《投资者网》韩宜珈
近日，被称为“药中茅台”的片仔癀发布了2024年半年度业绩快报。
报告显示，公司上半年实现营业收入约为56.5亿元，同比增长11.99%；对应实现的归属净利润约为17.2亿元，同比增长11.61%。纵然数据上仍然保持上升态势，但对比此前业绩增速，本次半年报业绩增幅成为近十年来最低的一次。
根据此前片仔癀公布的2024年一季度报数据，片仔癀营业收入31.71元，同比增长20.58%；归母净利润9.75亿元，同比增长26.61%；结合两份报告披露的数据，可以粗略推断出片仔癀第二季度营业收入约为24.79亿元，同比增幅仅为2.61%，归母净利润约为7.45亿元，同比下降3.37%。因此，第二季度净利润呈现了负增长的态势。
受此影响，片仔癀业绩快报的隔日，股价跌幅近8%，反映了市场对其业绩表现的担忧。截至8月7日，公司市值超1200亿元。
片仔癀此前多次涨价，但在单价提高的情况下，公司营收却减速，这意味着2024年的销量增长情况不容乐观。能否冲破桎梏，公司任重道远。
频繁提价与成本上涨困局
如今提起片仔癀，涨价似乎成了它的代名词。数据显示，自1999年以来，片仔癀锭剂已经进行了21次涨价，价格从最初的110元/粒上涨到760元/粒，涨幅接近6倍。仅2004至2023年间，片仔癀锭剂就历经了20次价格调整，最近一次调价从590元/粒上调至760元/粒，增幅达28.81%。
片仔癀在业绩快报中指出，公司核心片仔癀系列产品及化妆品的销售收入实现较大增长，但重要原材料成本的上涨对利润空间造成了压缩。关键产品中关键原材料的成本不断上涨，已经成了片仔癀近些年来的成本之痛。
据了解，片仔癀系列产品涉及的药材主要包括麝香、牛黄、蛇胆、三七，麝香、蛇胆等。根据西南证券研报，天然麝香和牛黄是片仔癀的两大核心原料成本，两者所占原材料成本的比重达到90%。而最新数据显示，天然牛黄最新的价格已攀升至165万元每公斤，对比10年前20万元每公斤的价格，涨幅已经超7倍。按照单价来算，天然牛黄如今更是比黄金都贵。天然麝香也从2023年6月的45万元/公斤涨到了60万元/公斤，涨幅33%。
作为“国药秘方”，片仔癀对于此类原材料的依赖性较大，当前，麝香和牛黄市场都处于供不应求状态。据西南证券研报显示，我国每年的麝香产量约为600kg，需求量约1000kg。牛黄每年产量不到1000kg，需求量约5000kg。供需的不平衡导致麝香和牛黄的价格长期上涨。
近年来，片仔癀也在努力改善原材料的获取难度，年报显示，公司如今已投入建设林麝养殖，在陕西省太白县、宁陕县以及西藏边坝县等地合作建设林麝产业扶贫示范基地。但由于天然牛黄与天然麝香的天然属性，其稀缺性也导致了价格很难产生大幅下降。
原料价格的持续上涨，也波及片仔癀的毛利率。2021年公司肝病用药的毛利率为81.79%，2022年下降至80.9%，2023年再度下滑至78.79%。
从业绩构成来看，涉及“片仔癀锭剂”的制造与销售的医药制造业及医药流通业，为片仔癀的主要业务，占据总营收的九成以上。2022年公司医药制造业营收为38.13亿元，肝病用药营收为35.91亿元，占比高达94%。2023年肝病用药的营收为44.63亿元，而整个医药制造业务营收为48.01亿元，仅肝病用药占比高达92%。
成本上涨的趋势难以遏制，“大单品”的毛利率不断下降，销售及业绩也受到影响，对片仔癀来说，成本带来的连锁效应，还需要更多地突破。
拆分上市之路前途未卜
面对业绩组成的单一局面，片仔癀近年来也在不断探索新的增长点。2014年开始，片仔癀就提出“一核两翼”的大健康产业发展战略，努力构建以医药制造生产为龙头，以化妆品、日化产品及保健品、保健食品为两翼，以医药流通为补充的大健康产业集团。
片仔癀对化妆品业务寄予厚望，2020年就审议通过了《关于筹划控股子公司分拆上市的议案》正式启动上市程序，更是在2023年报中再次提及，未来将积极推进化妆品公司上市，并坚持做大化妆品的发展战略。
片仔癀的化妆品业务先后推出了片仔癀化妆品和皇后牌两大产品线。此外，片仔癀化妆品还开发了牙膏、漱口水等产品，并计划拓宽彩妆品类。这些品牌和产品线覆盖了护肤品、清洁洗护、男士产品等多个领域。
