在过去的三个交易日，日本股市遭遇三连跌，更是在本周上演了“黑色星期一”，带崩了亚太股市，日经225指数周一跌超12%，日经225波动率指数也飙升至70.69的史上第二高水平，全球风险资金回流美国国债。
摩根大通警告，目前可能还有什么市场不知道的“黑天鹅”，否则在没有战争、疫情、自然灾害或金融危机等偶发事件影响下，一般是不会出现日股这几天这种规模的抛售。 未来一个月内，需要密切关注能让日本处于某种“震中”的历史性政治和经济动荡的发生。
海外投资者上周起纷纷抛售日股
摩根大通在5日发布的报告中指出，上周（7月29日至8月2日） MSCI 日本指数股票的卖盘扩大至 1.1 万亿日元。 据估计， 海外投资者在日股的现货市场大量出货，已经卖出了自2023年4月开始的“日股热潮”中净买入的约90% 。 日股现货市场已接近抛售高峰。 不过，CTA 在期货市场的仓位调整明显滞后。如果 CTA 完全清掉头寸，日经 225 指数可能会进一步下跌至27000点。
日股引发连锁抛盘的背后是趋势追踪投资者（散户、对冲基金等）在日股现货市场的加速抛售，此外，海外投资者普遍抛售日股龙头股。
这轮日股崩跌只是熊市初期？
摩根大通还认为， 日股市场可能正在接近熊市的初期阶段：数据显示股票之间的相关性上升和波动率飙升之间存在连锁反应，这可能触发“抛售一切”的情况 。
在海外投资者抛售期间，日本股市波动性激增，日经225波动率指数（VI）达到了70.69，这是一个极高的水平，甚至超过了2011年、2018年和2020年的日股波动时期，仅次于2008年10月31日的92.08历史记录。
日股近日大跌是“黑天鹅”？
小摩认为， 日股近几天的大跌更像是“黑天鹅” ：
而引发日股短期内崩跌的几大因素包括 ：
日股未来可能会如何走？对于日股未来的走势，摩根大通认为，日经225指数如果维持在35000下方，将会引发CTA进一步的抛售。
本轮大牛市，是由什么决定的？
关于本轮牛市说两个点
一、决定牛市的逻辑到底是什么?1、从驱动股价上涨的逻辑来看，P=EPS*PE, 翻译下就是股价=每股收益*市盈率;2、今年的EPS不好，但是EPS根本就不是牛市的决定因素，或者说的更直白，当前个位数的经济增长，上市公司就算平均业绩增长高于经济增速的1倍，也就是说，纯粹靠业绩驱动，市场自然涨幅也就10%左右的水平，这是不可能叫牛市的:3、PE提升也就是估值提升才是决定牛市的关键，每轮牛市- 定都是估值大幅提升推动的，而决定估值水平的根本是流动性，说白点就是钱的多少;4、流动性上看，宏观背景是全球大放水，而且短期不可逆:微观上是政策拼命围堵楼市引导资金进入股市，包括扩大机构投资者规模、大力引入外资、增加融资标的等等等等。 总之市场流动性是相当充足的，这点是核心，这就决定了牛市的性质。 5、准确讲，从去年货币政策转向开始已经确定了牛市格局，只不过疫情打乱了节奏，但是疫情影响的是EPS, EPS不是牛市的决定性因素:而疫情反过来刺激了防水，对PE提升的刺激会更强。 这也是为什么疫情后股市走的会比疫情前更强。 美股也一样。 6、后市的判断只要货币政策不确定转向，牛市就会持续，目前来看，转向的可能性微乎其微。
二、本轮牛市的格局是怎样的?今年3月18日的文章，明明白白清清楚楚告诉大家，我们站在个历史性的大关口!因为指数运行到2005年998以来向上大趋势的支撑线(约2650点) 附近:向上虽然也面临2007年6124点向下大趋势的压制(约3000点) ，但是很清晰的告诉大家，我们更应该乐观。 今天市场成交已经过万亿，只是也成功站上了3000点，更大的意义在于突破了2007年6124点以来向下趋势线的压制。 个人认为这种突破是有效的，因为前面刚刚讲到的大的流动性背景决定了牛市的性质。 那从级别上来看，可能对应的就要看上面绿色粗线的级别了。
