两会政策的期待，由此进行的预期埋伏。
在过去的文章中，君临曾分析过，两会是A股最大的政策窗口。
比如在2009年、2015年的两次牛市中，行情发展的主线都是围绕着当年两会的政策主题进行发酵的。
2009年的两会主题是四万亿基建投资，所以当年的牛市主线就是钢铁水泥等周期股。
2015年的两会主题是中国制造2025和互联网+，主线就变成了工业机器人、新能源车、网络 科技 股。
但是，市场资金也很清楚，
对两会的押注，取决于消息的落地，有没有超常规的表现。
如果政策力度是超常规的，那么行情就能持续下去，演绎成为一轮牛市。
但如果没有，那么已经炒起来的估值，就将缺乏支撑点，大家就只能鸣金收兵，等待下一次机会了。
2019年的春季行情，就是这么一种情况。
这轮行情，不是春季行情
很明显，这轮行情，不是春季行情。
而是发生在下半年的7月1日。
一般来说，A股上半年看政策，下半年看业绩。
而半年报披露时间，大部分都集中在7月底-8月底，尤其是8月中下旬。
所以，下半年的A股行情，很多时候都是发生在金秋时节的8-11月。
但很显然，这一轮的行情，并不是由业绩驱动的。
事实上，回顾 历史 ，A股的三大水牛都是发生在二季度之后。
一次发生在5月，两次发生在11月。
主要的原因，就是两会之后，经济基本面风云突变，超出了预期的状况——
政策随之发生大调整！
比如2014年，上半年的时候，上面开会定的调子还是谨慎乐观的；
但从年中开始，石油价格忽然开始跳水，从115美元急跌至30-40美元，并很快传导至消费端，形成通缩预期。
这种情况下，四季度决策层当机立断就进行了政策的乾坤大挪移。
那么，今年又发生了什么呢？
决策层的考虑是什么？
2020年的经济基本面，有两条主线：抗疫和抗美。
上半年的重心，无疑是抗疫。
我们看看针对疫情，两会是怎么说的。
首先是定基调：
“积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度。”
宽松基调下，四条对策：
第一，财政赤字规模比去年增加1万亿元，发行1万亿元抗疫特别国债；
第二，减税降费，预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元；
第三，拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，中央预算内投资安排6000亿元；
第四，大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%。
君临逐一给大家解读一下。
首先是“财政政策要更加积极有为”，怎样算是“更加积极有为”呢？
上一次，类似的提法发生在2017年的两会上，当时是这么说的：
“2017年财政政策要更加积极有效。 2017年赤字率拟按3%安排，财政赤字2.38万亿元，比去年增加2000亿元。 ”
注意，在积极有效的财政政策下，2017年的A股，是一次全年涨幅15%左右的小慢牛行情。
而在今年，积极的财政政策要更加积极有为。
一方面，赤字规模扩大1万亿；
另一方面，赤字率由2.8%大幅提升至3.6%以上。
在我国的财政体系中，3%的财政赤字率是一个警戒线，此次在特殊内外环境下，首次将财政赤字率大幅提升0.80个百分点至3.60%以上。
这也是我国 历史 上赤字率第一次突破3%，赤字规模也由2019年的2.76万亿扩大至2020年的3.76万亿。
可以说，这是相当大的积极力度了。
还有1万亿的特别抗疫国债，同比增加1.6万亿的地方专项债，同比增加5000亿元的减税降费等等。
减税降费其实是去年就定下来的政策，而今年则是进一步加码。
给小微企业定向贷款，同样是保民生，激活经济微循环的重要手段。