但从化妆品业近几年的业绩表现来看，想要扛起大旗似乎还有不小的距离。2023年报显示，化妆品业务营收为7.06亿元，仅占营收总额的7%。尽管2023年该业务营收增长率回暖至11.42%，但主要是2022年基数较低，同期遭遇24.61%的下滑。化妆品业务的业绩起伏，让整个条线的上市之路变得前途未卜。
在去年10月，片仔癀化妆品条线下的牙膏产品，更是出现了品质问题。旗下子公司漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司因虚假宣称产品功效被湖北省赤壁市市场监督管理局处以罚款。主要由于其相关产品实际功效与宣传不符，陷入了争议，此前更因菌落超标被罚。
不断尝试转型突破的片仔癀，在研发投入上也受到市场关注。根据2023年年报数据显示，研发费用为2.32亿元，研发费用率为2.31%。而在过去的2020到2022年，片仔癀的研发支出分别为9755万、1.995亿和2.3亿，占营业总成本的比例分别为2.1%、3.86%和3.98%，在整体医药行业处于较低的阈值，相关研发也主要是围绕着片仔癀进行二次开发。
过去，凭借着绝密的“独家秘方”，让片仔癀一步步登上了“神坛”。但面对利润空间的不断挤压，有限的市场空间还能否维系片仔癀的神话？还有待时间给出答案。（思维财经出品）■
片仔癀
片仔癀炒作熄火！千元一粒没人要，“黄牛”400元回收，啥原因造成的？
很多人都知道片仔癀吧，而且很多的化妆品也会有这种噱头，今天我也想和大家一起来谈一谈有关于在之前特别火的那个片仔癀的话题。
片仔癀有哪些药效？
最开始的时候，其实就是用于肝病了一些治疗而对黄疸型肝炎和其他各种原因导致的胆汁淤积型肝病效果都是非常不错的，最值得一提的是他是一个中成药，而且他对于黄疸指数较高的效果更为显著。
也正是因为如此，他对于胆囊炎胆结石皮肤毒气重上火导致的一些痈疔疮疖都是有效果的。
药中茅台片仔癀为什么现在走了下坡路？
在之前的时候，片仔癀的炒作是很大的，但是最近伊利上课装的片仔癀在官方可以卖到590块钱，但是从之前开始片仔癀的价格又一直下降，而现在黄现在的回收价格最高不过是570块钱最低也仅仅才400块钱。 而在之前的时候，他的价格确实变了非常的吓人，一颗的价格就已经几千块，而且甚至在北京，福州，这样的大地方都已经有断货。
趋于理智的大家。
其实，像这一类的保健品本身价格就比较贵的第一个，他用的药材是比较好的。 另外，他的研发成本也是有的，但是有一些时候可能会因为一些断货呀，或者是一些最近的操作问题会让这些东西变得突然间价格高了起来，但是商品始终是商品，它的需求量没有那么大的同时，如果市场上一旦流通的越来越多，那么它的价格就会持续的降低而片仔癀也是如此随着市场的逐渐冷却，它的价格也是在逐渐的下降。 这就意味着这一次的片仔癀风波也真是的，过去大家也去领只只需要有需要去买就OK啦，好啦，今天就发起了也想和大家说这么多了，最后一项提醒大家在做什么，事情的时候都要理智一些，不要去风险投资。
消费股什么时候反转？
半年不到，消费股就从众星捧月的小甜甜变成了黄脸婆。
普遍性下跌的原因，主要还是涨得太高。
从去年下半年开始，大批热钱涌入消费板块，大幅推高板块估值。
高估到崩溃，是自然法则。
但可以从中总结买卖经验：
个别股票估值一枝独秀，可以理解为业绩爆发，但当板块整体估值脱离地心引力，往往就是减仓的信号。
反之亦然。
其实中国消费整体基本面没有问题，只是目前面临着阶段性的困境。
供给端上，主要是上游原料成本上升。
需求端上，刺激效果衰减，叠加疫情反复，大众消费需求疲软。
双杀也就来了。
既然是阶段性的问题，就没必要悲观。
有些行业跌下去是无底深渊，但消费股大概率会翻盘的。
消费的问题，不只是投资者的眼前苟且，而是国家经济增长的星辰大海。
说中国还是世界工厂，出口加工型经济体，那是老黄历。
实际上2008年以后，中国经济就已经逐渐“内循环”。
2011~2019年，最终消费支出对于GDP的贡献率保持在55%~69%的区间内。