总的来说，首先看宏观因素。 全球放水的大环境给这波牛市创造了良好的外部环境。 国内的普遍预期也是调控政策会更宽松，随着流动性不断释放，市场资金面有改善预期，市场就可能涨起来。
两年之内出现牛市的概率大不大？
从趋势和周期来看，牛市离我们不远了，未来1-2年内，出现牛市的概率是非常大的。
这是我个人的观点。
而现在，处在牛熊转换时期的筑底阶段，进一步夯实底部，完成筹码的再度交换和集中，不断震荡整固，是目前阶段股指的主要方向。
股市是有周期的，A股市场熊牛转换的时间大约是5-7年，也就是说，牛市见顶后，一般需要5-7年左右，就会出现下一轮牛市。
没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的股市。
从最近2次的牛熊转换来看，第一次是2001年7月股指见顶后，经过了5年的熊市，才走出了一波大幅上涨的牛市行情，第二次是2007年10月股指见顶后，经过了7年的熊市后，走出了一轮牛市行情。
2006-2007年的跨年牛市行情，涨幅巨大，因此，熊市持续了7年之久，而2014年-2015年的牛市行情，其涨幅也远远小于上一次。
而现在已经到了2020年，距离上一次牛市结束也已经5年时间了。
股指目前在年线半年线处纠结，而年线也是去年站上后一直在年线附近进行震荡整固。 年线是牛熊的分水岭，只有成功站上年线，才有资格去讨论牛市的到来。
而疫情等不利因素，也导致了中国以及全球经济的降速，虽然目前中国经济已经开始重新步入正规，但是疫情在世界范围内并没有得到很好的控制，世界经济复苏道路坎坷，中国经济也会受到世界经济的影响。
因此，股指震荡的期间可能会延长。
不过，牛市会迟到，但是不会缺席。 1-2年内股指完成夯实筑底阶段的可能性是非常大的，而且已经经历了5年的调整，牛市的声音已经越来越近了。
我说下自己的观点。
第一，现在已经是一个牛市了。
只不过处于的是一个牛市的初级阶段，也就是一个震荡洗盘的箱体，而不是一个牛市第二阶段、甚至是一波牛市的主升浪。
所以，现在可以定义为牛市，只不过有些人会认为，主升浪的牛市才是真正的牛市，这就是大家观点不同了，都有错。
就好比我认为A股 历史 上只出现了4次大牛市和4次大熊市，而有些人认为有有十几次。 其实就是思考角度的问题。
第二，我认为洗盘结束，进入牛市主升浪的时间并不会太长。
从 历史 的经验来看，在底部确认以后，往往2-3年的时间里就会完成震荡筑底，进入一个牛市的主升浪。
所以，我们可以从“世界杯时间轴”来判断牛市主升浪的到来。
就好比2006年的德国世界杯是2007年牛市开始的起点，而2014年的世界杯是2015年牛市开始的起点。
那么下一轮牛市应该就是在2022年。
最后！我的观点是，对于牛市主升浪何时到来，真的没有必要过于在意。 对于优秀的投资者来说，他们更喜欢在底部区域里布局，然后等待牛市一定会来的必然性出现。 而不去因为时间的不确定性去投机。
这就像鳄鱼会选择在动物们必经之路的河塘里埋伏一个道理，它们不会追着猎物跑，而是等待猎物必定会来喝水，甚至必定会渡河的机会，从而一招致胜！
投资，也是应该如此！
我说几个身边的情况吧，你也可以了解一下你周边的情况。
1、我散步的时候，听到几个大婶在谈论股票。
一个说买什么票赚了多少，一个说她定投了基金。
2、我们小区的保洁阿姨，可能听到我是专职交易的，总是拉住我聊天，问什么股票好，说她没有多少钱在炒，只有几十万。
3、基金公司已经抱团。
4、各种诸如投资女皇凯瑟琳的传奇故事不绝于耳。
5、港股和美股都出现了爆炒低价股的狂潮，一天涨100%也不稀奇，一天50%很正常。
6、美国出现零佣金的券商。
7、美国出现了所谓韭菜收割机构的故事。
8、比特币大起大落。
9、无论哪个国家实体经济都是不好的，衰退成为主流现象。
10、世界老大美国出现价值观混乱和严重的国内矛盾，政治动荡。
然后说说我对几件事的看法