这些措施结合起来，力度比2017年要大得多，可以说这“积极有为”四个字，含金量是很高的。
今年的两会，因为疫情的关系，推迟到了五月中下旬。
5月22日召开，28日结束。
看看当时的A股：
5月22日市场跳水，说明资金是没啥预期的，避险为上。
后面，两会结束后，行情就开始逐步启动了，以小碎步的节奏往前，直至7月开始大踏步奔跑。
毫无疑问，一个多月后，随着政策的落地，“春江水暖鸭先知”。
下半年的主线，是抗美
2019年的政策主线是减税降费，由此带来了消费股的结构性行情；
今年上半年，在抗疫的压力下，减税降费继续，带来了消费股的抱团延续，茅台登顶A股市值第一。
但到下半年，君临认为，行情主线将发生变化。
主要的原因是，内部的风险已经逐渐化解，但外部的风险正在升高。
目前，美国的疫情愈加深重，7月的日新增确诊数据已经高达6-7万人，比6月份的2万高出数倍。
随着疫情进入不可控状态，失业率持续攀升。
据高盛最新统计，约占全国人口八成的州都暂停了经济重启，或采取有针对性措施放慢重启节奏。
这种局面下，选民对总统的失望可想而知。
据ABC新闻/华盛顿邮报联合进行的一项民调结果显示，有六成的人对特朗普处理疫情的方式表示不满，这一比例较疫情爆发初期大幅上升。
综合多个民调数据，目前拜登对特朗普的支持率已经领先10-15个百分点左右。
拜登什么都不用做，只要选民足够愤怒，他几乎就可以躺赢。
现在离11月初的美国大选还剩下3个月左右的时间，业界分析师预计，特朗普极有可能背水一战，在祸水东引方面做些危险动作。
看看最近的几条新闻：
第一条 ，7月6日，美国国务卿蓬佩奥表示，出于安全原因，美国正考虑封禁tiktok、微信等社交应用。
同期，美军飞机连续三天在中国南部海岸进行了近距离侦察行动，最近距离广东仅95公里，这是十分十分危险的举动。
第三条 ，7月14日，英国宣布停止在5G建设中使用华为设备。 这显然是迫于美国在背后施加的压力。
第四条 ，7月15日，美国国务卿蓬佩奥表示，美国将对部分华为员工实施制裁。
第五条 ，7月16日，纽约时报报道，特朗普政府正在考虑全面禁止中国共产党员及其家属赴美旅行，拟议中的总统公告还可能授权美国政府撤销在美中国共产党员及其家属的签证。
第六条 ，7月17日，美国海军“尼米兹”号和“里根”号两个航母战斗群在南海举行“双航母”演习，这是美军本月第二次在南海海域举行“双航母”演习。
来自太平洋对岸的压力，可谓是步步紧逼。
中国该如何应对？
归根结底，还是要打造一个具有全球竞争力的 科技 产业链。
如何实现这个目标？
用金融手段为 科技 产业赋能。
我们知道，中国的金融市场，大头是银行为主体的债务融资渠道。
这种渠道，对于借贷方的信用、抵押物非常看重，结果就是拥有政府担保和资源的大国企往往能获得优势，而民营企业、创业企业、高风险的 科技 企业备受冷落。
要扭转这种局面，唯有寄希望于我大A股！
这是一个三步走战略。
第一步，降低 科技 股的发行门槛。
手段包括：
a，开设注册制的科创板，让没有盈利的 科技 企业都能来A股上市；
b，将相对成熟的创业板也转为注册制，鼓励更多 科技 企业来上市；
c，新三板推出精选层，降低投资者的交易门槛，提升活跃度。
根据Wind数据统计，截至6月30日，2020年A股首发企业数量达119家，同比增长80%；
IPO募资总规模已达1392.7亿元，同比增长超过130%，更是创下近5年以来的新高，仅次于2015年的大牛市。
这还是创业板注册制、精选层没有大规模铺开的情况下，下半年呢，毫无疑问会更火爆。
第二步，为再融资松绑。
科技 股上市了，但不是一次融资就能做大的，是需要有持续的融资投入才能茁壮成长的。
因此，今年2月份，再融资新规出台，为 科技 股的定增融资进行大松绑。