也就是说，三驾马车中，消费是拉动经济增长最重要的一架马车，对增长的贡献占了三分之二。
但万物皆周期，消费亦不例外。
早在疫情前两个季度，即19年第二季度起，消费对经济增长的拉动跌到60%以下。
但消费下行的问题，被突如其来的疫情一定程度地掩盖了。
虽然今年以来，消费拉动GDP的占比已基本恢复正常水平，但总体上离均值还有不小的差距。
虽然中国经济账面上的增长数字可喜，但结构性问题依然突出。
因为疫情扶持政策有点“厚此薄彼”。
制造业和投资端享受了财政货币政策宠信，就像做手术，刀下病除。
消费，更像勉强对付了几口汤剂，得靠自己熬过去。
消费的缓慢恢复和制造业PMI的快速扩张，形成了鲜明对比。
但消费跟不上，光供给扩张，也就是上面指出的“恢复不均衡，基础不稳固”。
如今问题凸显，也算上面预料之内。
我国消费的总盘子，可分为政府消费和居民消费两块。
其中政府消费在改革开放后迅速攀升，从20%提升到30%。
2012年“八项规定”出台后，政府消费的无序扩张得到遏制，目前大致稳定在30%左右。
居民消费又可以再分两类，服务和实物消费。
在各品类消费结构中， 汽车 消费毫无悬念的高居第一，占了近三成。
超过5%的，还有石油及制品、粮油食品、服装类、家电、日用品。
别看不起这5%，在我国40万亿的社零总额的大盘子里，5%就是2万亿。
如果一家企业市占率能达到30%，就是6千亿的销售规模。
按12%的净利率计算，20倍PE估值，就足以支撑一家市值上万亿的公司。
实际上，中国的消费品，大量都是散装形态，各品类的包装化都仅仅是起步而已。
尽管门口就是13亿人口的大市场，但中国的大众消费品赛道，还没跑出一家万亿市值的公司（剔除白酒）。
净利率高达25%+的海天，市值不过也才3千多亿。
所以说，消费，尤其是大众消费的天花板，还高不可攀。
人们常说，开门七件事，柴米油盐酱醋茶。
由于需求端的稳定刚性，理论上，消费品不应该存在类似工业品那样的大幅起落。
但现实中，消费品的周期波动，却让人难以忽视。
那究竟是什么，造成了消费的周期性波动？
我们来设想几个场景。
1、股民老王的股票涨停，晚上回家开灯吃面，还卧了个蛋。
2、码农小王升职加薪，马上下单心心念念的30系显卡。
3、开小超市的个体户王总，因附近工厂倒闭，工人提桶跑路，突然就觉得手里的华子不香了。
消费是一个的函数，由两个基本变量构成：
消费能力和消费意愿。
决定消费能力的是收入，以及预期收入。
收入除了常见的经验收入和劳动收入，还有一个特殊的收入形式——财富效应。
场景1中的老王，就是财富效应增加边际消费的典型例子。
不过，有些人会简单地将财富效应等同于财产性收入。
错，差别很大。
同为财产性收入，股市的普遍性上涨和房地产市场的普遍性上涨。
由于前者的流动性更强，财富效应会更显著。
逛菜市场的北京大妈资产总额500万起步，一样会为了一块五毛跟小贩挣得面红耳赤。
而股市上涨后，投资者的消费上行会同步变动，尤其体现在 旅游 、奢侈品等高端消费上。
不过，目前自然人账户规模约1.757亿户，而且绝大部分人持有市值并不高，就更别提盈利能力了。
所以无论从价格还是数量上看，资本市场的财富效应，只对少部分人有效。
财富效应并非决定整体消费的核心要素。
消费，还是要看场景2，紧紧依靠广大人民群众，勤劳的打工人。
但现在的00后似乎已不太勤劳了。
根据8月16日，国家统计局新闻发布会披露的经济运行情况。
7月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比6月份上升0.1个百分点。
其中16-24岁人口、25-59岁人口调查失业率分别为16.2%、4.2%。
也就是说，进入劳动市场的00后，又在重演2020年的故事，六个人就有一个人失业。
问题来了。
00后是主动“躺平”？
还是热衷于打日结工，当“三和大神”？
又或是确实找不到工作，被动失业呢？
近段时间以来，受疫情影响的餐饮， 旅游 ，受政策影响的教培、医美，以及成交快速下滑的二手房交易，房地产投资的降温......