1、特斯拉
我认为电动车不会改变世界，至少不会如当年 汽车 那样改变世界。
这个产品概念多过应用。 不过是国际能源市场战争中的一个小插曲。
我觉得什么驱动位置变化，并没有什么意义，特别是效率并没有提升。
如果你能将位置变化从每小时100公里，变成每秒100公里，那这个是决定性的变化。
2、人工智能
我不认为人工智能能够给人类带来幸福，我认为它可能就是一种毒药，不过是甜的而已。 简单的一点是，人工智能带来人类 社会 收入分配的扩大，劳动力的减少。 对应的判断是，人工智能将导致人类 社会 人口严重过剩。
那通过战争和激进方式减员的概率就会大大提升。
六大因素支撑，两年之内出现大牛市的概率比较大。牛市的基本概念没有一个标准的定义，通常理解，以一定时间为起点，未来几年时间，股指上涨幅度超过20%以上，并持续一定时间。 美股在奥巴马上任至特朗普，连续十年以上牛市，直至今年10天4次熔断，终止牛市。 目前，A股股指不到3000点，股指处于较低位置，预测未来2年，有六大因素，支撑会有一波牛市，具体如下：
一、政策支持股市向好概率95%高层巳将资本市场定为国家战略，这不仅仅是国内股市的需要，更是应对全球挑战的需要。 从政策层面上分析，只要是能支持股市稳定 健康 发展的，都会逐步出台。 中国股市政策的目标是构建全球资本市场，股市市值至少与GDP持平，达到100万亿。 一个繁荣的股市，促进中国在全球市场竞争中处于优势，有利于中国经济发展。
二、二年内经济复苏概率90%全球疫情661万确诊病例，死亡38万，目前处于平稳期，预测9月份后，疫情影响逐步缩小，到年底影响明显减小。 今年全球GDP将负增长，疫情结束后，客观上对经济复苏的期望比较高，各国政府，企业界都积极推进经济复苏，我国明年、后年经济恢复到疫前水平甚至更好些，是大概率。 中国经济将调整结构、调整布局，注重扩大内需，以提高人民生活水平为着力点。 经济复苏带来股市预期向好。
三、二年内人民币汇率保持稳定概率85%保持人民币汇率的稳定具有十分重要的战略意义。 从国际贸易维度，稳定和适度贬值对我国出口有利，大幅度升值，对出口非常不利。 从资本市场维度，稳定和适度升值，有利于吸引外资，稳定资本市场，贬值不利于吸引外资和稳定资本市场。 从人民币国际化维度，稳定和适度升值，有利于人民币国际化，贬值不利于人民币国际化。 从以上三个维度分析，人民币汇率保持稳定，有利于中国经济发展。
四、二年内资金面支撑股市成长为牛市概率95%美联储无限量QE，引发世界各国央行，推行宽松的货币政策。 中国近十几年来，走的路径也是宽松的货币政策。 随着房地产市场赚钱效应减弱，央行引导利率下行，都对股市资金来源杨成利好。 中国资本市场不缺钱，缺的是股市赚钱效应，如果能稳定的赚钱，很快会有几万亿、十几万亿资金进入股市。 资金来源支持股市上涨，只欠东风。
五、二年内技术面支撑股市成为牛市概率90%股市久涨必跌，久跌必涨，其背后的底层逻辑是价值规律的反应。 中国经济 健康 发展了40年，经济总量扩大无数倍，总量走到全球第二，不到3000点的A股，从技术面有上涨动力，只不过是A股普遍上涨模式，转换到结构性上涨，新经济上涨， 科技 股上张。 随着注册制的完善，废品股退市是必然选择。
六、中国股市特性分析，二年内A股牛市概率90%中国股市是摸石子过河，逐步成长。 对标发达国家股市，有几个显著特点，我们都没有。 不设涨、跌停板，容易真实反映个股的价值。 严格的退市制度，优化提升上市公司运营质量。 机构为主操盘市场。 注册制，注重监管，让好公司留在股市。 这些方面，政府管理层正在加大力度完善。 中国股市散户力量是双刃剑，并正民朝价值投资方向 健康 发展。 股民思涨，将与政策、资金面、经济复苏等因素，形成共振，产生共振效应。 根据中国股市特征，很难形成慢牛，快牛现象将是中国股市的一条风景线。