据Choice数据统计，截至7月6日，A股再融资规模达4874.32亿元。
目前，主板和中小板有232家企业再融资排队中，其中21家已经通过发审会。 创业板方面，深交所已经受理93家企业再融资申请。 上述325家企业计划再融资规模合计6423.82亿元。
市场预计，在今后的一年至两年间，定增规模会再次扩张到万亿元以上，甚至超越2016年和2017年的高峰状态。
第三步，引导 科技 股龙头的估值水平提升。
一个国家的 科技 产业，不是靠那些小企业、废品股来带动的，而是靠有竞争力的龙头企业带动的。
就像美国只有一个苹果，韩国只有一个三星，但足以支撑其手机产业链的强大地位。
只要大企业起来了，周边就会自然而然的形成一个上下游产业链，并发展成为一个市场化的生态集群。
所以，要点就是，如何提升 科技 股龙头的估值水平，让他们能够获得低成本的融资能力，加快发展的脚步。
一个合理的方式是：树立标杆，并制造赚钱效应！
于是我国成立了集成电路大基金，一期、二期，对 科技 股龙头进行集中式投资、带动估值的提升！
今年以来，以中微公司、沪硅产业为代表的一批芯片股大涨，7月中芯国际在各方面的保驾护航下火速通关上市，显然都是决策层所乐意看到的。
有些保守的投资者会说，现在的芯片股不都是市梦率了吗？
难道还能继续涨？
我就不信了，未来要跌起来，看你死多惨……
君临认为，你们说的都对，芯片股贵，未来会价值回归，这些都是大概率的事情。
但，绝不是现在。
因为，革命尚未成功，同志仍需努力。
在决策层的蓝图里，需要有一个适当泡沫的资本市场来为 科技 企业的昂贵资本开支进行服务。
这是一个长期的战略，从2013年就开始了。
只可惜，当时的执行层没有搞好，一场疯牛将美好的蓝图生生中断了几年。
如今，决策层正小心翼翼的重启蓝图。
在经济没有明显向好，新兴产业的龙头还没有真正壮大之前，再次制造疯牛自毁长城绝对是决策层不想看到的。
因此这一次，会更小心谨慎，避免重蹈覆辙。
我们也可以更有信心，期待着一场A股大慢牛的稳步展开。
A股现14年奇观！6100万空仓者冷冷清清的A股
惊人！A股周二创下14年之最！ 周二，A股见证了自2002年来的14年之最！ 沪指全天振幅仅0.39%，被调侃为“葛优瘫”的一振幅，为14年之最。 比这一振幅还要低，且时间距离最近的发生在2002年9月13日，沪指全天振幅仅0.29%。 2002年，对于不少80后来说，对A股怕是都没有太大印象，更别说是90后了。 有网友调侃：近期的股市有点像90岁的老头儿，步伐蹒跚，上不去也下不来，上下10个点能玩1年！ 那么，极度窄幅波动意味着什么呢，以历史来激让看，远的不说，就最近几年。 振幅极窄的要数2014年5、6、7这几个月，那是蓝筹牛市起来之前，另外、2013、2012、2011年几年市场低迷时，窄幅波动也是常见。 是否能将窄幅波动推导后市走势，看来是难！唯一能说的就是现在3000点这位置，大家大幅买卖的意愿都不高。 A股空仓者高达6100万 千股横盘股民都去干(mai)吗（fang）了？ 千股跌仿友停千股涨停已经远去，现在进入千股横盘时代！ 强烈建议A股市场晚上开市，这样就不会有失眠了！一位网友这么调侃，最近让人困得不行的市场。 据统计，截止8月底A股空仓者高达6100万，散户持续撤离股市。 今年3月份、4月份、5月份、6月份、7月份空仓投资者数占比分别为50.87%、51.39%、52.16%、52.98%、53.58%。 这也是空仓投资者数连续第6个月超过50%。 专业人士都这么说现在的股市 A私募老总：美联储要议息，人民币还要贬值的节奏，大家都比较谨慎。 市场极度缺乏人气，也就这样了。 往后看大趋势可能还要向下，很多股票还是太贵！ B私募大佬：看资金不断南下，大家还是愿意去做更便宜的港股，人民币存在贬值预期，A股市场只能是弱势震荡，一方面股票估值不低，一方面市场流动性依然充裕，上有顶下有底的震荡格局，优质股票会走出结构性行情！ C基金经理：存量资金的博弈行情，缺乏挣钱效应，参与者交易意愿很低，只能找结构性机会。 虽然我A形势很弱，但是一河之隔长年低估洼地的港股，9月以来每天几十亿几十亿的资金南下。 “资产荒”下，资金都跑去港股寻找安全边际了。 今年以来，港股呈现小牛特征，明显跑赢大A股。 兴业证券（）的张忆东老师最新的研报叫《港股开启明大局新牛市》，提到港股牛市有几个基础： 1、港股新牛市的宏观基础：中国经济转型至中段，增速低位徘徊趋稳、结构调整有进展。 2、港股新牛市的资金基础：低收益率时代，中国财富全球化配置的需求强烈。 3、港股新牛市的制度基础：“沪港通”是人民币国际化及资本市场双向开放的成功创举，伴随着沪港通和深港通总额度取消、基金互认等质的飞跃，中国财富全球配置步入加速期，庞大的内资无缝对接地拥抱港股。 4、港股新牛市的市场基础：最便宜定价+最强势货币+最强的资产。 5、港股新牛市的投资者基础：港股生态环境正改变，中资逐渐有主导权。 (1)内地的投资者比例从1996年的1.0%大幅提升到2015年的21.9%，仅次于欧洲(34.2%)和美国(22.5%). 6、港股新牛市的海外基础：全球资产配置的钟摆已经开始摆向新兴市场，港股最受益。 张忆东老师给的建议是：这个阶段最核心策略是寻找优质资产，逢低买买买。 不过可能遇到的惊扰是四季度美联储加息和美国大选。 A股冷清到没朋友外资却来抄底了 这次是台湾同胞！ “多条腿走路”成为基金公司布局要点，现在A股和债市在全球范围内仍具有较高吸引力，外资布局步伐仍持续，qfii投顾业务也成了基金竭力拓展的领域。 据悉，9月19日中国台湾日盛投信首只聚焦A股中小及新兴战略股票型基金——日盛中国战略A股基金正式公开发行，募集上限150亿新台币(约合32亿人民币)，招商基金正是作为日盛投信在境内唯一QFII投资顾问，为该基金供应咨询服务。 据悉，此前招商基金曾为欧洲金融巨头ING公司(荷兰投资公司)担任QFII投资顾问。 实际上，不少基金公司近年都在积极布局QFII投顾业务，以及拓展海外各项业务。 南方一位基金经理表示，现在不少QFII机构都在寻找国内专业投资机构来做投资顾问。 “自去年以来这块业务需求就非常大，我们也在积极布局，积极参与各种招标。 ” “我们公司基本每年都会去海外路演，主要路演地包括美国、欧洲、东亚、日本、韩国等地。 ”一家基金公司人士介绍，此前在日本运行路演收到很大反响。 该公司海外业务战略中，QFII投顾业务也是其中一个重点发展方向。 “现在国内债券市场收益率较高，A股市场不少优质个股的估值水平并不高，外资兴趣浓厚，但一些国外资管机构往往覆盖市场不全，多数都找投资顾问运行管理。 ” 还有人士表示，相对来说，做QFII投顾业务的获利能力要高于公募业务，属于高毛利业务。 不过这块业务竞争也很激烈，一般大型基金公司或者外资基金公司在竞争中处于领先地位。 特别一些公募基金公司旗下的产品存续时间长，投资能力有历史业绩可考，同时运营规范，更能符合QFII作为长期投资者的要求。 据悉，有外资机构表示，中国经济转型正在发酵，创新产业撑起一片天，A股中小盘将有机会开创出全新格局。 另外，若深港通将于11月中下旬开通，A股中白酒股、中药股等低估值特色板块都是香港或其他国际市场所缺少的标的。 此外，QFII数量和规模也在不断扩大，为基金业带来更多市场蛋糕。 根据外管局公开信息，截至8月底，现在已经有270家QFII机构获得814.78亿美元的额度，最近8月份就有第一商业银行股份有限公司、工银国际资产管理有限公司等获得相关额度，而且QFII在A股开户数一直持续增加，显示其布局意图明确。