一边是纠正服务业，降温楼市，就业大户受到冲击；
一边是高举制造业和核心 科技 ，但吸纳就业毕竟有限。
虽说两者都有道理，但就是时间点的选择上......
要知道， 社会 消费零售总额与居民可支配收入走势高度一致。
一系列事件影响下，居民收入下滑，消费没有道理坚挺。
可以看出，收入是影响居民消费的最核心因素。
从收入总量看，收入下滑带来消费下降，这还只是问题的一方面。
从收入结构看，还有问题。
疫情以来，居民收入呈现“K型”走势。
高收入群体收入修复较快，以至于茅台、片仔癀之流猛涨。
作为消费主力，中低收入人群消费能力恢复较慢，Hold不住整体消费的下滑。
另一方面，中国的疫情救助政策，如中小微贷款、减税、金融企业让利。
能借钱表示能赚钱，能交税也表示能赚钱。
所以说“外儒内法”还是中国 社会 的内核，不要问国家为你做了什么，而你为国家做了什么?
直白点说，救助政策救急不救穷，完全是为有钱人量身打造。
说完场景1、2，再来说场景3。
个体户王总的华子不香的问题，本质上是预期收入下降，消费意愿不足的问题。
消费意愿，和人的心理活动有关。
假如未来形势大好，人的风险偏好会提升，容易增加消费。
如果预期未来收入不确定，人会倾向于缩减消费，增加储蓄。
例如疫情的反复。
例如政策躁动期，“今天鼓励，明天就禁”的调整，以及“猜下次轮到某行业被整治”的预期调整，种种。
如果说收入下滑的问题，可以用直接发钱等财政“技术“手段解决，又或是未来收入预期改善来缓解。
但消费意愿不足的问题，可能是“体制性、结构性、外部性”，就不是简单技术手段能解决的。
消费意愿不足，直接导致消费修复较慢。
场景1~3，是消费的内生动力。
内生动力是个慢变量，在疫情尚看不到拐点，K型收入分化未得到改善前。
短期内居民消费可能难以完全修复到疫情前的位置。
不过消费还有外生动力。
来看场景4。
4、舔狗王先生的未来丈母娘保证，买了房就把女儿嫁给她，王先生二话不说......
人容易受到激励驱使而改变行为，消费也不例外。
这就叫消费的外生动力。
而最大动力来自国家的消费刺激政策，扮演了丈母娘的角色
很多人想不到，我们竟然已经历了四轮消费刺激。
当然，刺激要立杆见影，对象主要是消费品类中占比大，且容易操作的 汽车 和家电。
汽车 主要是1.6L以下购置税减免、 汽车 下乡、以旧换新，新能源 汽车 补贴和购置税减免。
家电主要是家电下乡，节能产品惠民工程，以旧换新。
第一轮是金融危机后，2009年1月-2011年底，涉及 汽车 和家电。
第二轮是欧债危机后，2012年6月-2013年5月，主要为家电。
第三轮是经济“增速换挡”进入“新常态”，2015-2017年，政策集中在 汽车 领域，尤其是新能源 汽车 。
第四轮是中美冲突恶化，金融监管后，消费疲软，2019年，主要涉及新能源 汽车 和家电。
从效果来看，边际递减。
第一二次刺激，无论是 汽车 进家庭的风潮，还是房地产后周期影响，都迎合了刺激政策的推出。
第三次刺激效果一般，但最大的成果是启动了新能源 汽车 市场。
但第四次刺激，效果就明显不佳， 汽车 和家电都没得到提振。
究其原因，主要是我国城市化水平达63.89%，高增长期已过，耐用消费品增长空间有限。
汽车 市场饱和度已较高，居民的构成需求已变为换购和增购，车市进入存量市场。
家电市场经过几轮刺激，曾经的“处女地”农民居民家电保有量已接近城镇水平，叠加地产熄火，购房后的家电新购周期已不太明显。
既然如此，那消费的修复，且不是只能依靠内生动力这个慢变量？
远水不解近渴，消费的问题，似乎进入了一个死胡同。