2个95%，3个90%，1个85%，其数学概率为56%，即二年内中国A股出现牛市为大概率事件，上探3600-4000点。人心思涨，国家思涨，股市强则中国强！中国的未来，需要一个牛市，加油股市！加油中国！ 以上观点，不构成投资建议。两年之内出现牛市的概率大不大？
您好！我是易元机，很高兴回答该问题。
根据《周期》中的观察和总结，牛市和熊市是周期交替出现的，也就是说牛市早晚会来。 至于是否是两年内，还是什么时间，以及对于牛市的定义是什么？这都很难给出确切答案。
到底什么是牛市？在我4月16日一篇文章中曾经探讨过技术性牛市提到过关键指标从底部向上突破20%时进入技术性牛市。 当时美国股市已经从底部回升24%，被论证为技术性牛市。 后来这一走势延续上涨到30%多，至今还没有明显的下降。
其实美国从股市来看，似乎已走出低谷。 但是经济却未能跟上，所以难以评估进入政策性牛市。
而我们目前核心的上证指数仅上涨不足10%。 技术上难称为技术性牛市。
真正的牛市应该是经济为基础，经济上涨，股市也在上涨。 或经济有超预期的可能，股市先行上涨。
这是配以政策的支持，才能形成一波传统牛市行情。
牛市的步伐如何？今年由于疫情原因，加上国外局势难以控制。 经济一定会受到影响，所以我们牛市的路途，走的更艰难一些。
股市或许在国家财政资金以及各类其他资金支持下，在新基建、医疗、教育、 科技 等方面有所特殊增长。
而明年则是后疫情时间，则依赖于今年的建设情况以及国际局势的稳定情况。 如果明年出现经济预期提升，而通货膨胀下降，则有望迎来一波牛市。
另外，对于注册制的改革，T+0方式的尝试，都可能引导到慢牛局面，未来或许不太可能出现以前那种大涨大跌，而是像美国那样，持续几十年的慢牛和短熊局面。
牛熊交替钟摆效应《周期》中提出，任何时候市场都在以钟摆方式围绕某个中轴线做钟摆运动。 可以说我们现在正处于钟摆下方，我们国家的形式从疫情方面就可看到好的预期。 未来逐步建立起向上趋势，形成慢牛的概率大于出现大牛市的概率。
我们的股市大概每十年就会有一次模式的改变，或许未来的十年，不要去赌是否出现大牛来赚钱。 而是利用策略持续在每年赚钱，毕竟股市是零和 游戏 ，有赚必定有陪，共赢需要全市场的变化。 尤其是上市公司质量，这是经济的基石，在大浪淘沙之下，能否将不好的公司淘汰，让好的公司上来，形成良性指数组成。 那么就可天天看到牛市！
总之，两年内出现牛市的概率较大，但从现在开始出现慢牛的概率更大，不过最终还是要看经济的走势是否按照预期向前。其实拿一个指标就可以衡量——你以及你朋友所在或所开的公司现在好赚钱吗？什么时候大家都在说好赚钱，而且花钱也不那么局促，牛市就真的来了！
惠德载物立志通过公开投资策略，与志同道合之士，共同实践看得见的财务自由之路。 可能有险阻，也可能有错误，但坚信走下去就会成功。 让我们共同为自己打造一个赚钱的机器，成就我们自由的人生！
感谢阅读本文！！
牛市，肯定是政策面，资金面，技术面三大方面共振的。 我们要判断什么时候出牛市，难道巨大，但是可以肯定的是牛市应该离我们不远了。
首先，我们无法预测政策面的情况，我们只能选择接受消息面，这是预期牛市的第一难。
其次，我们无法预期资金面的情况，但是我们可以知道目前国家大放水，市场上流动性充足，因此资金面是有支持的，难度在于什么时候市场资金形成共识，一起推，这是第二难。
再者，我们对技术面的走势，只能走出来才能预测，所以我们无法提前了解技术面，这是第三难。
在这里，很多人说现在就是牛市，我就不信了，现在A股2900点，怎么是牛市。
但是，牛市为什么离我们不远？我们先看A股 历史 上的牛市
第一次牛市：1991年1月—1993年3月
第二次牛市：1996-2001年的大牛市
第三次牛市：2005-2007年的6124的牛市
第四次牛市：2014-2015年
从时间上看，每一轮牛熊市中间间隔大概是5-7年，目前我们也已经经历5年熊市，未来必然迎接的肯定是牛市。
本人当然坚定不移的看好未来中国股市，美股牛了10年，崩盘了，A股怎么不可以呢？
中国目前的经济在全球上竞争力不断提高，出现全面性牛市是打有可能的，而且目前国内资本市场的加速改革，不断对外开放，这是牛市的外资资金。
目前我们处于3000点一下，而未来的牛市肯定是5000点，更有可能是超过6124点，大家要站在更高更大的视角来看。
现在已经是牛市了！局部牛市已经来了，130只个股已经创 历史 新高！
局部牛市形成！
局部的结构性牛市是宏观经济发生深刻转变的背景下发生的，大的战略方向发生变化导致的。 过去的三驾马车投资、消费和出口的结构性转变，过度依赖投资和出口盲目带动GDP的时代已经结束，目前是新旧动能转换和迈向中高端的发展阶段。
所以，最终在经济结构转型过度期，消费成为了投资的香饽饽。
据统计，截至当前，剔除上市一年以内的新股和次新股，4月份以来A股已有130只个股股价创出了 历史 新高，其中包括不少千亿市值以上的公司。
就市值来看，创 历史 新高的130只股票中，111只股票市值超过100亿元，其中有15只股票的市值超过1000亿元，贵州茅台则超过1.8万亿元。
指数牛肯定不会来了！
现阶段指数牛市难度较大，对于上证指数“失真”问题，近年来业界一直有所讨论。 数据显示，2000年上证指数总市值约3万亿元，2019年底已达35万亿元；同期GDP从10万亿元增到99万亿元，两者都是10倍左右的增长。 但是上证指数却仍在3000点上下“原地踏步”。
指数失真已经成为了市场产生共鸣，毕竟大盘指数权重中周期性大蓝筹基本没有流动性，持续处于下跌趋势中，却占据的权重远远高于流动性较好的 科技 股！
明显是小马拉大车，指数怎么会涨？怎么可能有指数牛市？
A股已经处于牛市，今年以来90%投资者都是盈利的。
随着A股国际化加速，未来海外投资者，机构会越来越多，充分说明A的价值正在被全球投资者看好。
继被收入msci指数后，A50也将收入A股！国际化在一次提升。
A股相比其他投资市场，有很多的优势，估值较低，且是全球最大的融资平台，可投资的优质公司股票极多，未来上涨空间很大。
目前小僧也投资了部分到A股中，坚持价值投资，追求长远利益。
稳的，今年下半年极大概率牛市就来了。
其实现在的A股处于牛市底部阶段，根据不用两年时间来牛市，两年时间的话估计牛市都已经近尾声了。
自从2019年1月4日上证指数在2440点止跌开始，长达近4年的熊市已经宣告结束了，A股从熊市已经转变为牛市了。
其实A股已经迎来牛市一年多了，但当前的牛市只是牛市初期而已，真正的属于底部牛而已。
从当前指数和个股方面可以完全说明当前是牛市底部， 其一大盘指数已经在一个区域保持震荡，不会出现大涨大跌；其二现在部分个股已经非常强，不断地创 历史 新高了，部分个股提前走牛， 出现这两种特征，只有牛市才有，熊市是不可能这行情的。
当然大家也别高兴太早了，虽然现在的A股处于牛市底部，在牛市底部操作不当同样可以深套的。
因为牛市是分几个阶段的 ，牛市初期，牛市中期，牛市加速期，牛市期末等等 ，真正有赚钱效应，全民赚钱的只有当牛市进入中期至加速期的时候散户才是赚钱的时候。
牛市底部阶段是最磨人，也是最难操作的，主要是由于热点不持续，只有局部性的个股走强，大部分股票还是没有什么赚钱效应的。
类似当前的A股行情，热点轮动非常快，涨一天跌几天，持续性非常差。 散户们根本抓不准，追进入又跌了，非常容易被套，如果不进时不时又放量拉升一天，这就是牛市底部阶段的特征。
总之股票市场想要来牛市，一定具备牛市的条件，最典型的就是政策底，估值底，市场底等三底形成，才能真正的迎来全面牛市。 而当前正等待A股政策底，估值底和市场底的到来，渐行渐近，现在是全面牛市前夜了，不能在这个时候躺下了，坚持就是胜利。