那么消费股且不是要迈上漫漫熊途，继续悲观？
倒不一定。
消费内生动力的修复：
一是靠人均可支配收入的增长；
二是靠“共同富裕”，收入分配的改善；
三是疫情带来的不确定性逐渐消除。
但从目前的情况看，要解决这三个问题，都还是不确定的，或者说非朝夕之功。
前段时间，野村证券的经济学家声称，中国正面临“沃尔克时刻”。
指政府愿意牺牲短期增长，来换取长期目标的实现。
包括降低对外国高 科技 产品的依赖、提高人口出生率、缩小贫富差距等。
尽管近期中国经济下行压力逐渐显现，但政府不会再次放松房地产调控。
我部分认可他的看法，目前的政策调子是有“牺牲短期，换取长期”的态势。
但并不意味着短期增长不重要。
增长失速，意味着失业和萧条，意味着基尼系数的升高，意味着贫富差距继续恶化。
统统预示着 社会 的不稳定。
很显然，这是不能容忍的。
尽管上面说“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，但没说不刺激。
信贷刺激会继续吹大资产泡沫，从疫情的刺激政策的力度和持续时间上，上面已极为谨慎。
所以我一直认为财政政策会发力，而且发力点不一定是基建，也不一定是效果不佳的家电 汽车 。
再看上文那张各品类消费结构图，超过5%的，除了 汽车 和家电……
还有石油及制品、粮油食品、服装类、日用品。
这里面，端出一个大胆的假设，粮油食品，可能是未来财政刺激的一个重要方向。
其一，粮油食品体量大，消费结构占比达到11%，见效快；
其二，遏制基尼系数上行，缓解贫富差距；
其三，可能采用“食品券”形式，技术上可行，美国已运行多年，今年初各地有小规模的“消费券”发放，而且央行数字货币也可以实现该功能；
其四，相对 汽车 家电的刺激，是通过透支未来需求实现，“食品券”创造的需求是真实的。
其五，中央财政承担“食品券”，其杠杠率不高，抗债能力强，也可起到杠杆置换的效果。
真要如此刺激，食品类消费股，尤其是面向大众的粮油食品股，会迎来上佳表现。
当然，这也可能仅仅是假设。 但即使政策落空，消费股的反转，也只会迟到，不会缺席。
你怎么看待片仔癀一粒药590，堪称药中茅台呢？
对于中国药中茅台片仔癀来说现在价格590一粒，再次涨价的事情对于我们这些收入相对来说比较低的人没有什么特别大的影响，但是对于那些能买得起片仔癀的人来说这个价格也不算是很贵，当然了不同的收入人群不一样的消费观，我们可能都能感觉得到这样的情况会再一次出现，比如说片仔癀再次涨价，这样的事情可能会出现，其实这样的价格对于能买得起的人来说也只是一个小钱而已，并不是多么大的数字，我们现在能看到的情况就是不断涨价下的片仔癀。
可能大多数人都不能理解为什么一片药会卖的这么贵，是因为我们中国的文化里面中药其实是一个比较深的学问，而片仔癀刚好是重要里面比较好的药，对于一些人来说其实590一粒药并不贵，因为他们能带给自己健康。
但是如果说对于我们的话平常的工资可能买不起几粒药，但是不一样的是因为每一个东西都有自己的价值，就像是茅台一样，就算现在涨价很高了，但是仍然有人愿意花钱去买就是因为自己的消费观是不一样的。
可能对于我们来说大多数的药物可能没有那么的神奇，但是中药对于我们来说确实是瑰宝一类的东西，或许我们对于中药了解不多，但是只要我们知道中药是有益的，现在很多中药里面的东西都是被丢弃的，相对于现代人快节奏的步伐来说这样的价格如果能让自己的身体变得健康的话是可以接受的，当然了这个价格可能我们平时看着觉得有点多，我们应该知道这种中药类的东西其实就是自己的时间积累，是无数人的结晶，况且这些年的话各种东西涨价迅速，片仔癀涨价也是应该的。