A股已经创下五年新高，本轮牛市能不能连涨三年呢？
牛市中缺乏理性。 即使我们不看好什么标的，往往过两天就被打脸。 但是投资人要记住，投资在于选择，谁都没有能力这个市场4000多只股票都买一点。 我们必须选择相对收益可靠，风险较小的标的公司。 如果你只是想随风飘一把。 一般你就去找新高的股票。 越是在新高附近的股票，在牛市跳得越高。 然后，记住跳车的时候不会有人来提醒你。 你只能凭借一定的感觉。
以前的牛市，涨跌停板制度下，有很多涨停敢死队，一早起来，他们不分析业绩，直接涨停板上面挂单，能成交多少就成交多少。 然后赌第二天连板。 这种玩法，基本也不需要和我们探讨方法，关键是心无牵挂，逃命够狠，买入不纠结。 万一赔本了，不骂娘。
普通投资人，还是要随着大方向，做一些稳健的投资。 一般牛市的市场会有很多浪组成，每一浪的突破，都是一个放量的过程。 当量放大到一定程度，市场短期承接力度不足。 就会回调，回调过程中会缩量。 调到位了，再放量。 放量后，看能不能突破前期高点。 只要站上前期高点以上，那就有一个新高度，循环往复。
而牛市中，每一次突破都是券商股打头阵。 这是牛市风向标。 而券商打高之后，会需要科技股，消费股轮番表现，也有可能是先进制造业。 最后回调的时候，防御性的医药对冲下挫。 但如果券商股起来了，曲高和寡，其他科技股和周期股没有跟上，那么券商股会力有不逮形成阶段性头部。 说白了，券商股是吃牛市交易量的，光券商股自己和自己交易，是不足以推动牛市发展的。 所以每个牛市都要有主力板块。
今日券商指数高涨，“牛市”特征明显
券商指数今天再次拉升，带动大盘上行，2015年牛市特征再现。
近两周资金从上半年涨幅强势的医药生物和食品饮料板块转向前期超跌的非银金融，估值修复或也是市场走强背景
个人投资者情绪高涨，国内流动性宽松环境持续
投资者热情高涨，网络对“牛市”关键词的搜索指数一周内飙升30倍，国内流动性环境的充裕也带来增量资金进场。 近两周以来，公募基金募集份额持续走高，某基金单日完成超700亿份的募集，为市场短期上行提供资金支持。
重申牛市预期，低估值板块将出现轮动，金融股补涨的逻辑：
从成交量来看，牛市已经归来。 股市有句话叫量在价先，自金融地产等权重板块带领上证综指突破3400点， A 股已连续 7 日成交额突破万亿，7 月 9 日两市更 是成交 1.7 亿元，逼近 2015 年牛市高峰值时水平，创出近 5 年新高。 期间非银、有色、 地产、钢铁等前期滞涨低估值的金融地产和周报板块有明显上涨，科技和消费板块也有 脉冲式轮番表现，整体来看，市场表现为低估值蓝筹带动下的牛市回归“普涨行情”。
牛市预期下的投资策略：坚守核心资产应对风格均衡
短期，我们认为后市资金博弈低估值仍可持续，目前仍在扩散途中，但快速拉涨也 将加大波动。 其一，万亿成交额过后，市场往往存在一定惯性，在未有明显利空情况下， 在穿越指数阻力位后，后续上涨有一定空间，但可能存在较大放缓可能；其二，暴涨过 后的金融地产低估值低仓位的相对优势仍存在，只是“性价比”随着暴涨有所弱化，目 前银行 PB 不足 1X，券商 PB 2.3X 较历史中值 2.7X 估值仍有提升空间；其三，2020 年二 季度业绩改善有支撑，中报窗口期业绩“下杀”概率较小，前期市场普遍对经济修复的 预期并没有过于乐观。
中长期，风格演化将呈现“均衡-分化-再均衡”，坚守已有的消费和科技，核心资产仍是必要选择。
一是，消费和科技仍是全年主线，目前宏观经济处于弱复苏，5 月工业企业数据显示需求端并未有明显改善，低估值板块中除券商和保险外，银行、地 产、周期等领域未来景气趋势仍不明朗，因此估值修复到位后，可能重回前期“分化”， 若后续经济复苏趋势得以确认，风格将转向“再均衡”。
二是，从公募机构角度，2010 年以来，风格切换主要集中于消费和成长板块，背后对应着我国由后工业时代向消费为 主、制造业升级的产业格局的转变，历史上公募对金融地产和周期板块超 3 个季度的时 间窗口屈指可数，加仓背景均存在于宏观经济或行业周期的明显复苏，即便是能保持连 续 2 个季度的仓位提升，配置比例提升大多在 5 个百分点左右，跑 α 收益仍需依赖高估 值可被景气度消化的 A 股核心资产。
本轮牛市的宏观背景：
1，海外各国央行在疫情发生后均采取了流动性宽松政策：美联储资产负债规模不断扩张，截至6月30日美联储总资产约 为7.01万亿美元，较2月底扩张约1.7倍，推动了全球资产二季度普涨。 海外市场的宽松流动性以及对下半年全球经济的乐观复苏预期或将持续推动A股上行。
2，信贷带动经济复苏， 6 月社融 3.43 万亿，存量同比增长 12.8%，较前期 12.5%持续放量。 一方面，持续 放量背后对应着逆周期调节发力，企业融资整体需求保持平稳，其中 6 月企业新增中长期贷款达 7348 亿元，明显好于去年同期的 3753 亿元；此外，6 月委贷+信托贷款同比没 有明显收缩，企业债券融资同比改善仍显著。
3，理财产品收益率下行，投资者或逐步提升权益资产配置比重
由于全球及中国的利率环境持续下行、中国资管新规背景下理财产品收益率走低，投资者的投资偏好或发生转变。 随着近期股票市场的走高，预计更多市场资金可能伴随市场趋势转向权益类资产，并提振股票市场的乐观情绪。
4，资本市场开放牛。 A股对外开放的脚步逐渐加速，陆股通市场成交额占全市场的比重近年稳步提升。 对比日本和中国香港市场，海外投资者交易额的占比约占一半，A股市场的外资化程度仍有提升空间。 2014年11月沪港通开启，2016年12月深港通也相继开启。 截至2020年末，沪深港通共包含1378只股票，总市值为56.9万亿人民币，占A股总 市值的88.5%。 2019年，沪深股通的成交额达到9.76万亿人民币，占A股 总成交额的7.7%。
核心蓝筹具备长期投资价值，短期布局中报行情：从行业来看，中报业绩较好的企业仍主要集中于疫情直接受益的医药、食品、计算 机(软件服务)行业，以及前期订单积压及景气度向上的电子（消费电子、半导体）、电 气设备（风电、光伏）、化工（化学原料）等行业。 整体看，二季度高增长行业与一季 度差别不大，海外疫情的冲击对 A 股上市公司业绩的影响并不明显。
从龙头企业披露的 业绩原因变动来看，二季度虽然受益于国内疫情好转，企业业绩有所改善，但多数公司 也纷纷表现，由于一季度的大幅拖累可能使得 2020 年上半年整体的业绩增速仍面临压力。
仅有少数行业的龙头公司在 2020 年中报窗口能录得正增长。 结合股价表现来看，目前 A 股中报“绩差”公司公布业绩时，当日股价会表现为明 显下跌，“绩优”公司当日股价也会有明显反弹，显示在近期市场对业绩的关注较高。
投资策略：保持牛市思维，不惧波动
短期金融地产的低估值板块存在博弈机会，但中长期仍需坚守核心资产。 大盘指数 过快上涨后，资金驱动将面临中报业绩大考，市场波动加大。 近期市场风险主要关注入 市资金监管和中美关系反复。 6月融仍保持 12.8%的高增速，信贷高增显示短期经济回 升，Q2 企业盈利改善可期，消费和科技板块 2020 年中报业绩增长无压力，但核心 CPI 保持下行，表明下游需求偏弱，中长期来看，受益经济复苏估值修复到位后，后续市场 风格“均衡”仍将转向“分化”，跑α 仍需依赖高估值可被景气度消费的 A股核心资产。
配置建议：博弈补涨，坚守核心资产。 1）低估值但业绩有持续改善空间：券商、保 险；2）低估值且边际需求良好：地产、建材、煤炭、有色、机械；3）“新基建”：5G 基建、云计算、电气设备、新能源汽车；4）可选消费中的汽车、消费电子、家电、影视、 旅游。
总结，A股已经创下五年新高，本轮牛市能不能连涨三年的问题，最终还是要看市场情况。
